Chiffres clés du troisième trimestre de l'exercice 2026 pour l'action Oracle
- RPO : 553 milliards de dollars, en hausse de 325 % d'une année sur l'autre
- Chiffre d'affaires OCI (IaaS) : 4,9 milliards de dollars, en hausse de 84 % par rapport à l'année précédente
- Chiffred'affaires total du cloud: 8,9 milliards de dollars, en hausse de 44 % par rapport à l'année précédente
- Chiffred'affaires total : 17,2 milliards de dollars, en hausse de 22 % par rapport à l'année précédente
- Prix actuel : 185,35 $ | Plus haut sur 52 semaines : 345,72 $ | Plus bas sur 52 semaines : 134,57
- Objectif moyen des analystes : 241,58
En direct : Découvrez le potentiel de hausse de vos actions préférées en utilisant le nouveau modèle d'évaluation de TIKR (c'est gratuit). >>>
Comment évaluer l'action d'Oracle à l'ère de l'IA ?
L'ancien manuel d'évaluation d'Oracle ne fonctionne plus. Pendant la majeure partie des deux dernières décennies, les analystes ont évalué Oracle Corporation (ORCL) sur la base du ratio cours/bénéfice et du rendement des dividendes, la considérant comme le géant des logiciels traditionnels stable et générateur de liquidités qu'elle était. Ce cadre avait du sens lorsque les revenus de l'infrastructure en nuage apparaissaient à peine dans le compte de résultat. Aujourd'hui, les obligations de performance restantes (RPO), c'est-à-dire les revenus futurs contractés qui n'ont pas encore été comptabilisés en tant que revenus, s'élèvent à 553 milliards de dollars selon le communiqué de résultats d'Oracle pour le troisième trimestre de l'exercice 2026. Le chiffre d'affaires de l'OCI (Oracle Cloud Infrastructure) a augmenté de 84 % au cours du même trimestre. L'entreprise dépense 50,6 milliards de dollars en dépenses d'investissement pour l'exercice 2026, ce qui rend le flux de trésorerie disponible fortement négatif. L'ancien modèle donne une mauvaise réponse. Cet article explique la bonne.
Voir ce que les analystes pensent de l'action Oracle en ce moment (Gratuit avec TIKR) >>>
Pourquoi le multiple P/E d'Oracle ne dit plus tout
Le P/E LTM(trailing twelve months) de 33,26x semble élevé à première vue. Des pairs comme Salesforce se négocient à un C/B NTM(douze prochains mois) de 14,16x, SAP à 19,99x, et ServiceNow à 21,22x selon l'écran TIKR Competitors. Mais l'application d'un P/E logiciel à Oracle aujourd'hui passe à côté de l'essentiel. L'entreprise n'est plus principalement une entreprise de logiciels.
Lorsqu'une entreprise dépense 50,6 milliards de dollars en capital pour construire une infrastructure qu'elle a déjà contractée, les bénéfices à court terme sont supprimés à dessein. Des investissements d'une telle ampleur sont amortis sur plusieurs années, ce qui comprime les marges actuelles. L' EV/EBITDA NTM de 14,99x par TIKR, proche de Microsoft à 13,56x et de ServiceNow à 14,24x, est un objectif plus utile car il reflète les attentes du consensus pour la récupération des marges au fur et à mesure que la construction arrive à maturité. La bonne question en matière d'évaluation n'est pas de savoir ce qu'Oracle a gagné au cours du dernier trimestre. Il s'agit de savoir ce qu'Oracle gagnera lorsque 553 milliards de dollars d'obligations contractuelles commenceront à être comptabilisés dans le compte de résultat.
Voyez comment Oracle se situe par rapport à ses pairs dans TIKR (c'est gratuit !) >>>
RPO et cRPO : Les deux chiffres qui définissent la thèse de la conversion
Le RPO représente les contrats signés pour de futurs services cloud qui n'ont pas encore été comptabilisés en tant que revenus. Pour une entreprise qui construit des centres de données d'IA afin de remplir des accords de calcul pluriannuels, le RPO est en fait le carnet de commandes. Sa trajectoire séquentielle est plus instructive que son niveau absolu.
