Chiffres clés
- Cours actuel : ~424
- Chiffre d'affaires du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 82,9 milliards de dollars, en hausse de 18 % par rapport à l'année précédente
- Bénéfice par action (ajusté) du 3e trimestre de l'exercice 2026 : 4,27 $, en hausse de 21 % par rapport à l'année précédente
- Chiffred'affaires Q3 FY2026 Intelligent Cloud : 34,7 milliards de dollars, en hausse de 30 % par rapport à l'année précédente
- Croissance du chiffre d'affaires d'Azure au 3e trimestre de l'exercice 2026 : 40% en glissement annuel (39% à taux de change constant)
- Chiffre d'affaires de Microsoft Cloud : 54,5 milliards de dollars, en hausse de 29 % par rapport à l'année précédente
- Chiffre d'affaires de l'activité AI : 37 milliards de dollars et plus, en hausse de 123 % par rapport à l'année précédente
- Chiffred'affaires prévisionnel pour le T4 FY2026 : 86,7 à 87,8 milliards de dollars (croissance de 13 % à 15 %)
- Marge d'exploitation pour l'ensemble de l'exercice 2026 : Augmentation prévue de ~1 point par rapport à l'année précédente
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~905
- Hausse implicite : ~113%.
Décomposition des bénéfices : L'action Microsoft dépasse les 82 milliards de dollars alors qu'Azure accélère à 40 %.
L'action Microsoft(MSFT) a enregistré des revenus de 82,9 milliards de dollars au T3 de l'exercice 2026, en hausse de 18% d'une année sur l'autre, avec un BPA de 4,27 dollars, en hausse de 21%.
Le chiffre d'affaires d'Azure a augmenté de 40% en glissement annuel au T3, contre 31% au T3 FY2025, marquant une accélération séquentielle qui a conduit le segment Intelligent Cloud à 34,7 milliards de dollars de chiffre d'affaires, en hausse de 30%.
Le chiffre d'affaires de Microsoft Cloud a atteint 54,5 milliards de dollars pour le trimestre, en hausse de 29 %, avec une marge brute de Microsoft Cloud de 66 %.
Le chiffre d'affaires annuel de l'activité AI a dépassé les 37 milliards de dollars ce trimestre, soit une hausse de 123 % en glissement annuel, selon la directrice financière Amy Hood lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026.
Satya Nadella, président-directeur général, a confirmé lors de l'appel que les sièges payants de Microsoft 365 Copilot dépassent désormais les 20 millions, avec des ajouts de sièges en hausse de 250 % d'une année sur l'autre, ce qui représente la croissance la plus rapide depuis le lancement.
Le chiffre d'affaires de l'activité Productivité et processus métier s'élève à 35 milliards de dollars, en hausse de 17 %, avec une croissance de 19 % pour M365 Commercial Cloud et de 22 % pour Dynamics 365.
L'informatique plus personnelle s'est élevée à 13,2 milliards de dollars, en baisse de 1 %, avec des revenus de jeux en baisse de 7 % par rapport à une période de l'année précédente qui a bénéficié d'un fort contenu de première partie.
Pour le quatrième trimestre de l'exercice 2026, la direction a prévu un chiffre d'affaires total de 86,7 à 87,8 milliards de dollars, soit une croissance de 13 à 15 %, avec une croissance d'Azure attendue de 39 à 40 % à taux de change constant.
Microsoft a également prévu des marges d'exploitation pour l'ensemble de l'exercice 2026 en hausse d'environ 1 point par rapport à l'année précédente, en tenant compte d'environ 900 millions de dollars de coûts ponctuels liés aux départs volontaires à la retraite au cours du quatrième trimestre.
Les dépenses d'investissement se sont élevées à 31,9 milliards de dollars au troisième trimestre, et la direction a prévu que les dépenses d'investissement au quatrième trimestre dépasseraient 40 milliards de dollars à mesure que la capacité supplémentaire de l'infrastructure d'intelligence artificielle sera mise en service.
Microsoft a reversé 10,2 milliards de dollars à ses actionnaires sous forme de dividendes et de rachats au cours du trimestre.
Les finances de l'action Microsoft : L'effet de levier opérationnel se maintient grâce à un investissement important dans l'IA
Le compte de résultat du troisième trimestre montre que l'action Microsoft conserve son levier d'exploitation même si les coûts d'infrastructure de l'IA s'intensifient.
La marge brute pour le trimestre clos le 31 mars 2026 s'est établie à 68%, stable par rapport aux 68,7% des trimestres de mars 2025 et de décembre 2024, et en baisse par rapport aux 70,1% de l'année précédente en mars 2024.
