Chiffres clés de l'action Oracle
- Fourchette sur 52 semaines : 135 $ – 346 $
- Cours actuel : 140 $
- Objectif des analystes : 252 $
- Cours cible selon le modèle TIKR : 483 $
- Croissance du chiffre d'affaires pour l'exercice 2026 : 17 %
- Croissance du chiffre d'affaires « cloud » pour l'exercice 2026 : 39 %
- Obligations de performance restantes : 638 milliards de dollars, soit une hausse de 363 % par rapport à l'année précédente
- Flux de trésorerie disponible pour l'exercice 2026 : -24 milliards de dollars
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Une baisse de 43 % malgré le carnet de commandes le plus solide jamais enregistré par Oracle
Oracle (ORCL) vient de clôturer l’exercice 2026 avec des chiffres qui, en temps normal, auraient fait grimper le cours de l’action. Le chiffre d'affaires total a grimpé de 17 % pour atteindre 67,4 milliards de dollars, le chiffre d'affaires du cloud a bondi de 39 % à 34 milliards de dollars, et les obligations de performance restantes (RPO), c'est-à-dire les revenus futurs contractuels inscrits dans les comptes d'Oracle, ont bondi de 363 % en glissement annuel pour atteindre 638 milliards de dollars.
Ce carnet de commandes s’est alourdi de 85 milliards de dollars rien qu’au quatrième trimestre, principalement grâce à des contrats à grande échelle portant sur des infrastructures d’IA.
Au lieu de cela, l’action a chuté de 43 % par rapport à son plus haut niveau sur 52 semaines, à 346 dollars, atteignant un nouveau plus bas autour de 140 dollars.
Le graphique des baisses illustre cette évolution. Oracle a passé la majeure partie de l’année à enchaîner une série de baisses comprises entre 15 % et 35 %, regagnant un peu de terrain à chaque fois, avant une dernière chute brutale à partir de la mi-juin, qui a entraîné l’action dans sa plus forte baisse de l’année.
Ce dernier mouvement est survenu juste après la publication des résultats du quatrième trimestre fiscal, et non avant, ce qui suggère que la vague de ventes n’est pas une réaction à une faible demande. Il s’agit d’une réaction au coût nécessaire pour répondre à cette demande.
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Pourquoi le chiffre d’affaires continue de grimper alors que l’action ne cesse de chuter
Pour comprendre ce décalage, il est utile de distinguer deux questions distinctes : l’activité d’Oracle est-elle en croissance, et Oracle a-t-il les moyens de poursuivre cette croissance de cette manière ?
Quant à la première question, la réponse est clairement oui. Le chiffre d’affaires d’Oracle a progressé régulièrement, passant d’environ 40 milliards de dollars au cours de l’exercice 2022 à 67 milliards de dollars au cours de l’exercice 2026, et les estimations prospectives de TIKR indiquent que cette croissance va s’accélérer fortement à partir de là, le consensus tablant sur un chiffre d’affaires proche de 130 milliards de dollars d’ici l’exercice 2029, puis sur une poursuite de la hausse vers 256 milliards de dollars d’ici l’exercice 2031, à mesure que les contrats de cloud IA se transformeront en chiffre d’affaires comptabilisé.
Il s’agit d’une pente nettement plus raide que le taux de croissance historique d’Oracle, ce qui reflète l’ampleur du carnet de commandes actuel qui devrait apparaître dans le compte de résultat au cours des prochaines années.
La deuxième question concerne le point qui a suscité l’inquiétude du marché. Le développement de la capacité des centres de données nécessaire pour honorer ce carnet de commandes a coûté à Oracle environ 56 milliards de dollars de dépenses d’investissement cette année, soit une hausse de 162 % par rapport à l’année précédente, et a fait basculer le flux de trésorerie disponible à -24 milliards de dollars, un revirement brutal par rapport au déficit bien plus modeste de l’année précédente.
Pour aider à financer la prochaine phase, Oracle prévoit de lever environ 40 milliards de dollars au cours de l’exercice 2027 par le biais d’un mélange de dette et de capitaux propres, y compris une vente d’actions « at-the-market » de 20 milliards de dollars qui entraînerait une dilution pour les actionnaires existants.
L’endettement d’Oracle a déjà dépassé les 130 milliards de dollars. Cela ne signifie pas pour autant que la demande soit artificielle. Cela signifie qu’Oracle préfinance en substance un déploiement plusieurs années avant que les revenus censés le soutenir ne se concrétisent, et que l’on demande aux investisseurs de croire que le timing sera le bon.
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Que dit le modèle d’évaluation ?
Le modèle de TIKR se base sur un cours actuel de 140 dollars et un objectif de cours moyen d’environ 483 dollars, ce qui implique un rendement total potentiel d’environ 244 % et un rendement annualisé d’environ 29 % sur les cinq prochaines années.
Cet objectif repose en grande partie sur la capacité d’Oracle à mener à bien le déploiement auquel l’entreprise s’est déjà engagée. Le scénario central table sur une croissance du chiffre d’affaires d’environ 22 % par an, bien supérieure au rythme historique d’Oracle mais globalement conforme à ce qu’implique le carnet de commandes actuel, parallèlement à une marge nette s’élevant à environ 27 % à mesure que l’activité d’infrastructure cloud prend de l’ampleur.
Le modèle table également sur une certaine compression des multiples en cours de route, ce qui signifie que le rendement ne dépend pas d’une réévaluation par le marché d’Oracle vers ses anciens sommets. Il dépend de la croissance des bénéfices elle-même.
L’objectif consensuel des analystes de Wall Street est nettement inférieur, à environ 252 dollars, ce qui laisse tout de même entrevoir un solide potentiel de hausse par rapport au niveau actuel, mais reflète une plus grande prudence quant au risque de financement que le modèle de TIKR. Cet écart tient en réalité à la mesure dans laquelle chaque modèle accorde à Oracle la capacité de convertir son carnet de commandes en liquidités sans grever davantage son bilan.
Faut-il investir dans Oracle Corporation ?
La chute du cours d’Oracle n’est pas le signe d’un fléchissement de la demande. Le chiffre d’affaires, la croissance du cloud et le carnet de commandes atteignent tous des niveaux records, et le déploiement de l’infrastructure d’IA qui les sous-tend est bien réel et fait l’objet de contrats, et non spéculatif. Le véritable risque réside dans le financement : une dette croissante, un flux de trésorerie disponible négatif et un plan de financement de 40 milliards de dollars qui pourrait diluer les actionnaires s’il repose trop fortement sur les capitaux propres. Les investisseurs prêts à assumer ce risque d’exécution se voient proposer une entreprise qui connaît une croissance plus rapide que jamais dans son histoire, à un prix bien inférieur à celui auquel elle se négociait il y a un an.
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