Chiffres clés
- Prix actuel : ~75 $ (8 mai 2026)
- Bénéfice brut au 1er trimestre 2026 : 2,91 milliards de dollars, +27% par rapport à l'année précédente
- BPA dilué ajusté du T1 2026 : 0,85 $, +52 % par rapport à l'année précédente
- Résultat d'exploitation ajusté du T1 2026 : 728M$, +56% en glissement annuel ; marge de 25% (record historique)
- EBITDA ajusté du T1 2026 : 1,0 milliard de dollars (record historique)
- Prévisions de marge brute pour l'ensemble de l'année 2026 (relevées) : 12,33 milliards de dollars, +19 % en glissement annuel
- Objectif de résultat d'exploitation ajusté pour l'année 2026 (revu à la hausse) : 3,34 milliards de dollars, marge de 27 %.
- Prévisions de BPA dilué ajusté pour l'année 2026 : 3,85 $, +62 % par rapport à l'année précédente.
- Objectif de prix du modèle TIKR : 138 $ | Hausse implicite : ~85 % sur 4,6 ans (14 % annualisé)
L'action Block atteint des sommets historiques grâce à sa marge brute et à ses marges au T1 2026
Block stock(XYZ) a bondi de 7% le 8 mai après que la société a déclaré un BPA dilué ajusté de 0,85 $ au T1 2026, en hausse de 52% d'une année sur l'autre, et un bénéfice brut de 2,91 milliards de dollars, en hausse de 27% d'une année sur l'autre, dépassant tous deux ses propres prévisions.
Cash App est à l'origine du résultat global, la marge brute ayant augmenté de 38 % en glissement annuel grâce à l'accélération simultanée de Commerce Enablement et de Financial Solutions.
Les actifs transactionnels mensuels ont augmenté de 4 % en glissement annuel pour atteindre environ 59 millions, avec des flux entrants par actif transactionnel en hausse de 10 % et des actifs bancaires primaires en hausse de 18 % pour atteindre 9,7 millions.
Selon la directrice financière Amrita Ahuja lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, le bénéfice d'exploitation ajusté a atteint 728 millions de dollars avec une marge de 25 %, et l'EBITDA ajusté a dépassé 1,0 milliard de dollars - chacun représentant des records historiques à la fois en termes de dollars et de marge.
Square a enregistré une croissance de la marge brute de 9 % et une croissance du chiffre d'affaires de 13 % par rapport à l'année précédente au premier trimestre, le chiffre d'affaires à taux de change constant ayant augmenté de 12 %.
Le chiffre d'affaires des produits alimentaires et des boissons a augmenté de 21 % d'une année sur l'autre et le chiffre d'affaires du marché intermédiaire a augmenté de 22 %, les deux taux de croissance les plus élevés depuis le premier trimestre 2023, selon Ahuja lors de l'appel du premier trimestre 2026.
Le GPV international a augmenté de 35% d'une année sur l'autre, ou de 26% à taux de change constant, car Block a étendu sa présence commerciale sur le terrain aux États-Unis, au Royaume-Uni, en Australie et au Canada.
Block a relevé ses prévisions de marge brute pour l'ensemble de l'année 2026 à 12,33 milliards de dollars (croissance de 19 %), soit une hausse d'un point de pourcentage par rapport à ses perspectives précédentes, et a relevé ses prévisions de bénéfice d'exploitation ajusté à 3,34 milliards de dollars avec une marge de 27 %, soit également une hausse d'un point de pourcentage.
Les prévisions de BPA dilué ajusté pour l'ensemble de l'année ont été fixées à 3,85 $, ce qui représente une croissance de 62 % en glissement annuel.
Pour le deuxième trimestre 2026, Block a prévu une marge brute de 3,04 milliards de dollars (+20% par rapport à l'année précédente), un résultat d'exploitation ajusté de 740 millions de dollars (+35% par rapport à l'année précédente) et un BPA dilué ajusté de 0,86 dollar (+39% par rapport à l'année précédente).
Moneybot a atteint la disponibilité générale à travers Cash App, et Managerbot a été activé pour plus d'un million de vendeurs, avec un déploiement complet à tous les vendeurs Square prévu pour juin 2026, selon le PDG Jack Dorsey lors de l'appel Q1 2026.
Neighborhoods, le programme de connexion vendeur-consommateur de Block, a atteint 320 millions de dollars en GPV annualisé en mars 2026, soit une augmentation de 190 % depuis décembre, le mois d'avril ayant ajouté plus de vendeurs que toute l'histoire antérieure du programme.
Selon Owen Jennings, Business Lead, lors de l'appel du 1er trimestre 2026, les changements de code de production par ingénieur chez Block ont augmenté de plus de 2,5 fois de janvier à avril, les changements de production par les non-ingénieurs ayant augmenté de près de 60 % au cours de la même période.
Compte de résultat : La marge brute s'améliore alors que la perte d'exploitation GAAP s'aggrave
Le compte de résultat raconte deux histoires simultanées : le bénéfice brut augmente à un rythme accéléré pendant huit trimestres consécutifs, tandis que les dépenses d'exploitation au T1 2026 ont produit une perte d'exploitation GAAP.
Le bénéfice brut est passé de 2,25 milliards de dollars au T2 2024 à 2,27 milliards de dollars, 2,33 milliards de dollars, 2,30 milliards de dollars, 2,55 milliards de dollars, 2,68 milliards de dollars, 2,89 milliards de dollars et 2,92 milliards de dollars au T1 2026, avec une marge brute passant de 37% au T2 2024 à 48% au T1 2026.
