Principaux enseignements :
- FedEx Corporation fournit des services de transport, de commerce électronique et d'affaires dans plus de 220 pays. Son programme de transformation DRIVE et son initiative Network 2.0 visent à réaliser plus d'un milliard de dollars d'économies structurelles permanentes grâce à l'automatisation et à la consolidation des itinéraires.
- L'action FDX pourrait atteindre environ 425 dollars par action d'ici mai 2028, sur la base de nos hypothèses d'évaluation.
- Cela implique un rendement total de 5,4 % par rapport au cours actuel de 403 $, avec un rendement annualisé d'environ 3 % par an au cours des 2,1 prochaines années.
Que s'est-il passé ?
FedEx Corporation (FDX) a publié ses résultats pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 le 19 mars 2026 et a largement dépassé les attentes de Wall Street. Le BPA ajusté s'est élevé à 5,25 $, bien au-dessus de l'estimation consensuelle de 4,13 $ des analystes. Le chiffre d'affaires a atteint 24 milliards de dollars, en hausse de 8,1 % par rapport à l'année précédente. L'entreprise a relevé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour l'exercice 2026 de 6,0 % à 6,5 %.
Le PDG Raj Subramaniam a déclaré que le trimestre reflétait "une exécution opérationnelle disciplinée, la résilience de notre réseau mondial et l'impact accéléré de nos solutions numériques avancées" Le programme DRIVE est l'initiative pluriannuelle de réduction des coûts de FedEx fondée sur l'automatisation et la consolidation.
Quant à Network 2.0, il s'agit d'un effort connexe visant à combiner les activités de FedEx Express et Ground afin de réduire les chevauchements et les coûts par colis. Ensemble, ces programmes devraient permettre de réaliser plus d'un milliard de dollars d'économies structurelles permanentes.
FedEx a également confirmé que la scission de FedEx Freight reste en bonne voie pour le 1er juin 2026. FedEx Freight s'occupe de l'expédition de chargements partiels (LTL), c'est-à-dire de la consolidation de grandes expéditions partielles provenant de plusieurs clients dans un seul camion.
La filialisation de cette activité en tant que société publique autonome permettra à l'activité principale de livraison de se concentrer sur le commerce électronique et l'expédition internationale, qui génèrent des marges plus élevées. Mais l'objectif de prix du consensus de la rue se situe autour de 402 $, ce qui correspond essentiellement au cours actuel de l'action, qui est de 403 $.
L'action FDX a bondi d'environ 96 % au cours de l'année écoulée et se négocie aujourd'hui près de son plus haut niveau sur 52 semaines, à 404 dollars. Les investisseurs se demandent dans quelle mesure l'histoire de la transformation a déjà été intégrée dans les prix.
Voici pourquoi l'action FedEx pourrait offrir des rendements plus modérés à partir de maintenant, alors que le marché évalue une accélération historique des bénéfices par rapport au prix actuel élevé de l'action.
Ce que dit le modèle pour l'action FedEx
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action FedEx en utilisant des hypothèses d'évaluation basées sur son programme de transformation des coûts DRIVE, les gains d'efficacité de Network 2.0 et l'amélioration des rendements des colis sur les marchés américains et internationaux.
Sur la base d'une croissance annuelle estimée à 5,2 % du chiffre d'affaires, de marges d'exploitation de 7,7 % et d'un multiple C/B normalisé de 15,0x, le modèle prévoit que l'action FedEx pourrait passer de 403 $ à environ 425 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 5,4 %, soit un rendement annualisé d'environ 3 % au cours des 2,1 prochaines années.
Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action FDX :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 5,2
FedEx a augmenté son chiffre d'affaires de 8,1 % d'une année sur l'autre au cours du troisième trimestre fiscal 2026, atteignant 24 milliards de dollars. Mais le TCAC des revenus de la société sur les trois dernières années, c'est-à-dire le taux de croissance annuel moyen sur cette période, est légèrement négatif, car la croissance a ralenti après l'augmentation des expéditions due à la pandémie. L'hypothèse de 5,2 % est donc plus modérée que ne le laisse supposer le dernier résultat trimestriel.
