Chiffres clés de l'action Walmart
- Fourchette de 52 semaines : 92 $ à 135
- Prix actuel : 131
- Objectif moyen de la Bourse : 137
- Objectif supérieur de la rue : 150
- Consensus des analystes : 29 Achat / 9 Surperformance / 3 Maintien / 1 Vente
- Objectif du modèle TIKR (janvier 2031): $142
Que s'est-il passé ?
Walmart Inc.(WMT), le plus grand détaillant au monde par le nombre de magasins et l'une des premières entreprises à dépasser les 700 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel, a clôturé l'exercice 2026 avec un bénéfice d'exploitation qui a augmenté plus de deux fois plus vite que les ventes.
Le chiffre d'affaires annuel à taux de change constant a augmenté d'environ 5 %, ajoutant environ 35 milliards de dollars en volume, tandis que le bénéfice d'exploitation ajusté a augmenté de 5,4 % en dépit d'un vent contraire de 300 points de base dû à une charge de sinistres élevée.
Le trimestre qui a clôturé l'année a montré plus clairement l'accélération : le chiffre d'affaires consolidé a augmenté de 4,9 % à taux de change constant et le résultat d'exploitation ajusté a progressé de 10,5 %, les bénéfices des trois segments augmentant plus rapidement que le chiffre d'affaires.
Le commerce électronique a été le moteur de tout cela, avec une croissance globale de 24 % pour le trimestre et de près de 25 % pour l'ensemble de l'exercice, ce qui a permis aux ventes numériques de dépasser 150 milliards de dollars pour la première fois.
Le commerce électronique de Walmart aux États-Unis a connu une croissance spécifique de 27 %, avec 35 % des commandes exécutées en magasin et livrées en moins de trois heures, une capacité que le PDG John Furner a qualifiée d'élément central de la stratégie omnicanale de l'entreprise.
Le secteur de la publicité, qui est désormais l'un des principaux moteurs de profit, a progressé de 37 % au niveau mondial au cours du trimestre et a atteint 6,4 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année, Walmart Connect aux États-Unis ayant accéléré sa croissance à 41 %.
Les revenus des membres ont renforcé l'évolution du mix, augmentant de plus de 15 % sur une base consolidée, avec Sam's Club China progressant de plus de 35 % et Walmart+ aux États-Unis affichant une croissance à deux chiffres, grâce à la carte de crédit à primes OnePay Cash.
Ensemble, la publicité et les frais d'adhésion ont représenté près d'un tiers du revenu d'exploitation total au quatrième trimestre de l'exercice, un chiffre que le directeur financier John David Rainey a qualifié de changement décisif dans la façon dont l'entreprise gagne de l'argent.
L'image du consommateur à l'aube de l'exercice 2027 est stratifiée : les ménages gagnant plus de 100 000 dollars ont encore une fois été à l'origine de la majorité des gains de parts ce trimestre, tandis que les clients gagnant moins de 50 000 dollars ont montré des signes de pression d'un salaire à l'autre, même si cette cohorte donne de plus en plus la priorité à la commodité et au prix.
L'action Walmart a grimpé d'environ 42 % depuis son plus bas de 52 semaines (92 $), et les prévisions émises au quatrième trimestre suggèrent que la remontée a un soutien fondamental : la croissance des ventes à taux de change constant pour l'exercice 2027 devrait se situer entre 3,5 % et 4,5 %, le bénéfice d'exploitation devrait croître entre 6 % et 8 % et le BPA se situer entre 2,75 $ et 2,85 $.
La société a également autorisé un programme de rachat d'actions de 30 milliards de dollars, le plus important à ce jour, financé par 42 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation et une croissance de 18 % du flux de trésorerie disponible au cours de l'exercice 2026.
En ce qui concerne la chaîne d'approvisionnement, les dépenses d'investissement dans l'automatisation atteindront leur maximum au cours de l'exercice 2027, environ 60 % des magasins Walmart aux États-Unis recevant déjà des marchandises provenant de centres de distribution automatisés, un développement qui, selon la société, devrait se traduire par un effet de levier sur les frais de vente et d'administration et par une baisse des coûts marginaux d'exécution.
Walmart a ouvert sa troisième usine de transformation du lait aux États-Unis à Robinson, au Texas, un investissement de 350 millions de dollars créant plus de 400 emplois et approvisionnant plus de 650 magasins, dans le cadre d'une intégration verticale qui couvre désormais plus des deux tiers des dépenses totales en produits aux États-Unis pour les articles fabriqués, cultivés ou assemblés dans le pays.
"Sparky aide les clients à trouver les choses dont ils ont besoin, qu'ils veulent et qu'ils aiment", a déclaré Dave Guggina, président de Walmart U.S., lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, soulignant que la valeur moyenne des commandes des utilisateurs de Sparky est supérieure d'environ 35 % à celle des autres clients, ce qui prouve que l'agent commercial IA de l'entreprise modifie déjà l'économie des paniers.
Le point de vue de Wall Street sur l'action WMT
Le quatrième trimestre fiscal a confirmé ce que les trois précédents avaient suggéré : L'action Walmart n'est plus une simple entreprise de vente au détail, et la Bourse est encore en train de calibrer ce que cela signifie pour la capacité bénéficiaire à long terme.
L'EBITDA a augmenté de près de 12 % au cours du trimestre clos le 31 janvier pour atteindre 12,45 milliards de dollars, et le consensus prévoit une croissance de 8 % à 9 % au cours de chacun des trois prochains trimestres, grâce aux mêmes lignes de revenus à marge élevée (publicité, adhésion, services d'exécution) qui ont structurellement élargi la croissance du revenu d'exploitation au-dessus du taux de la ligne de tête pendant trois années consécutives.
