Principales statistiques pour l'action ASML
- Fourchette de 52 semaines : $631 à $1,547
- Prix actuel : $1,450
- Objectif moyen de la rue : ~1,644
- Prix cible TIKR : ~2 240
- Date des bénéfices : 15 juillet 2026
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
ASML vient de faire quelque chose qui ne devrait pas être possible : la société a battu tous les principaux indices de résultats fixés par les analystes, a augmenté ses prévisions pour l'ensemble de l'année, et a vu son action chuter malgré tout. Le chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 s'est élevé à environ 10 milliards de dollars, avec une marge brute de 53%, et la direction a relevé ses prévisions pour 2026 à une fourchette de 42 à 47 milliards de dollars, ce qui implique une croissance de 22% par rapport à l'année dernière. L'action a brièvement touché son plus haut niveau sur 52 semaines, à savoir 1 547 dollars, à la suite de cette nouvelle, avant de tout reperdre.
Le coupable est le MATCH Act, un projet de loi américain bipartisan qui interdirait les exportations des machines de lithographie DUV moins avancées d'ASML vers la Chine. DUV, ou ultraviolet profond, désigne une ancienne génération d'équipements de fabrication de puces qu'ASML a toujours été autorisée à vendre en Chine, même si ses machines EUV, plus perfectionnées, font l'objet de restrictions depuis 2019. La loi MATCH ferme cette porte restante et nomme spécifiquement ASML dans son texte, ce qui constitue une cible législative aussi directe que possible.
La Chine représentait 33 % du chiffre d'affaires total d'ASML en 2025, et la société avait déjà indiqué aux investisseurs qu'elle s'attendait à ce que ce chiffre tombe à environ 20 % en 2026, à mesure que le cycle de pré-achat des équipements DUV s'achèverait. Mais ces prévisions ont été établies avant l'existence de la loi MATCH. Si le projet de loi est adopté, le chiffre de 20 % pourrait encore diminuer, et les revenus qu'ASML perçoit sur les équipements déjà installés en Chine seraient également menacés.
Le projet de loi doit encore être approuvé par les deux chambres du Congrès et recevoir la signature du président. Il prévoit également un délai de 150 jours pour permettre aux Pays-Bas et au Japon de démontrer leur propre renforcement des contrôles à l'exportation avant que les États-Unis n'agissent unilatéralement. Cette voie diplomatique a toujours été importante. Mais les investisseurs n'attendent pas de voir comment elle se résoudra.
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Données financières de l'action ASML
La trajectoire financière est réellement impressionnante. Le chiffre d'affaires est passé d'environ 22 milliards de dollars en 2021 à environ 38 milliards de dollars en 2025, et les marges d'exploitation ont augmenté d'environ 31% à près de 35% au cours de la même période. Cette combinaison de croissance du chiffre d'affaires et d'expansion des marges est ce à quoi ressemble une entreprise à croissance composée au fil du temps, et elle explique pourquoi les actionnaires à long terme ont été richement récompensés.
Ce qui différencie structurellement ASML de la plupart des entreprises de semi-conducteurs, c'est qu'elle ne se contente pas de vendre des machines. Chaque système EUV qu'elle livre nécessite un étalonnage continu, des mises à jour logicielles, des pièces de rechange et une assistance sur le terrain. Cette activité de gestion de la base installée a généré près de 3 milliards de dollars pour le seul premier trimestre 2026, et elle continue de croître à mesure que de nouvelles machines sont mises en service dans le monde. Il s'agit de l'un des flux de revenus récurrents les plus durables de toute la technologie, et c'est en grande partie la raison pour laquelle les marges se maintiennent même lorsque les ventes de nouveaux systèmes fluctuent.
Le contexte concurrentiel est simple : il n'y a pas de concurrence. ASML est la seule entreprise au monde capable de fabriquer des machines de lithographie EUV, l'équipement que les principaux fabricants de puces tels que TSMC, Samsung et Intel utilisent pour produire les semi-conducteurs les plus avancés.
Cette position de monopole est le résultat de décennies d'investissement et d'une chaîne d'approvisionnement extraordinairement complexe. Bernstein prévoit qu'ASML livrera environ 44 machines EUV aux seuls fabricants de puces mémoire d'ici 2028, soit environ le double du chiffre de 2025, étant donné que la demande de puces avancées induite par l'IA continue de s'accélérer.
Le point de vue de Wall Street sur l'action ASML
La communauté des analystes s'accorde à dire que la thèse à long terme d'ASML est intacte. L'objectif moyen des analystes se situe autour de 1 644 $, soit environ 13 % au-dessus des niveaux actuels, bien que ce chiffre ait été fixé en grande partie avant que la loi MATCH ne devienne le sujet de conversation dominant.
