Chiffres clés
- Prix actuel : 79 $ (6 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 13,2 milliards de dollars, +14% par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté du 1er trimestre 2026 : 0,72
- Croissance du BPA non GAAP au 1er trimestre 2026 : +44% en glissement annuel
- Croissance des réservations brutes au T1 2026 : +21% en glissement annuel
- Objectif de prix du modèle TIKR : 187
- Augmentation implicite : +136%
Que s'est-il passé ?
L'action Uber(UBER) a commencé l'année avec des réservations brutes en hausse de 21% en glissement annuel pour atteindre le haut de la fourchette des prévisions de l'entreprise malgré les perturbations météorologiques et les vents contraires géopolitiques sur les marchés d'exploitation.
Le chiffre d'affaires s'est élevé à 13,2 milliards de dollars, en hausse de 14% par rapport à 11,5 milliards de dollars au premier trimestre 2025, tandis que le BPA non GAAP a augmenté de 44% en glissement annuel, selon le PDG Dara Khosrowshahi lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
La mobilité a été le moteur principal, avec des réservations brutes s'accélérant pour atteindre une croissance de 20%, ainsi que ce que Khosrowshahi a décrit comme des marges de mobilité record lors de l'appel.
La livraison a augmenté de 23%, grâce à l'épicerie et au commerce de détail, prolongeant l'élan qui a rendu l'activité alimentaire et les marchandises d'Uber de plus en plus centrales pour le volant d'inertie composé de la plate-forme.
Le fret a renoué avec la croissance pour la première fois depuis près de deux ans, selon M. Khosrowshahi, ajoutant un segment qui avait été un frein constant à la croissance consolidée.
Le nombre de membres d'Uber One a dépassé les 50 millions, augmentant de 50 % d'une année sur l'autre, Uber One représentant désormais plus de 50 % des réservations brutes, selon M. Khosrowshahi lors de l'appel.
La société a reversé 3 milliards de dollars à ses actionnaires par le biais de rachats d'actions au cours du seul premier trimestre, un rachat record en un seul trimestre qui témoigne de la confiance de la direction dans l'évaluation actuelle de l'action Uber.
Le directeur financier Balaji Krishnamurthy a indiqué lors de l'appel que 2026 devrait être la première année depuis COVID où Uber constate un effet de levier opérationnel significatif sur sa ligne de coûts d'assurance Mobilité aux États-Unis, avec des centaines de millions de dollars d'économies prévues pour l'ensemble de l'année.
Pour ce qui est de l'avenir, la direction a indiqué dans ses prévisions pour le deuxième trimestre qu'il fallait poursuivre sur la lancée avec une allocation de capital disciplinée, bien qu'aucun chiffre d'affaires ou BPA spécifique n'ait été divulgué lors de l'appel.
Les finances de l'action Uber : L'effet de levier opérationnel est réel
Le compte de résultat raconte clairement l'histoire de l'effet de levier opérationnel : le chiffre d'affaires a augmenté chaque trimestre depuis le T1 2025, et la marge d'exploitation est passée de 10,6 % au T1 2025 à 14,6 % au T1 2026.
La marge brute a bondi à 39,2% au T1 2026, contre 34,1% au T1 2025, soit une expansion de 510 points de base d'une année sur l'autre, stimulée par l'échelle et le changement de mix vers la mobilité à marge plus élevée.
La marge brute a atteint 5,18 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 32 % par rapport aux 3,93 milliards de dollars du trimestre de l'année précédente, progressant nettement plus vite que le chiffre d'affaires et reflétant l'effet de levier opérationnel que cette plateforme commence à générer.
Le bénéfice d'exploitation a atteint 1,92 milliard de dollars au premier trimestre 2026, en hausse de 57 % par rapport à 1,23 milliard de dollars au premier trimestre 2025, la marge d'exploitation s'améliorant à 14,6 % par rapport à 10,6 % au cours de la même période.
La baisse séquentielle des revenus de 14,4 G$ au T4 2025 à 13,2 G$ au T1 2026 suit la même tendance saisonnière observée l'année précédente, lorsque le T1 2025 à 11,5 G$ a également traîné les 12 G$ du T4 2024.
