Principaux enseignements :
- L'action ResMed (RMD) a chuté d'environ 22% depuis le début de l'année et d'environ 30% en dessous de son plus haut de 52 semaines de 294 $, mais la société continue d'enregistrer des résultats supérieurs aux prévisions et une croissance à deux chiffres de son chiffre d'affaires.
- Le BPA ajusté du troisième trimestre de l'exercice 2026 de 2,86 $ a battu l'estimation consensuelle de 2,80 $, et les revenus ont grimpé de 11 % d'une année sur l'autre pour atteindre 1,4 milliard de dollars, grâce à une forte demande pour ses appareils de thérapie du sommeil et ses solutions logicielles.
- L'action RMD pourrait passer de 208 $ à environ 257 $ par action d'ici juin 2028, sur la base d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 8 %, de marges d'exploitation de 36,7 % et d'un multiple de 17,4 pour le ratio cours/bénéfice.
- Cela implique un rendement total de 23,6 % et un rendement annualisé d'environ 10 % au cours des 2,1 prochaines années, ainsi qu'un rendement du dividende de 1,3 %.
Que s'est-il passé ?
ResMed (RMD) a publié de solides résultats pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 à la fin du mois d'avril 2026. La société a réalisé un bénéfice ajusté par action (BPA) de 2,86 $, dépassant les estimations des analystes de 2,80 $ d'environ 2 %.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 11% en glissement annuel pour atteindre 1,4 milliard de dollars, reflétant la forte demande d'appareils et la croissance continue de son activité de logiciel-service (SaaS) qui dessert les fournisseurs de soins de santé extrahospitaliers. ResMed a également déclaré un dividende trimestriel de 0,60 $ par action.
La société a également procédé à une importante transition de direction. Brett Sandercock, directeur financier, a annoncé son départ à la retraite et la société a nommé Aaron Bloomer pour lui succéder. ResMed a également lancé son masque CPAP AirTouch F30i Comfort Full Face aux États-Unis en février 2026.
Un masque CPAP est un appareil utilisé pour traiter l'apnée obstructive du sommeil, l'affection qui génère la majeure partie du chiffre d'affaires de ResMed dans le domaine des appareils. Les résultats commerciaux et l'innovation en matière de produits se sont donc poursuivis à un rythme soutenu.
Les investissements dans l'infrastructure reflètent également une planification à long terme confiante. ResMed a annoncé la construction d'un nouveau centre de distribution à Greenwood, dans l'Indiana, dont l'ouverture est prévue pour 2027. Ce centre témoigne de la confiance dans la croissance continue des volumes à travers les États-Unis et augmente la capacité d'exécution pour répondre à la demande croissante. Les investisseurs voient dans ce type d'investissements un signe de la conviction de la direction quant aux perspectives de l'entreprise.
Alors pourquoi l'action a-t-elle autant chuté malgré des fondamentaux solides ? Les investisseurs semblent s'inquiéter des perturbations potentielles liées aux médicaments amaigrissants (médicaments GLP-1) qui pourraient réduire les taux d'apnée du sommeil à long terme. Mais la trajectoire du chiffre d'affaires à court terme reste solide et la direction a maintenu une exécution cohérente malgré l'incertitude.
Voici pourquoi l'action ResMed pourrait offrir des rendements solides jusqu'en 2028, car sa plateforme s'avère durable dans de multiples contextes de prestation de soins de santé.
Ce que dit le modèle pour l'action RMD
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action ResMed en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur sa base installée croissante d'appareils de thérapie du sommeil, sa plateforme logicielle de santé numérique en expansion au service des prestataires de soins extrahospitaliers et son profil de marge cohérent.
Sur la base d'estimations d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 8 %, de marges d'exploitation de 36,7 % et d'un multiple C/B normalisé de 17,4, le modèle prévoit que l'action ResMed pourrait passer de 208 $ à environ 257 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 23,6 %, soit un rendement annualisé d'environ 10 % au cours des 2,1 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une société, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action MDM :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 8%
ResMed a réalisé un chiffre d'affaires de 1,4 milliard de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, soit une croissance d'environ 11 % d'une année sur l'autre. La société opère à travers deux segments principaux : les appareils, qui comprennent les machines CPAP et les masques pour le traitement de l'apnée du sommeil, et les logiciels, qui servent les agences de santé à domicile et d'autres fournisseurs de soins extra-hospitaliers. Les deux segments sont en croissance, de sorte que la base de revenus est large et bien diversifiée.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons retenu une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 8 %. Cela reflète une légère modération par rapport aux récents taux de croissance à deux chiffres, car l'entreprise bénéficie d'une forte comparaison avec l'année précédente. Mais le taux mondial de diagnostic de l'apnée du sommeil continue d'augmenter et la base d'appareils installés de ResMed crée un flux de revenus récurrents pour les mises à niveau et les consommables.
