Principaux enseignements :
- SanDisk (SNDK) est une entreprise spécialisée dans la mémoire flash NAND, récemment séparée de Western Digital, tandis que Micron (MU) couvre les mémoires DRAM, NAND et HBM, et toutes deux capitalisent sur la demande croissante des centres de données d'IA.
- Les analystes s'attendent à ce que les deux sociétés connaissent une forte croissance continue, Micron générant 37,4 milliards de dollars de revenus annuels avec des marges d'exploitation de 26,2% et un flux de trésorerie disponible de 1,7 milliard de dollars, tandis que les revenus trimestriels de Sandisk ont bondi de 97% d'une année sur l'autre, bien que le flux de trésorerie disponible annuel reste négatif à 120 millions de dollars.
- Sur la base de nos hypothèses d'évaluation, l'action MU pourrait passer d'environ 667 $ à environ 727 $ par action d'ici août 2028, soit un rendement total d'environ 9 % ou environ 3,8 % annualisé, tandis que SNDK pourrait passer d'environ 1 410 $ à environ 2 015 $, soit un rendement total d'environ 43 % ou environ 18 % annualisé.
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Que se passe-t-il ?
Les valeurs de mémoire et de stockage ont connu l'une des reprises les plus spectaculaires de l'histoire récente des semi-conducteurs. Les dépenses d'infrastructure liées à l'IA sont en forte hausse, tout comme la demande de puces qui stockent et traitent des quantités massives de données.
Micron Technology et Sandisk Corporation sont tous deux des bénéficiaires directs de cette tendance. Micron a gagné environ 730 % au cours de l'année écoulée, tandis que Sandisk a bondi de plus de 4 000 % depuis sa scission en février 2025.
Micron Technology (MU) fabrique et commercialise des solutions de semi-conducteurs dans le monde entier. La société produit de la DRAM, la mémoire temporaire rapide à l'intérieur des serveurs et des systèmes d'intelligence artificielle, ainsi que de la mémoire flash NAND et de la mémoire HBM. HBM est l'abréviation de High Bandwidth Memory (mémoire à grande largeur de bande) et c'est le type de mémoire le plus rapide intégré dans les processeurs d'intelligence artificielle modernes. Micron a publié un bénéfice ajusté par action pour le deuxième trimestre de l'exercice 2026 de 12,20 dollars, dépassant de plus de 32 % l'estimation des analystes qui était de 9,21 dollars.
Sandisk (SNDK) produit de la mémoire flash NAND, un type de puce de stockage qui conserve les données même en l'absence d'alimentation. La société s'est séparée de Western Digital en février 2025 et a rejoint le Nasdaq 100 en avril 2026.
Au dernier trimestre, Sandisk a enregistré un chiffre d'affaires de 5,95 milliards de dollars, en hausse de 97 % par rapport à l'année précédente, et un bénéfice net de 3,62 milliards de dollars, en hausse de 350 %. Les deux entreprises surfent sur la même vague de l'IA, mais leurs finances et leurs valorisations divergent fortement.
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Micron est en tête pour les marges, mais Sandisk est en train de prendre le virage
La reprise des revenus de Micron a été l'une des plus fortes dans le domaine des semi-conducteurs. Le chiffre d'affaires est passé de 30,8 milliards de dollars pour l'exercice 2022 à seulement 15,5 milliards de dollars pour l'exercice 2023, mais il a rebondi à 37,4 milliards de dollars pour la période la plus récente.
Cela représente un bond de près de 50 % en un an, grâce à la demande de DRAM et de HBM dans les centres de données d'IA. Le redressement du chiffre d'affaires de Sandisk a été plus modeste, passant de 6,7 milliards de dollars pour l'exercice 2024 à 7,4 milliards de dollars pour l'exercice 2025.
Les marges d'exploitation de Micron ont connu une évolution spectaculaire au cours des trois dernières années. L'entreprise a affiché une marge de 31,6 % pour l'exercice 2022, est tombée dans le rouge en 2023 et s'est redressée à 26,2 % plus récemment. Une telle volatilité est fréquente dans le secteur des puces mémoire, car les prix varient fortement en fonction des cycles de l'offre et de la demande. Sandisk a amélioré sa marge d'exploitation, qui est passée d'un taux négatif de 7,2 % pour l'exercice 2024 à 6,9 % pour l'exercice 2025.
Le flux de trésorerie disponible raconte une histoire de rétablissement similaire pour Micron. Après avoir brûlé 6,1 milliards de dollars au cours de l'exercice 2023, la société a généré 121 millions de dollars au cours de l'exercice 2024 et 1,7 milliard de dollars au cours de la dernière période.
Cette trajectoire est encourageante, mais le flux de trésorerie disponible reste modeste par rapport aux 37,4 milliards de dollars de revenus. Sandisk brûle toujours des liquidités, mais s'est améliorée en passant d'une valeur négative de 475 millions de dollars au cours de l'exercice 2024 à une valeur négative de 120 millions de dollars au cours de l'exercice 2025.
Micron est en tête de la rentabilité globale, avec une marge brute de 58,4 % contre 56 % pour Sandisk et des marges d'exploitation beaucoup plus élevées. Mais Sandisk rattrape rapidement son retard et ses derniers résultats trimestriels montrent une accélération de son retour à la rentabilité.
Les investisseurs qui accordent la priorité aux marges actuelles et au flux de trésorerie disponible favoriseront Micron. Ceux qui parient sur l'expansion des marges et une croissance plus rapide trouveront peut-être Sandisk plus intéressant.
