Chiffres clés de l'action Alphabet
- Prix actuel : 400,80
- Prix cible (moyen) : ~$610
- Objectif du consensus de la rue : ~428
- Rendement total potentiel : ~53%
- TRI annualisé : ~10% / an
- Réaction aux bénéfices : +9,96% (30 avril 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Alphabet (GOOGL) a franchi la barre des 400 dollars pour la première fois cette semaine, atteignant sonplus haut niveauhistoriqueenviron 10 jours après la publication de ses meilleurs résultats trimestriels depuis des années. La réaction de Wall Street a été unilatérale. Doug Anmuth, de JP Morgan, a relevé son objectif de 395 à 460 dollars et a désigné Alphabet comme le meilleur choix global de la société pour 2026. Citizens Jmp a fixé l'objectif le plus élevé à 515 dollars. Mizuho a maintenu l'objectif "Outperform" à 460 dollars. Plus de 40 analystes ont relevé leurs objectifs de prix à la suite du rapport, selon FactSet.
La seule dissidence : Freedom Broker a rétrogradé GOOGL d'Achat à Tenir tout en augmentant son objectif à 400 $, citant l'étirement de l'évaluation à des prix records. Cette tension entre les haussiers et les conservateurs est ce qui fait que l'action vaut la peine d'être examinée en ce moment.
Les optimistes soulignent la croissance de 63 % du chiffre d'affaires de Cloud et un carnet de commandes qui a presque doublé en un seul trimestre. Les baissiers soulignent la compression du flux de trésorerie disponible en raison de l'augmentation des dépenses d'investissement et d'un ratio C/B NTM d'environ 32x par TIKR. Le 19 mai, à 10 jours de la conférence Google I/O, le prochain catalyseur est proche.
Ce que JP Morgan dit réellement
Anmuth a décrit l'expansion du carnet de commandes de l'informatique dématérialisée comme "la mesure la plus impressionnante de la saison des résultats jusqu'à présent" Son principal argument est qu'Alphabet est passé de l'expérimentation de l'IA aux revenus contractuels de l'IA, et que le marché n'a pas encore pris en compte l'impact total sur les bénéfices.
Les chiffres du premier trimestre le confirment. La marge d'exploitation du cloud est passée de 17,8 % à 32,9 % en un an, selon le directeur financier Anat Ashkenazi lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 29 avril. Le chiffre d'affaires des produits Cloud construits sur les modèles Gemini a augmenté de "près de 800 % d'une année sur l'autre", selon le PDG Sundar Pichai. L'acquisition de nouveaux clients a doublé d'une année sur l'autre, et le nombre de contrats signés d'une valeur de 100 millions à 1 milliard de dollars a également doublé. La thèse d'Anmuth est que ces paramètres conduisent à la fois à des révisions de bénéfices et à l'expansion des multiples à partir de maintenant.
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Le carnet de commandes est la véritable histoire
Les revenus futurs engagés par Google Cloud ont presque doublé en séquentiel pour atteindre 462 milliards de dollars à la fin du premier trimestre, selon Ashkenazi. À titre de comparaison, le chiffre d'affaires total d'Alphabet pour 2025 s'élevait à 402,8 milliards de dollars, selon TIKR. Plus de la moitié du carnet de commandes devrait être converti en revenus dans les 24 mois.
M. Pichai a été direct au sujet des contraintes : "Nous sommes limités en matière de calcul à court terme. C'est pourquoi Alphabet a relevé ses prévisions d'investissements pour 2026 à 180-190 milliards de dollars et a indiqué que les investissements pour 2027 augmenteront de manière significative par rapport à ce niveau.
Les flux de trésorerie disponibles reflètent l'investissement : Les estimations prévisionnelles de TIKR montrent que le FCF pour 2026 est d'environ 21 milliards de dollars, en baisse par rapport aux 73,3 milliards de dollars de 2025, avant de remonter à environ 28 milliards de dollars en 2027 et à environ 64 milliards de dollars en 2028, à mesure que l'infrastructure arrive à maturité. Le creux du FCF est l'argument des baissiers, et il est réel. L'argument de la hausse est que le carnet de commandes de 462 milliards de dollars rend la trajectoire de reprise visible.
