Chiffres clés
- Prix actuel : ~211 $ (au 30 avril 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 15,0 milliards de dollars, en hausse de 12,4 % par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté du 1er trimestre 2026 : 2,65 $, en hausse de ~7,7 % par rapport à l'année précédente
- Prévisions de revenus pour l'année 2026 : ~67,3 milliards de dollars (relevé de 300 millions de dollars)
- Prévisions de BPA ajusté pour l'année 2026 : 14,08 $ - 14,28 $ (relevé de 0,12 $)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~325
- Hausse implicite : ~54%
Ventilation des bénéfices de l'action AbbVie au 1er trimestre 2026
L'action AbbVie(ABBV) a enregistré des revenus de 15 milliards de dollars au T1 2026, dépassant les attentes de 300 millions de dollars et reflétant une croissance de 12,4% en glissement annuel, selon le PDG Rob Michael lors de l'appel de résultats du T1 2026.
Le BPA ajusté s'est établi à 2,65 $, soit 0,07 $ de plus que le point médian des prévisions et en hausse par rapport aux 2,46 $ du trimestre de l'année précédente.
L'immunologie a été le principal moteur de la croissance, avec un chiffre d'affaires total de 7,3 milliards de dollars, soit un gain de 1,0 milliard de dollars par rapport à la période comparable du trimestre précédent, Skyrizi étant en tête avec 4,5 milliards de dollars, en hausse de 29,2 % sur le plan opérationnel.
Rinvoq a contribué à hauteur de 2,1 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 20,2 % sur le plan opérationnel, la demande étant décrite comme forte dans toutes les indications approuvées, selon le directeur commercial Jeff Stewart lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Humira a poursuivi son déclin dû aux biosimilaires, affichant des ventes mondiales de 688 millions de dollars, soit une baisse de 40,3% au niveau opérationnel, en ligne avec les attentes et ne constituant plus une surprise significative en termes de vents contraires.
Les neurosciences ont généré un chiffre d'affaires total de 2,9 milliards de dollars, en hausse de 24,3 % au niveau opérationnel, les franchises migraine et psychiatrie affichant chacune une croissance à deux chiffres.
L'oncologie a atteint 1,6 milliard de dollars, en baisse de 3 % au niveau opérationnel, Venclexta ayant augmenté de 9,7 % pour atteindre 770 millions de dollars, tandis qu'Imbruvica a chuté de 24,7 % en raison des prix de l'IRA et de la pression concurrentielle, selon Stewart lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
L'esthétique a enregistré des ventes mondiales de 1,2 milliard de dollars, en hausse de 5,1% sur le plan opérationnel, avec une croissance de 17% pour Botox Cosmetic, mais une baisse de 2,9% pour Juvederm dans le contexte des vents contraires persistants des dépenses de consommation.
AbbVie a relevé ses prévisions de revenus pour l'ensemble de l'année 2026 à environ 67,3 milliards de dollars et a augmenté ses prévisions de BPA ajusté à 14,08-14,28 dollars, soit une hausse de 300 millions de dollars et de 0,12 dollar respectivement par rapport aux prévisions précédentes, selon le directeur financier Scott Reents lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
AbbVie a également revu à la hausse ses prévisions de revenus pour Skyrizi sur l'ensemble de l'année à 21,6 milliards de dollars et ses prévisions pour Rinvoq à 10,2 milliards de dollars, soit une augmentation de 100 millions de dollars dans les deux cas par rapport aux prévisions précédentes, selon Scott Reents lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Données financières de l'action AbbVie
Le compte de résultat du T1 2026 reflète une entreprise qui navigue dans les dernières étapes du cycle d'érosion d'Humira tout en démontrant que le portefeuille de remplacement immunologique - principalement Skyrizi et Rinvoq - génère le volume et le pouvoir de tarification nécessaires pour absorber ce vent contraire et élargir la base de revenus.
Le chiffre d'affaires a diminué séquentiellement de 16,6 Mds$ au T4 2025 à 15,0 Mds$ au T1 2026, une tendance saisonnière cohérente avec les années précédentes, le T1 2025 ayant également diminué à 13,3 Mds$ contre 15,1 Mds$ au T4 2024 : la tendance sous-jacente est une accélération constante d'une année sur l'autre, la croissance en glissement annuel passant de 8,4% au T1 2025 à 12,4% au T1 2026.
La marge brute s'est établie à 72 % au T1 2026, se maintenant à des niveaux proches de ceux observés au cours des quatre trimestres précédents (allant de 70 % à 72,6 %), reflétant une structure de coût des marchandises relativement stable, même si le mix de produits a évolué davantage vers des produits biologiques à marge plus élevée comme Skyrizi.
Le résultat d'exploitation du premier trimestre 2026 s'est élevé à 4,7 milliards de dollars, soit une hausse de 19 % par rapport aux 4 milliards de dollars du premier trimestre 2025, grâce à l'effet de levier opérationnel, la croissance des revenus de l'immunologie et des neurosciences ayant été supérieure à la croissance des dépenses d'exploitation.