La marge brute a augmenté pour atteindre 55,3 milliards de dollars au trimestre de décembre 2025 et s'est maintenue à ce niveau jusqu'en mars 2026, contre 48,2 milliards de dollars en mars 2025.
La marge d'exploitation s'est établie à 46 % pour le troisième trimestre de l'exercice 2026 (31 mars 2026), en légère hausse d'une année sur l'autre par rapport aux 45,7 % de mars 2025.
Le bénéfice d'exploitation a atteint 38,4 milliards de dollars ce trimestre, en hausse par rapport aux 32 milliards de dollars du trimestre précédent, poursuivant une progression constante depuis les 27,6 milliards de dollars de mars 2024.
La tendance de la marge d'exploitation au cours des huit derniers trimestres a varié entre 43,1 % et 48,9 %, le trimestre de septembre 2025 atteignant un pic de 48,9 % avant de se normaliser à 47,1 % en décembre 2025 et à 46 % au cours du trimestre actuel.
Hood a attribué la pression sur la marge brute à l'investissement continu dans l'infrastructure d'IA et à l'utilisation croissante des produits d'IA, partiellement compensés par des gains d'efficacité dans Azure et M365 Commercial Cloud, selon ses remarques préparées lors de l'appel Q3 FY2026.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Microsoft à ~905 $, ce qui implique une hausse de ~113 % par rapport au prix actuel de ~424 $.
Le modèle intermédiaire table sur un TCAC de 15 % et une marge bénéficiaire nette de 40 % jusqu'à l'exercice 2035, ce qui donne un TRI d'environ 17 %.
Les résultats de ce trimestre renforcent ces hypothèses plutôt qu'ils ne les vérifient : Azure a accéléré sa croissance à 40 %, AI ARR a atteint 37 milliards de dollars avec une croissance de 123 %, et la direction a annoncé une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires et du résultat d'exploitation pour l'exercice 2027, ce qui suggère que le TCAC de 15 % est fondé sur l'exécution actuelle.
L'image risque/récompense de l'action Microsoft s'est améliorée avec ce rapport : les contraintes de capacité restent la variable contraignante, mais la direction a signalé une modeste accélération d'Azure dans la seconde moitié de l'année civile 2026, à mesure que la nouvelle infrastructure est mise en ligne.
La question centrale pour l'action Microsoft est de savoir si les dépenses importantes de CapEx se convertissent en revenus assez rapidement pour justifier un multiple qui tient déjà compte d'une solide exécution à long terme.
Cas de figure haussier
- Azure a progressé de 40% ce trimestre et la direction a prévu une croissance de 39% à 40% au 4ème trimestre par rapport à l'année précédente, ce qui suggère que le taux de croissance est durable et n'est pas un pic d'un trimestre.
- Le nombre de sièges payants de Microsoft 365 Copilot a dépassé les 20 millions, avec une augmentation de 250% par rapport à l'année précédente ; le passage à une tarification par siège et par consommation, actuellement en cours sur GitHub et le service client, permet d'augmenter le revenu par utilisateur au-delà du plafond des sièges.
- Le RPO commercial a atteint 627 milliards de dollars, en hausse de 99% d'une année sur l'autre, avec environ 25% reconnus dans les 12 prochains mois (en hausse de 39% d'une année sur l'autre), fournissant une forte visibilité sur les revenus pour soutenir l'hypothèse de 15% de CAGR dans le modèle TIKR.
- La direction a prévu pour l'exercice 2027 une nouvelle année de croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires et du résultat d'exploitation, avec une baisse des effectifs en glissement annuel, ce qui laisse présager une expansion des marges, même si les investissements dans l'IA se poursuivent.
Scénario baissier
- Les dépenses d'investissement du quatrième trimestre devraient dépasser 40 milliards de dollars, et les dépenses d'investissement pour l'année civile 2026 devraient s'élever à environ 190 milliards de dollars ; le flux de trésorerie disponible s'est élevé à 15,8 milliards de dollars ce trimestre, contre 31,9 milliards de dollars de dépenses d'investissement, et l'écart se creuse à mesure que l'investissement s'accélère.
- La marge brute est passée de 70,1 % en mars 2024 à 68 % en mars 2026, et la direction a cité la poursuite des investissements dans l'IA et l'utilisation croissante de Copilot comme des vents contraires au 4ème trimestre.
- Le chiffre d'affaires de l'informatique plus personnelle a baissé de 1% ce trimestre et devrait continuer à baisser au 4ème trimestre, avec l'OEM Windows qui devrait chuter dans les 10 %, créant un frein significatif à la croissance totale déclarée.
- La demande d'Azure continue de dépasser la capacité disponible au moins jusqu'en 2026, de l'aveu même de la direction, ce qui signifie que les revenus à court terme sont limités par l'offre, quelle que soit la force de la demande.
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