Chiffres clés
- Prix actuel : ~263
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre : 181,5 milliards de dollars, en hausse de 17% par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté du 1er trimestre : 2,78 $, en hausse de ~75 % par rapport à l'année précédente (contre 1,59 $ au 1er trimestre 2025)
- Chiffre d'affaires AWS : 37,6 milliards de dollars, en hausse de 28% par rapport à l'année précédente
- Revenus publicitaires : 17,2 milliards de dollars, en hausse de 22% par rapport à l'année précédente
- Prévisions de chiffre d'affaires pour le deuxième trimestre : 194 à 199 milliards de dollars
- Prévisions de résultat d'exploitation pour le deuxième trimestre : 20 à 24 milliards de dollars
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~558
- Hausse implicite : ~112%
Que s'est-il passé ?
Ventilation des bénéfices d'Amazon au 1er trimestre 2026
L'action Amazon(AMZN) a réalisé un chiffre d'affaires de 181,5 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 17 % par rapport à l'année précédente, associé à un bénéfice par action ajusté de 2,78 dollars, en hausse de ~75 % par rapport à 1,59 dollar au trimestre précédent.
Le résultat d'exploitation s'est élevé à 23,9 milliards de dollars, avec une marge d'exploitation de 13,1 %, la plus élevée jamais enregistrée par Amazon, selon le PDG Andy Jassy lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
AWS a été le moteur du trimestre, affichant un chiffre d'affaires de 37,6 milliards de dollars avec une croissance de 28 % en glissement annuel, le taux de croissance le plus rapide en 15 trimestres et la plus forte augmentation séquentielle en dollars du 4e au 1er trimestre dans l'histoire d'AWS, selon Andy Jassy lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
AWS affiche désormais un chiffre d'affaires annualisé de 150 milliards de dollars, avec une croissance à trois chiffres du chiffre d'affaires de l'IA en glissement annuel.
L'activité de silicium personnalisé d'Amazon a franchi un rythme annualisé supérieur à 20 milliards de dollars, avec une croissance de près de 40 % d'un trimestre à l'autre, selon Jassy lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Le segment de la publicité a contribué à hauteur de 17,2 milliards de dollars au chiffre d'affaires du premier trimestre, en hausse de 22 % par rapport à l'année précédente, grâce à l'inventaire publicitaire de Prime Video, à un partenariat approfondi avec Netflix et à des capacités vidéo interactives étendues.
Le chiffre d'affaires du segment Amérique du Nord s'élève à 104,1 milliards de dollars, en hausse de 12 % en glissement annuel, avec un bénéfice d'exploitation de 8,3 milliards de dollars et une marge d'exploitation de 7,9 %.
Le chiffre d'affaires du segment international s'élève à 39,8 milliards de dollars, en hausse de 11 % en glissement annuel à taux de change neutre, générant un bénéfice d'exploitation de 1,4 milliard de dollars avec une marge de 3,6 %.
Le volume unitaire a augmenté de 15 % en glissement annuel, le taux le plus rapide depuis la fin des blocages COVID, tandis que les frais d'expédition sortants ont augmenté de 12 % et les dépenses d'exécution ont augmenté de 9 %, tous deux hors change, selon le directeur financier Brian Olsavsky lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Pour le deuxième trimestre, Amazon prévoit un chiffre d'affaires de 194 à 199 milliards de dollars et un bénéfice d'exploitation de 20 à 24 milliards de dollars, en tenant compte de l'impact du Prime Day qui se déroulera au deuxième trimestre dans la plupart des grandes zones géographiques, y compris les États-Unis.
Les dépenses en capital se sont élevées à 43,2 milliards de dollars au premier trimestre, principalement pour soutenir l'infrastructure AWS et le développement de l'IA générative, Jassy réaffirmant sa confiance dans les rendements à long terme de ces dépenses.
Les finances de l'action Amazon : L'expansion des marges à grande échelle
Le compte de résultat raconte l'histoire d'une expansion des marges qui s'est développée régulièrement au cours des huit derniers trimestres, pour atteindre un niveau record au premier trimestre 2026.
La croissance des revenus s'est accélérée, passant de 8,6% au T1 2025 à 13,3%, 13,4% et 13,6% au cours des trois trimestres suivants, soit un taux de croissance constant d'environ 13% qui s'est poursuivi au T1 2026 avec un chiffre d'affaires de 181,5 milliards de dollars, en hausse de 17% par rapport à l'année précédente.