La marge d'exploitation s'est établie à 31,6 % au T1 2026, en hausse par rapport à 30 % un an plus tôt, ce qui représente un redressement continu par rapport au creux de 28,6 % du T3 2024 qui a précédé la stabilisation post-Humira.
AbbVie a guidé la marge d'exploitation ajustée pour l'ensemble de l'année 2026 à environ 48%, ce qui incorpore environ 1% de vent contraire des dépenses de R&D en cours acquises déjà enregistrées au cours du premier trimestre, selon Reents lors de l'appel de résultats du premier trimestre 2026 : l'écart entre la marge d'exploitation GAAP du premier trimestre visible dans la capture d'écran et le chiffre ajusté pour l'ensemble de l'année reflète les charges non monétaires significatives qu'AbbVie supporte en raison des acquisitions de pipelines.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation de TIKR fixe le prix de l'action AbbVie à un objectif d'environ 325 $, ce qui implique une hausse d'environ 54 % par rapport au cours actuel d'environ 211 $.
Le modèle moyen table sur un TCAC des revenus de 4,2 % jusqu'en 2035 et sur une marge bénéficiaire nette d'environ 42 %, le BPA progressant à un TCAC de 8,6 % : ces deux hypothèses sont étayées par les résultats du premier trimestre, qui ont fait apparaître une croissance des revenus de 12,4 % et une amélioration de la trajectoire de la marge d'exploitation.
Un trimestre où les revenus ont été supérieurs de 300 millions de dollars, où le BPA a dépassé de 0,07 dollar le point médian des prévisions et où les prévisions pour l'ensemble de l'année ont été revues à la hausse pour toutes les grandes lignes de produits renforce l'idée qu'AbbVie dépasse ses propres prévisions prudentes, ce qui est un signal positif pour un modèle fondé sur une croissance composée à un chiffre au milieu de la fourchette.
À environ 211 $, l'action AbbVie se négocie à une décote significative par rapport à la cible moyenne du modèle, et ces résultats n'ont pas pour effet de réduire l'écart, mais plutôt de le creuser.
La tension centrale : L'exécution à court terme d'AbbVie n'est pas remise en question. Le débat porte sur la capacité de Skyrizi et de Rinvoq à soutenir la croissance jusqu'au milieu des années 2030, alors que de nouveaux concurrents font leur apparition et que les brevets s'épuisent.
Cas de croissance (Skyrizi et Rinvoq prolongent leur arc de croissance)
- Skyrizi a atteint 4,5 milliards de dollars en un seul trimestre, en hausse de 29,2 % sur le plan opérationnel, et les prévisions pour l'ensemble de l'année ont été relevées à 21,6 milliards de dollars, ce qui implique une accélération de la pénétration dans la maladie psoriasique et les MII.
- Rinvoq est en bonne voie pour atteindre 10,2 milliards de dollars en 2026 et a de multiples indications supplémentaires (vitiligo, alopécie, HS) qui ne contribuent pas encore à des revenus significatifs.
- L'induction sous-cutanée de Skyrizi pour la maladie de Crohn est en cours d'examen par la FDA et une décision d'approbation est attendue en 2026, ce qui ajoute une nouvelle option de dosage qui pourrait élargir la population de patients adressables.
- L'association Skyrizi/ABBV-382 a permis de doubler le taux de rémission endoscopique par rapport à la monothérapie dans une population de MII réfractaires. La phase IIb devrait débuter à l'été 2026, ce qui permettra à AbbVie de définir la prochaine génération de traitements des MII.
Cas de marge (l'expansion des marges stagne alors que les investissements dans le pipeline s'intensifient)
- Les prévisions de dépenses de R&D ajustées d'environ 9,7 milliards de dollars pour 2026 représentent une charge d'investissement importante, et l'accélération du pipeline (phase III pour l'etentamig, phase IIb pour le 295, multiples lectures oncologiques) signifie que les dépenses ne sont pas susceptibles de ralentir bientôt.
- La marge d'exploitation de 31,6% au 1er trimestre reflète un important frein à l'IPR&D intégré dans les chiffres publiés : la divergence entre les marges publiées et ajustées crée une réelle incertitude quant à la rentabilité durable au niveau du compte de résultat.
- Imbruvica continue de se détériorer, avec une baisse de 24,7% au 1er trimestre, et la pression sur les prix de l'IRA persistera en l'absence d'un nouveau mécanisme pour remplacer cette contribution.
- L'esthétique, un segment de 1,2 milliard de dollars par trimestre, est confrontée à la pression continue de Juvederm et le lancement de trenibotE aux États-Unis a été retardé par la LCR, supprimant un catalyseur de revenus à court terme dans le segment qui devrait contribuer à une croissance significative à long terme.
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