Principales statistiques pour l'action AbbVie
- Fourchette de 52 semaines : 177 $ à 245
- Prix actuel : 202
- Objectif moyen de la Bourse : 252
- Objectif supérieur de la rue : 328
- Consensus des analystes : 16 achats / 8 surperformances / 8 conservations / 1 sans opinion
- Objectif du modèle TIKR (Déc. 2030): 311
Que s'est-il passé ?
AbbVie Inc.(ABBV) est une société biopharmaceutique mondiale surtout connue pour Humira, l'ancien médicament le plus vendu au monde, qui a perdu l'exclusivité de son brevet américain en 2023 et fait face à une vague de concurrence biosimilaire moins chère depuis lors.
La transition de l'entreprise après Humira n'est plus un point d'interrogation.
AbbVie a déclaré un chiffre d'affaires net de 15 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 12,4 % d'une année sur l'autre, dépassant d'environ 280 millions de dollars les estimations des analystes qui tablaient sur 14,72 milliards de dollars.
Cette progression est due à Skyrizi et Rinvoq, les deux médicaments immunologiques qu'AbbVie positionne depuis trois ans comme les successeurs d'Humira dans le psoriasis, les maladies inflammatoires de l'intestin et la polyarthrite rhumatoïde.
Skyrizi (risankizumab), qui cible la voie IL-23 pour contrôler l'inflammation, a enregistré des ventes de 4,48 milliards de dollars au premier trimestre, soit une croissance de 30,9 % d'une année sur l'autre, dépassant les estimations de Wall Street qui tablaient sur 4,41 milliards de dollars.
Rinvoq (upadacitinib), un inhibiteur de JAK approuvé pour la polyarthrite rhumatoïde, la colite ulcéreuse, la maladie de Crohn et la dermatite atopique, a généré des ventes de 2,12 milliards de dollars au premier trimestre, en hausse de 23,3 % et supérieures au consensus de 2,04 milliards de dollars.
Le chiffre d'affaires global d'Humira a chuté de 38,6 % pour atteindre 688 millions de dollars, ce qui est légèrement inférieur aux attentes, mais cette baisse est tout à fait prévisible et a déjà été intégrée dans les prévisions d'AbbVie.
Le portefeuille de neurosciences d'AbbVie a créé la surprise, avec des recettes totales de 2,88 milliards de dollars, en hausse de 26 % d'une année sur l'autre, grâce aux médicaments contre la migraine Ubrelvy et Qulipta, ainsi qu'à Vraylar en psychiatrie, et à Global Botox Therapeutic, qui a franchi pour la première fois la barre du milliard de dollars par trimestre.
Sur une base ajustée, AbbVie a gagné 2,65 dollars par action au premier trimestre, dépassant le consensus de 2,59 dollars, et la société a relevé ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année 2026 à une fourchette de 14,08 à 14,28 dollars, contre 13,96 à 14,16 dollars, le PDG Robert Michael notant qu'AbbVie est "bien positionné pour délivrer une croissance de premier plan à long terme."
Parallèlement, AbbVie a déposé une nouvelle demande auprès de la FDA pour Rinvoq dans l'alopécie areata sévère et a déposé une demande d'induction sous-cutanée pour Skyrizi dans la maladie de Crohn, la décision d'approbation de ce dernier étant attendue plus tard en 2026.
AbbVie a également annoncé un investissement de 1,4 milliard de dollars pour la construction d'un campus de production pharmaceutique de 185 acres à Durham, en Caroline du Nord, qui devrait être achevé fin 2028, dans le cadre d'un engagement plus large de 100 milliards de dollars en faveur de la R&D et des investissements en capital aux États-Unis au cours de la prochaine décennie.
Le point de vue de Wall Street sur l'action ABBV
La victoire au premier trimestre comble l'écart entre ce que les sceptiques croyaient possible et ce que la machine commerciale d'AbbVie est en train de produire, et elle renforce directement la trajectoire du BPA ajusté d'AbbVie à l'aube du second semestre de l'année.
Le BPA normalisé ajusté d'AbbVie de 2,65 $ au premier trimestre a augmenté de 7,7 % en glissement annuel, et le consensus prévoit maintenant environ 3,76 $ pour le deuxième trimestre, 3,85 $ pour le troisième trimestre et 3,99 $ pour le quatrième trimestre, ce qui représente une accélération de la croissance en glissement annuel au cours du deuxième semestre, car la base de comparaison du troisième trimestre 2025 était particulièrement faible, à 1,86 $.
Trente analystes couvrent actuellement l'action ABBV, avec 16 notes d'achat, 8 surperformances, 8 conservations et 1 sans opinion, avec un objectif de prix moyen de 252 $ et un objectif élevé de 328 $, ce qui implique une hausse d'environ 22% par rapport aux niveaux actuels à un objectif médian de 254 $.