Sur 41 analystes couvrant WMT, 29 lui attribuent une note d'achat, 9 une note de surperformance, 3 une note neutre et 1 une note de vente, avec un objectif de prix moyen d'environ 137 $, ce qui implique une hausse d'environ 5 % par rapport aux niveaux actuels ; les analystes attendent principalement la confirmation que la publicité et l'adhésion continuent de se développer à mesure que la densification du commerce électronique progresse dans le cycle d'automatisation de la chaîne d'approvisionnement.
L'objectif supérieur de 150 $ reflète un scénario haussier ancré dans l'accélération de l'adoption du commerce agentique et la monétisation publicitaire non endémique de VIZIO, tandis que le plancher de 62 $ capture un scénario dans lequel la croissance du revenu d'exploitation ralentit fortement en raison d'une inflation soutenue des coûts due au pétrole.
Le seul développement qui rompt l'hypothèse de base du modèle est un choc prolongé des coûts énergétiques qui se répercute sur l'inflation des prix des denrées alimentaires plus rapidement que les réductions et la gestion de l'assortiment ne peuvent l'absorber, comprimant les marges brutes précisément au moment où les dépenses d'investissement atteignent leur maximum.
Le seul chiffre à surveiller dans le rapport du premier trimestre de l'exercice 2027 : la croissance du bénéfice d'exploitation par rapport à la fourchette de 4 à 6 % prévue, où tout résultat supérieur au point médian confirme que la trajectoire d'expansion des marges est intacte.
Finances
Le chiffre d'affaires de 190,66 milliards de dollars de Walmart pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026 a augmenté d'environ 6% par rapport à l'année précédente, soit le taux trimestriel le plus élevé des huit trimestres précédents, alors que le mix du commerce électronique et les gains de part des marchandises générales ont convergé au cours de la même période.
La marge brute de 47,04 milliards de dollars au cours du trimestre a augmenté de 6,0 % par rapport à l'année précédente, les marges brutes se maintenant à ~25 %, un mix commercial favorable ayant compensé les pressions sur les coûts liées aux tarifs que Rainey a signalées lors de la conférence téléphonique sur les résultats comme étant un vent contraire géré plutôt qu'un frein structurel.
Le bénéfice d'exploitation a atteint 8,71 milliards de dollars au quatrième trimestre, augmentant de près de 11 % par rapport à l'année précédente et augmentant la marge d'exploitation à environ 5 %, la plus élevée des huit derniers trimestres et le résultat direct de l'effet de levier des SG&A apparaissant pour la première fois depuis plusieurs années, les améliorations de la productivité liées à l'automatisation se répercutant sur le compte de résultat.
La trajectoire des huit derniers trimestres confirme la thèse de l'effet de levier opérationnel : la croissance du chiffre d'affaires s'est maintenue dans une fourchette de 4 à 6 %, tandis que la croissance du résultat d'exploitation s'est située entre 8 et 11 % au cours des périodes les plus fastes, ce qui est cohérent avec une activité où les bénéfices supplémentaires s'accumulent plus rapidement que le chiffre d'affaires supplémentaire à mesure que le mix numérique s'élargit.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'hypothèse moyenne du modèle TIKR vise environ 180 $ pour WMT d'ici l'exercice 2031, sur la base d'un TCAC des revenus d'environ 4 %, de marges de revenu net s'étendant à environ 4 % et d'une croissance du BPA d'environ 7 % par an : des hypothèses qui correspondent directement au volant de publicité et d'adhésion que Walmart a déjà démontré au cours de trois exercices fiscaux consécutifs.
Le cas d'investissement dépend d'une seule tension : si la transition du volume d'épicerie à faible marge vers des revenus numériques à forte marge s'accélère suffisamment pour soutenir un multiple qui évalue déjà le prix de la transformation.
Hypothèse basse : TCAC des revenus d'environ 4 %, marges de revenu net de 3,3 %, TCAC du BPA d'environ 6 %, action proche de 145 $ d'ici à l'exercice 2031, rendement total d'environ 11 %.
- L'amélioration de la rentabilité du commerce électronique s'essouffle car les coûts logistiques liés au pétrole pèsent sur l'économie de l'exécution des commandes avant que l'automatisation ne porte ses fruits.
- La croissance de la publicité ralentit pour se situer dans la fourchette basse ou moyenne des adolescents, car le commerce agentique crée une incertitude au niveau des canaux qui perturbe l'économie du placement sponsorisé.
- La croissance du nombre de membres de Sam's Club s'est stabilisée après que l'augmentation des frais de STAN ait été répercutée sur la base.
- Les ventes comparatives en magasin restent stables ou légèrement négatives, ce qui limite l'effet de levier opérationnel de l'empreinte physique.
Hypothèse haute : taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires d'environ 5 %, marges de revenu net d'environ 4 %, taux de croissance annuel moyen du bénéfice par action d'environ 8 %, action proche de 217 $ d'ici à l'exercice 2031, rendement total d'environ 66 %.
- L'intégration de Sparky avec ChatGPT et Gemini stimule l'expansion du panier de marchandises générales bien au-delà de la prime actuelle de 35 % de la valeur moyenne de la commande.
- La publicité non endémique de VIZIO atteint une échelle significative, ajoutant un flux de profit à marge élevée sans nécessiter d'investissements supplémentaires.
- L'adhésion à Walmart+ s'étend à de nouvelles cohortes de revenus alors que les achats en ligne et les livraisons en pharmacie font leurs preuves à grande échelle.
- Flipkart contribue pour la première fois au résultat d'exploitation consolidé, les marges du commerce électronique en Inde devenant positives.
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