Principaux enseignements :
- Mondelez International a battu les estimations de BPA ajusté du T1 2026, déclarant 0,67 $ par rapport au consensus de 0,61 $, tandis que le chiffre d'affaires a augmenté de 8,2 % en glissement annuel à 10,08 milliards de dollars, selon Reuters.
- La société a réaffirmé ses perspectives de croissance organique du chiffre d'affaires pour 2026, malgré les coûts élevés du cacao et la faiblesse persistante de la confiance des consommateurs américains.
- L'action MDLZ se négocie à près de 61 $, soit environ 14 % de moins que son sommet de 52 semaines de 71 $, tandis que les analystes ont un objectif de prix consensuel de 67 $. Le modèle prévoit que MDLZ pourrait passer de 61 $ à environ 76 $ par action d'ici la fin de 2028, sur la base d'une croissance des revenus de 3,3 %, de marges d'exploitation de 14,0 % et d'un multiple C/B de 19,2 %.
- Cela représenterait un rendement total de 24 %, ou 8,4 % annualisé sur les 2,7 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
Mondelez International, Inc. (MDLZ) a réalisé un premier trimestre plus fort que prévu en 2026. Le BPA ajusté s'est élevé à 0,67 $, dépassant l'estimation IBES de 0,61 $, selon Reuters.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 8,2 % d'une année sur l'autre pour atteindre 10,08 milliards de dollars, et le BPA dilué a bondi de 41,9 % pour atteindre 0,44 $. La société a réaffirmé ses perspectives de croissance organique du chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année 2026 et a maintenu ses prévisions intactes.
MDLZ est une entreprise mondiale de snacks et de confiseries dont les marques emblématiques sont Oreo, Cadbury, Toblerone, Milka, Chips Ahoy et Ritz crackers. L'entreprise vend ses produits dans plus de 150 pays et réalise la majeure partie de son chiffre d'affaires en dehors des États-Unis.
Cette diversification mondiale permet de se prémunir contre les faiblesses d'un seul marché, mais elle crée également une exposition aux fluctuations des devises étrangères et aux cycles économiques régionaux.
La société doit faire face à deux vents contraires en 2026. Le premier est l'inflation du coût du cacao. Les prix du cacao ont considérablement augmenté et Mondelez s'approvisionne en cacao pour son portefeuille de chocolats sur les marchés mondiaux.
La direction s'attend à ce que ces coûts d'intrants élevés pèsent sur les marges brutes tout au long de l'année. Toutefois, les mesures prises en matière de prix ont jusqu'à présent compensé une grande partie de la pression, les consommateurs continuant à dépenser pour des en-cas en dépit de l'incertitude économique générale.
Le deuxième facteur défavorable est la faible confiance des consommateurs américains. La direction a explicitement déclaré qu'elle s'attendait à ce que la confiance des consommateurs reste faible aux États-Unis tout au long de l'année 2026.
Toutefois, les marchés internationaux, en particulier les économies émergentes, restent plus résistants. L'action est en hausse d'environ 15 % depuis le début de l'année 2026, après des résultats plus élevés que prévu au premier trimestre.
Voici pourquoi l'action MDLZ pourrait offrir des rendements modérés jusqu'en 2028, même si les coûts du cacao et le sentiment des consommateurs créent une incertitude à court terme.
Ce que dit le modèle pour l'action MDLZ
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Mondelez sur la base de son portefeuille mondial de produits de grignotage, de son pouvoir de fixation des prix sur les produits de marque de qualité supérieure et de la génération régulière de flux de trésorerie disponibles qui soutiennent les dividendes et les rachats d'actions.
Sur la base des estimations d'une croissance annuelle de 3,3 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 14,0 % et d'un multiple C/B normalisé de 19,2, le modèle prévoit que l'action Mondelez pourrait passer de 61 $ à environ 76 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 24 %, ou un rendement annualisé de 8,4 % au cours des 2,7 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action MDLZ :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 3.3%
Mondelez a enregistré une croissance de 8,2 % de son chiffre d'affaires au premier trimestre 2026, grâce à la fermeté des prix dans l'ensemble de son portefeuille mondial. Les marchés émergents ont été un moteur de croissance constant, et des marques comme Oreo et Cadbury suscitent la fidélité des consommateurs sur des marchés comme l'Inde, la Chine et le Brésil. Mais la croissance en volume a été plus modeste, les consommateurs absorbant les prix plus élevés des rayons.
