Statistiques clés pour l'action Nike
- Cours actuel : 44,14
- Prix cible (moyen) : ~$80
- Objectif de la Bourse : ~61
- Rendement total potentiel : ~81%
- TRI annualisé : ~16% / an
- Réaction aux bénéfices : -15,51% (31 mars 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Nike (NKE) a perdu 32% depuis le début de l'année, et le 8 mai, Wells Fargo a ajouté un nouvel argument pour expliquer pourquoi la baisse pourrait durer plus longtemps.
La banque a ramené NKE de Surpondération à Equal Weight et a réduit son objectif de prix de 55 à 45 dollars. L'analyste Ike Boruchow a fait valoir que l'adoption rapide des médicaments GLP-1 pour la perte de poids, notamment Ozempic, Wegovy et Zepbound, détourne les portefeuilles des consommateurs des chaussures de sport au profit des vêtements traditionnels, ce qui affaiblit structurellement la catégorie que Nike domine.
Le timing est frappant. Goldman Sachs, JPMorgan et Piper Sandler ont tous dégradé l'action en avril, et NKE a atteint son niveau le plus bas depuis 12 ans après la publication de ses résultats du troisième trimestre fin mars. Les optimistes affirment que Nike est une marque générationnelle à un prix d'entrée rare. Les baissiers soutiennent que le redressement ne cesse de manquer son propre calendrier. La question non résolue est de savoir si tout ce qui pourrait aller de travers est déjà reflété dans une action qui se négocie près de son plus bas niveau sur 52 semaines, à 42,09 dollars.
L'appel à bénéfices du troisième trimestre de l'exercice 2026 et le modèle TIKR offrent le cadre le plus clair pour répondre à cette question.
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La thèse de Wells Fargo et ce qu'elle vise réellement
L'abaissement de la note de Wells Fargo ne concernait pas principalement le rythme de redressement de Nike. Il s'agissait plutôt de la catégorie.
Selon la note de recherche de Wells Fargo, l'adoption du GLP-1 est en train de remodeler la garde-robe des consommateurs qui perdent du poids et remplacent les vêtements de sport par des vêtements traditionnels. L'entreprise estime que cette tendance a ajouté environ 100 points de base à la croissance des dépenses d'habillement en 2024 et environ 120 points de base en 2025, avec d'autres hausses prévues au cours des deux prochaines années. Cette évolution profite aux marques de vêtements traditionnelles et nuit aux fabricants de chaussures de sport comme Nike.
La thèse est réelle, mais elle s'applique plus directement aux dépenses sportives occasionnelles, qui correspondent au segment Sportswear de Nike (chaussures classiques et vêtements de ville). C'est précisément ce segment que Nike réduit délibérément depuis quatre trimestres. Le PDG Elliott Hill a confirmé lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre que Nike avait intentionnellement supprimé plus de 4 milliards de dollars de revenus par rapport aux niveaux records de Classics. Wells Fargo a identifié un risque structurel dans une partie du portefeuille que Nike a déjà décidé de réduire.
Les catégories de performance que Nike reconstruit activement - course à pied, football, entraînement et basket-ball - sont liées à l'exercice actif, que le cadre GLP-1 pénaliserait le moins.
Ce que la conférence téléphonique sur les résultats a révélé
Les résultats de Nike pour le troisième trimestre de l'exercice 2026, publiés le 31 mars pour le trimestre clos le 28 février, ont battu les estimations, mais ont tout de même fait chuter l'action de 15,51 %.
Le BPA s'est élevé à 0,35 $ contre un consensus de 0,28 $, soit une amélioration de 24 %. Le chiffre d'affaires de 11,28 milliards de dollars a légèrement dépassé les estimations de 11,23 milliards de dollars. La baisse provient des prévisions : la direction a prévu une baisse de 2 à 4 % du chiffre d'affaires du quatrième trimestre, avec une baisse d'environ 20 % en Chine élargie.
À l'intérieur des chiffres, une nette division géographique se dessine. L'Amérique du Nord, qui représente environ la moitié du chiffre d'affaires total, a progressé de 3 % au troisième trimestre, tandis que le commerce de gros a fait un bond de 11 %. Selon les documents de relations avec les investisseurs de Nike, le PDG Elliott Hill a noté que le mois de février a marqué la première fois en deux ans que Nike a enregistré une croissance positive sur tous les canaux en Amérique du Nord simultanément. La course à pied, la plus grande catégorie de performance de Nike, a progressé de plus de 20 %. Elliott Hill a déclaré qu'il s'agissait d'une "feuille de route à suivre pour les autres sports".
