Points clés à retenir concernant l'action MPLX LP en juillet 2026
- Lors de la conférence téléphonique du premier trimestre 2026, la PDG Maryann Mannen a confirmé une augmentation de 12,5 % des distributions pour 2026 et 2027, avec un ratio de couverture maintenu à 1,3x ou plus.
- La distribution trimestrielle s’élève à 1,08 $ par part, contre 0,85 $ il y a deux ans, grâce à deux hausses successives qui ont fait passer MPLX de 0,96 $ à son niveau actuel.
- Un ratio de distribution de 120 % au premier trimestre 2026 coexiste difficilement avec un rendement NTM de 8,2 %, ce qui fait que la viabilité à court terme de la distribution repose entièrement sur la progression de l’EBITDA au second semestre.
- Le scénario central de TIKR fixe un objectif de 82 $ pour l’action MPLX d’ici décembre 2030, ce qui implique un rendement total de 43 % et un rendement annualisé de 8 %.
L’engagement de MPLX à verser des distributions de 12,5 % repose sur une forte hausse de l’EBITDA au second semestre
MPLX LP (MPLX) a généré plus de 1,7 milliard de dollars d’EBITDA ajusté au premier trimestre 2026 et a reversé plus de 1,1 milliard de dollars à ses détenteurs de parts ; pourtant, la stratégie de distribution de la société en commandite repose moins sur ses résultats de ce trimestre que sur ses prévisions pour les trois prochains.
La PDG Maryann Mannen a déclaré aux analystes lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre que la croissance en glissement annuel en 2026 dépasserait celle de 2025. Sur une période de trois ans, a-t-elle précisé, la croissance, comprise entre 5 et 9 %, s’est établie autour de 7,5 %. Cette confiance repose sur le calendrier des projets : l’usine de traitement Secretariat I, d’une capacité de 200 millions de pieds cubes par jour, est entrée en service en avril ; Harmon Creek III reste en bonne voie pour une mise en service au troisième trimestre ; et le complexe de traitement de gaz Titan devrait atteindre une capacité de traitement supérieure à 400 millions de pieds cubes par jour d’ici le quatrième trimestre.
Cette croissance est clairement concentrée sur le second semestre. Mme Mannen a reconnu que le premier trimestre avait été plus modéré et a souligné une augmentation séquentielle de 50 millions de dollars des dépenses liées aux projets, attendue pour le seul deuxième trimestre.
Concernant le rendement des investissements, Mme Mannen s’est montrée catégorique : « Nous restons confiants quant à notre augmentation de 12,5 % des distributions » pour 2026 et 2027. Elle a lié cette confiance à un indicateur financier qu’elle a qualifié d’engagement, et non d’objectif : le ratio de couverture des distributions ne descendra pas en dessous de 1,3.
Les rachats d’actions ont quant à eux affiché une évolution plus modérée. Les rachats de parts ont chuté à 50 millions de dollars au premier trimestre, contre un rythme trimestriel de 100 millions de dollars l’année précédente. Le directeur financier, Chris Hagedorn, a présenté cette réduction comme une réaffectation et non comme un recul, soulignant que MPLX continue d’identifier des opportunités de déploiement de capitaux ailleurs. Il a ajouté que la société en commandite estime toujours que ses parts se négocient avec une décote.
MPLX consacre 90 % de son plan de capital de croissance organique de 2,4 milliards de dollars à des opportunités dans le gaz naturel et les LGN. M. Mannen a qualifié cette stratégie de simple : assurer un fonctionnement fiable, croître grâce à des investissements à haut rendement et maintenir une assise financière solide.
Le bilan de MPLX en matière de distribution semble solide jusqu’à la publication du taux de distribution du premier trimestre
La trajectoire des distributions trimestrielles est sans ambiguïté. MPLX a versé 0,85 $ par part au deuxième trimestre 2024, est passé à 0,96 $ le trimestre suivant et a maintenu ce niveau jusqu’au deuxième trimestre 2025 avant de passer à 1,08 $ par part au troisième trimestre 2025. Trois trimestres consécutifs à 1,08 $ ont suivi.
Le taux de distribution vient compliquer ce tableau. Après avoir oscillé entre 63 % et 93 % au cours des sept trimestres précédents, il a bondi à 120 % au premier trimestre 2026. Lors de cette même conférence téléphonique, M. Mannen s’est engagé à maintenir la couverture des distributions à un niveau égal ou supérieur à 1,3x, un indicateur que la société de personnes calcule sur la base des flux de trésorerie distribuables plutôt que du résultat net.
L'action MPLX affiche un rendement sur les douze derniers mois (NTM) de 8,2 % début juillet 2026, s'inscrivant dans une fourchette étroite comprise entre 7,9 % et 8,6 % au cours de l'année écoulée. Cette stabilité, alors que la distribution a augmenté à deux reprises au cours de la même période, reflète un cours unitaire qui a largement suivi le rythme des hausses de distribution.
Le retour à la normale du ratio de distribution du premier trimestre dépendra de la rapidité avec laquelle les projets Secretariat I, Harmon Creek III et l’extension de Titan convertiront leurs dépenses de construction en EBITDA.
TIKR fixe un objectif de cours de 82 $ pour l’action MPLX, qu’il considère comme un titre offrant à la fois croissance et revenu
Le scénario central du modèle de TIKR valorise l’action MPLX à 82 dollars d’ici décembre 2030, soit un rendement total de 43 % par rapport au cours actuel de 57 dollars, avec un taux de croissance annualisé de 8 %.
Pour une MLP du secteur intermédiaire cotée en dessous de 60 $, un rendement annualisé de 8 % s’ajoutant à un rendement actuel de 8,2 % place l’action MPLX parmi les opportunités offrant le rendement total le plus élevé dans le secteur des infrastructures énergétiques.
La trajectoire vers les 82 dollars passe par les mêmes projets que ceux présentés par M. Mannen lors de la conférence téléphonique : 2,4 milliards de dollars de capitaux organiques déployés principalement dans les infrastructures gazières et de LGN, avec des installations de fractionnement et d’exportation dont la mise en service est prévue en 2028 et 2029.
Ces actifs prolongent la trajectoire de croissance de l’EBITDA bien au-delà de la question des distributions à court terme.
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