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Les deux actions se sont fortement renchéries, mais MU semble moins chère sur les métriques clés
L'une des choses les plus frappantes à propos de ces deux actions est la rapidité avec laquelle leurs valorisations se sont comprimées. Micron s'échangeait à environ 12 fois le ratio cours/bénéfice à terme il y a seulement 15 mois, alors qu'il s'échange aujourd'hui à environ 7 fois le ratio cours/bénéfice à terme. Le ratio cours/bénéfice à terme de Sandisk s'est comprimé de manière encore plus spectaculaire, passant d'environ 37 fois au début de l'année 2025 à moins de 9 fois aujourd'hui.
Le ratio cours/bénéfice prévisionnel compare le prix d'une action à ses bénéfices futurs escomptés. Micron se négocie à environ 7 fois ce ratio, et Sandisk à environ 9 fois. Ces deux valeurs sont bon marché par rapport à l'ensemble du secteur des semi-conducteurs, qui se négocie généralement à 20 fois ou plus. Toutefois, les entreprises de puces à mémoire ont tendance à se négocier à des multiples inférieurs, car leurs bénéfices sont plus cycliques.
L'EV/EBITDA mesure la valeur totale d'une entreprise par rapport à son bénéfice d'exploitation avant intérêts, impôts et dépréciation. Micron se négocie actuellement à environ 5 fois ce multiple, tandis que Sandisk se négocie à environ 7 fois.
Cet écart fait que Micron semble moins cher en termes de bénéfices d'exploitation, même si Sandisk a récemment connu une croissance plus rapide. Les deux multiples sont bien inférieurs à ce qu'ils étaient il y a 12 mois, ce qui montre à quel point les bénéfices ont dépassé les prix des actions.
À 669 dollars, l'action de Micron se négocie bien au-dessus de l'objectif de prix moyen des analystes, qui est de 556 dollars. Il s'agit d'une dynamique inhabituelle qui pourrait signifier que les analystes n'ont pas complètement mis à jour leurs modèles après la forte hausse des bénéfices.
L'action Sandisk à 1 359 $ se négocie près de l'objectif moyen des analystes de 1 366 $. Cet écart serré suggère que la rue considère SNDK comme à peu près équitablement valorisé aux niveaux actuels.
L'histoire de la hausse de Sandisk est bien plus convaincante que celle de Micron à l'heure actuelle
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Micron, qui bénéficie de la demande de mémoire AI et d'une base de revenus en croissance rapide.
Sur la base des estimations d'une croissance annuelle de 55 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 80 % et d'un multiple C/B normalisé de 6,1x, le modèle prévoit que l'action Micron pourrait passer d'environ 667 $ à environ 727 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 9 %, ou un rendement annualisé de 3,8 % au cours des 2,3 prochaines années.
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Sandisk, qui capitalise sur l'explosion de la demande en flash NAND des centres de données d'intelligence artificielle.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle de 70 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 60 % et d'un multiple C/B normalisé de 8,9x, le modèle prévoit que l'action Sandisk pourrait passer d'environ 1 410 $ à environ 2 015 $ par action.
Cela représenterait un rendement total d'environ 43 %, ou un rendement annualisé de 18 % au cours des 2,1 prochaines années.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous voyons deux profils de rendement très différents entre Micron et Sandisk. Le modèle de Micron prévoit un rendement annualisé de 3,8 %, ce qui est inférieur à ce que la plupart des investisseurs considèrent comme intéressant.
Le modèle de Sandisk prévoit un rendement annualisé de 18 %, grâce à une forte expansion supposée des marges et à une croissance rapide du chiffre d'affaires. La différence essentielle réside dans la faible marge de départ de Sandisk, de sorte que l'expansion présumée semble brutale mais reflète une véritable mise à l'échelle.
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Lequel des deux acheter ?
Les deux entreprises bénéficient de l'un des cycles de demande les plus forts de l'histoire des semi-conducteurs. Micron est l'acteur le mieux établi, avec un flux de trésorerie positif, des produits diversifiés et des marges plus importantes aujourd'hui.
SanDisk est une société publique plus récente, mais sa croissance est plus rapide, avec un chiffre d'affaires trimestriel en hausse de 97 % d'une année sur l'autre. Les deux titres intéressent des types d'investisseurs très différents.
L'activité HBM de Micron est l'un des segments à la croissance la plus rapide dans le domaine du matériel d'intelligence artificielle. Ce segment fournit la mémoire extrêmement rapide intégrée dans les puces d'intelligence artificielle fabriquées par NVIDIA et d'autres.
Toutefois, le cours actuel de Micron de 669 $ se négocie déjà bien au-dessus de l'objectif de 556 $ fixé par les analystes. Les investisseurs qui envisagent d'acheter Micron aujourd'hui doivent donc noter que le titre a peut-être déjà intégré une grande partie des bonnes nouvelles.
Le meilleur rendement modélisé de Sandisk et sa croissance plus rapide à court terme en font l'action la plus convaincante. Mais Sandisk a toujours un flux de trésorerie disponible négatif et un historique plus court en tant que société cotée en bourse.
La capacité de l'entreprise à convertir les revenus des centres de données en plein essor en une rentabilité durable est le test critique à venir. Si Sandisk continue de développer ses activités dans les centres de données et que son flux de trésorerie disponible devient positif, elle pourrait alors devenir une opportunité réellement convaincante.
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