Statistiques clés pour l'action GE Vernova
- Prix actuel : 1 095,21
- Prix cible (moyen) : ~$3,269
- Objectif de la Bourse : ~1 207
- Rendement total potentiel : ~199%
- TRI annualisé : ~26% / an
- Réaction aux bénéfices : +1,95% (22 avril 2026)
- Réduction maximale : 17,54% (4 novembre 2025)
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Que s'est-il passé ?
GE Vernova (GEV) a réalisé l'un des meilleurs trimestres de sa courte histoire en tant que société publique, et les investisseurs ont réagi. L'action a augmenté de 1,95 % le 22 avril, le jour de la chute des bénéfices, puis a gagné environ 14 % sur l'ensemble de la semaine, atteignant un record historique de 1 181,95 $ le 23 avril avant de se replier à 1 095,21 $. Les optimistes soulignent que le carnet de commandes de 163 milliards de dollars croît plus rapidement que ne le prévoyaient les analystes, que les prix s'accélèrent et que le flux de trésorerie disponible a déjà dépassé celui de 2025 au cours d'un seul trimestre. Les moins enthousiastes soulignent que l'action se négocie à 40 fois le NTM EV/EBITDA, soit plus du double de la médiane du secteur, et que toute erreur d'exécution comporte un risque réel pour la valorisation. La question centrale : La réévaluation du carnet de commandes est-elle suffisamment rapide pour justifier cette prime aujourd'hui ?
Ce que le T1 2026 a réellement produit
Le chiffre d'affaires s'est élevé à 9,339 milliards de dollars, contre une estimation consensuelle de 9,251 milliards de dollars. Le BPA ajusté de 2,01 $ a dépassé de 20,4 % l'estimation de 1,67 $. L'EBITDA ajusté a augmenté de 87 % en glissement annuel pour atteindre 896 millions de dollars, avec des marges en hausse de 390 points de base.
Le chiffre le plus marquant est le flux de trésorerie disponible: GE Vernova a produit 4,8 milliards de dollars au cours du seul premier trimestre, dépassant les 3,7 milliards de dollars générés au cours de l'ensemble de l'exercice 2025. Ce résultat est principalement dû aux acomptes versés sur les commandes d'équipement en forte hausse et aux accords de réservation de créneaux horaires (SRA), des dépôts que les clients versent à l'avance pour s'assurer des créneaux de livraison de turbines à venir.
Ce sont les commandes qui ont le plus pesé dans la balance. GE Vernova a enregistré 18,3 milliards de dollars au premier trimestre, soit une hausse de 71 % par rapport à l'année précédente, avec des commandes d'équipement qui ont plus que doublé et un rapport commandes-facturation d'environ 2 fois, ce qui signifie qu'elle enregistre deux fois plus d'affaires qu'elle n'en expédie. Le carnet de commandes total est passé de 116 milliards de dollars à 163 milliards de dollars au moment de la scission de la société avec General Electric en avril 2024.
Le PDG Scott Strazik a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 22 avril : "Au cours des 90 derniers jours, nous avons ajouté 13 milliards de dollars à notre carnet de commandes total et nous prévoyons maintenant d'atteindre 200 milliards de dollars de carnet de commandes en 2007, alors que nous nous attendions à ce qu'il atteigne 28 milliards de dollars". La direction a revu à la hausse ses prévisions pour l'année 2026 : revenus de 44,5 à 45,5 milliards de dollars (en hausse de 500 millions de dollars par rapport aux prévisions précédentes), marge EBITDA ajustée de 12 à 14 % (en hausse d'un point aux deux extrémités) et flux de trésorerie disponible de 6,5 à 7,5 milliards de dollars (en hausse par rapport à 5,0 à 5,5 milliards de dollars).
