Chiffres clés
- Prix actuel : ~23$ (clôture du 8 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 689 millions de dollars, +12% par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté du 1er trimestre 2026 : 0,28
- EBITDA ajusté du T1 2026 : 206M$, 30% de marge
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour le T2 2026 : Au moins 750 millions de dollars
- Objectif d'EBITDA ajusté pour le T2 2026 : ~$260M
- Marge d'EBITDA ajusté pour l'ensemble de l'exercice 2026 : Au moins 40 %.
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~36
- Augmentation implicite : ~57%
The Trade Desk Stock Q1 2026 Earnings : Une croissance de 12 % des revenus masque une détérioration des marges
The Trade Desk(TTD) a affiché un chiffre d'affaires de 689 M$ au T1 2026, en hausse de 12 % d'une année sur l'autre, tandis que l'EBITDA ajusté s'est établi à 206 M$, avec une marge de 30 %.
La décélération de la croissance est la pression principale : l'action Trade Desk a affiché des taux de croissance des revenus de 25,4 %, 18,7 %, 17,7 % et 14,3 % au cours des quatre trimestres précédents, et les 12 % du T1 marquent le taux de croissance le plus bas de cette séquence.
CTV et audio ont été les moteurs au niveau des chaînes, la vidéo (y compris CTV) représentant un pourcentage inférieur à 50 % de l'activité et l'audio ayant connu une croissance plus rapide que toute autre chaîne au cours du trimestre, selon le directeur financier par intérim Tahnil Davis lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre.
Sur le plan géographique, les États-Unis ont représenté environ 82 % du chiffre d'affaires du premier trimestre, l'international environ 18 %, selon M. Davis, l'EMEA et l'APAC affichant tous deux une forte dynamique.
Parmi les secteurs verticaux, la santé médicale, l'automobile et l'événementiel ont affiché une croissance particulièrement forte, tandis que les secteurs de la maison et du jardin et de l'alimentation et des boissons ont été confrontés à la pression continue des marques de produits de grande consommation qui font face à l'incertitude géopolitique et à l'inflation du coût des intrants, selon M. Davis.
Le mois de mars a été le mois le plus important jamais enregistré pour la signature de Joint Business Plan, selon le PDG Jeff Green : 45 JBP ont été signés au cours du seul mois de mars, le nombre total de JBP au premier trimestre a augmenté de 55 % par rapport à l'année précédente, et les dépenses liées aux nouveaux accords JBP (à l'exclusion des renouvellements) ont augmenté de 40 % par rapport à l'année précédente.
M. Green a également souligné une victoire concurrentielle dans le secteur pharmaceutique, où The Trade Desk a récupéré un client important de la plateforme PG d'Amazon et a signé un JBP pour 2026 qui augmentera les dépenses du client sur la plateforme TTD de 114 % d'une année sur l'autre.
La société a utilisé 164 millions de dollars pour racheter des actions ordinaires de catégorie A au premier trimestre et a terminé le trimestre avec environ 1,4 milliard de dollars de trésorerie, d'équivalents de trésorerie et d'investissements à court terme.
Les prévisions pour le deuxième trimestre 2026 annoncent un chiffre d'affaires d'au moins 750 millions de dollars et un EBITDA ajusté d'environ 260 millions de dollars, la marge EBITDA ajustée pour l'ensemble de l'année devant être d'au moins 40 %, ce qui correspond à peu près à la marge de 2025, d'après M. Davis.
En ce qui concerne la question du partenariat avec Publicis soulevée pendant les questions-réponses, M. Green a confirmé que les négociations sont en cours, mais a refusé de fournir plus de détails, déclarant seulement que la société a fait des milliards de dollars d'affaires avec Publicis depuis 2018 et continue de discuter du prochain chapitre de la relation.
Le départ de la directrice de la stratégie Samantha Jacobson vers OpenAI a été confirmé au cours de l'appel ; Green a noté qu'elle resterait au conseil d'administration de The Trade Desk.
The Trade Desk Stock : Données financières
Le compte de résultat de l'action The Trade Desk montre un profil de marge en compression constante, avec une marge brute en baisse par rapport à un pic récent tandis que le levier d'exploitation reste mince au début de l'année.
Les recettes ont atteint 620 millions de dollars au premier trimestre 2025, 690 millions de dollars au deuxième trimestre 2025, 740 millions de dollars au troisième trimestre 2025 et 850 millions de dollars au quatrième trimestre 2025, avant de revenir à 690 millions de dollars au premier trimestre 2026, conformément aux tendances saisonnières, mais à un rythme de croissance plus lent que celui des premiers trimestres précédents.
La marge brute a culminé à 82 % au quatrième trimestre 2024, s'est comprimée à 77 % au premier trimestre 2025, s'est partiellement rétablie à 78 % aux deuxième et troisième trimestres 2025, a atteint 81 % au quatrième trimestre 2025 et est retombée à 74 % au premier trimestre 2026, soit le niveau le plus bas de la séquence de huit trimestres présentée.
