Principaux chiffres pour l'action CRCL
- Rendement de la semaine dernière : -4,9
- Fourchette de 52 semaines : 50 $ à 299
- Prix cible du modèle d'évaluation : 132
- Hausse implicite : +16,1% sur 2,6 ans
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Circle Internet Group (CRCL) est l'émetteur de l'USDC, l'une des plus importantes pièces de monnaie stable adossées au dollar au monde. Un stablecoin est une monnaie numérique indexée sur le dollar et adossée à des actifs de réserve réels. Circle tire l'essentiel de ses revenus des intérêts générés par ces réserves.
Les actions ont chuté d'environ 5 % la semaine dernière et sont maintenant en baisse d'environ 62 % par rapport à leur plus haut niveau sur 52 semaines (299 $). Cette baisse reflète l'incertitude réglementaire et la compression des attentes en matière de revenus d'intérêts. Circle est entrée en bourse en août 2025 au prix de 130 dollars par action. Les investisseurs de l'IPO sont donc assis sur une perte au prix actuel de 114 dollars.
Un problème réglementaire majeur est apparu en mars. Un projet de loi sur la clarté aurait proposé d'interdire les paiements de rendement en stablecoins aux détenteurs de jetons. Le Clarity Act est le projet de loi américain qui réglementerait officiellement les stablecoins. Si les produits USDC à rendement sont interdits, cela limite directement une partie émergente de l'activité de Circle. Les actions de CRCL et de Coinbase ont fortement chuté à la suite de ce rapport.
Malgré les vents contraires, Circle a dépassé les estimations de revenus pour le quatrième trimestre 2025. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 770 millions de dollars, contre 739 millions de dollars estimés par le consensus. À l'avenir, les investisseurs se concentreront sur les développements de la loi sur la clarté et les tendances d'adoption de l'USDC.
Le titre de CRCL est-il sous-évalué ?
Selon les hypothèses du modèle d'évaluation réalisées jusqu'au 31/12/28, le titre est modélisé en utilisant :
- Croissance des revenus (TCAC) : 23,9
- Marges d'exploitation : 12%
- Multiple P/E de sortie : 92,4x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 132 $, ce qui implique une hausse totale de 16,1 % par rapport au prix actuel de l'action de 114 $ et un rendement annualisé de 5,8 % au cours des 2,6 prochaines années.
Un rendement annuel de 5,8 % est inférieur au seuil de 10 % que la plupart des investisseurs exigent d'une société fintech à forte croissance. Cela suggère que CRCL reste évaluée pour une exécution presque parfaite, même après une baisse significative par rapport à son sommet. Les investisseurs qui recherchent des rendements ajustés au risque plus élevés peuvent trouver de meilleures opportunités ailleurs.
Circle se négocie à environ 95 fois les bénéfices à venir selon les hypothèses du modèle. C'est cher pour une société dont les marges d'exploitation ne sont que de 5 %. Ces marges reflètent la dépendance de Circle à l'égard des revenus d'intérêts provenant des réserves de l'USDC. Contrairement aux sociétés de logiciels, Circle ne génère pas de revenus récurrents à forte marge.
Le chiffre d'affaires a augmenté de 63,9 % au cours de l'exercice 2025 pour atteindre 2,75 milliards de dollars, mais le résultat d'exploitation a été négatif de 96 millions de dollars. Les revenus des réserves de Circle dépendent aussi fortement des taux d'intérêt en vigueur. Toute baisse des taux de la Réserve fédérale réduirait directement le revenu par dollar d'USDC en circulation. Cette dépendance à l'égard des taux d'intérêt rend l'entreprise moins prévisible qu'une entreprise de logiciels.
Qu'est-ce qui motive l'action CRCL pour l'avenir ?
La Loi sur la clarté est l'élément réglementaire le plus important à surveiller. Cette proposition de loi américaine définirait les stablecoins, établirait des règles pour leur émission et déterminerait si les produits de rendement sont autorisés. Une version finale favorable pourrait élargir considérablement la gamme de produits de Circle, tandis qu'une version restrictive la limiterait.
L'adoption de l'USDC par les réseaux de paiement mondiaux est le principal moteur de croissance à long terme. Circle a récemment conclu un partenariat avec Kyriba pour intégrer l'USDC dans les plates-formes de trésorerie utilisées par les grandes entreprises. Elle s'est également associée à OSL Group pour étendre l'accès à l'USDC sur les marchés mondiaux. Enfin, la collaboration avec Sasai FinTech permet d'introduire l'USDC en Afrique pour la première fois, ouvrant ainsi un vaste marché inexploité.
Jeremy Allaire, PDG de Circle, a publiquement souligné l'importance des possibilités offertes par les stablecoins adossés au yuan pour les paiements transfrontaliers. Les paiements transfrontaliers en yuans chinois tireraient parti de l'infrastructure de Circle et pourraient débloquer d'importants volumes d'affaires. Toutefois, les tensions géopolitiques entre les États-Unis et la Chine pourraient compliquer considérablement cette vision.
Lesrésultats du premier trimestre 2026 seront publiés le 11 mai. Les investisseurs seront attentifs à la croissance de la circulation de l'USDC, aux tendances des revenus de réserve et aux commentaires de la direction sur l'environnement réglementaire. Une mise à jour législative constructive ou une amélioration des résultats du premier trimestre pourrait aider l'action à récupérer une partie de ses pertes récentes.
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