Chiffres clés
- Prix actuel : 433 $ (7 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 2,71 milliards de dollars, en hausse de 7 % par rapport à l'année précédente
- BPA non GAAP du T1 2026 : 3,37 $, en hausse de 6 % par rapport à l'année précédente
- Commandes du 1er trimestre 2026 : Commandes record au 1er trimestre, en hausse de 38% par rapport à l'année précédente
- Carnet de commandes du T1 2026 : 15,7 milliards de dollars, en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour l'année 2026 : ~12,8 milliards de dollars (en hausse par rapport à 12,7 milliards de dollars)
- Prévisions de BPA non GAAP pour l'année 2026 : 16,87 $ à 16,99 $ (relevé de 16,7 $ à 16,85 $)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 602
- Hausse implicite : ~39 %
L'action Motorola dépasse les estimations pour le 1er trimestre grâce à des commandes record et à des prévisions revues à la hausse
Motorola stock(MSI) a réalisé un chiffre d'affaires record de 2,71 milliards de dollars au 1er trimestre, en hausse de 7% par rapport à l'année précédente, avec un bénéfice par action non GAAP de 3,37 dollars, dépassant de 6% les 3,18 dollars du trimestre de l'année précédente.
Les logiciels et les services ont été à l'origine de ce résultat, avec un chiffre d'affaires sectoriel en hausse de 18 % par rapport au trimestre de l'année précédente, selon le directeur financier Jason Winkler lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Le bénéfice d'exploitation du segment Logiciels et services a atteint 395 millions de dollars, la marge d'exploitation passant de 28,7 % au premier trimestre 2025 à 34,2 %, grâce à un mix favorable et à un meilleur levier d'exploitation, selon M. Winkler.
Le chiffre d'affaires des produits et services a augmenté de 1 % par rapport à l'année précédente, avec 181 millions de dollars provenant d'acquisitions et 30 millions de dollars de gains de change inclus dans le trimestre.
La marge d'exploitation de la division Produits et SI s'est contractée à 24,8 %, contre 28,1 % au premier trimestre 2025, en raison d'un mix défavorable et d'une augmentation des coûts de la chaîne d'approvisionnement.
Les commandes ont augmenté de 38 % au premier trimestre, produisant un carnet de commandes record de 15,7 milliards de dollars, en hausse de 11 % par rapport aux 14,1 milliards de dollars de l'année précédente, marquant le quatrième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres des commandes dans les deux segments.
Le PDG Greg Brown a cité l'investissement continu dans Silvus comme un moteur de croissance significatif, notant que l'entreprise devrait générer 750 millions de dollars de revenus en année pleine, soit une augmentation de 75 millions de dollars par rapport aux prévisions antérieures, selon M. Brown lors de l'appel de résultats du T1 2026.
La technologie du centre de commandement a augmenté de 27 % au premier trimestre, grâce aux activations des villes de niveau 1 pour le 911 de nouvelle génération, tandis que la vidéo a augmenté de 16 %, grâce aux caméras portées sur le corps, à l'ALPR et à la plateforme Alta basée sur le cloud, selon M. Winkler.
La société est confrontée à des vents contraires tarifaires de 60 millions de dollars concentrés sur le premier semestre 2026, et les coûts de mémoire devraient plus que doubler pour atteindre plus de 100 millions de dollars cette année, bien que la direction ait maintenu son objectif d'expansion de la marge d'exploitation de 100 points de base pour l'ensemble de l'année, selon Winkler.
L'allocation de capital au premier trimestre comprenait 201 millions de dollars de dividendes, 118 millions de dollars de rachats d'actions et la clôture des acquisitions d'Exacom et d'Hyper pour un montant total de 90 millions de dollars net de liquidités.
Pour le deuxième trimestre, la direction a prévu une croissance des ventes d'environ 8,5 % et un BPA non GAAP de 3,82 à 3,88 dollars.
Les prévisions de BPA non GAAP pour l'année entière ont été relevées à 16,87 $ - 16,99 $, contre une fourchette précédente de 16,70 $ - 16,85 $.
L'action Motorola Solutions : Ce que montre le compte de résultat
L'action Motorola réalise une expansion régulière des marges, avec un revenu d'exploitation en hausse d'une année sur l'autre au cours de chacun des huit derniers trimestres, visible dans le compte de résultat, malgré des pressions élevées sur les coûts.
La croissance du chiffre d'affaires a varié entre 5,2 % et 12,3 % en glissement annuel au cours des huit trimestres indiqués, ce qui place la croissance de 7 % du premier trimestre 2026 dans la fourchette établie plutôt que de signaler une décélération.
La marge brute s'est maintenue dans une fourchette étroite, passant de 50,0% au T1 2024 à 51,4% au T1 2025, reflétant une gestion cohérente des coûts tout au long de la période.