La recherche et le reste de l'activité
L'affaire de la perturbation des chatbots par l'IA a pris un nouveau coup au 1er trimestre. Le chiffre d'affaires de Search and Other a augmenté de 19 % pour atteindre 60,4 milliards de dollars, et les requêtes de recherche ont atteint un niveau record, selon Pichai. Les aperçus de l'IA et le mode IA attirent davantage de requêtes plutôt que de les déplacer. Schindler a déclaré que la meilleure compréhension de Gemini permet maintenant de monétiser "des recherches plus longues et plus complexes qui étaient auparavant très difficiles à monétiser", soulignant la hausse du taux de couverture publicitaire d'Alphabet.
L'activité plus large ajoute du contexte. Le nombre total d'abonnements payants a atteint 350 millions, grâce à YouTube et Google One. Le chiffre d'affaires des abonnements, des plateformes et des appareils a augmenté de 19 % pour atteindre 12,4 milliards de dollars. Les abonnements augmentent plus rapidement que les publicités sur YouTube. Waymo a dépassé les 500 000 trajets entièrement autonomes par semaine. Il ne s'agit plus d'activités secondaires.
En ce qui concerne la valorisation, selon la page des concurrents de TIKR, Alphabet se négocie à 9,49x NTM EV/Revenues et 19,96x NTM EV/EBITDA, contre 5,89x et 10,25x pour Meta Platforms, respectivement. Alphabet bénéficie d'une prime importante, mais elle reflète une activité qui couvre le cloud d'entreprise, les abonnements à l'IA des consommateurs, la publicité numérique et les véhicules autonomes, et pas seulement les publicités sur les médias sociaux.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 400,80
- Prix cible (moyen) : ~$610
- Rendement total potentiel : ~53%
- TRI annualisé : ~10% / an
Le TIKR moyen utilise un TCAC des revenus d'environ 15 % et une marge de revenu net d'environ 34 % jusqu'au 31/12/30, ce qui donne un objectif d'environ 610 $. Cela représente environ 53 % au-dessus du prix actuel, soit environ 10 % en rythme annuel.
Les deux moteurs de revenus sont Google Cloud, soutenu par un carnet de commandes de 462 milliards de dollars et une demande limitée, et Search, qui s'accélère à mesure que les fonctions d'IA augmentent le volume des requêtes. Le moteur de la marge est le levier opérationnel de Cloud, qui est déjà passé de 17,8 % à 32,9 % en un an et qui a encore de la marge à mesure que le carnet de commandes se convertit.
Le principal risque est que la compression du FCF persiste plus longtemps que ne le prévoit le modèle. Si les dépenses d'investissement dépassent les prévisions et que la croissance du chiffre d'affaires stagne avant que l'infrastructure n'arrive à maturité, le multiple actuel se contracte. Le bon côté des choses : La dynamique de l'informatique dématérialisée s'accélère à mesure que la capacité est mise en ligne, et le FCF se redresse fortement à partir de 2028. Le sentiment de la rue reflète la conviction : 44 achats, 13 surperformances, 6 conservations, 2 sans opinion, 0 sous-performance et 0 vente selon la page des objectifs de TIKR, avec un objectif moyen de 427,89 $. L'objectif de 460 $ de JP Morgan implique qu'ils voient une nouvelle expansion du multiple que le consensus n'a pas pris en compte.
Conclusion
Le prochain catalyseur est Google I/O le 19 mai, où Alphabet devrait annoncer un modèle Gemini de nouvelle génération et un nouveau matériel d'intelligence artificielle. Le chiffre à surveiller est la croissance des utilisateurs actifs mensuels payants de Gemini Enterprise, qui a atteint 40 % en glissement trimestriel au 1er trimestre. Une accélération au deuxième trimestre valide la thèse de l'IA d'entreprise. Une décélération donne des arguments aux baissiers.
Alphabet a répondu à la question de savoir si ses investissements dans l'IA fonctionnent. La question est maintenant de savoir si le carnet de commandes de 462 milliards de dollars dans le secteur du cloud, la croissance de 19 % de la recherche et les 350 millions d'abonnés payants justifient un achat à un niveau record. L'indice TIKR mid-case répond par l'affirmative, à raison d'environ 10 % par an jusqu'en 2030.
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