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Trois segments, deux moteurs en action
Power a augmenté sa marge d'EBITDA de 500 points de base à 16,3 % au premier trimestre, avec des revenus en hausse de 10 % et 25 turbines à gaz livrées, soit une augmentation de 32 % d'une année sur l'autre. Gas Power a maintenant 100 gigawatts sous contrat avec 90 clients dans 24 pays, dont 20 % sont directement liés à des centres de données. Les commandes signées au cours du premier semestre 2026 ont un prix de 10 à 20 points de pourcentage plus élevé, en dollars par kilowatt, que le carnet de commandes du quatrième trimestre 2025. Cette hausse des prix n'est pas encore apparue dans le chiffre d'affaires ; elle le sera au fur et à mesure que ces commandes seront converties en 2027 et 2028. Pour le T2 2026, la direction a prévu une croissance du chiffre d'affaires de Power de 15 % à 17 % et une marge d'EBITDA d'environ 17 % à 18 %.
Le nucléaire a ajouté deux catalyseurs concrets. Sur le site de Darlington d'OPG au Canada, le premier SMR (petit réacteur modulaire - une centrale nucléaire compacte et plus rapide à construire) en construction en Amérique du Nord a franchi une étape réglementaire clé, l'installation du matelas de base de 2 millions de livres ayant été approuvée pour commencer. Par ailleurs, les gouvernements américain et japonais ont annoncé qu' ils allaient soutenir GE Vernova Hitachi à hauteur de 40 milliards de dollars pour la construction de réacteurs BWRX-300 dans le Tennessee et l'Alabama, dans le cadre d'un investissement bilatéral plus large de 550 milliards de dollars. Aucun SMR américain n'a encore été raccordé au réseau, et les délais restent soumis à des risques réglementaires et financiers. GE Vernova s'attend également à ce que la Nuclear Regulatory Commission délivre une licence de construction pour le site de Clinch River dans le Tennessee dès le second semestre 2026.
L'électrification a suscité le plus d'attention de la part des investisseurs. Les commandes ont atteint 7,1 milliards de dollars, en hausse de 86 % d'une année sur l'autre, les commandes d'équipements en Amérique du Nord et en Asie ayant pratiquement triplé. Le point clé : le segment Electrification a enregistré 2,4 milliards de dollars de commandes d'équipements liés aux centres de données au cours du seul premier trimestre, soit plus que l'ensemble des commandes de centres de données pour 2025 au cours d'un seul trimestre. La marge EBITDA a augmenté de 590 points de base pour atteindre 17,8 %. L'acquisition du transformateur GE Prolec, qui a été finalisée en février 2026, a contribué à près de 500 millions de dollars de revenus avec une marge EBITDA légèrement supérieure à 20 %, le carnet de commandes de Prolec ayant augmenté de 25 % depuis l'annonce de la transaction, pour atteindre 5 milliards de dollars.
GE Vernova se rapproche également des centres de données. Elle a conclu sa première commande de système de gestion de l'énergie (EMS) au premier trimestre, combinant l'équipement de sous-station, l'équipement d'alimentation en gaz et le logiciel pour gérer les exigences de charge électrique pour un client hyperscaler, et a obtenu une deuxième commande d'EMS en avril. Strazik a décrit la stratégie lors de l'appel : "Lorsque vous vous occupez de la production d'énergie, de l'équipement de sous-station, et que vous fournissez une grande partie des solutions logicielles pour aider l'hyperscaler à gérer les exigences de charge qu'il souhaite avec notre équipement, cela vous donne la possibilité d'attacher ensuite d'autres blocs LEGO".
L'éolien reste un frein. Les pertes d'EBITDA se sont élevées à 382 millions de dollars au premier trimestre, conformément aux attentes de la direction, en raison de la baisse des livraisons d'équipements terrestres et de l'augmentation des pertes de contrats offshore. Le marché terrestre américain est faible en raison des retards dans l'obtention des permis et de l'incertitude tarifaire. Pour le deuxième trimestre, le chiffre d'affaires de l'activité éolienne devrait baisser à un taux moyen de 10 %, avec des pertes d'EBITDA de 200 à 300 millions de dollars. Les prévisions de perte d'EBIT pour l'ensemble de l'année d'environ 400 millions de dollars sont restées inchangées. Environ 70 % des livraisons de turbines terrestres pour 2026 sont attendues au cours du second semestre de l'année. En ce qui concerne les tarifs, le directeur financier Ken Parks a confirmé lors de la conférence téléphonique : " Dans l'état actuel des choses, cette perspective de 250 à 350 millions de dollars est entièrement intégrée dans nos prévisions. "
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La prime est-elle justifiée ?