La marge d'exploitation au premier trimestre 2025 s'est comprimée à 23,6 %, le point le plus bas sur les huit trimestres indiqués, avant de se redresser à 26,7 % au deuxième trimestre 2025, 26,6 % au troisième trimestre 2025 et 27,8 % au quatrième trimestre 2025.
Le revenu d'exploitation a suivi le même arc, passant de 600 millions de dollars au premier trimestre 2025 à 940 millions de dollars au quatrième trimestre 2025.
Le bénéfice d'exploitation non GAAP pour le premier trimestre 2026 a atteint 781 millions de dollars, en hausse de 9 % par rapport au trimestre précédent, avec une marge d'exploitation non GAAP de 28,8 %, en hausse de 50 points de base, selon Winkler lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
M. Winkler a également confirmé que l'augmentation de 50 points de base de la marge d'exploitation au premier trimestre a été réalisée en dépit de la hausse des coûts de la chaîne d'approvisionnement, et que la direction continue de prévoir une augmentation de 100 points de base de la marge d'exploitation pour l'ensemble de l'année grâce à la contribution des deux segments.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action MSI à un objectif de 602 $, ce qui implique un potentiel de rendement total d'environ 39 % par rapport au prix actuel de 433 $ au cours des 4,6 prochaines années, avec un rendement annualisé de 7,3 %.
Les hypothèses moyennes prévoient un TCAC de 4,8 % pour les revenus et une marge bénéficiaire nette de 23,1 %, avec un TCAC de 5,3 % pour le BPA jusqu'en 2035.
Les résultats du premier trimestre améliorent le tableau risque/récompense à court terme : un carnet de commandes record, deux lignes directrices revues à la hausse et un cinquième trimestre consécutif d'expansion de la marge d'exploitation réduisent la probabilité que le scénario le plus pessimiste se réalise.
Aux prix actuels, le modèle TIKR suggère que l'action Motorola Solutions offre un rendement annualisé inférieur au marché dans le cas moyen, ce qui signifie que la thèse d'investissement dépend de l'exécution par rapport aux hypothèses du cas élevé plutôt que du simple maintien de la trajectoire actuelle.
La question de l'investissement pour l'action Motorola Solutions est de savoir si l'augmentation de la demande induite par Silvus et la dynamique des logiciels et des services sont suffisamment durables pour soutenir le scénario le plus optimiste, ou si l'augmentation des coûts de mémoire et l'intégration post-acquisition freinent les rendements à proximité du scénario moyen.
Scénario de croissance
- Le chiffre d'affaires des logiciels et des services a augmenté de 18 % au premier trimestre 2026, la direction notant que le segment est l'indicateur du chiffre d'affaires récurrent ; une croissance soutenue ici augmente directement l'hypothèse de marge de revenu net dans le modèle vers le chiffre de 24 % dans le cas le plus favorable.
- Les prévisions de chiffre d'affaires de Silvus ont été relevées à 750 millions de dollars pour l'ensemble de l'année 2026, contre 675 millions de dollars, avec des marges d'EBITDA proches de 45 %, selon M. Brown lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
- Des commandes record au premier trimestre, en hausse de 38 %, et un carnet de commandes final de 15,7 milliards de dollars, en hausse de 11 % par rapport à l'année précédente, offrent une visibilité des revenus sur plusieurs trimestres, bien au-delà de ce que le compte de résultat reflète actuellement.
- La croissance de 27 % du Command Center au premier trimestre et de 16 % de la vidéo suggère que les deux technologies s'accélèrent, élargissant le profil de croissance au-delà d'un seul segment.
Cas de marge
- Les coûts de mémoire devraient plus que doubler en 2026 pour atteindre plus de 100 millions de dollars, la direction poursuivant des stratégies d'atténuation qui comprennent des "ajustements de prix chirurgicaux", ce qui indique que le recouvrement total des coûts n'est pas garanti.
- La marge d'exploitation des produits et de l'informatique a chuté à 24,8% au premier trimestre 2026, contre 28,1% l'année précédente, en raison d'un mix défavorable et d'une augmentation des coûts de la chaîne d'approvisionnement, et le frein à la marge de ce segment pourrait limiter l'expansion de 100 points de base de l'année complète à la confiance dans le second semestre.
- Le BPA GAAP est tombé à 2,18 $ au T1 2026, contre 2,53 $ au T1 2025, sous l'effet d'une charge de 75 millions de dollars sans effet sur la trésorerie pour le complément de prix de Silvus, qui devrait maintenant rapporter un peu plus de 100 millions de dollars au total, ce qui ajoute un effet défavorable connu sur les bénéfices à court terme.
- Le TRI moyen du modèle TIKR de 5,9 % par an jusqu'en 2030 est inférieur au TRI historique sur 10 ans de 19,9 %, ce qui signifie que le modèle prévoit déjà une décélération significative par rapport au taux de capitalisation historique de l'action Motorola Solutions.
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