Principaux enseignements :
- Amentum Holdings fournit des services technologiques critiques au gouvernement américain et à des clients commerciaux dans les secteurs de la défense, de l'énergie et du renseignement.
- L'action AMTM se négocie à près de 24 dollars, en baisse d'environ 20 % depuis le début de l'année, même si la société réaffirme ses prévisions pour l'ensemble de l'année et obtient de nouveaux contrats importants.
- L'action AMTM pourrait passer de 24 $ à environ 29 $ par action d'ici l'exercice 2028, sur la base d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 1,9 %, de marges d'exploitation de 5,3 % et d'un multiple C/B de 9,9.
- Cela représenterait un rendement total de 17,7 %, soit environ 7 % annualisés sur les 2,4 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Amentum Holdings, Inc. (AMTM) fournit des services critiques à des clients du gouvernement et de la défense dans plus de 80 pays. La société opère à travers deux segments : Critical Mission Solutions, qui soutient les programmes de défense et d'énergie, et Cyber and Intelligence, qui sert les clients de la sécurité nationale et du renseignement.
Jacobs Solutions s'est séparée d'Amentum en septembre 2024 et n'en est donc qu'à ses débuts en tant qu'entreprise publique. L'action a connu une forte dynamique après la scission avant de perdre beaucoup de terrain jusqu'au début de l'année 2026.
La réserve de contrats a été un point positif, même si l'action a baissé. Amentum a obtenu un contrat de 425 millions de dollars en avril 2026 pour soutenir les opérations aériennes de lutte contre les incendies en Californie. La société a également remporté un contrat britannique de 406 millions de dollars pour la conception de petits réacteurs modulaires, un type d'installation d'énergie nucléaire de la prochaine génération.
Un contrat de traitement informatique DISA de 120 millions de dollars, remporté en décembre 2025, a permis d'étoffer le carnet de commandes. Amentum diversifie donc ses activités gouvernementales dans les secteurs de l'énergie, de la défense et du renseignement dans plusieurs pays.
Amentum a déclaré des revenus de 3,24 milliards de dollars pour le premier trimestre de l'exercice 2026, légèrement inférieurs à l'estimation des analystes de 3,32 milliards de dollars, mais conformes au taux d'exécution trimestriel précédent. Le BPA ajusté de 0,54 $ a battu l'estimation de 0,53 $ et la direction a réaffirmé ses prévisions pour l'ensemble de l'année après le rapport.
La société a également modifié son accord de crédit à la fin du mois d'avril 2026, plaçant de nouvelles facilités de prêt garanties de 4 milliards de dollars pour optimiser son bilan. Les investisseurs se sont concentrés sur le manque à gagner, mais la réaffirmation des prévisions par la direction est un signe de confiance pour le second semestre.
Amentum a une dette nette de 3,7 milliards de dollars et fonctionne avec des marges minces de près de 3,4 %, de sorte que le bilan comporte un risque réel. Mais les résultats du deuxième trimestre 2026 de la société, qui seront publiés le 12 mai, constituent un catalyseur à court terme.
Voici pourquoi l'action Amentum pourrait encore offrir des rendements mesurés aux investisseurs patients qui comprennent le modèle des services gouvernementaux.
Ce que dit le modèle pour l'action AMTM
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Amentum sur la base de son carnet de commandes gouvernementales, de son exposition diversifiée aux secteurs de la défense et de l'énergie, et de l'amélioration attendue des marges au fur et à mesure que la société achève son intégration post-fusion.
Sur la base des estimations d'une croissance annuelle de 1,9 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 5,3 % et d'un multiple C/B normalisé de 9,9x, le modèle prévoit que l'action Amentum pourrait passer de 24 $ à environ 29 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 17,7 %, ou un rendement annualisé de 7 % au cours des 2,4 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action AMTM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 1,9%
Amentum a déclaré des revenus de 3,24 milliards de dollars pour le premier trimestre de l'exercice 2026, soit une baisse d'environ 5 % par rapport à l'année précédente. La baisse reflète l'achèvement des contrats et la cession de l'activité de produits Rapid Solutions à la mi-2025 pour 360 millions de dollars. De nouveaux contrats remportés en Californie, au Royaume-Uni et par l'intermédiaire de DISA reconstituent le carnet de commandes, de sorte que les baisses de revenus à court terme devraient se stabiliser.
Les analystes estiment actuellement que le taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires sur deux ans est d'environ 1 %, ce qui reflète le profil de croissance régulier mais mesuré du modèle de services gouvernementaux. Amentum est en concurrence avec des extensions de contrats et des capacités spécialisées plutôt qu'avec une expansion organique rapide. Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une croissance du chiffre d'affaires de 1,9 %, reflétant une reprise modeste à mesure que les nouveaux contrats gagnés se convertissent en chiffre d'affaires reconnu.
