Principales statistiques pour l'action Citigroup
- Fourchette de 52 semaines : 72 $ à 135
- Prix actuel : 126
- Objectif moyen : 144
- Objectif supérieur de la rue : 162
- Consensus des analystes : 13 achats / 6 surperformances / 4 conservations / 0 sous-performances / 1 vente
- Objectif du modèle TIKR (Déc. 2030): 168
Que s'est-il passé ?
Citigroup Inc.(C) est l'une des plus grandes banques mondiales, opérant à travers cinq activités principales : Services, Marchés, Banque, Patrimoine et Cartes de crédit aux consommateurs américains.
La banque a réalisé son meilleur chiffre d'affaires trimestriel depuis dix ans au premier trimestre 2026, déclarant 24,63 milliards de dollars de revenus, en hausse de 14,1 % d'une année sur l'autre.
Le bénéfice net s'est élevé à 5,8 milliards de dollars, avec un bénéfice par action de 3,06 dollars et un rendement des capitaux propres tangibles de 13,1 %, en forte hausse par rapport aux 9 % enregistrés au même trimestre de l'année précédente.
Les services, que Jane Fraser qualifie de "joyau de la couronne", ont enregistré une hausse des revenus de 17 %, les nouveaux mandats de clients ayant augmenté de 40 % et les volumes de transactions transfrontalières de 12 %.
Les marchés ont franchi la barre des 7 milliards de dollars de revenus pour la première fois en dix ans, les actions ayant progressé de près de 40 % d'une année sur l'autre, les soldes de premier ordre ayant dépassé les 500 milliards de dollars.
Labanque a également achevé son retrait de Russie au premier trimestre, libérant environ 4 milliards de dollars de capital, ce qui a permis de financer un rachat d'actions trimestriel record de 6,3 milliards de dollars et a rapproché la banque de l'achèvement de son programme de rachat de 20 milliards de dollars.
Lors de sa journée des investisseurs du 7 mai, Citi a relevé son objectif de rendement à court terme à 11 % à 13 % pour 2027 et 2028, et a tracé une voie à moyen terme vers 14 % à 15 %, grâce à une croissance continue des revenus dans les cinq secteurs d'activité, à une réduction structurelle des dépenses et à l'accélération de l'utilisation de l'ATD.
Fraser a également annoncé un nouveau programme de rachat d'actions de 30 milliards de dollars, soulignant la confiance de la direction dans le fait que la transformation que la banque a mis cinq ans à mettre en œuvre génère désormais des résultats durables et cumulatifs.
Les ordonnances de consentement imposées par les régulateurs en 2020 restent en place, bien que M. Fraser ait noté que 90 % des programmes de transformation ont maintenant atteint ou se rapprochent de leur état cible, le travail restant se concentrant sur la gouvernance des données pour les rapports réglementaires.
Le point de vue de Wall Street sur l'action C
Le premier trimestre a fait ce que l'Investor Day attendait de lui. L'action Citigroup est entrée dans la présentation du 7 mai avec la preuve vivante que la transformation n'est plus une promesse, et le bond du chiffre d'affaires a validé tous les objectifs de rendement à court terme que la direction a mis sur le tableau.
Le BPA normalisé de Citigroup s'est établi à 3,06 $ au premier trimestre 2026, soit une hausse de 56 % d'une année sur l'autre, et les estimations consensuelles prévoient que le BPA normalisé pour l'ensemble de l'année 2026 atteindra environ 10 $, les rachats comprimant le nombre d'actions tandis que l'effet de levier opérationnel continue de s'accroître.
La trajectoire du BPA est importante ici car l'action Citigroup se négocie sur la base d'un ratio cours/bénéfice, et la combinaison d'un taux d'exécution des bénéfices en hausse et d'une autorisation de rachat de 30 milliards de dollars comprime ce multiple plus rapidement que ne le ferait la seule croissance organique.