L'écart entre l'objectif bas de 184 $ et l'objectif haut de 328 $ reflète un véritable débat : les baissiers sont attachés au risque de lancement d'Icotyde par J&J et au rythme du déclin d'Humira, tandis que les haussiers évaluent la surperformance durable de Skyrizi et de Rinvoq bien au-delà des modèles consensuels, la direction déclarant explicitement qu'elle entrevoit une hausse par rapport à l'estimation de 33 milliards de dollars du côté des vendeurs pour le pic de Skyrizi d'ici 2031.
À 13,53 fois les bénéfices normalisés NTM, en ligne avec sa moyenne historique sur cinq ans de 13,37 fois, l'action AbbVie semble assez bien valorisée sur la base d'un multiple, bien que le P/E NTM ait atteint jusqu'à 19,70 fois au cours de la période, et toute réévaluation vers cette fourchette au fur et à mesure que les actifs du pipeline arrivent à maturité représenterait une hausse substantielle par rapport au prix d'aujourd'hui.
Le risque est une érosion de la concurrence de l'Icotyde dans le psoriasis plus rapide que ne le prévoit la direction, en particulier dans le segment des patients préférant la voie orale, que le dosage injectable trimestriel de Skyrizi ne permet pas de capter naturellement.
Le prochain catalyseur est le rapport sur les résultats du deuxième trimestre 2026, où les investisseurs observeront si Skyrizi maintient sa trajectoire de croissance de plus de 30 % d'une année sur l'autre et si le dépôt du dossier Rinvoq sur l'alopécie areata auprès de la FDA aux États-Unis progresse vers un calendrier de décision.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation de TIKR évalue l'action d'AbbVie à 311 $ selon les hypothèses moyennes, en utilisant un TCAC des revenus d'environ 4 % jusqu'en 2035 et des marges de revenu net augmentant à environ 42 %, ce qui implique un potentiel de rendement total d'environ 54 % au cours des 4,6 prochaines années, à un taux annualisé d'environ 10 %.
A 13,53x les bénéfices normalisés NTM contre une moyenne historique sur cinq ans de 13,37x, l'action AbbVie semble assez bien valorisée surla base d'un multiple pur, bien que l'optionalité du pipeline en neuroscience et en oncologie que les vendeurs n'ont pas entièrement évaluée crée une hausse asymétrique significative à partir d'ici.
La tension centrale est de savoir si Skyrizi peut conserver une part dominante en immunologie alors que la concurrence de l'IL-23 oral entre dans le psoriasis, ou si la classe s'étend suffisamment pour absorber les nouveaux venus sans cannibalisation.
L'argument en faveur de Skyrizi
- Les ventes de Skyrizi au 1er trimestre (4,48 milliards de dollars) ont augmenté de 30,9 % malgré le lancement de l'Icotyde par J&J ; la direction a relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'année à 21,6 milliards de dollars, ce qui témoigne de la confiance dans l'expansion du marché de l'IL-23 plutôt que dans sa fragmentation.
- Les demandes d'homologation de Rinvoq auprès de la FDA pour l'alopécie areata et l'application sous-cutanée de Skyrizi pour la maladie de Crohn, si elles sont approuvées en 2026 et début 2027 respectivement, ajoutent deux nouveaux facteurs de prescription à l'objectif combiné de 31 milliards de dollars de Skyrizi/Rinvoq pour 2027.
- Les revenus des neurosciences (2,88 milliards de dollars) ont augmenté de 26% au 1er trimestre, Botox Therapeutic franchissant pour la première fois la barre du milliard de dollars ; la franchise Parkinson avec Vyalev et tavapadon (approbation attendue au 3ème trimestre 2026) dépasse le pic de 5 milliards de dollars.
- L'objectif intermédiaire de 311 $ du modèle TIKR implique un rendement total d'environ 54 % ; dans les hypothèses de revenus et de marges les plus élevées, l'objectif de prix atteint 449 $.
Cas de l'ours
- La commodité de l'Icotyde, administré par voie orale une fois par jour, pourrait séduire un sous-ensemble significatif de patients atteints de psoriasis qui résistent aux médicaments injectables ; J&J estime que les ventes maximales d'Icotyde s'élèveront à plus de 5 milliards de dollars, avec des indications de MII en cours de développement.
- Le chiffre d'affaires d'Humira (688 millions de dollars au 1er trimestre) a baissé de 38,6 % ; la longue traînée d'érosion d'Humira se poursuit et l'exécution de l'immunologie doit rester impeccable pour la compenser chaque trimestre.
- La FDA a émis une lettre de réponse complète pour le trenibotE en raison de problèmes de fabrication, ce qui retarde le catalyseur des revenus de l'esthétique jusqu'en 2027 et supprime l'augmentation à court terme dans un segment du portefeuille qui a affiché une croissance négative des produits de comblement au 1er trimestre.
- Le modèle TIKR, avec un taux de croissance annuel moyen des revenus de 3,8 % et une contraction du ratio cours/bénéfice de 3,4 % par an, produit un prix de l'action d'environ 308 $ en 2030, toujours au-dessus des niveaux actuels, mais avec un TRI significativement réduit.
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