Principales statistiques pour l'action Gilead Sciences
- Fourchette de 52 semaines : 93 $ à 157
- Prix actuel : 136
- Objectif moyen de la Bourse : 158
- Objectif supérieur de la Bourse : 180
- Objectif du modèle TIKR (décembre 2030): 164
Que s'est-il passé ?
L'action Gilead Sciences(GILD) représente l'une des configurations de re-rating les plus convaincantes dans la biotechnologie à grande capitalisation : une entreprise mieux connue pour dominer le traitement du VIH qui a discrètement déployé plus de 16 milliards de dollars en acquisitions depuis février 2026 tout en continuant à faire croître son activité de base à des taux à un chiffre moyen.
En février, Gilead a accepté d'acquérir Arcellx pour un montant pouvant atteindre 7,8 milliards de dollars, devenant ainsi propriétaire à part entière d'anito-cel, une thérapie CAR-T BCMA pour le myélome multiple récidivant et réfractaire qui a obtenu 96 % de réponse globale et 74 % de réponse complète lors de la phase II.
En mars, Gilead a accepté d'acquérir Ouro Medicines pour un montant initial de 1,68 milliard de dollars et jusqu'à 500 millions de dollars d'étapes, en ajoutant gamgertamig, un activateur de cellules T ciblant les cellules B et les plasmocytes dans plus de 20 indications de maladies auto-immunes, avec des coûts de co-développement partagés à parts égales avec Galapagos.
En avril, Gilead a annoncé l'acquisition de Tubulis GmbH pour un montant initial de 3,15 milliards de dollars, plus des paiements d'étape pouvant atteindre 1,85 milliard de dollars, apportant une plateforme de conjugués anticorps-médicaments de nouvelle génération et l'actif principal TUB-040, qui a montré une réponse globale confirmée de 50 % chez 46 patientes atteintes d'un cancer de l'ovaire résistant au platine, sans aucune interruption de traitement.
Ces acquisitions sont intervenues alors que le moteur commercial existant tournait déjà à plein régime : les ventes de médicaments anti-VIH pour l'année 2025 ont atteint 20,8 milliards de dollars, en hausse de 6 % par rapport à l'année précédente, avec 14,3 milliards de dollars pour Biktarvy et une croissance de 47 % pour la franchise de prévention du VIH, sous l'impulsion de Yeztugo, l'injectable bi-annuel qui a atteint une couverture de 90 % des payeurs en moins de six mois.
Le PDG Daniel O'Day a déclaré aux investisseurs lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre 2025: "Avec aucune perte de rendement majeure jusqu'en 2036 et le pipeline le plus solide de nos presque 40 ans d'histoire, Gilead aborde l'année 2026 en position de force".
Dans ce contexte, Gilead a prévu 4 lancements commerciaux pour la seule année 2026, couvrant anito-cel dans le myélome multiple de quatrième ligne, Trodelvy dans le cancer du sein métastatique triple négatif de première ligne, une combinaison orale quotidienne de bictegravir-plus-lenacapavir pour le traitement du VIH, et le bulevirtide aux États-Unis pour le traitement de l'hépatite D chronique.
Yeztugo, qui n'a enregistré que 150 millions de dollars au cours de sa première année partielle, prévoit un chiffre d'affaires d'environ 800 millions de dollars pour l'ensemble de l'année 2026, et Truist a relevé son objectif de prix à 155 dollars avant les résultats du premier trimestre sur la base des attentes d'une performance globalement conforme.
Le point de vue de Wall Street sur l'action GILD
Le marché a traité l'action Gilead Sciences comme une valeur de rendement et de stabilité pendant des années, mais les données décrivent maintenant une société fondamentalement différente, dont le cycle de lancement et la densité du pipeline correspondent davantage à une plateforme de croissance de premier plan qu'à une société de dividendes pharmaceutiques mature.
