Principales statistiques pour l'action JPMorgan
- Fourchette de 52 semaines : 256 $ à 337
- Prix actuel : 302
- Objectif moyen de la rue : $
- Cible haute de la rue : $
- Consensus des analystes : 8 Achats / 5 Surperformances / 12 Conservations / 1 Sans opinion
- Objectif du modèle TIKR (Déc. 2030): 400
Que s'est-il passé ?
JPMorgan Chase(JPM), la plus grande banque américaine en termes d'actifs, a publié l'une des impressions de bénéfices trimestriels les plus fortes de son histoire, avec un BPA du T1 2026 de 5,94 $ dépassant de 7,78 % l'estimation de Wall Street de 5,51 $.
Le chiffre d'affaires de 49,84 milliards de dollars a augmenté de 10 % en glissement annuel, grâce à l'activité Marchés qui est devenue l'un des leviers de revenus les plus puissants de l'entreprise.
La banque de financement et d'investissement (CIB), qui abrite les opérations de négociation et de conseil de JPM, a réalisé un chiffre d'affaires de 23,4 milliards de dollars, en hausse de 19 % d'une année sur l'autre, grâce à une augmentation de 21 % du chiffre d'affaires des marchés à revenu fixe et de 17 % du chiffre d'affaires des marchés d'actions.
Les commissions de la banque d'investissement ont augmenté de 28 % d'une année sur l'autre, les fusions-acquisitions et la souscription d'actions étant à l'origine de la surperformance, même si la souscription de dettes est restée légèrement à la traîne.
Jeremy Barnum, directeur financier, a même déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026 que "malgré la récente volatilité des prix du marché et de l'essence, selon nos données, les consommateurs et les petites entreprises restent résilients, la croissance des dépenses de consommation se poursuivant à un rythme supérieur à celui de l'année dernière", ce qui confirme que la qualité du crédit dans le segment des services bancaires aux consommateurs et aux collectivités de JPM, d'une valeur de 19,6 milliards de dollars, reste intacte.
Le bénéfice net a atteint 16,1 milliards de dollars, produisant un rendement des capitaux propres tangibles de 23 %, et la société a maintenu un ratio de capital CET1 de 14,3 % tout en étant assise sur environ 40 milliards de dollars de capital excédentaire que la direction a explicitement déclaré qu'elle préférerait déployer dans les relations avec les clients plutôt que de procéder à des rachats aux prix actuels.
Le point de vue de Wall Street sur l'action JPM
Le résultat supérieur à celui du premier trimestre réinitialise la base de référence des bénéfices pour l'année entière : L'action JPMorgan Chase avait été évaluée en fonction d'un ralentissement qui, selon les chiffres, ne s'est pas matérialisé, et un BPA trimestriel de 5,94 $ oblige à recalibrer le taux d'exécution pour l'ensemble de l'année.
Le BPA normalisé de JPM a atteint 5,94 $ au premier trimestre, en hausse de 17,2 % en glissement annuel par rapport aux 5,07 $ de l'année précédente. Le consensus s'établit désormais autour de 5,40 $ pour le deuxième trimestre et d'environ 5,82 $ pour le premier trimestre 2027, grâce à la dynamique des commissions de l'IB et aux volumes historiquement élevés de l'activité Marchés.
Sur les 26 analystes couvrant l'action JPMorgan Chase, 13 ont une note d'achat ou de surperformance, 12 ont une note d'attente et un seul n'a pas d'opinion. L'objectif de cours moyen est de 342 $, ce qui implique une hausse d'environ 13 % par rapport aux niveaux actuels, les analystes ayant pris conscience de la solidité de la franchise CIB.
L'écart entre les objectifs va de 295 $ au plus bas à 391 $ au plus haut, soit une fourchette de 96 $ qui reflète un véritable débat : les baissiers soulignent la croissance des dépenses de 14 % en glissement annuel et la reproposition de Bâle III G-SIB qui, selon la direction, pourrait nécessiter environ 20 milliards de dollars de capital supplémentaire d'ici 2028, tandis que les haussiers affirment que la capacité bénéficiaire démontrée ce trimestre rend ces vents contraires gérables.
Le signal qui mérite d'être surveillé est le langage de la direction concernant le guide du NII total de 103 milliards de dollars pour 2026 : Barnum l'a explicitement maintenu inchangé bien qu'il soit sensible aux actifs dans un environnement de taux plus élevés, signalant une discipline conservatrice plutôt qu'une extension, qui précède historiquement les révisions à la hausse.
L'accélération de la croissance des dépenses à 14% en glissement annuel est l'hypothèse du modèle la plus à risque si les revenus des marchés se normalisent dans la seconde moitié de 2026.