- Q3FY2025 RPO : 130 milliards de dollars, en hausse de 62 % d'une année sur l'autre (Oracle Q3 FY2025 earnings release)
- Q2 FY2026 RPO : environ 524 milliards de dollars, une augmentation séquentielle de 68 milliards de dollars (Oracle Q2 FY2026 earnings release)
- Q3 FY2026 RPO : 553 milliards de dollars, en hausse de 325% d'une année sur l'autre, un ajout séquentiel supplémentaire de 29 milliards de dollars (Oracle Q3 FY2026 earnings release).
Parallèlement au RPO total, les investisseurs devraient suivre le cRPO (current RPO), qui est la partie du carnet de commandes qui devrait être convertie en recettes comptabilisées dans les douze prochains mois. Le cRPO est un signal plus précis de la visibilité des recettes à court terme que le RPO total, car il isole ce qui est réellement prévu pour passer par le compte de résultat au cours de l'année à venir. Oracle n'a pas divulgué un chiffre spécifique de cRPO dans son communiqué de résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026. Lorsqu'Oracle communiquera ce chiffre, le taux de croissance du cRPO par rapport à la croissance totale du RPO indiquera si le calendrier de conversion s'accélère ou s'étire. Un taux de croissance du cRPO supérieur à celui du total des RPO est un signal haussier. Un cRPO qui croît plus lentement signifie que le carnet de commandes s'allonge plus vite que les conversions, ce qui constitue le principal risque d'exécution dans la thèse d'investissement.
Analyser l'action Oracle sur TIKR Free →
Croissance de la consommation d'OCI : Le signal à l'intérieur du signal
Le RPO vous indique ce qu'Oracle a promis. La croissance de la consommation d'OCI vous indique si Oracle tient ses promesses. Les deux s'accélèrent.
Au cours du troisième trimestre de l'exercice 2026, le chiffre d'affaires OCI a atteint 4,9 milliards de dollars, en hausse de 84 % d'une année sur l'autre, en accélération par rapport aux 68 % du deuxième trimestre et aux 49 % de l'année précédente, selon le communiqué de résultats d'Oracle pour le troisième trimestre de l'exercice 2026. Cette accélération séquentielle est le point de données le plus important du trimestre. Elle signifie que la demande contractuelle se convertit en revenus réels à un rythme croissant.
Le segment des bases de données multicloud ajoute une deuxième couche. Le chiffre d'affaires des bases de données multicloud a augmenté de 531 % d'une année sur l'autre au troisième trimestre, et le chiffre d'affaires de l'infrastructure d'IA a augmenté de 243 %, selon la transcription de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre. Le co-PDG Clay Magouyrk a abordé directement la question des contraintes de capacité lors de l'appel, en déclarant : "La demande d'infrastructure d'IA, à la fois pour les GPU et les CPU, continue de dépasser l'offre. Il a également souligné le rythme de l'expansion régionale : "Nous avons maintenant 33 régions en direct avec Microsoft et 14 en direct avec Google. Nous avons enregistré une croissance significative avec AWS au début du troisième trimestre avec 2 régions AWS en service, à la fin du troisième trimestre avec 8 régions AWS en service, et nous terminerons le quatrième trimestre avec 22 régions AWS en service". Les mises en service régionales conduisent à des revenus de consommation parce que les revenus reconnus suivent le déploiement avec un décalage.
Lors du même appel, M. Magouyrk a confirmé que 90 % de la capacité engagée avait été livrée dans les délais ou en avance sur le calendrier, selon la transcription de l'appel à propos des résultats du troisième trimestre. La demande excédant l'offre aux prix actuels signifie qu'Oracle rationne la capacité, et ne fait pas de rabais pour la remplir. Il s'agit d'une position concurrentielle fondamentalement différente de celle d'un fournisseur de cloud qui réduit ses tarifs pour gagner des parts de marché.