La société investit également dans des outils de santé numérique alimentés par l'IA afin d'approfondir sa plateforme logicielle. Ainsi, l'option de revenus à plus long terme s'étend au-delà des ventes d'appareils dans les revenus d'abonnement aux logiciels, qui comportent généralement des marges plus élevées et une meilleure visibilité que les cycles de remplacement des appareils.
2. Marges d'exploitation : 36.7%
ResMed affiche une solide marge brute d'environ 62,2 % pour les mois à venir, ce qui reflète la valeur de sa technologie exclusive et de ses relations approfondies avec ses clients dans le domaine des soins respiratoires. La marge EBIT de la société est également restée forte à environ 34,8% LTM, démontrant une gestion disciplinée des coûts parallèlement à la croissance du chiffre d'affaires.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 36,7 %. Cela reflète une amélioration progressive par rapport aux niveaux actuels rapportés, étant donné que l'activité logicielle croît plus rapidement que le segment des appareils. Le chiffre d'affaires des logiciels est assorti de marges plus élevées, de sorte qu'une évolution favorable de la composition du chiffre d'affaires soutient l'hypothèse au cours de la période de prévision.
Le nouveau centre de distribution de l'Indiana, qui ouvrira en 2027, devrait également améliorer l'efficacité de l'exécution et réduire les coûts de livraison au fil du temps. Ainsi, l'effet de levier opérationnel provenant à la fois de l'amélioration du mix et des améliorations de l'infrastructure soutient l'hypothèse d'une marge de 36,7 % jusqu'en juin 2028.
3. Multiple C/B de sortie : 17,4x
ResMed se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice à terme d'environ 17,4x, ce qui est inférieur à sa moyenne historique sur cinq ans. Cette décote reflète l'incertitude des investisseurs concernant les médicaments GLP-1 pour la perte de poids et leur impact potentiel à long terme sur la prévalence de l'apnée du sommeil. Mais la demande de dispositifs à court terme ne montre aucun signe de ralentissement, et la société continue de dépasser régulièrement les estimations consensuelles.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons maintenu un PER de sortie de 17,4 fois. Il s'agit d'un multiple prudent pour une société de technologie de la santé dont la croissance des revenus est à deux chiffres et dont les marges sont supérieures à 35 %. Si l'inquiétude concernant le GLP-1 s'estompe et que les preuves s'accumulent que la demande de dispositifs reste robuste, le multiple pourrait augmenter bien au-delà de cette hypothèse.
L'action verse également un dividende trimestriel de 0,60 $ par action, ce qui représente un rendement de 1,3 % aux prix actuels. Ainsi, la combinaison d'une appréciation modérée du prix et d'un revenu de dividende soutient l'estimation d'un rendement total annualisé d'environ 10 % dans notre scénario de base.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action RMD jusqu'en 2030 montrent des résultats variés en fonction de la croissance du diagnostic de l'apnée du sommeil, de l'impact du médicament GLP-1 et de l'adoption de logiciels de santé numérique (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Les médicaments GLP-1 réduisent significativement les taux d'apnée du sommeil, et la croissance des revenus ralentit vers 6 % → environ 5 % de rendement annuel.
- Cas moyen : La demande de dispositifs reste saine et la plateforme logicielle continue de croître → environ 8 % de rendement annuel.
- Cas élevé : la dynamique des logiciels s'accélère et les multiples se rapprochent des moyennes historiques → environ 11 % de rendement annuel.
À l'avenir, l'orientation de l'action ResMed sera déterminée par deux forces concurrentes : une solide exécution commerciale à court terme et l'incertitude à long terme quant à l'adoption du médicament GLP-1 par les patients souffrant d'apnée du sommeil. Jusqu'à présent, la société a montré que la demande restait résistante, et trois trimestres consécutifs de bénéfices supérieurs soutiennent la crédibilité de la direction.
Les investisseurs qui croient que l'activité des appareils se révélera durable et que la plateforme logicielle se développera peuvent trouver que la valorisation actuelle est un point d'entrée convaincant dans une plateforme de soins de santé de haute qualité.
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