Statistiques clés pour l'action Eli Lilly
- Cours actuel : 948,45
- Prix cible (milieu de la fourchette) ~1 821
- Objectif de la Bourse : ~1 209
- Rendement total potentiel : ~92%
- Rendement annualisé : ~15% / an
- Réaction aux bénéfices : +3,07% (30 avril 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Eli Lilly (LLY) se négocie 16 % en dessous de son plus haut de 52 semaines (1 133,95 $), même après avoir enregistré l'une des meilleures performances trimestrielles de l'histoire des sociétés pharmaceutiques à grande capitalisation. L'action a augmenté de 3,07 % le 30 avril après que les revenus du premier trimestre 2026 aient atteint 19,8 milliards de dollars, dépassant de près de 2 milliards de dollars l'estimation moyenne des analystes de 17,8 milliards de dollars, selon les données de TIKR. Le BPA non GAAP de 8,55 $ a dépassé le consensus de 6,79 $ de près de 26 %.
Les optimistes soulignent l'accélération du flux de trésorerie disponible et un pipeline sans menace générique à court terme. Les baissiers soulignent la pression sur les prix exercée par les gestionnaires de prestations pharmaceutiques et le fait que le taux de prescription précoce de Foundayo est inférieur à celui de Wegovy, le médicament oral de Novo Nordisk. La question centrale est de savoir si le moteur de volume de Lilly peut continuer à absorber cette pression sur les prix.
Le 6 mai, la société a donné une réponse structurelle : un investissement supplémentaire de 4,5 milliards de dollars dans la production de l'Indiana, ce qui porte le total de ses engagements en capital aux États-Unis à plus de 27 milliards de dollars, selon le communiqué de presse de Lilly. Le PDG, David Ricks, a formulé sa réponse de manière directe : "Nous ne nous contentons pas de découvrir les médicaments de l'avenir. Nous construisons les usines les plus avancées du monde pour les fabriquer".
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Pourquoi le volume surpasse le vent contraire de la tarification
Le moment le plus révélateur de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026 n'était pas une ligne de revenus. La sensibilité au coût de la vie sur ce marché entraîne des réponses en termes de volume qui ne se comportent pas de manière linéaire, a-t-il expliqué, ce qui le rend différent de presque toutes les autres catégories de médicaments.
Les chiffres lui donnent raison. La marge de performance non GAAP de Lilly a atteint 50 % au premier trimestre, soit une augmentation d'environ 7 points de pourcentage par rapport à l'année précédente, a déclaré le directeur financier Lucas Montarce lors de la conférence téléphonique sur les résultats, même si les marges brutes se sont contractées d'environ 1 point pour atteindre 82,6 % en raison de la baisse des prix de catalogue. La société a également revu à la hausse ses prévisions de revenus pour l'ensemble de l'année 2026, les situant entre 82 et 85 milliards de dollars, soit une augmentation de 2 milliards de dollars par rapport à la fourchette précédente, ce qui correspond à l'estimation du consensus TIKR de 85,1 milliards de dollars pour l'exercice 2026.
C'est l'histoire de l'effet de levier opérationnel : l'augmentation des volumes par rapport à une infrastructure de fabrication largement fixe accroît les marges, même si les prix baissent. L'expansion de la production nationale de 27 milliards de dollars est l'infrastructure conçue pour soutenir cette dynamique.
Trois plateformes. Une thèse.
Les produits injectables, Mounjaro et Zepbound, ont généré 12,8 milliards de dollars de revenus globaux combinés au premier trimestre, contribuant à une croissance de 6,7 milliards de dollars par rapport au premier trimestre 2025, selon la transcription des résultats. C'est la base. Au niveau international, Lilly détient une part de marché estimée à plus de 53 % dans plus de 55 pays, selon Patrik Jonsson, président de Lilly International, lors de la conférence téléphonique sur les résultats. Le levier de croissance est désormais l'activation des patients, et non l'entrée sur le marché.
Foundayo (ou forglipron), le comprimé oral de GLP-1 à prise unique quotidienne de Lilly qui ne nécessite aucune restriction alimentaire ou hydrique, est la couche d'accès. Ilya Yuffa, président de Lilly U.S.A., a confirmé lors de l'appel que plus de 20 000 patients avaient commencé à prendre Foundayo à la fin du mois d'avril, 80 % de ces prescriptions provenant de patients novices dans la classe des GLP-1. L'accès commercial à deux des trois plus grands gestionnaires de prestations pharmaceutiques des États-Unis sera mis en place à la mi-mai. L'accès à Medicare par le biais du programme CMS Bridge commence au plus tard le 1er juillet, plafonnant les frais à la charge des personnes âgées à 50 dollars par mois, selon la transcription. La publicité télévisée directe à grande échelle commence au troisième trimestre.
