Points clés
- Le titre Arista Networks affiche une croissance trimestrielle de son chiffre d’affaires de 35 %, contre 12 % pour celui de Cisco Systems, un écart qui s’explique par la position dominante d’Arista dans les déploiements de structures d’IA basées sur Ethernet chez Microsoft, Meta et les hyperscalers émergents.
- Le modèle de valorisation de TIKR table sur un cours cible d’environ 339 dollars pour l’action Arista Networks, avec un TRI annualisé d’environ 18 %, contre environ 145 dollars pour l’action Cisco Systems, avec un TRI d’environ 5 %, soit un écart de 13 points de pourcentage en faveur d’Arista.
- La marge d’exploitation d’Arista, qui s’élève à 43 % au premier trimestre 2026, est près du double de celle de Cisco (25 %) au troisième trimestre de l’exercice 2026, ce qui reflète l’avantage structurel en termes de coûts d’une activité exclusivement axée sur les réseaux par rapport à un portefeuille diversifié subissant le recul des activités d’intégration et de collaboration liées à Splunk.
- Les prises de commandes de Cisco dans le domaine de l’IA pour les hyperscalers s’accélèrent pour atteindre 9 milliards de dollars au cours de l’exercice 2026, avec des contrats remportés pour la conception du Silicon One P200 auprès de trois hyperscalers pour des applications à grande échelle, confirmés au troisième trimestre et au début du quatrième trimestre, faisant de Cisco l’alternative en progression mais dont la croissance reste plus lente.
Pourquoi Arista Networks est le pari le plus « pur » et Cisco Systems le plus « sûr »
Les puces d’IA ne fonctionnent que si elles sont interconnectées efficacement. Les commutateurs et les câbles qui relient des milliers de GPU au sein d’un centre de données n’ont rien de prestigieux, mais ils déterminent si un cluster fonctionne à pleine vitesse ou perd du temps de calcul à attendre des données.
Arista Networks (ANET) construit cette « plomberie », et les plus grandes entreprises de cloud au monde, dont Microsoft et Meta, en ont fait leur choix par défaut pour leurs infrastructures d’IA.
Arista se consacre à une seule chose : les réseaux à haut débit. C’est cette spécialisation qui constitue son avantage concurrentiel. Son logiciel, appelé EOS, fonctionne de manière identique sur tous les produits qu’elle commercialise, ce qui simplifie considérablement la gestion d’un grand cluster d’IA par rapport à l’assemblage d’équipements provenant de plusieurs fournisseurs. La société a revu à la hausse ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’exercice 2026, les portant à environ 11,5 milliards de dollars, soit une croissance d’environ 28 %, et a relevé son objectif de chiffre d’affaires lié aux réseaux d’IA à 3,5 milliards de dollars, ce qui représente plus du double de ses ventes dans ce domaine en une seule année. C’est la demande qui dépasse la capacité de production d’Arista, et non l’inverse.
Cisco Systems (CSCO), en revanche, est le géant historique des réseaux. L’entreprise vend des commutateurs, des routeurs, des logiciels de sécurité, des outils de collaboration et des composants optiques aux entreprises, aux administrations et aux fournisseurs de cloud computing du monde entier. Cette diversité a permis à Cisco de dominer le marché pendant des décennies et lui permet encore de générer environ 63 milliards de dollars de chiffre d’affaires annuel. Mais cela signifie également que Cisco n’est pas un acteur purement dédié à l’IA : la majeure partie de ses ventes s’adresse à des clients qui modernisent leurs réseaux de campus, renouvellent leurs contrats logiciels ou remplacent du matériel vieillissant, et non à ceux qui construisent des clusters de GPU à partir de zéro.