Le BPA normalisé de Gilead a atteint 8,15 dollars en 2025, soit une hausse de 76 % en glissement annuel grâce à l'amortissement des charges d'IPR&D liées à l'acquisition de CymaBay l'année précédente. Le consensus estime désormais que le BPA atteindra 9 dollars en 2026 et 10 dollars en 2027, ce qui représente une croissance d'environ 5 % et 13 % respectivement, même si Gilead absorbe les coûts d'intégration liés à trois acquisitions simultanées.
Avec 17 notations d'achat, 5 surperformances, 8 conservations et 1 sans opinion parmi les 30 analystes couvrant le marché, l'objectif moyen consensuel se situe à 158 $, ce qui représente une hausse implicite de 16% par rapport au prix actuel, et aucun analyste n'a attribué de note de vente à l'action Gilead Sciences au cours d'une période récente capturée dans les données TIKR.
La fourchette cible s'étend de 123 $ à 180 $, une fourchette qui correspond à deux scénarios distincts : celui où Yeztugo maintient une forte adoption et où anito-cel capture une part significative du marché du myélome multiple de quatrième ligne (3,5 milliards de dollars), et celui où la dette d'acquisition et les vents contraires de la concurrence limitent l'expansion du bénéfice par action à court terme.
Fixée à environ 16 fois le BPA normalisé à terme, avec une trajectoire de croissance du BPA d'environ 5 % à 13 % par an jusqu'en 2027, l'action de Gilead Sciences semble sous-évaluée par rapport à une inflexion du pipeline qui comprend jusqu'à 10 lancements commerciaux jusqu'en 2027, un brevet Biktarvy qui s'étend jusqu'en 2036, et un flux de trésorerie disponible qui devrait augmenter d'environ 33 % en 2026 à mesure que les vents contraires du fonds de roulement de l'année précédente s'inversent.
Le directeur financier Andrew Dickinson a déclaré aux investisseurs lors de la Barclays Healthcare Conference que le marché du myélome multiple CAR-T représentait "plus de 20 milliards de dollars" et que le marché prévoyait des ventes maximales d'anito-cel de 2 à 2,5 milliards de dollars, alors qu'une thérapie BCMA approuvée comparable prévoyait 6,5 milliards de dollars, un écart que Dickinson a décrit comme représentant une mauvaise interprétation fondamentale du potentiel de l'actif.
Le principal risque est la complexité de l'exécution : trois transactions clôturées simultanément au deuxième trimestre 2026 introduisent des exigences d'intégration en matière de thérapie cellulaire, de biologie auto-immune et de chimie ADC, et tout déficit significatif de la persistance de Yeztugo en dessous de la référence de prévention du VIH injectable d'environ 50% des taux de remplissage mettrait en péril le guide de 800 millions de dollars pour l'ensemble de l'année.
Le chiffre d'affaires de Yeztugo pour le deuxième trimestre 2026, communiqué lors de la publication des résultats du premier trimestre par Gilead le 7 mai, est le chiffre spécifique à surveiller : ce trimestre comprendra la première cohorte significative de patients qui reviendront pour leur deuxième injection et confirmera si le lancement se fait au rythme durable prévu par la direction.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR assigne à Gilead Sciences un objectif de prix moyen d'environ 164 $, ancré à un TCAC du BPA d'environ 8 % au cours de la période de prévision et à une marge de revenu net en expansion vers environ 42 %, hypothèses directement soutenues par la piste de la LOE de Biktarvy qui s'étend jusqu'en 2036, la rampe de Yeztugo de 150 millions de dollars en 2025 vers une projection de 800 millions de dollars en 2026, et le lancement imminent d'Anito-cel sur un marché de 3,5 milliards de dollars que Gilead a décidé de lancer.5 milliards de dollars que la direction de Gilead elle-même estime avoir été considérablement sous-évaluée par les marchés.
Avec un taux de croissance annuel moyen du bénéfice par action d'environ 8 %, un ratio cours/bénéfice qui se contracte d'environ 3 % par an alors que les bénéfices augmentent plus vite que l'action, et des marges de flux de trésorerie disponibles qui passent de 32 % à plus de 40 % d'ici la fin des années 2020, l'action Gilead Sciences semble sous-évaluée: le modèle moyen implique un rendement total d'environ 20 % par rapport aux niveaux actuels, et même le scénario faible prévoit que l'action atteindra environ 178 $ d'ici à 2030.