Les bénéfices du T2 2026, pour lesquels le consensus s'attend à un BPA normalisé d'environ 5,40 $, confirmeront si le pipeline de frais d'IB que Barnum a décrit comme "résilient, peut-être étonnamment résilient" se maintient effectivement au cours du trimestre.
Finances
Les revenus nets d'intérêts de JPMorgan Chase ont atteint 25,37 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 9% d'une année sur l'autre par rapport à 23,27 milliards de dollars au T1 2025, le taux de croissance NII le plus élevé que l'entreprise ait affiché en six trimestres.
L'accélération reflète la croissance du bilan de l'activité Marchés parallèlement à un comportement modéré de recherche de rendement des dépôts chez les consommateurs, les dépôts moyens augmentant de 2 % en glissement annuel alors que la croissance des comptes a stabilisé les soldes renouvelables qui avaient comprimé le NII au cours des périodes précédentes.
Les revenus totaux après provision pour pertes sur prêts ont augmenté de 12,7% en glissement annuel pour atteindre 47,33 milliards de dollars au T1 2026, prolongeant une reprise depuis le creux de l'année précédente lorsque les revenus ont chuté de 10,6% au T2 2025, et indiquant une entreprise dont la trajectoire de la ligne de tête s'est fermement inversée.
La seule tension dans le compte de résultat est que la volatilité des revenus autres que d'intérêts liée aux activités de négociation rend la base de revenus moins prévisible d'un trimestre à l'autre : les revenus des activités de négociation ont atteint 7,99 milliards de dollars au T1 2026, le chiffre le plus élevé de l'ensemble des données, ce qui fournit un point de comparaison élevé auquel les T2 et T3 devront se conformer.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR fixe le prix cible de JPMorgan Chase à environ 400 dollars d'ici la fin de 2026, sur la base d'une hypothèse de TCAC des revenus d'environ 4 % et d'une marge de revenu net d'environ 30 %, des données que la marge de revenu net réelle de 32 % au premier trimestre 2026 dépasse déjà.
Avec un titre à 302 dollars, un TIKR moyen de 400 dollars et une marge bénéficiaire nette du trimestre en cours supérieure à l'hypothèse centrale du modèle, l'action JPMorgan Chase semble sous-évaluée, la principale question étant de savoir si la dynamique des revenus de CIB peut se poursuivre au second semestre plutôt que de savoir si la franchise principale mérite un prix plus élevé.
Le dossier d'investissement de l'action JPMorgan Chase repose sur une question : les moteurs de commissions de la BFI (Markets et IB) peuvent-ils maintenir leur rythme, ou le premier trimestre était-il un pic de cycle que le second semestre de 2026 ne pourra pas répéter ?
Les arguments en faveur :
- Le BPA du T1 2026 de 5,94 $ a battu de 7,78 % l'estimation consensuelle de 5,51 $, avec un revenu net de 16,1 milliards de dollars et un RCEO de 23 % montrant une capacité bénéficiaire bien supérieure aux moyennes historiques de l'entreprise.
- Les commissions IB ont augmenté de 28% d'une année sur l'autre, grâce aux fusions et acquisitions et à la souscription d'actions ; Barnum a qualifié le pipeline de "résilient, peut-être étonnamment résilient" à l'approche du deuxième trimestre.
- Les prévisions de NII total d'environ 103 milliards de dollars pour l'ensemble de l'année 2026 ont été maintenues même si les taux ont augmenté, ce qui suggère un conservatisme de la part de la direction qui a toujours été suivi d'une hausse.
- Environ 40 milliards de dollars de capital excédentaire par rapport aux exigences réglementaires constituent un tampon contre les augmentations des coûts de Bâle III G-SIB estimées à environ 20 milliards de dollars d'ici 2028, le reste étant disponible pour être déployé ou restitué
- Les mesures du crédit à la consommation restent bénignes : le taux de pertes nettes sur les cartes de crédit d'environ 3,4 % est inchangé et JPM a ouvert plus de 450 000 nouveaux comptes de chèques au premier trimestre.
Le risque :
- La croissance des dépenses de 14 % en glissement annuel au 1er trimestre 2026 a dépassé les 105 milliards de dollars prévus pour l'ensemble de l'année ; si les revenus des marchés se normalisent, les coûts liés à la rémunération ne diminuent pas au même rythme, ce qui comprime le levier d'exploitation.
- La proposition de surcharge G-SIB ajoute environ 13 milliards de dollars de capital spécifique à JPM parmi les grandes banques américaines, ce qui pourrait limiter la croissance du bilan de Markets qui a généré la surperformance du T1.
- Selon Barnum, le calendrier des transactions IB a bénéficié d'approbations réglementaires plus rapides que prévu au 1er trimestre ; tout renversement de l'environnement d'approbation des transactions pourrait reporter les commissions comptabilisées sur les trimestres à venir.
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