GE Vernova se négocie à un NTMEV/EBITDA de 40,04x. Sur la page des concurrents de TIKR, ABB se négocie à 22,91x, Siemens Energy à 19,69x, et Schneider Electric à 17,41x, avec la médiane du secteur à environ 17x. GE Vernova se négocie à plus du double de cette médiane.
L'argumentaire haussier repose sur deux dynamiques que le multiple seul ne permet pas d'appréhender. Tout d'abord, le carnet de commandes fait l'objet d'une réévaluation : les commandes enregistrées au cours du premier semestre 2026 sont assorties d'une tarification supérieure de 10 à 20 points au carnet de commandes existant, sur la base d'un dollar par kilowatt, une expansion des marges qui est déjà bloquée par des contrats signés, et non par des prévisions. Deuxièmement, les services sont un facteur de hausse. Le directeur financier Ken Parks a confirmé lors de la conférence téléphonique sur les résultats que le carnet de commandes de GE Vernova avait augmenté de 12 % en glissement annuel pour atteindre 87 milliards de dollars au 1er trimestre. GE Vernova détient la plus grande base installée de turbines à gaz de tous les OEM (fabricants d'équipement d'origine) au monde, et chaque turbine livrée aujourd'hui s'ajoute à un carnet de commandes de services qui s'étoffe jusqu'aux années 2030.
Le cas de l'ours est tout aussi clair. À 40 fois l'EV/EBITDA NTM, la tolérance est limitée pour que les pertes éoliennes s'aggravent, que l'exposition tarifaire dépasse 350 millions de dollars ou que l'accélération de la production de turbines à gaz au cours de la seconde moitié de l'année dérape. Les dépenses de R&D et d'investissement combinées devraient augmenter d'environ 30 % d'une année sur l'autre en 2026. La société a émis 2,6 milliards de dollars de dette au premier trimestre, bien qu'elle conserve une solide notation de qualité et environ 10,2 milliards de dollars de liquidités.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 1 095,21
- Prix cible (moyen) : ~$3,269
- Rendement total potentiel : ~199%
- TRI annualisé : ~26% / an
Le scénario intermédiaire TIKR utilise un TCAC des revenus d'environ 12 % jusqu'au 31/12/30, tiré par la croissance de l'équipement et des services de l'énergie gazière, à mesure que la capacité de production augmente pour atteindre 20 GW par an d'ici la mi-2026 et 24 GW d'ici 2028, et par l'expansion du carnet de commandes des centres de données et de l'infrastructure de réseau de l'électrification. La marge de revenu net devrait atteindre environ 19 % dans le cas moyen, contre 1,9 % au cours des douze derniers mois, car les pertes liées à l'énergie éolienne diminuent et l'électrification atteint un effet de levier opérationnel sur son carnet de commandes d'équipements de 39 milliards de dollars. Le principal risque pour ce modèle est l'éolien : une perte d'EBIT en année pleine d'environ 400 millions de dollars en 2026, et toute aggravation des pertes de contrats offshore ou de l'érosion due aux tarifs pourrait tirer la trajectoire de la marge vers le bas.
Conclusion
La mesure à surveiller lors du prochain rapport sur les résultats de GE Vernova, attendu le 23 juillet 2026, est le nombre de commandes d'équipement d'énergie gazière en gigawatts pour le deuxième trimestre 2026. La direction a prévu des contrats de 10 à 15 GW. Si cette fourchette est atteinte ou dépassée, cela confirme que les prix et la demande se maintiennent, même si la disponibilité des créneaux se resserre en 2029 et 2030. Si elle n'est pas atteinte, le multiple de 40x est soumis à une pression directe. GE Vernova détient la plus grande base installée de turbines à gaz, le plus important carnet de commandes en matière d'électrification et un pipeline nucléaire bénéficiant d'un soutien gouvernemental à hauteur de 40 milliards de dollars, mais le prix reflète déjà une grande partie de cette histoire.
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