L'investissement dépend de la capacité de trois acquisitions simultanées à accélérer le cycle de croissance ou à l'obscurcir temporairement
Gilead a déployé plus de 16 milliards de dollars en trois transactions en moins de 60 jours, et la question n'est pas de savoir si la science est crédible (les données sur l'anito-cel, le TUB-040 et le gamgertamig montrent qu'elle l'est), mais si le calendrier d'augmentation du BPA et l'exécution commerciale correspondent à ce que le multiple actuel a déjà commencé à intégrer.
Cas de figure haussier
- Yeztugo atteint les 800 millions de dollars prévus en 2026, valide la thèse de l'expansion du marché de la PrEP injectable et se rapproche de l'objectif déclaré par Johanna Mercier de plus d'un million d'utilisateurs de la prévention du VIH aux États-Unis d'ici le milieu des années 2030, avec une formulation annuelle potentielle (PURPOSE 365, données attendues en 2027, lancement potentiel en 2028) qui élargit encore le marché adressable.
- Lancement d'Anito-cel au second semestre 2026, avec une fiabilité de fabrication de 99% et un délai d'exécution de 16 jours, se distinguant par sa sécurité (aucune neurotoxicité retardée ou entérocolite dans iMMagine-1 contre une incidence de neurotoxicité d'environ 10% dans un CAR-T BCMA concurrent), et le recrutement dans iMMagine-3 dans le myélome multiple de seconde ligne positionne une approbation en 2027 qui débloque l'opportunité d'un marché de plus de 20 milliards de dollars.
- Trodelvy reçoit l'approbation de la FDA pour le traitement de première ligne du cancer du poumon non à petites cellules métastatique au second semestre 2026, doublant ainsi la population de patients adressables d'environ 5 000 à environ 10 000, avec une durée de traitement passant de 4 à 5 mois en deuxième ligne à environ 9 à 10 mois en première ligne, tandis qu'EVOKE-03 dans le cancer du poumon non à petites cellules avec un taux élevé de PD-L1 offre une indication à fort volume en 2026.
- Le flux de trésorerie disponible augmentant d'environ 33 % pour atteindre environ 12,6 milliards de dollars en 2026 permet à la direction d'honorer la dette liée aux nouvelles acquisitions, de maintenir le dividende et de poursuivre les rachats d'actions tout en intégrant trois opérations simultanément.
Cas de l'ours
- La logistique d'injection de Yeztugo sur un marché de la prévention du VIH dominé par la voie orale crée un plafond structurel d'adoption : le passage d'un compte à l'autre dans les circuits des pharmacies spécialisées est intrinsèquement plus lent que l'exécution d'une ordonnance, et les taux de renouvellement inférieurs à la référence de prévention du VIH injectable d'environ 50 % dans la première cohorte de patients de retour nécessiteraient une révision de l'objectif de 800 millions de dollars pour l'ensemble de l'année.
- Trois accords conclus au deuxième trimestre 2026 élargissent la marge de manœuvre de la direction à la fabrication de thérapies cellulaires, à la sélection de la dose de gamgertamig pour les maladies auto-immunes (phase Ib) et à l'intégration de la plateforme ADC simultanément, et Arcellx est, selon les prévisions de la direction, légèrement dilutive pour le BPA non GAAP jusqu'en 2027, tandis que Tubulis ajoute environ 5 milliards de dollars à la nouvelle dette à long terme.
- L'interruption, le 20 avril, de l'étude de phase III STAR-121 avec Arcus Biosciences pour cause de futilité rappelle opportunément que le pipeline oncologique de Gilead comporte un risque binaire significatif, et qu'un résultat négatif de phase III dans l'un des résultats pivots de 2026 pour Trodelvy, anito-cel ou Livdelzi réinitialiserait de manière significative les prévisions de revenus.
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