Le problème de l'intensité capitalistique
Lesflux de trésorerie disponibles sont profondément négatifs aujourd'hui et le resteront jusqu'à l'exercice 2028, selon les estimations consensuelles de TIKR. Voici la trajectoire de TIKR :
- FCF de l'exercice 2026 : négatif de 24,3 milliards de dollars
- FCF del'exercice 2027 : négatif de 29,2 milliards de dollars
- FY2028E FCF : négatif 18,9 milliards de dollars
- FY2029E FCF: 15,4 milliards de dollars
- FCF de l'exercice 2030E : 31,2 milliards de dollars
Cette trajectoire du FCF a entraîné une baisse de 58,43 % d'ORCL entre le pic de 345,72 $ atteint en septembre 2025 et le creux de 134,57 $ atteint en février 2026, selon l'écran TIKR Overview. À 185,35 $ aujourd'hui, l'action s'est partiellement rétablie. Le marché tient compte à la fois de l'écart de FCF et du risque d'exécution lié à la conversion du carnet de commandes. Le cas d'évaluation repose entièrement sur le fait que le redressement de l'exercice 2029 se matérialise comme prévu.
Le cadre d'évaluation qui convient réellement
Parce que les bénéfices à court terme et le flux de trésorerie disponible sont faussés par le cycle des investissements, les valeurs NTM EV/Revenue et NTM EV/EBITDA sont des objectifs plus fiables à l'heure actuelle. Selon l'écran TIKR Competitors :
- Oracle NTM EV/Revenue : 8.05x
- Microsoft : 8,43x
- ServiceNow : 5,28x
- Salesforce : 3,49x
- SAP : 4.20x
Oracle se négocie avec une prime par rapport à tous les autres éditeurs de logiciels, à l'exception de Microsoft. Cette prime n'est défendable que si le taux de croissance de 44 % du chiffre d'affaires du cloud se maintient jusqu'à l'exercice 2027, que la direction a estimé à environ 90 milliards de dollars de chiffre d'affaires annuel lors de la publication des résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026. Le consensus TIKR indique un TCAC de 21 % entre l'exercice 2025 et l'exercice 2030 sur l'écran des estimations. Si Oracle fonctionne à ce rythme, le multiple de 8,05x NTM EV/Revenue semble raisonnable pour une société dont le profil de croissance converge avec l'infrastructure hyperscaler plutôt qu'avec les logiciels hérités.
Ce que les dirigeants disent réellement
L'argument de la valorisation ne peut pas reposer uniquement sur des chiffres lors d'une transition d'entreprise aussi importante. Les commentaires de la direction sur deux sujets spécifiques définissent où la thèse se maintient ou s'effondre : Les contraintes de capacité OCI et la dynamique des accords multicloud.
En ce qui concerne les contraintes de capacité OCI, Magouyrk a été explicite tout au long de l'appel du troisième trimestre. Il a confirmé qu'Oracle a sécurisé plus de 10 gigawatts d'énergie et de capacité de centre de données en ligne au cours des trois prochaines années, que plus de 90 % de cette capacité est entièrement financée par des partenaires, et que le temps entre la livraison du rack et le revenu a été réduit de 60 % au cours des derniers mois, selon la transcription de l'appel de résultats du troisième trimestre. Il s'agit là de mesures d'exécution opérationnelle, et non de prévisions, et elles répondent directement à la question de savoir si l'offre peut suivre le rythme de la demande que représente le RPO.
En ce qui concerne la dynamique des accords multicloud, la contribution de Larry Ellison lors de l'appel du troisième trimestre a porté sur le cadrage stratégique plutôt que sur les mesures opérationnelles. Ellison a positionné la plateforme de données IA d'Oracle comme un environnement de développement ouvert où les clients peuvent créer des agents utilisant n'importe quel modèle d'IA dans le cloud Oracle, et il a fait valoir que le rôle d'Oracle est d'automatiser des écosystèmes industriels entiers, et pas seulement des applications individuelles. Ses remarques ont placé la base de données et la couche d'infrastructure d'Oracle comme la fondation reliant les données d'entreprise aux flux de travail d'IA, indépendamment de l'hyperscaler utilisé par le client pour le calcul. Cet argument de l'écosystème est le fondement qualitatif de la thèse des revenus multicloud. S'il se vérifie, la croissance de la consommation d'OCI s'étend bien au-delà des propres centres de données d'Oracle.