La direction a relevé ses prévisions de croissance du chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'exercice 2026 à 6,0 % - 6,5 %. Les analystes prévoient une croissance du chiffre d'affaires sur deux ans d'environ 5,6 %. Mais la scission de Freight en juin 2026 modifiera la base de revenus. Les taux de croissance annoncés seront donc différents au cours des prochaines périodes de référence.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 5,2 %. Cela reflète la demande soutenue des principaux services de colis et de priorité internationale de FedEx, contrebalancée par les changements dans le mix après la scission de Freight et la modération des tendances de croissance du commerce électronique.
2. Marges d'exploitation : 7.7%
La marge EBIT de FedEx, c'est-à-dire le bénéfice d'exploitation en pourcentage du chiffre d'affaires, est d'environ 6,8 %. La marge bénéficiaire nette est d'environ 4,9 %. Mais les économies réalisées dans le cadre du programme DRIVE et la consolidation du réseau 2.0 permettent de réaliser des gains de marge trimestre par trimestre grâce à l'automatisation, à l'optimisation des itinéraires et aux changements apportés à la flotte d'avions.
La direction vise plus d'un milliard de dollars d'économies structurelles permanentes. La marge d'exploitation ajustée du segment Federal Express a atteint 7,9 % au troisième trimestre de l'exercice 2026, contre 7,4 % l'année précédente. La transformation est donc déjà visible dans les chiffres de l'activité principale.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 7,7 %. Cela reflète une amélioration significative par rapport aux niveaux actuels, mais tient également compte de l'inflation salariale en cours, des risques liés au coût du carburant et de la complexité opérationnelle de la transition vers une structure postérieure à la scission du fret.
3. Multiple de prix de sortie : 15x
FedEx se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice d'environ 21,5. Le P/E NTM à terme est d'environ 19,2x. Mais le cours moyen de l'action a été d'environ 12,8 fois au cours des 5 dernières années. Et la moyenne sur un an est d'environ 14,4 fois. Notre hypothèse d'un P/E de sortie de 15,0x reflète donc une expansion modeste au-dessus des normes historiques récentes.
À mesure que DRIVE et Network 2.0 arrivent à maturité, les bénéfices devraient devenir plus prévisibles. Et des bénéfices plus prévisibles soutiennent généralement des multiples C/B plus élevés au fil du temps. Mais l'incertitude de la politique commerciale mondiale, la volatilité des prix des carburants et la transition de l'essaimage de Freight limitent l'ampleur de l'expansion réaliste du multiple.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous utilisons 15,0x comme P/E de sortie. Cela représente une légère expansion par rapport à la moyenne historique récente, reflétant l'amélioration de la qualité des bénéfices grâce à la transformation des coûts, contrebalancée par les risques cycliques et la complexité à court terme de la séparation du fret.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action FDX jusqu'en 2030 montrent des résultats variés basés sur les économies de coûts de DRIVE, les gains d'efficacité de Network 2.0 et les tendances de récupération des volumes de colis (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Scénario faible : Les économies de coûts plafonnent et la croissance des volumes après la délocalisation est décevante → environ 4 % de rendement annuel.
- Scénariomoyen : le réseau 2.0 permet de réaliser les économies prévues et les volumes d'emballages augmentent régulièrement → environ 7 % de rendement annuel.
- Cas élevé : Tous les avantages de DRIVE sont réalisés et la demande de commerce électronique s'accélère → environ 10 % de rendement annuel
Pour l'avenir, l'histoire de la transformation de FedEx est réelle et la dynamique des bénéfices à court terme est forte. Mais l'action se négocie près d'un plus haut de 52 semaines, et les objectifs du consensus de la rue sont essentiellement en ligne avec le prix d'aujourd'hui. La marge de sécurité semble donc mince, et la scission de Freight en juin 2026 et les bénéfices du quatrième trimestre le 23 juin sont les principaux jalons à surveiller.
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