Statistiques clés pour l'action Lockheed Martin
- Cours actuel : 508,25
- Prix cible (moyen) : ~$774
- Objectif du consensus de la rue : ~638
- Rendement total potentiel : ~51%
- TRI annualisé : ~9% / an
- Réaction aux bénéfices : -3,08% (23 avril 2026)
- Réduction maximale : -24,79% (5 mai 2026)
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Que s'est-il passé ?
Les investisseurs dans le secteur de la défense sont confrontés à un écran partagé. Lockheed Martin (LMT) a atteint un sommet de 52 semaines de 692 $ plus tôt cette année et a depuis chuté à environ 508 $, soit une baisse de 24,79 % qui a atteint son niveau le plus bas le 5 mai. Les optimistes considèrent qu'il s'agit d'une gamme de munitions unique en son genre, mais que le marché accorde trop d'importance à son prix. Les "baissiers" pointent du doigt le flux de trésorerie disponible négatif, le risque lié aux contrats à prix fixe et un changement de direction dans le segment le plus important de l'entreprise, à un moment tout à fait inopportun.
La question est simple : La liquidation reflète-t-elle la nouvelle réalité ou s'agit-il d'une décote qui vaut la peine d'être achetée ?
Ce qui s'est effondré au premier trimestre
Le 23 avril, Lockheed a annoncé un chiffre d'affaires de 18,021 milliards de dollars pour le premier trimestre 2026, dépassant de 1,3 % le consensus de 18,253 milliards de dollars. Le BPA ajusté est ressorti à 6,44 $ contre une estimation de 6,73 $, soit un écart de 4,3 %. Le flux de trésorerie disponible est passé de 955 millions de dollars l'année précédente à 291 millions de dollars. L'action a chuté de 3,08 % ce jour-là et a continué à glisser jusqu'à sa baisse maximale.
La source des dommages est l'aéronautique, le segment le plus important de Lockheed avec 30,6 milliards de dollars de revenus en 2025. Le bénéfice d'exploitation du segment a chuté de 14 % d'une année sur l'autre, sous l'effet de deux programmes à la fois. Le F-16 a connu des problèmes de retouches lors des essais en vol sur une nouvelle configuration d'avion livrée à Taïwan et au Maroc. Le C-130 a subi les vents contraires de la chaîne d'approvisionnement de 2025 au cours du trimestre. Le directeur financier Evan Scott a déclaré aux analystes que ces éléments non récurrents dans trois secteurs d'activité représentaient environ 190 millions de dollars de baisse des ventes et environ 240 millions de dollars de baisse des bénéfices. Si l'on exclut ces éléments, le trimestre a été largement conforme aux prévisions.
Les analystes ont réagi en réduisant les objectifs de prix. Morgan Stanley est passé à 653 dollars. Bank of America a réduit son objectif à 600 dollars. RBC a fixé un plafond de 575 dollars. Le 6 mai, Lockheed a annoncé que le président de la division aéronautique, Greg Ulmer, prenait sa retraite après plus de 30 ans. Son successeur est Orlando "OJ" Sanchez Jr, un ancien pilote de combat F-22 de l'armée de l'air qui a récemment dirigé Skunk Works, la division de développement avancé classifié de Lockheed. Sanchez prendra ses fonctions le 1er juin.
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Pourquoi l'histoire de la demande n'a pas changé
Le cas opérationnel pour les produits de Lockheed est plus fort que le prix de l'action ne le laisse supposer.
Missiles and Fire Control (MFC), qui couvre la défense aérienne et les missiles ainsi que les armes de frappe de précision, a augmenté ses ventes au premier trimestre de 8 % par rapport à l'année précédente, avec un bénéfice d'exploitation en hausse du même montant. Lockheed a enregistré 7 milliards de dollars de commandes PAC-3 au cours du seul premier trimestre : un contrat de 2,2 milliards de dollars pour des livraisons en 2026 et un contrat non défini de 4,8 milliards de dollars pour accélérer la production. La production de PAC-3 a déjà augmenté de plus de 60 % par rapport à il y a deux ans. L'objectif est de tripler la production annuelle d'intercepteurs, qui passera de 650 à environ 2 000 unités en l'espace de trois ou quatre ans, des rampes similaires étant en cours pour le THAAD et le PrSM (Precision Strike Missile, missile de frappe de précision).
La structure contractuelle protégeant ces investissements ne ressemble à rien de ce que l'industrie de la défense a connu jusqu'à présent. Le PDG Jim Taiclet a décrit des engagements gouvernementaux sur sept ans avec des clauses d'indexation sur l'inflation, des paiements anticipés du gouvernement pour maintenir le flux de trésorerie de la rampe neutre, et des dispositions de récupération qui protègent Lockheed en cas de réduction ultérieure des volumes : "si, pour une raison quelconque, le gouvernement décide que le taux de production ne sera pas aussi élevé au cours des années 5, 6, etc... il y a des mécanismes de récupération pour que l'entreprise soit satisfaite.
