Points clés à retenir :
- Redressement en cours : Under Armour a réduit son nombre de références de 25 % en deux ans et prévoit une stabilisation de son chiffre d’affaires en Amérique du Nord au cours de l’exercice 2027.
- Prévisions de cours : sur la base des hypothèses actuelles, l'action UAA pourrait atteindre 11,18 $ d'ici mars 2029.
- Gains potentiels : cet objectif implique un rendement total de 84,5 % par rapport au cours actuel de 6,06 $.
- Rendement annuel : les investisseurs pourraient bénéficier d’une croissance annualisée d’environ 24,6 % au cours des 2,8 prochaines années.
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Under Armour (UAA) est une action du secteur de la distribution qui a largement sous-performé les marchés dans leur ensemble ces dernières années.
Son chiffre d’affaires a reculé de 3,8 % l’année dernière et de 3,1 % par an au cours des cinq dernières années. L’action a perdu 72 % de sa valeur en cinq ans.
À 6,06 $, il se négocie près de ses plus bas niveaux depuis plusieurs années. Mais l’exercice 2026 pourrait marquer le creux de la vague.
Le chiffre d’affaires annuel s’est établi à 5 milliards de dollars, en baisse de 4 %, avec un recul de 8 % en Amérique du Nord et une croissance de 9 % dans la zone EMEA. Le résultat d’exploitation ajusté s’est élevé à 107 millions de dollars.
Les marges brutes ont été affectées par les droits de douane et les promotions, reculant de 220 points de base à 45,7 %.
Cette réorientation est douloureuse, mais elle est délibérée. Le PDG Kevin Plank mène un redressement structuré axé sur une gamme de produits réduite, de meilleures marges et une image de marque plus épurée.
Les premiers signes — réduction des stocks, amélioration de l’engagement des partenaires grossistes et carnet de commandes plus solide pour l’automne 2026 — indiquent que les fondations sont progressivement rétablies.
Ce que révèle le modèle pour l’action Under Armour
Nous avons analysé Under Armour sous l’angle d’une marque qui a opéré une réorientation douloureuse et qui approche désormais d’un point d’inflexion.
L’argument en faveur d’une hausse repose d’abord sur les produits. Le nouveau directeur financier, Reza Taleghani, l’a clairement exprimé lors de la conférence téléphonique sur les résultats : les produits sont véritablement bons. Le problème réside dans le marketing.
- Under Armour dispose d’un budget marketing de près de 500 millions de dollars, et la direction estime qu’il n’a pas été utilisé efficacement.
- La situation est en train de changer, avec une réorientation vers une stratégie de storytelling axée sur la marque, des actions marketing moins nombreuses mais plus percutantes, et une meilleure coordination entre les lancements de produits et les dépenses marketing.
- Du côté des produits, une réduction de 25 % du nombre de références (SKU) sur deux ans a permis de simplifier la gamme et de réduire la complexité de la chaîne d’approvisionnement.
- De nouvelles innovations telles que le « Bouncy Tee » — un t-shirt en coton technique à 65 dollars commercialisé chez Dick’s et en vente directe aux consommateurs — marquent une évolution vers des basiques du quotidien haut de gamme.
- La crédibilité de l’entreprise dans le domaine des chaussures ne cesse également de croître.
- Les victoires consécutives de Sharon Lokedi au marathon de Boston, remportées avec des chaussures Under Armour, ont fourni à la marque la preuve de performance la plus évidente depuis des années.
- À l’international, la région EMEA a enregistré une croissance de 9 % au cours de l’exercice 2026 et devrait poursuivre sur cette lancée.
- La région APAC, après avoir misé fortement sur les promotions, montre des signes de stabilisation.
- L’Amérique du Nord — qui représente 60 % de l’activité — est la variable clé.
- La direction prévoit une baisse à un chiffre (faible) dans cette région au cours de l’exercice 2027, avec une amélioration au fil de l’année, le premier trimestre marquant le creux de la vague.
Sur la base d’une prévision de croissance annuelle du chiffre d’affaires de 2,2 % et d’une marge d’exploitation de 3,9 %, avec un PER de 37,1x en fin d’exercice, notre modèle prévoit que le cours de l’action UAA atteindra 11,18 dollars d’ici mars 2029. Cela représente un rendement total de 84,5 %, soit 24,6 % annualisé.