En dehors de l'Amérique du Nord, la situation est plus difficile. La Grande Chine a chuté de 10 % au troisième trimestre et devrait baisser d'environ 20 % au quatrième trimestre, alors que Nike nettoie son marché, un processus qui, selon M. Hill, se poursuivra jusqu'à l'exercice 2027. Le chiffre d'affaires de la zone EMEA a chuté de 7%, avec des stocks élevés qui devraient persister au cours du 4ème trimestre. Au niveau mondial, les vêtements de sport ont connu une baisse à deux chiffres.
Le directeur financier Matt Friend a déclaré aux investisseurs : "Bien que notre retour prenne plus de temps que nous le souhaiterions, nous sommes convaincus que nous sommes sur la bonne voie."
Valorisation : Toujours supérieure, mais le dividende est à un niveau rare
À 44,14 dollars, Nike se négocie à 27,01 fois les bénéfices des douze prochains mois et à 18,63 fois l'EV/EBITDA NTM. Les sociétés comparables sont nettement moins chères : On Holding AG se négocie à 12,80x NTM EV/EBITDA et ANTA Sports à 7,48x. La valeur médiane NTM EV/EBITDA des 23 sociétés comparables à Nike sur TIKR est de 8,72x. Nike se négocie à plus du double de cette valeur.
Cette prime n'est défendable que si Nike réussit à se redresser. En ce qui concerne les revenus, le rendement de l'action est actuellement d'environ 4,1 %, un niveau rarement atteint dans l'histoire de Nike, et un sous-produit de l'ampleur de la chute de l'action.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 44,14
- Prix cible (milieu) : ~$80
- Rendement total potentiel : ~81%
- TRI annualisé : ~16% / an
Le modèle TIKR mid-case vise environ 80 $ d'ici le 31 mai 2030, pour un rendement total d'environ 81 % à un taux annualisé d'environ 16 % par an.
Les deux moteurs de revenus sont la ré-accélération de la vente en gros en Amérique du Nord, dont le troisième trimestre fournit déjà les premières indications, et la stabilisation éventuelle de la Grande Chine à mesure que le nettoyage des stocks s'achève. Ensemble, ils soutiennent un taux de croissance annuel moyen des revenus d' environ 4,5 %. Le moteur de la marge est la liquidation des coûts de restructuration de Win Now : une charge de 230 millions de dollars d'indemnités de licenciement au troisième trimestre faisait partie de la conversion de la base de coûts fixes gonflée de Nike en une structure plus variable. M. Friend a déclaré que les avantages commencent à l'exercice 2027 et s'étendent jusqu'à l'exercice 2028. La marge de revenu net dans l'hypothèse moyenne se rétablit à environ 7 % d'ici 2030, contre 4,8 % au troisième trimestre.
Les points positifs : La dynamique de l'Amérique du Nord se maintient, l'offensive sportive s'étend au football et au basket-ball selon le calendrier de la direction, et la journée des investisseurs de l'automne à Beaverton donne aux investisseurs institutionnels le cadre à long terme qu'ils attendaient. Les points négatifs : La Chine élargie s'étend au-delà de l'exercice 2027, le changement de GLP-1 bloque un rebond des vêtements de sport avant qu'il ne commence, et un multiple encore élevé se comprime davantage.
Sur les 38 analystes couvrant NKE, 15 l'évaluent à l'Achat, 2 à la Surperformance, 19 à l'Attente, 1 à la Sous-performance et 1 à la Vente. L'objectif moyen de la Bourse d'environ 61 $ implique une hausse d'environ 38 %, soit moins de la moitié de la projection moyenne de TIKR. L'objectif le plus bas se situe à 23 $, ce qui reflète l'étendue de la fourchette de résultats.
Conclusion
Lors de la publication des résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026, le 25 juin 2026, surveillez les revenus de la Grande Chine par rapport à la baisse d'environ 20 % prévue. Une baisse moins importante indique que le nettoyage est en avance sur le calendrier et constitue le catalyseur le plus direct pour un re-rating.
Nike est une marque vieille de 62 ans qui se négocie à son plus bas niveau depuis 12 ans et qui absorbe délibérément la douleur pour rétablir la santé de son marché. Le modèle intermédiaire de TIKR prévoit une hausse d'environ 81 % jusqu'en mai 2030. L'ouverture de cette voie dépend de l'application de la stratégie nord-américaine à la zone EMEA, à la Chine élargie et au segment des vêtements de sport, qui doit faire plus que se stabiliser.
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