Chiffres clés de l'action Plug Power
- Fourchette sur 52 semaines : 1,09 $ à 4,58 $
- Cours actuel : 2,71 $
- Cours cible moyen des analystes : 3,62 $
- Capitalisation boursière : 3,78 milliards de dollars
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 163,5 millions de dollars (+22 % en glissement annuel)
- Marge brute du 1er trimestre 2026 : -13 % (contre -55 % l'année précédente)
- Bénéfice par action ajusté du 1er trimestre 2026 : -0,08 $ (contre -0,17 $ l'année précédente)
- Trésorerie totale, y compris les fonds bloqués : environ 802 millions de dollars
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Le prêt du DOE a été finalisé, les marges ont commencé à s’améliorer et les perspectives de continuité d’exploitation ont enfin changé
Plug Power (PLUG) a passé la majeure partie de l’année 2025 à convaincre les investisseurs de sa capacité à survivre. La question est désormais de savoir si la reprise actuelle des marges est suffisamment rapide pour justifier le cours de l’action à 2,71 $.
Il y a deux ans, l’entreprise était en grande difficulté. Son chiffre d’affaires est passé de 891 millions de dollars en 2023 à 629 millions de dollars en 2024, les pannes des usines d’hydrogène ayant perturbé les livraisons de carburant et poussé les clients à se détourner de la société. Les marges brutes se sont effondrées à -92 % cette année-là, ce qui signifie que Plug perdait près d’un dollar pour chaque dollar de chiffre d’affaires généré. L’annonce de la continuité d’exploitation a suivi, le titre s’est effondré et le débat est passé de la croissance à la survie.
Deux éléments ont changé la donne. Le ministère américain de l’Énergie (DOE) a conclu une garantie de prêt de 1,66 milliard de dollars, éliminant ainsi le risque de faillite et finançant la construction de six nouvelles installations de production d’hydrogène vert. Puis, les indicateurs d’exploitation ont commencé à évoluer dans la bonne direction.
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Une baisse de 36 % par rapport au plus haut de 2026 et un titre qui se situe à son plus bas niveau de l’année
Plug Power a atteint un sommet supérieur à 4 $ plus tôt cette année, suite à la conclusion du prêt du DOE et à l’obtention de contrats, notamment un accord portant sur un électrolyseur de 275 MW avec Hy2gen au Québec.
Depuis, le titre a presque entièrement perdu ces gains, avec une baisse maximale de 36 % enregistrée le 17 juin, et le cours actuel se situe juste au-dessus de ce plus bas.
Cette vague de ventes semble sans rapport avec les résultats du premier trimestre 2026, qui étaient les plus encourageants que la société ait publiés depuis des années. Le chiffre d’affaires s’est établi à 163,5 millions de dollars, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. La marge brute s’est améliorée, passant de -55 % au cours de la même période de l’année précédente à -13 %, soit une amélioration de 71 %.
Le BPA ajusté s’est réduit à -0,08 dollar, contre -0,17 dollar. Le PDG, Jose Luis Crespo, a déclaré que ce trimestre « nous place en bonne position pour atteindre notre objectif d’EBITDAS positif au quatrième trimestre 2026 ».
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Un chiffre d’affaires de nouveau supérieur à 700 millions de dollars, des marges brutes qui remontent la pente et le creux de 2024 qui commence à ressembler à un plancher
Le graphique du chiffre d’affaires et de la marge brute résume en une image l’évolution des quatre dernières années. Le chiffre d’affaires est passé de 502 millions de dollars en 2021 à 891 millions de dollars en 2023, avant de chuter brutalement à 629 millions de dollars en 2024, lorsque l’entreprise s’est heurtée à un mur opérationnel. Les marges brutes n’ont cessé de se détériorer pendant toute cette période, atteignant leur niveau le plus bas à -92 % en 2024 avant de remonter à -38 % en 2025.
Le chiffre d’affaires s’est redressé pour atteindre 710 millions de dollars en 2025, et la trajectoire du premier trimestre 2026 laisse entrevoir une poursuite de la croissance. Le redressement de la marge est toutefois plus important. Passer de -92 % à un niveau proche de zéro n’est pas une mince affaire, et la marge brute de -13 % enregistrée au premier trimestre 2026 suggère que l’année 2024 a bel et bien marqué le creux de la vague.
Plug compte désormais plus de 74 000 systèmes de piles à combustible GenDrive en service sur plus de 280 sites de manutention. Walmart, Amazon, Home Depot et BMW figurent parmi ses clients. L’activité électrolyseurs a déployé plus de 320 MW de capacité à l’échelle mondiale.
Le chemin vers la rentabilité passe par deux étapes clés : l’équilibre de la marge brute, que la direction prévoit pour 2026, et un EBITDAS positif, visé pour le quatrième trimestre 2026. Aucune de ces deux étapes n’est garantie, et toutes deux nécessitent la poursuite des efforts en matière de réduction des coûts, de disponibilité des usines d’hydrogène et d’amélioration de la marge sur les services.
L’avis de Wall Street : un objectif moyen de 3,62 $, un scénario optimiste à 7 $ et un scénario pessimiste à 0,75 $
Le tableau des objectifs boursiers illustre l’ampleur de la fourchette des résultats possibles. L’objectif moyen des analystes est passé de 1,85 $ il y a un an à 3,62 $ aujourd’hui, à mesure que la reprise des marges commence à se refléter dans les chiffres. L’action se négocie actuellement avec une décote de 33 % par rapport à cet objectif moyen.
L’objectif haut de 7,00 $ et l’objectif bas de 0,75 $ ne sont pas de simples extrêmes. Ils reflètent une véritable divergence d’opinions quant à la faisabilité de l’objectif de rentabilité pour le quatrième trimestre 2026 et à la capacité du modèle d’hydrogène verticalement intégré de Plug à être compétitif à grande échelle. Sur les 16 analystes qui couvrent le titre, on compte actuellement 5 recommandations d’achat, 12 de conservation et 3 de vente.
L’argument haussier repose sur le fait que la reprise des marges est réelle, que le prêt du DOE élimine le risque de capital et que la demande des centres de données en énergie à l’hydrogène sur site donne à Plug un élan dont elle ne disposait pas il y a deux ans. Les arguments baissiers sont les suivants : la consommation de trésorerie se poursuit, la dilution a été importante, les marges brutes restent profondément négatives et l’objectif d’EBITDAS a déjà été repoussé par le passé.
Plug Power n’est pas un titre destiné aux investisseurs en quête de certitudes. C’est un titre destiné aux investisseurs qui considèrent que l’effondrement des marges de 2024 correspondait à un creux conjoncturel plutôt qu’à un creux structurel, et que la société dispose désormais de suffisamment de capitaux et d’une dynamique commerciale suffisante pour le prouver.
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