Principales statistiques pour l'action KLA Corporation
- Fourchette de 52 semaines : 740 $ à 1 939
- Prix actuel : 1 819
- Objectif moyen de la rue : 1 836
- Objectif supérieur de la rue : 2 100
- Consensus des analystes : 14 Achat / 5 Surperformance / 10 Maintien / 1 Sous-performance
- Objectif du modèle TIKR (Déc. 2030): $
Que s'est-il passé ?
KLA Corporation(KLAC) construit les systèmes de contrôle des processus que les fabricants de semi-conducteurs utilisent pour trouver des défauts microscopiques et optimiser les rendements pendant la fabrication des puces, et l'action KLAC est devenue l'un des bénéficiaires déterminants de la construction de l'infrastructure de l'IA.
Les revenus du troisième trimestre fiscal ont atteint 3,415 milliards de dollars, dépassant l'estimation de la rue de 3,378 milliards de dollars et augmentant de 11,5 % d'une année sur l'autre.
Le bénéfice par action ajusté s'est élevé à 9,40 dollars, dépassant l'estimation consensuelle de 9,17 dollars et marquant le cinquième trimestre consécutif de dépassement.
Ce résultat s'explique par l'augmentation des investissements dans les capacités de fonderie et de logique de pointe et par un changement radical de la demande de mémoire à large bande passante, la puce spécialisée utilisée pour alimenter les processeurs d'intelligence artificielle en données à grande échelle.
Le chiffre d'affaires de l'emballage avancé de KLA est en passe d'atteindre environ 1 milliard de dollars en 2026, contre environ 635 millions de dollars en 2025, un chiffre que le PDG Rick Wallace a qualifié de "bien supérieur à nos estimations antérieures" lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 29 avril.
L'intensité du contrôle des processus, qui mesure la part du marché total des équipements pour semi-conducteurs consacrée aux outils d'inspection et de métrologie, est passée d'environ 5,3 % des dépenses en équipements pour plaquettes en 2019 à 7,4 % aujourd'hui, le modèle interne de KLA visant 9 % d'ici 2030.
La société a annoncé en mai un fractionnement de ses actions à raison de 10 pour 1. Les actions seront négociées sur une base ajustée à l'ouverture du marché le 12 juin pour les détenteurs inscrits au 4 juin.
Lors de la journée des investisseurs du mois de mars, la direction a relevé son objectif de croissance annuelle moyenne des revenus à long terme de 13 % à 17 % jusqu'en 2030 et a fixé un objectif de revenus de 26 milliards de dollars, prévoyant un bénéfice par action de 84 dollars et autorisant un rachat d'actions supplémentaire de 7 milliards de dollars, ainsi qu'une augmentation du dividende de 21 % à 2,30 dollars par trimestre.
La réaction après la publication des résultats a été mitigée, l'action KLAC ayant chuté de 9 % dans les échanges après les heures de bourse avant de se redresser, les analystes ayant noté que les prévisions de revenus pour le quatrième trimestre fiscal de 3,575 milliards de dollars n'étaient que légèrement supérieures au consensus, ce qui est décevant pour une action dont le prix est fixé en fonction de la surperformance.
Timothy Arcuri, analyste chez UBS, a écrit que les prévisions pour le quatrième trimestre reflétaient le fait que KLA "avait du mal à suivre, principalement parce qu'une grande partie de la croissance de cette année et de l'année prochaine provient de la mémoire où son exposition, tout en s'améliorant, est structurellement beaucoup plus faible que celle de ses pairs".
Néanmoins, au moins 12 maisons de courtage ont relevé leurs objectifs de prix après le rapport, la médiane passant de 1 700 $ à 1 825 $.
La lettre du ministère du Commerce ordonnant à KLA et à ses pairs de cesser certaines livraisons d'outils à Hua Hong, le deuxième plus grand fabricant de puces de Chine, a ajouté un risque à la une fin avril, bien que le directeur financier Bren Higgins ait déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2026 que l'impact était "relativement immatériel et envisagé dans les prévisions que nous avons fournies".
Le point de vue de Wall Street sur l'action KLAC
Le succès de l'action KLA au troisième trimestre s'inscrit dans le contexte d'une augmentation de l'intensité du contrôle des processus dans tous les segments des semi-conducteurs, et la trajectoire des BPA à venir raconte maintenant une histoire que la chute des résultats a peut-être occultée.
Le BPA normalisé de KLAC s'est établi à 9,40 $ pour le trimestre de mars, en hausse de 11,8 % d'une année sur l'autre, et les estimations consensuelles prévoient une forte accélération à partir de là : environ 10 $ pour juin, environ 11 $ pour septembre et environ 13 $ pour le trimestre de décembre, reflétant un gain d'environ 43 % d'une année sur l'autre au cours du deuxième semestre de 2026, à mesure que de nouvelles capacités d'usine sont mises en service.