En ce qui concerne les avions, la demande s'accélère. La demande de budget du Pentagone pour l'exercice 2027 comprend 85 F-35, soit près du double des 47 achetés en 2026. Israël a approuvé deux escadrons de combat complets de F-35 et de F-15Ia. Lockheed a également signé une vente commerciale directe de 12 chasseurs F-16 Block 70 au Pérou pour un montant de 1,5 milliard de dollars, la première vente commerciale directe de F-16 depuis des décennies. M. Taiclet a été direct quant à la pertinence du F-35 sur le champ de bataille, notant que les F-35 américains et israéliens ont efficacement réduit à néant le réseau de défense aérienne de l'Iran lors des opérations Midnight Hammer cette année.
Le secteur de l'espace a augmenté ses ventes au premier trimestre de 7 % par rapport à l'année précédente. Le vaisseau spatial Orion a transporté quatre astronautes autour de la lune lors de la mission Artemis II de la NASA en avril, et Lockheed assemble déjà des capsules pour Artemis III, IV et V.
Les prévisions pour l'année 2026 restent inchangées : bénéfice de 8,4 à 8,7 milliards de dollars et flux de trésorerie disponible de 6,5 à 6,8 milliards de dollars.
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Ce que montre la valorisation
À 508 $, Lockheed se négocie à 16,89x les bénéfices des douze prochains mois (NTM) et à 11,94x NTMEV/EBITDA, ce qui représente une décote par rapport à tous les principaux pairs. RTX se négocie à 25,63x le P/E NTM et 17,03x la VE/EBITDA NTM. Northrop Grumman se situe à 19,76x NTM P/E et 14,97x NTM EV/EBITDA. General Dynamics se situe à 20,63x NTM P/E et 14,68x NTM EV/EBITDA. Lockheed est la valeur de défense à grande capitalisation la moins chère sur les deux indicateurs, bien qu'elle soit la plus directement exposée à la rampe de lancement de munitions.
Avec un chiffre d'affaires de 75,1 milliards de dollars sur les douze derniers mois et un rendement des capitaux propres de 67,6 %, l'activité sous-jacente n'est pas en panne. La décote reflète le risque d'exécution de l'aéronautique et l'incertitude du programme classifié. Aucune charge n'a été engagée sur l'un ou l'autre des programmes classifiés au premier trimestre, le premier trimestre aussi sain depuis plusieurs années. La consommation de trésorerie du programme classifié devrait atteindre 500 à 700 millions de dollars par an en 2026 et 2027 avant de diminuer, ce qui constitue un vent contraire limité et divulgué.
La transition de la direction de l'aéronautique ajoute une incertitude à court terme, mais comporte une logique stratégique. Sanchez dirigeait Skunk Works, où les programmes classifiés voient le jour. Le fait de lui confier la responsabilité du segment contenant ces programmes, alors qu'ils entrent dans une phase critique de livraison, est une solution ciblée plutôt qu'un remaniement général.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 508,25
- Prix cible (moyen) : ~$774
- Rendement total potentiel : ~51%
- TRI annualisé : ~9% / an
[GRAPHIQUE : Modèle d'évaluation TIKR Prévisions de prix LMT jusqu'au 31/12/30]
L'hypothèse moyenne utilise un TCAC des revenus d'environ 4 %, tiré par la croissance du volume de MFC à mesure que le PAC-3, le THAAD et le PrSM progressent au cours de la décennie, et par la reprise de l'aéronautique à mesure que les livraisons de F-35 se normalisent et que le F-16 se stabilise. Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel sur l'augmentation des volumes de munitions, avec des marges de revenu net dans le scénario moyen qui augmentent pour atteindre environ 10 % par rapport au niveau actuel de 9,4 %. Le principal risque est le retour des charges de programmes classifiés, qui retarderait le redressement des marges et maintiendrait le multiple à un niveau bas. À 11,94 fois l'EV/EBITDA à terme, avec des protections de récupération du gouvernement et des contrats indexés sur l'inflation, la baisse semble plus contenue que le prix actuel ne le suggère.
Conclusion
Le chiffre à surveiller lors de la publication des résultats du deuxième trimestre, le 21 juillet 2026, est la marge d'exploitation du segment aéronautique. D'après les données de TIKR, ce segment a enregistré des marges de 10 % à 10,5 % entre 2021 et 2023, avant de céder sous la pression de l'exécution. Un retour vers cette fourchette historique confirmerait que les vents contraires du premier trimestre étaient vraiment ponctuels et que la nomination de Sanchez était la bonne solution. Si les marges restent déprimées, la décote d'exécution est acquise. L'activité de Lockheed Martin n'est pas en panne. A 508 dollars, le prix de l'action est ce qu'il pourrait être.
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