Principales statistiques pour l'action PepsiCo
- Fourchette de 52 semaines : 128 $ à 171
- Prix actuel : 155
- Objectif moyen de la Bourse : 172
- Objectif supérieur de la rue : 195
- Consensus des analystes : 4 Achats / 4 Surperformances / 14 Conservations / 1 Sans opinion / 1 Vente
- Objectif du modèle TIKR (Déc. 2030): 219
Que s'est-il passé ?
PepsiCo, Inc.(PEP), la plus grande entreprise mondiale de produits alimentaires et de boissons avec plus de 90 milliards de dollars de revenus annuels, a publié des résultats pour le premier trimestre qui montrent clairement que son redressement sous la pression d'activistes fonctionne.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 8,5 % pour atteindre 19,44 milliards de dollars, dépassant les estimations de Wall Street (18,94 milliards de dollars), et le bénéfice par action ajusté (1,61 dollar) a dépassé le consensus (1,55 dollar).
La pièce maîtresse a été Frito-Lay North America, la division des snacks derrière Lay's, Doritos et Cheetos : des réductions de prix allant jusqu'à 15 % sur les marques principales en février ont fait augmenter le volume des produits alimentaires en Amérique du Nord de 2 %, le premier résultat positif depuis au moins un an après une baisse de 1 % au 4ème trimestre.
Ce changement de volume a ajouté 300 millions d'occasions supplémentaires au cours du trimestre, une mesure des événements de consommation individuels, par rapport à la même période de l'année précédente.
La division Boissons Amérique du Nord, qui regroupe Pepsi, Gatorade et Mountain Dew, a enregistré une croissance totale de son chiffre d'affaires de 9 %, combinant une croissance organique d'environ 2 % et la contribution de nouvelles plateformes, notamment Poppi, la marque de soda prébiotique que PepsiCo a acquise pour 1,95 milliard de dollars l'année dernière et qui est désormais en phase de distribution active.
Le PDG Ramon Laguarta a également déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026 que " les premières informations sont très intéressantes ", faisant référence à la réinitialisation des rayons qui était achevée à environ 50 % à la fin du trimestre et qui devrait être presque terminée à la fin du 2ème trimestre.
Lors du même appel, PepsiCo a annoncé une refonte de la marque Gatorade, la ligne d'hydratation sportive de l'entreprise, en introduisant des formules à plus faible teneur en sucre et un nouveau mélange d'électrolytes exclusif visant à capturer les occasions d'hydratation quotidiennes au-delà des athlètes.
PepsiCo a réaffirmé ses prévisions pour l'ensemble de l'année, à savoir une croissance organique du chiffre d'affaires de 2 à 4 % et une croissance du bénéfice par action à taux de change constant de 4 à 6 %, avec pour objectif un rendement total en espèces pour les actionnaires d'environ 8,9 milliards de dollars en 2026.
La société a également déclaré un dividende trimestriel de 1,48 $ par action, en hausse de 4 % par rapport à l'année précédente, marquant ainsi sa 54e augmentation annuelle consécutive du dividende.
Concernant la guerre en Iran, le directeur financier Steve Schmitt a confirmé qu'il n'y avait pas de perturbation majeure de la chaîne d'approvisionnement à ce jour, notant que le programme de couverture de 6 à 12 mois de PepsiCo sur les matériaux d'emballage fournit une protection à court terme, bien qu'il ait reconnu que l'ampleur de l'inflation du coût des intrants "reste à déterminer".
Le point de vue de Wall Street sur l'action PEP
Le résultat positif du premier trimestre ne met pas un terme au redressement de PepsiCo ; il ouvre le prochain chapitre, déplaçant la question de "cette société peut-elle réduire ses prix sans détruire ses marges ?" à "à quelle vitesse peut-elle reconstruire son volume tout en maintenant son P&L ?".
Le BPA normalisé de PEP s'est établi à 1,61 $ pour le premier trimestre, en hausse de 8,8 % par rapport à l'année précédente et supérieur à l'estimation consensuelle de 1,55 $, tandis que l'EBITDA a augmenté d'environ 9 % pour atteindre 3,792 milliards de dollars, contre une estimation de 3,692 milliards de dollars, avec des marges d'EBITDA se maintenant à 19,5 %, ancrées par des économies de productivité que la direction a décrites comme allant dans le sens d'une année record.
Le consensus est prudent : 21 analystes couvrent l'action PepsiCo avec 4 achats, 4 surperformances, 14 conservations, 1 sans opinion et 1 vente, un objectif de prix moyen de 172 $ et une hausse implicite d'environ 11 % par rapport aux niveaux actuels alors que la Bourse attend que l'histoire du volume en Amérique du Nord se confirme au cours des deuxième et troisième trimestres.
Les objectifs des analystes s'échelonnent entre 130 $ au plus bas et 195 $ au plus haut, un écart qui reflète un véritable débat : les optimistes, près de 195 $, évaluent la pleine exécution de la transformation pluriannuelle, tandis que les pessimistes, près de 130 $, modélisent un scénario dans lequel l'inflation des coûts des intrants due à la guerre oblige à des hausses de prix qui diluent les marges et annulent la reprise des volumes avant qu'elle ne s'établisse.