La marge d'exploitation a suivi une trajectoire similaire : 9 % au premier trimestre 2025, 17 %, 22 % et 30 % au cours des trois trimestres suivants, avant de retomber à 10 % au premier trimestre 2026.
Le revenu d'exploitation au premier trimestre 2026 était de 70 millions de dollars, contre 50 millions de dollars au premier trimestre 2025, ce qui reflète une croissance de 22 % en glissement annuel du revenu d'exploitation malgré la contraction de la marge.
M. Davis a attribué la poursuite des investissements du premier trimestre aux opérations de la plateforme, aux outils alimentés par l'IA et à la croissance des effectifs, tout en réaffirmant que la croissance des effectifs sur l'ensemble de l'année restera inférieure à la croissance du chiffre d'affaires.
Que dit le modèle de valorisation ?
Le modèle d'évaluation de TIKR évalue l'action de The Trade Desk à un objectif d'environ 36 $, ce qui représente une hausse d'environ 57 % par rapport au prix actuel d'environ 23 $.
Le modèle moyen suppose un TCAC des revenus de 8,1 % et une marge de revenu net de 31 % au cours de la période de prévision, avec un TCAC du BPA de 9 %.
La croissance des revenus de 12 % au premier trimestre se situe au-dessus de l'hypothèse de TCAC moyenne, ce qui signifie que le modèle n'exige pas de réaccélération pour atteindre son objectif ; il exige seulement que la décélération actuelle se stabilise plutôt qu'elle ne s'aggrave.
À ~23 $ contre un objectif moyen de ~36 $ et un objectif élevé de ~63 $, le rapport risque/récompense penche nettement vers la hausse, mais le chemin vers 36 $ passe par une croissance soutenue des revenus à un chiffre, moyenne à élevée, et une discipline continue en matière de marges, dont aucune n'a été définitivement prouvée au premier trimestre.
Le dossier d'investissement n'est pas brisé par ce rapport, mais il n'est pas non plus renforcé. Il s'agit d'un trimestre de maintien de la ligne de conduite dans une année que la direction a explicitement qualifiée de réinvestissement discipliné.
La vraie question pour l'action The Trade Desk est de savoir si la croissance de 12 % est le plancher d'un creux macroéconomique ou le premier mouvement d'une décélération structurelle.
A court terme, les résultats du premier trimestre et les prévisions pour le deuxième trimestre suggèrent un premier semestre plus doux avant qu'un vent arrière macroéconomique ne réapparaisse ; à long terme, les moteurs structurels restent intacts mais nécessitent une exécution dans le cadre d'une opportunité plus importante que les résultats actuels ne le reflètent.
Cas à court terme
- Les prévisions pour le T2 d'au moins 750 millions de dollars impliquent une croissance d'environ 8 % à 9 %, la plus faible croissance trimestrielle prévue dans l'histoire visible, sans qu'aucune augmentation des prévisions n'accompagne le résultat positif du T1.
- La marge brute a été ramenée à 74 % au 1er trimestre 2026, contre 77 % au 1er trimestre 2025, soit une baisse de 3 points de pourcentage d'une année sur l'autre, sans que la direction ne donne d'indications sur le moment où elle se rétablira.
- La pression verticale des produits de grande consommation et de l'automobile, citée comme permanente dans les remarques préparées pour le T2, continue de peser sur deux des catégories de dépenses les plus importantes de la plateforme.
- Les négociations avec Publicis ne sont pas résolues et ne sont pas reconnues publiquement, ce qui crée une incertitude du côté des agences que la direction a refusé de quantifier.
Cas à long terme
- Le nombre de JBP au 1er trimestre a augmenté de 55% d'une année sur l'autre, et les dépenses liées aux nouveaux contrats JBP (hors renouvellements) ont augmenté de 40% d'une année sur l'autre, ce qui représente des engagements structurels durables en matière de demande qui s'étendent au-delà d'un seul trimestre.
- Le CTV et l'audio continuent de croître en tant que part du mix de canaux, avec la vidéo à une part inférieure à 50 % et l'audio dépassant tous les autres canaux au 1er trimestre, selon Davis.
- Le taux de croissance annuel moyen de 8,1 % du modèle TIKR est déjà prudent par rapport à la croissance de 12 % du premier trimestre, ce qui signifie que l'objectif de 36 dollars n'a pas besoin d'être ré-accéléré.
- Le marché des données de détail, Audience Unlimited, et les partenariats d'IA agentique (y compris Stagwell et l'accès élargi à OpenTTD) représentent des déverrouillages à court terme que la direction a identifiés comme des priorités d'investissement dans la plateforme pour 2026.
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