L'entreprise a engagé 65 millions de francs suisses pour accroître la production de Toblerone en Suisse au début de 2026. C'est le signe d'un investissement continu dans sa marque de chocolat haut de gamme et d'une conviction à long terme de la catégorie. Mondelez s'approvisionne également en cacao à près de 100 % dans le cadre de son programme de durabilité Cocoa Life, qui aide à gérer les risques liés à la chaîne d'approvisionnement au fil du temps.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 3,3 %. Il s'agit d'une hypothèse prudente par rapport au résultat du premier trimestre, reflétant l'attente d'un ralentissement de la croissance tirée par les prix à mesure que les coûts des intrants diminuent et que la reprise des volumes devient le principal moteur de la croissance.
2. Marges d'exploitation : 14%
La marge d'EBIT de MDLZ est proche de 9,8 %, mais les marges d'EBIT ajustées sont historiquement plus élevées, proches de 16 %. L'écart entre les marges déclarées et les marges ajustées reflète les charges d'intégration et de restructuration qui ont tendance à se répéter à mesure que la société remodèle son portefeuille. L'inflation du coût du cacao pèse également sur les marges brutes à court terme.
La direction a démontré sa capacité à protéger les marges grâce à son pouvoir de fixation des prix et à ses programmes d'efficacité des coûts. La société a migré vers Amazon Web Services à la fin de 2024 pour améliorer l'efficacité numérique et opérationnelle au fil du temps. La discipline en matière de SG&A a également été une priorité, bien que l'investissement dans la marque reste un levier important pour maintenir la part de marché.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons des marges d'exploitation de 14,0 %. Cela reflète une légère décote par rapport au profil historique de marge ajustée, compte tenu de l'environnement actuel des coûts du cacao et de la normalisation attendue des prix.
3. Multiple P/E de sortie : 19,2x
MDLZ se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice de 19,2x pour les douze prochains mois et à un ratio cours/bénéfice supérieur à 30x. Les sociétés de consommation de base se négocient généralement à des multiples supérieurs en raison de leurs flux de trésorerie stables et de leur demande résistante à la récession. Le ratio C/B NTM de 19,2 reflète les prévisions de croissance des bénéfices à court terme.
Ce multiple est globalement en ligne avec les sociétés de consommation de base comparables. Le marché accorde une prime de stabilité aux entreprises qui versent régulièrement des dividendes, et MDLZ a un rendement du dividende proche de 3,5 % avec un ratio de distribution proche de 96 %, ce qui témoigne d'un engagement fort à restituer des liquidités aux actionnaires.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous maintenons un multiple de sortie de 19,2x. Ceci est cohérent avec le P/E à terme et reflète le modèle d'affaires défensif de MDLZ et son solide portefeuille de marques, contrebalancé par une pression sur les marges à court terme due aux coûts du cacao.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action MDLZ jusqu'en 2035 montrent des résultats variés basés sur les tendances des coûts du cacao, le pouvoir de fixation des prix et la croissance du volume des marchés émergents (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario bas : Les coûts du cacao restent élevés et la croissance des volumes reste faible → 4,6 % de rendement annuel
- Cas moyen : Les mesures de fixation des prix se maintiennent et les marchés émergents entraînent une reprise régulière des volumes → 7,1 % de rendements annuels
- Cas élevé : Les coûts du cacao se normalisent et la demande mondiale de snacks s'accélère → 9,1 % de rendement annuel
À l'avenir, Mondelez est confronté à un environnement difficile mais gérable. Le scénario de rendement annualisé de 8,4 % est inférieur au seuil de 10 % généralement associé à des configurations clairement attrayantes, de sorte que les investisseurs doivent mettre en balance le revenu des dividendes et la hausse limitée à court terme. Une normalisation des prix du cacao et une reprise de la confiance des consommateurs pourraient modifier plus favorablement le profil risque/récompense.
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