Le point de données le plus intéressant est l'écart : les analystes de Jefferies reconnaissent que les bénéfices ont été battus, mais ils avertissent que, si les estimations peuvent être revues à la hausse vers le haut de la nouvelle fourchette d'orientation, le multiple d'évaluation pourrait progressivement se comprimer, ce qui limiterait l'ampleur de l'amélioration fondamentale qui se reflète réellement dans le prix de l'action.
Telle est la tension actuelle. Il ne s'agit pas d'une société dont l'activité est en panne. Son carnet de commandes s'élève à 38,8 milliards de dollars, un programme de rachat d'environ 14 milliards de dollars est en cours et la direction vient d'augmenter le dividende de 17 %.
La question est de savoir si une action qui se négocie à près de 48 fois les bénéfices prévisionnels peut maintenir ce multiple alors que l'un de ses principaux marchés est en train de se contracter. Les "bulls" répondent par l'affirmative, car il n'y a pas de remplaçant pour ASML sur la planète. Les baissiers affirment que le multiple doit être revu à la baisse, quelle que soit la qualité de l'entreprise.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation de TIKR vise un prix d'environ 2 240 $ pour ASML, fondé sur une croissance annuelle des revenus d'environ 16 % jusqu'en 2028, des marges d'exploitation qui augmentent vers 40 % et un ratio cours/bénéfice de sortie d'environ 34x. Ce multiple est cohérent avec le niveau historique des transactions d'ASML, reflétant la volonté du marché de payer une prime pour une entreprise sans réelle alternative concurrentielle. Sur la base du prix actuel, cela implique un rendement total d'environ 51% sur environ 2,7 ans, soit environ 17% annualisé.
Ce qui doit aller bien :
- La demande en matière d'EUV ne cesse de croître. Le développement des puces d'intelligence artificielle nécessite une lithographie de plus en plus avancée, et ASML est le seul fournisseur. Si TSMC, Samsung et Intel continuent d'accroître leur capacité au rythme des plans d'investissement actuels, le carnet de commandes d'ASML restera plein pendant une bonne partie de la décennie.
- La loi MATCH s'enlise ou est édulcorée. Le projet de loi est toujours en cours d'examen au Congrès, et la fenêtre diplomatique de 150 jours donne aux Pays-Bas le temps de s'engager. Si les exportations de DUV vers la Chine se poursuivent, même à des niveaux réduits, l'impact sur le chiffre d'affaires reste dans la fourchette des prévisions actuelles.
- L'expansion des marges se poursuit. L'évolution vers des marges d'exploitation de 40 % n'est pas une hypothèse héroïque compte tenu de la trajectoire, mais elle nécessite que la base installée continue de croître et que la combinaison de systèmes EUV à marge élevée reste favorable.
Ce qui pourrait mal tourner :
- La loi MATCH est adoptée dans son intégralité. Une interdiction totale des exportations de systèmes DUV vers la Chine, combinée à des restrictions sur l'entretien des équipements installés, pèserait sur le chiffre d'affaires et obligerait probablement à revoir les prévisions.
- Le multiple de valorisation se comprime. A près de 48 fois les bénéfices, ASML est évaluée pour une exécution continue. Toute hésitation dans le calendrier des commandes ou la livraison des marges donne au marché une raison de dévaloriser, et Jefferies a signalé ce risque directement après l'impression du premier trimestre.
- Le cycle d'investissement dans l'IA marque une pause. Les hypothèses de croissance d'ASML dépendent fortement de la poursuite des investissements agressifs des fabricants de puces dans la capacité des nœuds avancés. Si les dépenses pour les hyperscalers ralentissent, les prises de commandes diminuent avant que le carnet de commandes ne fournisse un tampon suffisant.
Devriez-vous investir dans ASML ?
Les arguments fondamentaux en faveur d'ASML n'ont pas changé. Il s'agit d'un monopole sur la pièce d'équipement la plus critique de toute la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs, dont le chiffre d'affaires croît à un rythme à deux chiffres et qui restitue du capital aux actionnaires à un rythme accéléré. Rien de tout cela n'est remis en question.
Ce qui l'est, c'est le prix que vous payez. À environ 1 450 $, avec un risque législatif réel qui pèse sur une partie significative de sa base de revenus et un multiple d'évaluation proche du haut de sa fourchette historique, il ne s'agit pas d'un appel simple dans un sens ou dans l'autre. Ajoutez ASML à votre liste de surveillance TIKR, suivez l'évolution de la loi MATCH au Congrès et observez comment la direction définit l'exposition à la Chine lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 15 juillet. La thèse à long terme est convaincante. La configuration à court terme exige plus de patience que l'évolution récente des cours ne le laisse supposer.
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