Les segments Digital Solutions et Global Engineering Solutions de la société ont généré un chiffre d'affaires trimestriel combiné d'environ 930 millions de dollars au premier trimestre 2026. Le chiffre d'affaires international a représenté 747 millions de dollars au premier trimestre, ce qui témoigne d'une réelle diversification géographique. L'hypothèse de croissance de 1,9 % est donc fondée sur le taux de réussite actuel de l'entreprise et sur la trajectoire de son pipeline.
2. Marges d'exploitation : 5.3%
La marge d'exploitation LTM d'Amentum est d'environ 3,4%, mais le T1 2026 a montré une amélioration car la marge EBIT a augmenté à 4,3% et les SG&A ont baissé à 3,6% du chiffre d'affaires. La société intègre activement sa structure post-fusion et réduit ses coûts. Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 5,3 %, reflétant une amélioration progressive à mesure que les économies liées à l'intégration se répercutent sur le compte de résultat.
Les entreprises de services gouvernementaux comparables opèrent généralement avec des marges comprises entre 5 % et 10 %. L'objectif de 5,3 % se situe dans la partie la plus prudente de ce groupe de référence. Mais cela nécessite une activité contractuelle constante et une discipline soutenue en matière de coûts à mesure que le nouveau siège de Reston, en Virginie, prend forme.
Les frais de vente et d'administration sont tombés à 115 millions de dollars au premier trimestre 2026, contre 130 millions de dollars un an plus tôt, soit une réduction d'environ 12 % qui témoigne d'une discipline précoce. Les charges d'intérêt de 74 millions de dollars par trimestre pèsent sur les marges nettes mais devraient diminuer au fur et à mesure que la dette est remboursée. L'hypothèse d'une marge d'exploitation de 5,3 % est donc prudente mais raisonnable.
3. Multiple P/E de sortie : 9,9x
Amentum se négocie à un P/E des douze prochains mois d'environ 9,8x, dans le bas de la fourchette des sociétés de services gouvernementaux comparables. Des sociétés comme SAIC et Leidos se négocient à des multiples plus élevés en raison de leurs marges plus importantes et de leur plus longue histoire publique. Mais Amentum est encore en train d'établir son palmarès en tant que société indépendante.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons maintenu un multiple de 9,9x pour le PER de sortie, reflétant l'endettement élevé d'Amentum, le risque d'exécution de l'intégration et l'historique limité du marché public. Le prix cible du consensus de la rue est d'environ 36 $, ce qui implique une hausse significative par rapport au niveau actuel de 24 $. Et le multiple de 9,9x fournit une estimation de rendement fondée sans supposer une expansion significative du multiple.
La réduction progressive de la dette et l'amélioration des marges pourraient conduire à une réévaluation vers 11x à 13x au fil du temps. L'hypothèse de 9,9x est donc prudente mais appropriée à la situation actuelle de l'entreprise. L'amendement de la convention de crédit par la direction en avril 2026 indique une gestion active du bilan qui pourrait soutenir le désendettement au cours de la période de prévision.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action AMTM jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction des taux d'obtention de contrats et de la progression de la récupération des marges (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Les pressions budgétaires du gouvernement ralentissent l'attribution des contrats et les marges restent comprimées près des niveaux actuels → 1,9 % de rendement annuel
- Scénariomoyen : les nouveaux contrats gouvernementaux se convertissent régulièrement et les marges s'améliorent progressivement pour atteindre 5 % → 4,5 % de rendement annuel
- Cas élevé : de solides contrats internationaux et une discipline plus rapide en matière de coûts accélèrent le redressement des marges et la valorisation → 6,8 % de rendements annuels.
À l'avenir, l'action d'Amentum sera déterminée par la capacité de la société à convertir son carnet de commandes en croissance du chiffre d'affaires tout en améliorant les marges par rapport aux faibles niveaux à un chiffre d'aujourd'hui. La publication des résultats du T2 2026 le 12 mai est le prochain point de contrôle clé, et les investisseurs surveilleront les mises à jour des prévisions pour l'ensemble de l'année et les progrès en matière de réduction de la dette.
Même dans l'hypothèse moyenne, les rendements annuels avoisinent les 4,5 %, ce qui est inférieur au seuil de 10 % visé par de nombreux investisseurs, de sorte qu'AMTM pourrait intéresser principalement les investisseurs patients disposant d'un horizon temporel plus long.
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