La croissance de la marge brute en glissement annuel s'est accélérée, passant de 9% au T3 2024 à 14% au T4 2024, puis à 13%, 18%, 24% et 27% au cours des quatre trimestres les plus récents.
Le total des dépenses d'exploitation a bondi à 3,09 milliards de dollars au T1 2026, contre 2,39 milliards de dollars au T4 2025 et 1,93 milliard de dollars au T2 et au T3 2024, sous l'effet de l'augmentation des frais de vente et d'administration (1,51 milliard de dollars), de la R&D (1,04 milliard de dollars) et des autres dépenses d'exploitation (500 millions de dollars).
Cette hausse des dépenses d'exploitation a fait passer le bénéfice d'exploitation de 500 millions de dollars au quatrième trimestre 2025 à une perte de 172 millions de dollars au premier trimestre 2026, la marge d'exploitation passant de 8 % à (3 %).
Selon Ahuja lors de l'appel du T1 2026, en excluant les coûts de matériel (un facteur clé d'acquisition de clients), la croissance du bénéfice brut de Square a été de 11% au T1, beaucoup plus proche du taux de croissance de 12% du GPV à taux de change constant.
Le portefeuille de prêts à la consommation de Block a montré une amélioration de la qualité du crédit par cohorte : les clients sur la plate-forme depuis plus de 13 mois avaient un taux de perte de risque de 2,67% contre 3,16% pour les clients les plus récents, selon Ahuja lors de l'appel du T1 2026.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR fixe un objectif de cours de 138 $ pour l'action Block, ce qui implique un rendement total d'environ 85 % par rapport au cours actuel d'environ 75 $, soit environ 14 % annualisés sur environ 5 ans.
Le modèle du cas moyen suppose un TCAC des revenus d'environ 8 % jusqu'en 2035 et une marge de revenu net d'environ 11 %, atteignant un prix de l'action prévu de 172 $ d'ici décembre 2034 selon ce scénario.
Le scénario le plus pessimiste prévoit un TCAC de 7 % et une marge de revenu net de près de 10 %, ce qui donne un cours prévisionnel de 133 $ et un rendement total de 78 % ; le scénario le plus pessimiste prévoit un TCAC d'environ 8 % et une marge de 12 %, ce qui donne un cours prévisionnel de 215 $ et un rendement total de 187 %.
L'accélération de la marge brute et les records de marge du T1 renforcent le scénario haussier, mais la perte d'exploitation GAAP et l'augmentation des dépenses d'exploitation du T1 introduisent un risque d'exécution à court terme que les hypothèses de marge du modèle devront absorber.
Le risque/récompense de l'action Block est asymétrique à la hausse si la croissance de la marge brute se maintient à des taux moyens à élevés de 20 % tandis que la base de coûts d'exploitation élevée se normalise.
Le rapport du premier trimestre renforce le cas d'investissement : la marge brute et la rentabilité ajustée ont atteint simultanément des sommets historiques, les prévisions ont été revues à la hausse et la vélocité induite par l'IA s'accélère. La question qui se pose est de savoir si la perte d'exploitation GAAP du premier trimestre est un pic d'investissement sur un trimestre ou le début d'une expansion durable des coûts.
Ce qui doit aller bien
- La croissance de la marge brute de Cash App, à 38% en glissement annuel au 1er trimestre, doit rester élevée alors que la croissance des emprunts se normalise dans la seconde moitié de 2026 ; la direction s'est orientée vers une croissance active continue à un chiffre et a maintenu ses perspectives de marge brute de 19% pour l'ensemble de l'année.
- Neighborhoods doit convertir son inflexion des vendeurs d'avril en une croissance active significative de Cash App au second semestre 2026, Dorsey ayant déclaré lors de l'appel du T1 que le programme devrait être plus qu'une erreur d'arrondi sur les actifs d'ici le second semestre.
- Les partenariats Square ISO, qui comptent aujourd'hui plus de 140 partenaires actifs, doivent continuer à se développer ; le volume des contrats signés par l'intermédiaire des ISO équivaut déjà à environ 70 représentants des ventes sur le terrain, selon Jennings lors de l'appel du 1er trimestre.
- L'hypothèse moyenne du modèle TIKR de 11,2 % de marge de revenu net exige que les dépenses d'exploitation GAAP diminuent de manière significative par rapport au niveau de 3,09 milliards de dollars du premier trimestre.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La perte d'exploitation GAAP du T1 2026 de 172 millions de dollars et la marge d'exploitation de (3 %) représentent un net revirement par rapport au bénéfice d'exploitation de 500 millions de dollars et à la marge de 8 % affichés au T3 et au T4 2025, et les dépenses d'exploitation doivent être comprimées pour que les hypothèses de marge du modèle tiennent la route.
- La normalisation de l'emprunt est explicite dans les prévisions de la direction ; Ahuja a noté lors de l'appel du T1 que les comparaisons plus difficiles commencent au T2, et l'emprunt a été à l'origine de plus de la moitié de la croissance de la marge brute de Cash App.
- La croissance de la marge brute de Square (9% au T1) continue d'être inférieure à la croissance du GPV (13%), et la convergence attendue au S2 2026 dépend des initiatives de tarification et d'emballage qui n'ont pas encore été pleinement mises à l'échelle.
- L'hypothèse de croissance annuelle moyenne des revenus de 7,7 % (cas moyen) du modèle TIKR est bien inférieure à la trajectoire actuelle de croissance de la marge brute de Block, ce qui signifie que toute décélération de la croissance de la marge brute comprime matériellement l'augmentation.
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