Se négociant à près de 18 fois les bénéfices à terme contre une moyenne historique de 28 fois sur cinq ans, avec une croissance du BPA normalisé d'environ 9 % au premier trimestre et les premières lectures positives de la valeur de l'action de la société depuis plusieurs périodes confirmées lors de la conférence téléphonique sur les bénéfices, l'action PepsiCo semble sous-évaluée par rapport à son propre historique pour les investisseurs qui croient que l'inflexion de l'alimentation en Amérique du Nord est une réalité.
Le risque réside dans l'inflation du coût des intrants : Les prix de la résine PET et de l'aluminium sont supérieurs aux prévisions de l'entreprise, et le directeur financier Steve Schmitt a reconnu lors de la conférence téléphonique du premier trimestre que l'ampleur de la pression sur les coûts induite par la guerre en Iran "reste à déterminer", ce qui laisse planer une réelle incertitude sur les perspectives de marge pour le second semestre.
Les résultats du deuxième trimestre 2026, attendus à la mi-juillet, seront le prochain point de confirmation : les investisseurs devront surveiller si le chiffre d'affaires organique de North America Foods se maintient au niveau ou au-dessus de la trajectoire du premier trimestre, et si les marges d'EBITDA restent supérieures à 19 % lorsque le poids de l'environnement des matières premières se fera sentir.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le modèle de TIKR vise un prix de 219 $ pour PepsiCo d'ici la fin de l'année 2030, ancré par une hypothèse de TCAC des revenus d'environ 4 % et une marge de revenu net passant de son niveau actuel de 12,2 % à environ 12 %, grâce aux programmes de productivité et de redressement des volumes déjà mis en œuvre par la direction.
À 17,54 fois les bénéfices à terme contre une moyenne sur cinq ans de 21,69 fois, avec un BPA normalisé augmentant d'environ 9 % d'une année sur l'autre au premier trimestre et un rendement total de 41 % à 219 $ impliqué par le scénario moyen, l'action PepsiCo semble sous-évaluée pour les investisseurs ayant un horizon pluriannuel et une tolérance à l'incertitude sur les coûts à court terme.
L'investissement dans l'action PepsiCo dépend d'une seule question : l'inflexion des volumes observée au premier trimestre survivra-t-elle à un environnement de coûts plus inflationniste au second semestre ?
Scénario haussier : le redressement s'installe
- Le volume des produits alimentaires en Amérique du Nord a augmenté de 2 % au premier trimestre, le premier résultat positif depuis au moins un an, avec 300 millions d'occasions supplémentaires par rapport au premier trimestre de l'année précédente.
- Les réductions de prix de Lay's et Tostitos allant jusqu'à 15 % ont entraîné des gains de parts de valeur positifs au cours des dernières semaines du premier trimestre, la première fois que la division a regagné des parts de valeur après plusieurs périodes de perte de parts.
- Gatorade et le segment plus large des boissons en Amérique du Nord ont enregistré une croissance du chiffre d'affaires total d'environ 9 % au premier trimestre, l'hydratation fonctionnelle ayant progressé plus vite que l'ensemble de la catégorie des boissons rafraîchissantes liquides pour la première fois depuis des années.
- Le modèle de TIKR prévoit 331 dollars par action d'ici 2035 avec un taux de croissance annuel moyen du bénéfice par action de 5,3 % et une marge bénéficiaire nette de 13 %, soutenue par l'engagement de la direction d'augmenter la marge d'exploitation de plus de 100 points de base sur trois ans.
- L'acquisition de Poppi pour 1,95 milliard de dollars et l'intégration de Siete Foods apportent au portefeuille de PepsiCo des plateformes de prébiotiques et de santé dans les sous-catégories de boissons et de snacks à la croissance la plus rapide.
Cas désespéré : L'inflation des coûts brise les calculs
- Le directeur financier Steve Schmitt a confirmé lors de la conférence téléphonique du premier trimestre que l'ampleur de l'inflation des coûts des intrants due à la guerre "reste à déterminer", ce qui laisse un véritable fossé dans les perspectives de marge pour le second semestre.
- Les pressions exercées par les matières premières sur la résine PET et l'aluminium dépassent les niveaux des prévisions implicites, les recherches primaires indiquant que les représentants sur le terrain de PepsiCo ont été inhabituellement peu enclins à communiquer les prix à terme aux distributeurs.
- Le modèle à hypothèse basse de TIKR prévoit seulement 230 $ par action d'ici 2035 sur la base d'un TCAC du BPA de 3,4 %, ce qui implique un rendement total de 49 % sur environ neuf ans, un résultat modeste pour le risque assumé.
- Le volume des boissons en Amérique du Nord a baissé de 2,5 % au premier trimestre en données brutes, et si la transition vers l'eau conditionnée en caisse explique une partie de cet écart, la reprise des boissons reste moins convaincante que celle de l'alimentation.
- Une annulation complète des réductions de prix, si l'inflation des coûts l'impose, nuirait à la bonne volonté des consommateurs et aux gains d'espace dans les rayons des détaillants qui ont pris plusieurs trimestres et des investissements commerciaux importants pour se reconstruire.
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