Cisco rattrape son retard dans le domaine de l’IA. Sa puce « Silicon One » et son activité de composants optiques « Acacia » remportent des commandes auprès des hyperscalers à un rythme que l’entreprise n’avait pas prévu en début d’année ; les commandes d’infrastructures d’IA provenant des géants du cloud devraient désormais atteindre 9 milliards de dollars pour l’exercice 2026. Chuck Robbins, président-directeur général de Cisco, a qualifié le troisième trimestre de « trimestre record », avec un chiffre d’affaires des produits en hausse de 17 % et un volume total de commandes en hausse de 35 %.
Mais pour chaque dollar généré par l’accélération de l’IA, certains segments traditionnels connaissent une croissance lente, voire un recul, et c’est ce frein qui explique pourquoi l’action Cisco Systems se négocie avec une décote plus importante par rapport à celle d’Arista Networks que ne le laisserait supposer la seule dynamique de chacune de ces entreprises dans le domaine de l’IA.
Wall Street attribue à Arista Networks un potentiel de hausse implicite de 17 % et à Cisco Systems de seulement 5 %
Sur les 30 analystes couvrant l’action Arista Networks, 22 la notent « Achat » et 7 « Surperformance », avec une seule recommandation « Conserver » et aucune recommandation « Sous-performance » ou « Vendre » au 23 juin 2026. L’objectif de cours moyen est de 190 $, le plus haut atteignant 220 $, contre un cours de clôture de 162 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 17 % par rapport à la moyenne du consensus.
Les analystes s’attendent à ce qu’Arista Networks affiche une croissance de son chiffre d’affaires trimestriel d’environ 28 % au prochain trimestre publié, avec des marges d’EBITDA avoisinant les 47 % et un BPA normalisé en hausse d’environ 21 % en glissement annuel.
Les analystes ne s’inquiètent pas de la demande. Leur préoccupation porte sur la marge brute, qui s’est établie à 62 % au premier trimestre 2026, en baisse par rapport aux 65 % enregistrés un an plus tôt, la hausse des coûts de la mémoire et la part plus importante des grands clients du cloud ayant pesé sur la rentabilité.
Chantelle Breithaupt, directrice financière d’Arista, a maintenu ses prévisions de marge brute pour l’ensemble de l’année entre 62 % et 64 %, la reprise dépendant d’un retour vers les clients entreprises au second semestre.
Par ailleurs, sur les 26 analystes couvrant l’action Cisco Systems, 13 recommandent « Achat » et 4 « Surperformance », contre 8 « Ne pas vendre » et 1 « Sous-performance » au 23 juin 2026. L’objectif de cours moyen est de 127 $, avec un plus haut à 150 $, contre un cours de clôture de 121 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 5 % par rapport à la moyenne du consensus.
Les analystes s’attendent à ce que Cisco Systems affiche un chiffre d’affaires trimestriel de 16,83 milliards de dollars au prochain trimestre publié, avec des marges d’EBITDA avoisinant les 38 % et un BPA normalisé en hausse d’environ 18 % en glissement annuel.
La prudence des analystes ne porte pas sur la dynamique de Cisco en matière d’IA, qui est bien réelle. Elle concerne le poids du reste du portefeuille. La transition vers le cloud de Splunk pèse sur la comptabilisation du chiffre d’affaires à court terme.
Le chiffre d’affaires lié à la collaboration est en baisse. Et l’action Cisco a déjà progressé de près de 100 % par rapport à son plus bas niveau sur 52 semaines (66 $), ce qui laisse une marge d’erreur limitée en cas de ralentissement de la croissance.
Arista Networks affiche une marge d’exploitation de 43 %, contre 25 % pour Cisco Systems
La principale différence financière entre l’action Arista Networks et celle de Cisco Systems ne réside pas dans le volume du chiffre d’affaires. Elle réside dans ce que chaque entreprise conserve sur chaque dollar qu’elle gagne.
Arista a affiché une marge d’exploitation de 43 % au premier trimestre 2026, pour un chiffre d’affaires de 2,71 milliards de dollars en hausse de 35 % en glissement annuel. Cisco a affiché une marge opérationnelle de 25 % au troisième trimestre de l’exercice 2026, sur un chiffre d’affaires de 15,84 milliards de dollars, en hausse de 12 % par rapport à l’année précédente.