La marge d'exploitation a suivi un arc d'expansion sur plusieurs trimestres : 10,6% au T1 2025, 11,5% au T2 2025, 8,3% au T3 2025, 12,3% au T4 2025 et 14,6% au T1 2026, la baisse du T3 étant due aux SG&A qui ont bondi à 4,29 milliards de dollars contre 2,46 milliards de dollars au T2 2025, doublant presque en un seul trimestre et comprimant la marge de 320 points de base malgré l'augmentation du chiffre d'affaires à 13,47 milliards de dollars.
Krishnamurthy a confirmé lors de l'appel que l'amélioration des coûts d'assurance se traduit directement par une baisse des tarifs pour les passagers, ce qui entraîne une augmentation du nombre de voyages, en particulier sur les marchés californiens où les vents contraires liés à l'assurance ont été les plus forts.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Uber à 187 dollars, soit une hausse de 136 % par rapport au cours actuel de 79 dollars.
Les hypothèses moyennes qui sous-tendent cet objectif sont un TCAC des revenus de 10 % entre 2025 et 2035 et une marge bénéficiaire nette de 16 %, tous deux réalisables étant donné qu'Uber génère déjà des marges d'exploitation d'environ 15 % sur une base de revenus de 13,2 milliards de dollars.
Les résultats du premier trimestre renforcent le dossier d'investissement : le levier d'exploitation est supérieur aux attentes, l'effet de levier des coûts d'assurance commence seulement à se matérialiser, et le rythme des rachats indique que la direction n'attend pas que le marché comble l'écart.
L'action Uber semble mal évaluée aux niveaux actuels si la tendance du levier d'exploitation du premier trimestre se maintient jusqu'à la fin de l'année 2026.
La question centrale soulevée par le premier trimestre est de savoir si Uber peut maintenir des marges d'exploitation de plus de 14 % tout en finançant le développement de l'écosystème audiovisuel dont elle a besoin pour gagner la prochaine décennie.
Cas à court terme
- La marge d'exploitation a atteint 14,6 % au 1er trimestre 2026, contre 10,6 % au 1er trimestre 2025, la ligne des coûts d'assurance devant générer des centaines de millions d'économies sur l'ensemble de l'année, selon le directeur financier Balaji Krishnamurthy.
- Le nombre de membres d'Uber One s'élève à 50 millions et augmente de 50 % d'une année sur l'autre, les membres dépensant trois fois plus que les non-membres et représentant désormais plus de 50 % des réservations brutes.
- Le rachat de 3 milliards de dollars en un seul trimestre est le plus important de l'histoire de l'entreprise, réduisant le nombre d'actions et augmentant directement la valeur par action à mesure que le flux de trésorerie disponible augmente.
- La mobilité aux États-Unis devrait encore s'accélérer jusqu'en 2026, les économies d'assurance se traduisant par une baisse des tarifs et une plus grande élasticité des déplacements, une dynamique déjà visible dans les données du marché californien, selon Krishnamurthy.
Cas à long terme
- Les trajets d'AV Mobility ont été multipliés par plus de 10 d'une année sur l'autre selon Khosrowshahi, mais l'extension à 15 villes d'ici la fin de l'année nécessite des investissements importants dans la gestion de la flotte, l'infrastructure des dépôts, les partenariats de financement et les programmes d'assurance qui pèseront sur les marges.
- Uber a renouvelé son budget de dépenses en IA en milieu d'année après avoir sous-estimé la demande, ce qui indique que les coûts d'infrastructure de l'IA ne sont pas encore stabilisés et qu'ils augmenteront plus rapidement qu'initialement prévu.
- Les 15 milliards de dollars de réservations brutes qui transitent par l'application Delivery depuis le côté mobilité de la plateforme représentent une opportunité de vente croisée, mais 30 % des utilisateurs éligibles de Mobility n'ont jamais utilisé Uber Eats selon Krishnamurthy, ce qui signifie que l'augmentation de la conversion nécessite des investissements supplémentaires pour se concrétiser.
- Les accords de partenariat AV avec Zoox, Nuro, NVIDIA, Pony, WeRide et Baidu créent des dépendances d'exécution hors du contrôle direct d'Uber, et le dialogue réglementaire dans 15 villes introduit un risque de calendrier qui pourrait retarder la contribution aux revenus AV requise par le modèle.
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