La marge d'exploitation est passée de 10,7% au T1 2024 à 11,8% au T1 2025, puis a atteint 13,1% au T1 2026, soit une augmentation de 130 points de base en glissement annuel, selon le directeur financier Brian Olsavsky lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
La trajectoire séquentielle de la marge d'exploitation jusqu'en 2025 était de 11,8 %, 11,4 %, 11,1 % et 10,5 %, un modèle de compression au cours de la seconde moitié de l'année qui rend le redressement de la marge au premier trimestre 2026 plus significatif dans son contexte.
Le revenu d'exploitation a atteint 23,9 milliards de dollars au 1er trimestre 2026, contre 18,4 milliards de dollars au 1er trimestre 2025, soit une augmentation d'environ 30 % en glissement annuel, la croissance s'accélérant par rapport à une comparaison déjà forte avec l'année précédente.
Le revenu d'exploitation d'AWS de 14,2 milliards de dollars, tel qu'indiqué par Olsavsky lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026, est le principal moteur structurel de l'expansion des marges au niveau de l'entreprise, étant donné le profil de la marge d'exploitation d'AWS par rapport aux segments Amérique du Nord et International.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Amazon à ~558 $, ce qui implique une hausse de ~112 % par rapport au cours actuel de ~263 $, le scénario intermédiaire prévoyant un TCAC de 10,9 % pour les recettes et une marge bénéficiaire nette de 14,8 % jusqu'en 2035.
Ces hypothèses ne sont pas agressives par rapport à ce que le premier trimestre 2026 vient de produire : une marge d'exploitation de 13,1 %, une croissance de 28 % pour AWS et une publicité générant 17,2 milliards de dollars en un seul trimestre.
Le rapport du premier trimestre renforce le dossier d'investissement à la fois sur les axes de la croissance et de la rentabilité, ce qui est le scénario dont le modèle a besoin pour fonctionner.
Aux prix actuels, l'action Amazon n'est pas valorisée pour une entreprise qui fonctionne avec des marges d'exploitation record et qui accélère son segment de marge le plus élevé à 28 % sur une base de revenus de 150 milliards de dollars.
L'argument d'investissement pour l'action Amazon repose sur la question de savoir si l'expansion des marges AWS continue de compenser l'augmentation des dépenses d'investissement, ou si les 43,2 milliards de dollars de dépenses trimestrielles pèsent sur le flux de trésorerie disponible plus rapidement que le chiffre d'affaires ne s'accroît.
Cas de figure haussier
- La croissance d'AWS s'est accélérée à 28 % en glissement annuel au 1er trimestre 2026, la plus rapide depuis 15 trimestres, la direction citant une forte corrélation entre les dépenses d'IA et la croissance de la demande de services de base.
- L'activité de silicium personnalisé d'Amazon a franchi un taux d'exécution annualisé de 20 milliards de dollars avec une croissance de près de 40 % au trimestre précédent, et des engagements de revenus Trainium de 225 milliards de dollars offrent une visibilité des revenus sur plusieurs années.
- Le modèle TIKR mid-case prévoit un CAGR du BPA de 13,4 % jusqu'en 2035, contre un BPA de 2,78 $ au 1er trimestre 2026, déjà supérieur de ~75 % à celui de l'année précédente.
- Le lancement commercial d'Amazon Leo est en bonne voie pour le troisième trimestre 2026, avec des accords signés avec Delta Airlines, AT&T et la NASA déjà en place, ajoutant une nouvelle couche de revenus qui n'est pas intégrée dans le consensus à court terme.
Cas de l'ours
- Q1 CapEx a été de 43,2 milliards de dollars, en forte hausse, avec Jassy explicitement noté que le flux de trésorerie disponible sera sous pression dans les périodes de forte croissance jusqu'à ce que la capacité financée par CapEx commence à générer des facturations.
- Les prévisions de revenu d'exploitation pour le T2 de 20 à 24 milliards de dollars impliquent une baisse séquentielle possible par rapport aux 23,9 milliards de dollars du T1 au milieu, avec 1 milliard de dollars de coûts de fabrication du satellite Amazon Leo signalés comme un vent contraire discret d'une année sur l'autre.
- Les coûts des composants de mémoire et de stockage sont montés en flèche, selon Jassy lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026, et bien qu'Amazon ait assuré l'approvisionnement grâce à des partenariats stratégiques, l'inflation soutenue du coût des intrants constitue un risque pour les marges.
- La marge d'exploitation du segment international était de 3,6 % au premier trimestre 2026, toujours nettement inférieure à celle de l'Amérique du Nord (7,9 %), et le chemin vers la parité reste incertain et exigeant en termes de capital.
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