Arista est la plus petite des deux sociétés, mais de loin la plus efficace : elle dispose d’une structure de coûts allégée, car elle ne commercialise que du matériel réseau et n’a pas à supporter les frais généraux liés à une division de sécurité, à une activité de collaboration ou à une acquisition de 28 milliards de dollars en pleine phase de transition.
La marge brute offre une image plus nuancée.
La marge brute de Cisco, à 64 %, devance légèrement celle d’Arista, à 62 %, mais cet écart reflète davantage la composition du chiffre d’affaires que la qualité des produits. Cisco bénéficie de revenus liés aux logiciels et aux services à forte marge, dont la marge brute dépasse 71 % pour les services. La marge d’Arista est comprimée par une part plus importante de grands clients du cloud, qui négocient les prix plus âprement que les acheteurs d’entreprise.
Les deux entreprises absorbent la hausse des coûts de la mémoire, mais gèrent cette situation différemment : Cisco a augmenté les prix de ses références matérielles et conclu des accords d’approvisionnement, tandis qu’Arista maintient ses prix stables auprès de ses clients clés et accepte une pression sur ses marges à court terme afin de préserver ses relations à long terme.
C’est au niveau de la croissance du chiffre d’affaires que la comparaison devient la plus marquée.
Arista a enregistré une croissance de 35 % au cours de son dernier trimestre, en accélération par rapport aux 28 % de l’année précédente. Cisco a progressé de 12 %, se remettant d’une tendance négative observée mi-2024, mais il est peu probable que l’entreprise parvienne à maintenir simultanément une croissance à deux chiffres dans tous ses segments. Le consensus table sur une croissance du chiffre d’affaires trimestriel d’Arista comprise entre 25 % et 28 % au cours des quatre prochains trimestres, et celle de Cisco entre 9 % et 15 %. À ces taux, le chiffre d’affaires d’Arista doublerait en environ quatre ans, tandis que celui de Cisco progresserait de 40 % à 50 %.
Le modèle de TIKR table sur un TRI de 18 % pour Arista Networks et de 5 % pour Cisco Systems
Le modèle d’évaluation de TIKR concernant l’action Arista Networks vise un cours d’environ 339 dollars, ce qui implique un rendement total d’environ 109 % par rapport au cours actuel de 162 dollars, soit un taux annualisé d’environ 18 %.
Le modèle table sur un TCAC de croissance du chiffre d’affaires d’environ 17 % et une marge bénéficiaire nette d’environ 40 %. Ces deux hypothèses sont prudentes par rapport à la situation actuelle d’Arista, ce qui laisse une marge de progression si la demande se maintient tout au long de la transition de la plateforme.
La situation de Cisco est différente. Le modèle d’évaluation de TIKR pour l’action Cisco Systems table sur un cours cible d’environ 145 dollars, ce qui implique un rendement total d’environ 20 % par rapport au cours actuel de 121 dollars, soit un taux annualisé d’environ 5 %.
Le modèle table sur un taux de croissance annuel composé (TCAC) du chiffre d’affaires d’environ 6 % et une marge bénéficiaire nette d’environ 28 %, reflétant le caractère de grande entreprise stable qu’est Cisco aujourd’hui. Ce cadre ne tient pas compte d’une transition réussie vers l’IA. Mark Patterson, directeur financier de Cisco, a annoncé un chiffre d’affaires lié à l’IA d’au moins 6 milliards de dollars pour l’exercice 2027 ; si ce carnet de commandes se concrétise, l’objectif d’environ 145 dollars est probablement trop prudent.
L’écart de TRI d’environ 13 points de pourcentage illustre parfaitement la situation : l’action Arista Networks offre des rendements annualisés nettement supérieurs aux investisseurs prêts à payer pour une croissance plus rapide, tandis que l’action Cisco Systems convient à ceux qui recherchent la stabilité et des revenus à un prix d’entrée plus bas.
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