Chiffres clés - GE HealthCare Technologies Q4 2025 Earnings
- Cours actuel : ~74
- Chiffre d'affaires du 4ème trimestre 2025 : 5,7 milliards de dollars (+7% par rapport à l'année précédente ; +5% en termes de croissance organique)
- BPA ajusté du T4 2025 : 1,44 $ (-0,7 % en glissement annuel ; +11 % hors tarifs)
- Chiffre d'affaires de l'exercice 2025 : 20,6 milliards de dollars (+3,5% organique)
- BPA ajusté de l'exercice 2025 : 4,59 $ (+2 % ; +12 % hors tarifs)
- Prévisions de chiffre d'affaires organique pour l'exercice 2026 : +3% à +4%
- BPA ajusté pour l'exercice 2026 : 4,95 $ - 5,15 $ (+8 % à +12 %)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 100,85
- Hausse implicite : ~36 % sur ~5 ans (environ 7 % annualisés)
L'action GE HealthCare dépasse les estimations du 4ème trimestre et augmente son objectif de BPA pour 2026 à 4,95-5,15
L'action GE HealthCare a réalisé un chiffre d'affaires de 5,7 milliards de dollars au quatrième trimestre 2025, en hausse de 7,1% sur une base déclarée et de 4,8% sur une base organique, dépassant les attentes internes.
Le BPA ajusté s'est établi à 1,44 $ pour le trimestre, en baisse de 0,7 % d'une année sur l'autre, mais en hausse de 11 % si l'on exclut environ 0,17 $ par action d'impact tarifaire.
Pharmaceutical Diagnostics a été le segment le plus performant, affichant une croissance organique du chiffre d'affaires de 12,7 % au quatrième trimestre, grâce à la demande mondiale de produits de contraste, à la fixation des prix et à l'adoption du portefeuille de produits radiopharmaceutiques MPI de la société aux États-Unis.
L'imagerie a enregistré une croissance organique de 5,3% au quatrième trimestre, soutenue par une forte exécution dans la région EMEA et en médecine nucléaire, tandis que les solutions de visualisation avancée ont enregistré une croissance organique de 4,2% avec une dynamique continue dans l'échographie cardiovasculaire.
Patient Care Solutions a été le frein du trimestre, avec un chiffre d'affaires organique en baisse de 1,1 % par rapport à l'année précédente en raison de la faiblesse de Life Support Solutions, bien que la marge EBIT se soit améliorée de 530 points de base en séquentiel à la suite de la résolution d'une suspension de produit de la période précédente.
L'action GE HealthCare a terminé le trimestre avec un carnet de commandes record de 21,8 milliards de dollars, en hausse de 2 milliards de dollars d'une année sur l'autre et de 600 millions de dollars en séquentiel, avec un ratio de 1,06.
Selon le directeur financier Jay Saccaro lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 4e trimestre 2025, l'impact tarifaire de l'exercice 2025 a totalisé environ 245 millions de dollars sur l'EBIT et 0,43 $ sur le BPA ajusté ; en excluant ces vents contraires, la marge EBIT ajustée aurait augmenté de 20 points de base et le BPA ajusté aurait progressé de 12 %.
Pour l'exercice 2026, la direction prévoit une croissance organique des revenus de 3 à 4 %, un BPA ajusté de 4,95 à 5,15 $ et un flux de trésorerie disponible d'environ 1,7 milliard de dollars, soit une croissance de 13 % en glissement annuel.
La société a racheté 200 millions de dollars d'actions à un prix moyen d'environ 71 dollars depuis que son programme de rachat autorisé par le conseil d'administration a commencé en avril 2025.
La direction a signalé des perspectives prudentes sur la Chine comme une contrainte délibérée intégrée dans les prévisions, tout en citant des commandes solides aux États-Unis et dans la région EMEA comme les principaux soutiens des perspectives de revenus pour 2026.
Finances de l'action GE HealthCare : Les tarifs douaniers compriment les marges, la voie de la reprise se dessine à l'horizon 2027
Le compte de résultat de l'action GE HealthCare au 4ème trimestre témoigne d'une croissance solide des volumes qui se heurte à un mur tarifaire qui a poussé les marges bien en deçà de ce qu'elles devraient être pour une entreprise avec un tel carnet de commandes.
La marge brute s'est établie à ~40% au T4 2025, en baisse par rapport à ~43% au T4 2024, les coûts tarifaires et le mix ayant pesé sur la structure des coûts malgré l'amélioration des volumes et de l'exécution des prix.
Le résultat d'exploitation s'élève à 0,83 Md$, avec une marge d'exploitation de 14,5%, contre 17% au T4 2024, soit une baisse de 250 points de base en glissement annuel.