Ce ratio cours/bénéfice de 37,1x est inférieur à la moyenne sur un an actuelle d’UAA, qui s’établit à 52,9x. La faible base de bénéfices signifie que même des améliorations modestes de la rentabilité entraînent des hausses importantes du bénéfice par action en pourcentage, ce qui explique ce multiple élevé malgré des marges faibles.
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Le modèle d’évaluation de TIKR vous permet d’introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d’affaires, les marges d’exploitation et le multiple de cours/bénéfice d’une entreprise, et calcule les rendements attendus de l’action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action UAA :
1. Croissance du chiffre d’affaires: 2,2 %
Le chiffre d’affaires d’UAA a baissé pendant trois années consécutives. L’hypothèse de croissance de 2,2 % reflète un retour progressif à la stabilité, et non un rebond brutal.
La direction prévoit une légère baisse du chiffre d’affaires pour l’exercice 2027, l’activité sous-jacente restant globalement stable une fois l’abandon de la marque Curry exclu.
La croissance dans les régions EMEA et APAC devrait compenser en partie la faiblesse persistante en Amérique du Nord.
2. Marges d’exploitation: 3,9 %
Les marges EBIT sur les douze derniers mois ne s’élèvent qu’à 2,2 %. Le modèle table sur une légère amélioration à 3,9 %, portée par l’augmentation de la marge brute résultant d’une réduction des promotions, d’un meilleur mix de canaux de distribution et de mesures tarifaires liées à la montée en gamme des produits.
La direction prévoit une progression de la marge brute de 220 à 270 points de base pour l’exercice 2027, même en excluant les avantages liés aux droits de douane.
3. Multiple de capitalisation boursière en fin d’exercice : 37,1x
Le PER sur les résultats des douze prochains mois (NTM) s’établit actuellement à 55,9x — un niveau élevé en raison de la compression des bénéfices.
Notre modèle table sur une compression à 37,1x à mesure que les bénéfices se normalisent. Ce niveau reste supérieur à la moyenne sur cinq ans de 29,7x, ce qui reflète l’anticipation d’un maintien des marges en dessous de leurs sommets historiques jusqu’en 2029.
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Que se passerait-il si la situation s'améliorait ou empirait ?
Voici comment l’action UAA pourrait évoluer selon différents scénarios d’ici mars 2031 :
- Scénario pessimiste : avec une croissance du chiffre d’affaires de 2,5 % et une marge bénéficiaire nette de 2,6 %, les investisseurs pourraient bénéficier d’un rendement total de 142,4 % (20,3 % par an).
- Scénario intermédiaire : avec une croissance du chiffre d’affaires de 2,8 % et une marge bénéficiaire nette de 2,7 %, le rendement total grimpe à 189,9 % (24,9 % par an).
- Scénario optimiste : si le chiffre d'affaires progresse de 3,1 % et que la marge nette atteint 2,8 %, le rendement total pourrait atteindre 236,3 % (28,8 % par an).
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Les scénarios sont très proches les uns des autres, car le véritable moteur ici n’est pas la croissance du chiffre d’affaires, mais l’expansion des multiples.
Si Under Armour parvient à démontrer une rentabilité constante, même avec des marges modestes, la réévaluation du ratio cours/bénéfice pourrait à elle seule générer des rendements substantiels par rapport au cours actuel, qui est déprimé.
Quel potentiel de hausse l’action Under Armour présente-t-elle à partir de ce niveau ?
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Il suffit de saisir trois données simples :
- Croissance du chiffre d’affaires
- Marges d’exploitation
- Multiplier de PER de sortie
Si vous ne savez pas quelles valeurs saisir, TIKR remplit automatiquement chaque champ à l’aide des estimations consensuelles des analystes, vous offrant ainsi un point de départ rapide et fiable.
À partir de là, TIKR calcule le cours potentiel de l'action et les rendements totaux selon des scénarios haussier, de base et baissier, afin que vous puissiez rapidement déterminer si une action semble sous-évaluée ou surévaluée.
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