Principaux enseignements :
- L'action EXC se négocie à près de 44 $, avec une fourchette de 52 semaines de 42 à 51 $. Le BPA ajusté du T1 2026 s'est élevé à 0,91 $, et les revenus ont augmenté à 7,24 milliards de dollars pour le trimestre.
- Exelon a augmenté son plan de dépenses en capital à la suite d'une croissance plus élevée que prévu de la charge des centres de données dans ses territoires de service.
- L'action EXC pourrait atteindre environ 55 dollars par action d'ici décembre 2028.
- Cela implique un rendement total de 24,1 % et un rendement annualisé de 8,5 % au cours des 2,6 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Exelon Corporation (EXC) a publié ses résultats du premier trimestre 2026 le 6 mai 2026. Le BPA ajusté s'est élevé à 0,91 $, et les revenus ont augmenté à 7,24 milliards de dollars pour le trimestre. La société a dépassé les attentes des analystes sur ses résultats principaux. Mais l'histoire des investisseurs à court terme a été mitigée, les préoccupations réglementaires pesant sur le sentiment.
Exelon est la plus grande compagnie d'électricité américaine en termes de nombre de clients. Elle exploite des services publics réglementés d'électricité et de gaz dans six États, notamment ComEd dans l'Illinois, PECO en Pennsylvanie, BGE dans le Maryland, et Pepco, Delmarva Power et Atlantic City Electric dans la région du centre du littoral atlantique.
Les entreprises de services publics réglementées perçoivent des revenus fixés par les autorités de réglementation des États, de sorte que les recettes sont en grande partie prévisibles, mais la croissance est plus lente. ComEd prévoit que la charge de l'Illinois augmentera de 19 gigawatts d'ici à 2030, principalement en raison de l'expansion des centres de données.
Cependant, les nouvelles réglementaires ont été un vent contraire. PECO a retiré ses dossiers de tarification de l'électricité et du gaz en Pennsylvanie, ce qui crée une incertitude quant au recouvrement des coûts à court terme. Plusieurs analystes ont revu l'action à la baisse en raison de ces préoccupations réglementaires.
Mais Exelon a également bénéficié d'un développement positif, car la FERC a prolongé le collier de prix de capacité PJM jusqu'en mai 2030, ce qui soutient les perspectives de revenus à long terme.
L'action se négocie à 44 dollars, près de la limite inférieure de sa fourchette de 52 semaines, comprise entre 42 et 51 dollars. Exelon verse un dividende trimestriel de 0,42 dollar par action, ce qui donne aux investisseurs un rendement de dividende d'environ 3,8 %. La société continue d'augmenter son budget d'investissement pour répondre à la demande croissante du réseau.
Voici pourquoi l'action Exelon pourrait encore être rentable pour les investisseurs axés sur le revenu jusqu'en 2028, mais les résultats de la réglementation restent une variable clé à surveiller.
Ce que dit le modèle pour l'action EXC
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Exelon sur la base de la croissance des revenus de ses services publics réglementés, des plans de dépenses d'investissement liés à la modernisation du réseau et à la croissance de la charge des centres de données, et de l'amélioration constante de la marge d'exploitation de ses réseaux de distribution d'électricité et de gaz.
Sur la base d'une croissance annuelle estimée à 3,7 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 23,5 % et d'un ratio C/B normalisé de 15,3, le modèle prévoit que l'action Exelon pourrait passer de 44 $ à environ 55 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 24,1 %, ou un rendement annualisé de 8,5 % au cours des 2,6 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action EXC :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.7%
Exelon a enregistré une croissance de 5,3 % de son chiffre d'affaires au cours des 12 derniers mois, grâce à des tarifs plus élevés et à une augmentation de la demande d'électricité. Le taux de croissance annuel moyen des revenus sur deux ans est de 3,7 %, ce qui est typique pour un service public réglementé. Mais les perspectives de croissance de la charge des centres de données de ComEd dans l'Illinois ajoutent un facteur de demande significatif au-delà de la croissance normale des services publics.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une croissance annuelle des revenus de 3,7%. Cela reflète la nature réglementée des activités d'Exelon et le rythme habituel des augmentations de revenus basées sur les tarifs. Le retrait de PECO de ses dossiers tarifaires en Pennsylvanie crée une incertitude à court terme, de sorte que notre estimation adopte un point de vue conservateur sur le rythme de récupération des revenus dans cette région.
2. Marges d'exploitation : 23,5
La marge EBIT LTM d'Exelon s'élève à 20,8%, et les marges brutes à 42,6%. L'entreprise de services publics bénéficie de flux de trésorerie stables et contractuels dans l'ensemble de son réseau réglementé. Mais des dépenses d'investissement importantes et un ratio d'endettement élevé (dette nette LTM sur EBITDA de 6,08x) limitent la rapidité avec laquelle les marges peuvent augmenter.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 23,5 %. Cela reflète une amélioration progressive du niveau d'exploitation actuel à mesure que les résolutions de cas tarifaires permettent un meilleur recouvrement des coûts. Les nouveaux investissements dans le réseau de l'Illinois et du Maryland soutiennent également l'expansion des marges au cours des prochaines années, à mesure que le capital est intégré dans la base tarifaire.
3. Multiple de prix de sortie : 15,3x
EXC se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice à terme d'environ 15,3 fois, ce qui est conforme aux multiples typiques du secteur des services publics. Les entreprises de services publics réglementées se négocient généralement à des multiples inférieurs car leur croissance est plus lente et plus prévisible que celle du marché en général. De plus, le multiple du secteur des services publics est resté globalement stable malgré la volatilité des taux d'intérêt.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé 15,3x comme multiple P/E de sortie. Cela correspond à la manière dont le secteur réglementé des services publics a été historiquement évalué. Une résolution nette de la situation réglementaire de PECO et la poursuite de la croissance de la charge dans l'Illinois pourraient soutenir une légère expansion du multiple à partir de ce niveau.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour le stock d'EXC jusqu'en 2030 montrent des résultats variés basés sur les résultats des cas tarifaires et la croissance de la charge des centres de données (il s'agit d'estimations, pas de rendements garantis) :
- Scénario bas : Les cas tarifaires sont confrontés à des vents contraires et la croissance de la charge est décevante → environ 5 % de rendement annuel
- Cas moyen : Les approbations réglementaires progressent et la demande des centres de données soutient des investissements réguliers dans le réseau → environ 7 % de rendement annuel
- Scénarioélevé : les hausses de charge dans l'Illinois et les résolutions de cas tarifaires dépassent les attentes → environ 9 % de rendement annuel
À l'avenir, Exelon offre une combinaison de revenus de dividendes et un potentiel modéré d'appréciation du capital. Le modèle suggère des rendements annualisés de l'ordre d'un chiffre moyen à un chiffre élevé, de sorte que l'action pourrait intéresser davantage les investisseurs conservateurs, axés sur les revenus, que les investisseurs axés sur la croissance.
Le risque réglementaire en Pennsylvanie et le rythme de recouvrement des coûts du capital resteront les variables clés à surveiller de près jusqu'en 2028 et au-delà.
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