La tendance sur 2025 montre une compression de la marge d'exploitation chaque trimestre, de ~15% au T1 à 14,5% au T4, un recul significatif par rapport au niveau de 17% auquel l'entreprise fonctionnait un an plus tôt.
La direction a prévu une marge EBIT ajustée de 15,8 % à 16,1 % pour l'exercice 2026, ce qui représente une expansion de 50 à 80 points de base par rapport au chiffre de 15,3 % pour l'ensemble de l'année 2025, les travaux d'atténuation des tarifs et les gains de productivité induits par Heartbeat étant cités comme les principaux moteurs.
L'action GE HealthCare est-elle sous-évaluée ? Ce que montre le modèle TIKR
Le modèle TIKR évalue l'action GE HealthCare à un objectif de 100,85 $, ce qui implique un rendement total d'environ 36 % sur 4,7 ans à partir du prix actuel proche de 74 $, soit environ 6,8 % sur une base annuelle.
Les hypothèses moyennes sont un TCAC des revenus de 3,6 %, une marge bénéficiaire nette de 11,6 % et un TCAC des BPA de 5,1 %, reflétant une entreprise dans les premiers stades d'une réaccélération basée sur le cycle des produits.
Le rapport du quatrième trimestre renforce la configuration : un carnet de commandes record, des prévisions de BPA revues à la hausse et une charge tarifaire qui diminue au lieu d'augmenter en 2026 sont autant d'éléments qui soutiennent la trajectoire des bénéfices futurs sur laquelle le modèle est construit.
Le prix de l'action GE HealthCare est fixé en fonction d'une société qui traverse encore une période de dépression tarifaire, et non en fonction de ce que le pipeline d'innovation débloquera en 2027 et 2028.
La tension centrale pour l'action GE HealthCare : le cas d'investissement dépend de la conversion de 9 lancements de produits majeurs du pipeline de commandes en revenus à l'échelle en 2027, ou si la pression de la Chine, l'incertitude tarifaire et la montée en puissance plus lente que prévue de Flyrcado empêchent l'augmentation des marges requise par le modèle.
Thèse intacte
- Le carnet de commandes record de 21,8 milliards de dollars (en hausse de 2 milliards de dollars par rapport à l'année précédente) offre une visibilité des revenus sur plusieurs années, indépendamment des fluctuations des commandes à court terme, avec un rapport commandes-facturation de 1,06 au quatrième trimestre et une croissance des commandes sur les 12 derniers mois de l'ordre de 10 %.
- L'effet de levier des tarifs se réduit : L'impact de l'exercice 2025 était d'environ 245 millions de dollars sur l'EBIT ; la direction a prévu des dépenses tarifaires pour 2026 inférieures à ce niveau, avec des modifications de la chaîne d'approvisionnement induites par Heartbeat qui repositionnent déjà les lignes PET/CT et de chirurgie vers des zones géographiques où les tarifs sont plus avantageux.
- Pharmaceutical Diagnostics continue de surperformer avec une croissance organique de 12,7% au 4ème trimestre, et la livraison de doses Flyrcado a atteint ~220 doses hebdomadaires au 23 janvier, la direction réaffirmant un potentiel de chiffre d'affaires de plus de 500 millions de dollars d'ici à la fin de 2028.
- Les prévisions de BPA ajusté pour l'exercice 2026 de 4,95 à 5,15 $ impliquent une croissance de 8 % à 12 %, avec environ 0,30 $ provenant de la croissance des volumes et 0,30 $ provenant des initiatives en matière de coûts et de productivité, même avant la vague de revenus des nouveaux produits.
Thèse en péril
- La marge d'exploitation s'est comprimée, passant de 17,0% au 4ème trimestre 2024 à 14,5% au 4ème trimestre 2025, et l'objectif de 15,8%-16,1% pour l'EBIT ajusté pour l'exercice 2026 reste bien en deçà de la fourchette cible à moyen terme de l'entreprise, qui se situe entre 20% et plus.
- La Chine, qui représente environ 10% du chiffre d'affaires total, est budgétée à la baisse en 2026 après un quatrième trimestre 2025 que la direction a décrit comme le trimestre de comparaison le plus difficile de l'année ; les améliorations des appels d'offres VBP ne se sont pas encore traduites en flux de commandes.
- La tomodensitométrie à comptage de photons (Photonova) et la TEP corps entier ne devraient pas contribuer de manière significative au chiffre d'affaires avant 2027, ce qui signifie que le guide 2026 comporte un potentiel d'innovation limité par rapport aux lancements de produits que les investisseurs souscrivent.
- Amneal a commencé à lancer des codes génériques de l'iohexol, le principal produit de contraste d'Omnipaque ; bien que la direction ait exprimé sa confiance dans la cohérence de l'approvisionnement et l'étendue du portefeuille en tant que facteurs de différenciation, l'entrée introduit une pression sur les prix dans le segment à plus forte croissance.
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