Le rétatrutide, un triple agoniste du GIP, du GLP-1 et du glucagon, est l'actif le plus surveillé du pipeline. Le premier essai de phase 3, TRIUMPH-4, a fait état d'une perte de poids moyenne de 28,7 % à 12 mg sur 68 semaines, selon les données d'essai publiées par Lilly, soit le chiffre le plus élevé rapporté pour un médicament contre l'obésité dans le cadre d'un essai de phase 3. Les résultats de l'essai pivot TRIUMPH-1 sur l'obésité générale sont attendus ce trimestre, selon le Dr Dan Skovronsky lors de la conférence téléphonique sur les résultats. La nouvelle usine de l'Indiana produira également du rétatrutide à l'échelle commerciale si le développement se poursuit comme prévu, selon le communiqué de presse de Lilly du 6 mai. Les résultats détaillés de l'étude TRIUMPH-4 et de l'étude TRANSCEND-T2D-1 sur le diabète seront présentés lors des sessions scientifiques de l'American Diabetes Association en juin.
Ken Custer, président de Lilly Cardiometabolic Health, a clairement résumé la logique du portefeuille lors de l'appel : les patients voudront des médicaments différents pour des besoins différents. Les injectables pour une efficacité maximale, les GLP-1 oraux pour ceux qui préfèrent éviter les aiguilles, le rétatrutide pour les patients qui cherchent à perdre le plus de poids, et l'éloralintide, un agoniste sélectif des récepteurs de l'amyline en phase 3, pour les patients qui ont besoin d'une option autre que le GLP-1. Il s'agit d'une plateforme, et non d'un produit unique.
En ce qui concerne les multiples d'évaluation, Lilly se négocie à 20,20x NTM EV/EBITDA, ce qui représente une nette prime par rapport à Novo Nordisk (9,95x), Merck (14,55x) et Roche (10,58x), selon la page des concurrents de TIKR. Cette prime reflète 42 programmes actifs de phase 3, selon le directeur financier Montarce lors de l'appel, un ROIC LTM de 45,8 % et une franchise GLP-1 sans concurrence générique crédible à court terme, selon TIKR. Le maintien de cette prime dépend de la lecture du TRIUMPH-1 du rétatrutide et de l'accélération de la trajectoire de prescription de Foundayo au cours du troisième trimestre.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 948,45
- Prix cible (moyenne) : ~$1,821
- Rendement total potentiel : ~92%
- Rendement annualisé : ~15% / an
Le modèle TIKR de cas moyen vise environ 1 821 $ d'ici le 31/12/30, ce qui implique un rendement total d'environ 92 % et un rendement annualisé d'environ 15 % à partir de 948,45 $. Les deux principaux moteurs du taux de croissance annuel moyen des revenus sont la poursuite de l'expansion mondiale de la franchise des produits injectables à base d'incrétine et le développement de plates-formes multiples grâce à Foundayo et au rétatrutide. Le modèle prévoit un TCAC des revenus d'environ 12 %, ce qui est prudent par rapport aux taux historiques de 44,7 % sur un an et de 21,6 % sur cinq ans par TIKR, reflétant la maturation du marché et un éventail croissant de prix négociés à l'échelle internationale. Les marges bénéficiaires devraient passer de 33,4 % en 2025 à environ 43 % en 2030 selon TIKR, grâce à l'effet de levier de l'expansion de la production.
Le scénario optimiste prévoit que le rétatrutide atteigne l'échelle commerciale et que Foundayo s'empare d'un volume significatif dans le cadre du programme Medicare après le déblocage de juillet. Le scénario baissier prévoit un ralentissement de la pénétration internationale et une pression sur les prix qui limite l'expansion des marges. À 948,45 dollars, l'action se négocie près du bas de sa fourchette récente, malgré sa meilleure exécution trimestrielle depuis des années.
L'objectif moyen de la rue de 1 209,14 $ de 29 analystes (18 acheteurs, 6 surperformants, 6 conservateurs, 2 sans opinion, 1 vendeur par TIKR) implique une hausse d'environ 27 % sur une base de 12 mois. Le TIKR mid-case à ~$1,821 reflète l'horizon plus long jusqu'au 12/31/30 et les contributions du pipeline, en particulier le retatrutide, qui n'ont pas encore été intégrées dans les modèles du consensus. Le principal risque est la poursuite de la compression des multiples de valorisation. Le PER NTM de LLY s'est déjà contracté de 35,55x en mars 2025 à 25,57x aujourd'hui selon TIKR, et une montée en puissance décevante de Foundayo au troisième trimestre pourrait le comprimer davantage.
Conclusion
Surveillez le taux de prescription hebdomadaire de Foundayo lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 6 août 2026. Si les prescriptions dépassent les 20 000 par semaine, la majorité d'entre elles provenant toujours de nouveaux patients, la progression de l'accès est en bonne voie et l'histoire de la contraction des multiples devrait s'atténuer. Lilly s'exécute aussi bien que n'importe quelle société du S&P 500. À 948,45 dollars, le prix de l'action est inférieur à ce que l'entreprise semble produire.
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