Sur les 30 analystes couvrant l'action KLA Corporation, 14 sont à l'Achat, 5 sont à la Surperformance, 10 sont neutres et 1 est à la Sous-performance, avec un objectif de prix moyen de 1 836 $ et un objectif élevé de 2 100 $ ; la Bourse attend la hausse du BPA du second semestre pour confirmer que les contraintes de la chaîne d'approvisionnement s'atténuent et que l'urgence des clients se traduit par la reconnaissance de revenus supplémentaires.
L'écart entre l'objectif de 1 400 $ et celui de 2 100 $ est directement lié au débat sur la rapidité avec laquelle KLA peut augmenter ses expéditions pour répondre à la vague de construction de nouveaux sites dans laquelle ses clients se sont déjà engagés, et si la contribution croissante de Memory à l'intensité du contrôle des processus comble structurellement l'écart signalé par Arcuri.
Le scénario baissier le plus crédible repose sur la marge brute : L'inflation des coûts des puces DRAM, que Higgins a quantifiée comme un vent contraire d'environ 100 points de base sur les marges brutes au moins jusqu'à l'année civile 2026, limite l'effet de levier des bénéfices sur la hausse des revenus, et toute escalade tarifaire au-delà de la fourchette modélisée actuelle ajoute une pression supplémentaire.
Le prochain point de confirmation sera les résultats du quatrième trimestre fiscal, attendus à la fin du mois de juillet, où la Bourse surveillera si les revenus dépassent le point médian de 3,575 milliards de dollars, si les marges EBIT se redressent à partir de 42,6 % et si la direction relève officiellement les prévisions pour l'année 2026 au-delà de la fourchette actuelle de dix-huit mois.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR fixe un objectif intermédiaire de 2 282 $ pour l'action de KLA Corporation, fondé sur un TCAC des revenus d'environ 10 % de 2025 à 2035 et une marge de revenu net en hausse vers 41 %, deux hypothèses qui se situent confortablement à l'intérieur des prévisions fournies par la direction lors de la journée des investisseurs de mars pour une entreprise dont elle a démontré qu'elle était capable de tenir ses promesses.
Avec un chiffre d'affaires de 26 milliards de dollars et un bénéfice par action de 84 dollars comme objectifs de la société pour 2030, l'hypothèse moyenne TIKR implique un rendement total d'environ 22 % au cours des quatre prochaines années : une valeur raisonnable aux prix actuels pour les investisseurs prêts à tenir jusqu'à la fin du supercycle des investissements, mais pas le point d'entrée compressé que représentait le plus bas de 52 semaines.
La tension centrale dans le cas d'investissement de KLA Corporation est de savoir si le second semestre 2026 apporte l'accélération séquentielle des revenus que la direction a annoncée, ou si les contraintes de la chaîne d'approvisionnement et un environnement de dépenses chinoises stagnantes limitent la hausse à court terme.
Scénario haussier (vers le sommet TIKR de 2 100 à 4 165 $)
- Le chiffre d'affaires de l'emballage avancé atteint 1 milliard de dollars en 2026, contre 635 millions de dollars en 2025, grâce au CoWoS et à la demande émergente de liaisons hybrides chez les principaux clients hyperscalers.
- L'intensité du contrôle des processus atteint 9 % de l'équipement des plaquettes d'ici 2030, contre 7,4 % aujourd'hui, ce qui représente une surperformance de 3,1 milliards de dollars par rapport à la croissance de base de la WFE.
- L'activité Systèmes croît de plus de 20 % en 2026, car les engagements de construction de nouvelles usines se traduisent par des livraisons d'outils au second semestre ; Bren Higgins a confirmé lors de la conférence téléphonique du 29 avril que la progression du chiffre d'affaires du second semestre est " bien supérieure à 15 % ".
- Le chiffre d'affaires des services d'environ 3 milliards de dollars en 2025 croît au taux de croissance annuel moyen de 13 % à 15 %, doublant presque pour atteindre environ 6 milliards de dollars d'ici 2030 avec une pénétration des contrats supérieure à 80 %.
- La division des actions le 12 juin élargit la participation des détaillants et améliore la dynamique d'inclusion dans l'indice.
Scénario baissier (vers le plancher de 1 400 $ de TIKR)
- L'exposition à la mémoire "structurellement beaucoup plus faible que les pairs" (Arcuri, UBS) limite la capacité de KLA à participer proportionnellement si les investissements en DRAM et HBM dépassent la logique en 2027, un scénario que Higgins a lui-même reconnu lors de la journée des investisseurs.
- Le vent contraire de la marge brute dû aux coûts élevés des puces DRAM persiste à 100 points de base jusqu'à la fin de 2026, ce qui limite l'effet de levier sur le BPA même si les revenus s'accélèrent.
- Les lettres "is-informed" du Département du Commerce ciblant Hua Hong créent un modèle pour des restrictions plus larges en Chine ; le chiffre d'affaires de KLA en Chine, bien que "plus ou moins plat" en termes absolus selon la direction, représente un coussin significatif qui pourrait se rétrécir.
- A 39x les bénéfices NTM, toute erreur d'orientation en juillet comporte un risque de dévaluation disproportionné compte tenu de l'ampleur de la croissance future que le multiple actuel valorise déjà.
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