La conviction des analystes qui couvrent le titre s'est considérablement renforcée : 13 des 22 analystes qui suivent l'action Citigroup la considèrent comme un achat, avec 6 surperformances, un objectif de prix moyen de 144 $, et une hausse implicite d'environ 15 % par rapport aux niveaux actuels. L'objectif le plus haussier se situe à 162 $, reflétant un scénario où Citi comble davantage l'écart avec ses pairs en matière de rendement des capitaux propres tangibles.
L'objectif le plus élevé de 162 dollars et le plancher le plus bas de 125 dollars reflètent le débat central : Citi produit actuellement des rendements proches de ceux de ses pairs, mais le marché évalue toujours le risque d'exécution lié à la suppression de l'ordre de consentement et au rythme d'épuisement de l'ATD. Surveillez tout signal de la Fed ou de l'OCC concernant les ordonnances de consentement. Une clôture formelle serait le catalyseur le plus rapide pour la revalorisation de ce titre.
Le risque réside dans le calendrier réglementaire. Si le retrait des ordonnances de consentement se prolonge jusqu'en 2027 ou au-delà, le marché continuera d'appliquer une décote qui comprimera toute expansion du multiple par rapport à la croissance des bénéfices.
Les bénéfices du deuxième trimestre 2026 confirmeront si le taux de croissance de 14 % du chiffre d'affaires au premier trimestre était un changement structurel ou en partie un point culminant dû à des conditions commerciales exceptionnelles.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR vise 167,91 $ pour l'action Citigroup dans le cadre d'un scénario intermédiaire qui suppose une croissance annuelle des revenus d'environ 4 % et des marges de revenu net s'étendant vers 21 %, conformément aux objectifs déclarés de Citi de 11 % à 13 % pour le RCE en 2027-2028 et au programme de rachat de 30 milliards de dollars qui compose les bénéfices par action à un taux annuel d'environ 9 % jusqu'en 2030.
La seule question sur laquelle repose cet investissement est la suivante : Citi peut-elle maintenir une croissance à deux chiffres de son BPA suffisamment longtemps pour que le marché comble l'écart de 30 à 40 points de base dans le ROTCE qui la sépare encore de Bank of America et de Wells Fargo ?
Ce qui doit bien se passer :
- Les services continuent de croître à un taux de croissance annuel moyen à un chiffre, ce qui permet de maintenir un taux de rendement des capitaux propres de l'ordre de 20 % tout au long du cycle des taux d'intérêt.
- Les soldes d'actions de premier ordre se maintiennent au-dessus de 500 milliards de dollars, poussant le ROTCE des marchés à plus de 13 %.
- Les services bancaires gagnent des parts dans les services de banque d'investissement, atteignant l'objectif déclaré de 6 % ou plus de parts de portefeuille dans les services de banque d'investissement.
- Le rachat de 30 milliards de dollars se poursuit jusqu'en 2027-2028, comprimant les actions en circulation et augmentant mécaniquement le BPA.
- Les ordonnances de consentement sont levées d'ici la fin de l'année 2026, ce qui supprime la décote de valorisation appliquée par le marché depuis 2020.
Ce qui pourrait mal tourner :
- La détérioration macroéconomique (le chômage augmentant vers le scénario de baisse de 7 % contre lequel Citi se réserve) exerce une pression sur les cartes de consommation aux États-Unis, qui génèrent 19 % de ROTCE et ancrent la rentabilité en Amérique du Nord.
- Les vents contraires du conflit au Moyen-Orient persistent, pesant sur les conditions commerciales du T2 et du T3 et ralentissant la conversion du pipeline de la banque d'investissement.
- Les commandes consenties s'étendent au-delà de 2027, ce qui maintient la décote structurelle du ratio cours/bénéfice, même si les bénéfices augmentent.
- L'utilisation du DTA est inférieure au rythme annuel prévu de 800 millions de dollars, ce qui réduit l'avantage en capital qui soutient à la fois les rachats et la gestion du CET1.
- Le développement de la richesse est plus lent que prévu, l'adoption de Citigold et le déploiement de Citi Sky étant confrontés à des frictions typiques du déploiement d'une nouvelle technologie.
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