Le risque de concentration doit être énoncé clairement. Une part importante du carnet de commandes d'Oracle en matière d'IA est liée à un petit nombre de grands clients dans le domaine de l'IA. À la fin du mois d'avril 2026, des rapports ont révélé qu'un important client dans le domaine de l'IA n'avait pas atteint ses objectifs de revenus internes, ce qui a exercé une pression sur les actions d'ORCL. La concentration des clients dans le RPO est le risque qualitatif le plus important à suivre avant les résultats du 4ème trimestre le 8 juin.
Voir les prévisions de croissance complètes des analystes pour l'action ORCL (C'est gratuit) >>>
Ce que montre le modèle de valorisation TIKR
Le modèle d'évaluation TIKR pour ORCL, dans le cadre d'hypothèses médianes avec une date de réalisation au 31 mai 2030, produit les résultats suivants :
- Prix cible en milieu de période : environ 620
- Rendement total à mi-parcours : environ 234%.
- Rendement annualisé à mi-parcours : environ 35 % par an
Hypothèses à mi-parcours du modèle (2025A-2035E) selon la capture d'écran du modèle d'évaluation TIKR :
- Taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires : environ 26 %.
- Marge bénéficiaire nette : environ 28%.
- Taux de croissance annuel moyendu bénéfice par action : environ 24 %.
Le tableau du scénario 2035 étendu du même modèle montre un éventail plus large de résultats :
- hypothèse basse (2035E) : environ 902 $, environ 22 % de TRI
- Scénariomoyen (2035E) : environ 1 323 $, environ 28 % de TRI
- hypothèse haute (2035E) : environ 1 879 $, environ 33 % de TRI.
Les deux principaux moteurs de revenus qui sous-tendent ces scénarios sont la croissance de la consommation d'infrastructure OCI et les taux d'attachement aux bases de données multicloud. Le principal risque est la durée : si les dépenses d'investissement restent élevées jusqu'à l'exercice 2028 au lieu de se normaliser, le redressement du FCF se déplace vers la droite et les rendements moyens se compriment.
Un chiffre à surveiller lors des résultats du 4ème trimestre (8 juin 2026)
La seule mesure qui détermine si la thèse est intacte ou sous pression est la croissance séquentielle des RPO. Le troisième trimestre a ajouté 29 milliards de dollars séquentiellement. Le deuxième trimestre a ajouté 68 milliards de dollars. Le marché a besoin de voir soit des ajouts séquentiels continus au-dessus de 20 milliards de dollars, confirmant que de nouveaux contrats d'IA arrivent au-delà de la tranche initiale de Stargate, soit une divulgation cRPO montrant que le carnet de commandes existant se convertit plus rapidement que ce qui avait été indiqué précédemment.
Si la croissance séquentielle du RPO stagne tandis que la croissance de la consommation de l'OCI ralentit en dessous de 70 %, l'argument du risque de conversion se renforce et le multiple d'évaluation se comprime. Si le chiffre d'affaires de l'OCI s'accélère au-delà de 90 % et que le RPO croît de manière séquentielle, le prix actuel semble représenter une décote significative par rapport à la valeur du carnet de commandes intégré.
Oracle n'est plus un éditeur de logiciels qui se négocie sur la base du ratio cours/bénéfice. Il s'agit d'une plateforme d'infrastructure d'IA sous contrat où la vélocité du RPO, la conversion du cRPO et l'utilisation de l'OCI sont les principaux indicateurs. À 185,35 $, le marché tient compte d'un réel scepticisme quant à la conversion. Le 8 juin sera le prochain test.
À la recherche de nouvelles opportunités ?
- Découvrez les actions que les les investisseurs milliardaires achètent afin que vous puissiez suivre l'argent intelligent.
- Analysez les actions en 5 minutes seulement grâce à la plateforme tout-en-un et facile à utiliser de TIKR.
- Plus vous renversez de pierres... plus vous découvrirez d'opportunités. Recherchez plus de 100 000 actions mondiales, les titres des principaux investisseurs mondiaux, et plus encore avec TIKR.
Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
