Chiffres clés de l'action Occidental Petroleum
- Cours actuel : 51,68 $
- Objectif de cours des analystes : environ 65 $
- Rendement total potentiel : environ (10 %)
- Taux de rendement interne annualisé : environ (2 %) par an
- Réaction aux résultats : (7,11 %) (5 mai 2026)
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Que s’est-il passé ?
Occidental Petroleum (OXY) a clôturé en hausse de 5,88 % le 7 juillet 2026, et la raison n’avait pratiquement rien à voir avec l’entreprise elle-même. Un projectile a touché un méthanier appartenant au Qatar près des côtes omanaises alors qu’il sortait du détroit d’Ormuz, ce goulet d’étranglement maritime par lequel transite une grande partie du pétrole brut transporté par voie maritime dans le monde. Le brut WTI a rebondi au-dessus de 69 dollars le baril, son plus haut niveau depuis une semaine, et le grand producteur américain le plus sensible aux fluctuations du pétrole a suivi le mouvement.
Voilà qui résume en une phrase toute la situation d’OXY, mais c’est aussi là que réside le problème. Il s’agit d’une action dont le cours évolue en fonction directe du prix du pétrole : ainsi, une alerte géopolitique la fait grimper rapidement, tandis qu’une offre excédentaire la fait chuter tout aussi vite. La question que se posent réellement les investisseurs n’est pas de savoir si Occidental est une bonne société pétrolière. Elle l’est clairement. La question est de savoir si 51,68 dollars est un prix qui vaut la peine d’être payé pour une entreprise dont le sort dépend d’un marché qu’elle ne contrôle pas.
Un pari sur le cours du pétrole déguisé en action
La hausse enregistrée en une seule journée masque la dureté des derniers mois. Au 1er juillet 2026, OXY affichait une baisse maximale de 27,63 %, et le titre se situe toujours bien en deçà de son plus haut sur 52 semaines, à 67,45 $. Le rebond du 7 juillet n’était qu’un rebond à l’intérieur de cette zone de perte, et non une véritable sortie de celle-ci.
Au-delà des gros titres d’une journée, la situation de l’offre s’avère baissière. Même si l’attaque du détroit d’Ormuz a fait grimper les prix, le brut est resté proche de son plus bas niveau depuis fin février. L’OPEP+ a approuvé une nouvelle augmentation de la production pour le mois d’août, et Saudi Aramco a réduit de 11 dollars le baril le prix de son Arab Light proposé aux acheteurs asiatiques, un niveau de remise qui n’avait plus été observé depuis les guerres des prix de 2020 et 2015. Le trafic maritime dans le détroit d’Ormuz était déjà en voie de normalisation. Pour une entreprise aussi dépendante des prix réalisés, un marché pétrolier en perte de vitesse a plus d’importance qu’un simple fait d’actualité concernant un pétrolier.
La direction est consciente de cette exposition et a pour l’essentiel choisi de l’accepter. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026, le directeur financier Sunil Mathew a expliqué pourquoi Occidental recourt rarement à la couverture : « Nous n’avons historiquement pas été actifs en matière de couverture, car nous estimons que c’est en maintenant notre exposition aux prix des matières premières que nous créons de la valeur pour nos actionnaires sur le long terme. » C’est important, car cela vous indique ce que vous achetez. Lorsque le prix du pétrole augmente, OXY profite pleinement de la hausse. Lorsque le prix du pétrole baisse, il n’y a guère de marge de manœuvre. La société a certes mis en place une stratégie de « collar » modeste en début d’année, couvrant 100 000 barils par jour jusqu’en décembre avec un seuil plancher de 55 dollars pour le WTI, mais cette mesure a été présentée comme une décision opérationnelle ponctuelle, et non comme un changement de stratégie.
Les véritables progrès se situent au niveau du bilan
Ce qui est plus durable ici, c’est la réduction de la dette, et elle est bien réelle. Occidental a ramené le montant de sa dette de 20,8 milliards de dollars environ à la fin du troisième trimestre 2025 à 13,3 milliards de dollars, et l’objectif à court terme de la direction est de 10 milliards de dollars. Ce désendettement a ramené le taux d’intérêt annuel prévisionnel à 845 millions de dollars, soit environ 550 millions de moins qu’en 2025. Le nouveau directeur général, Richard Jackson, a clairement exposé les avantages de cette stratégie : « À des prix plus bas, nous serons en mesure de maintenir la production et d’augmenter le dividende. Lorsque les prix sont plus élevés, nous avons la possibilité d’accélérer encore la création de valeur en procédant à des réinvestissements mesurés et à des rachats d’actions, conformément à nos priorités rigoureuses en matière de flux de trésorerie. » Tel est l’argument de vente : une entreprise conçue pour survivre à un marché pétrolier faible et récompenser ses actionnaires lorsqu’il est fort.
Les résultats opérationnels viennent étayer ce discours. La production du premier trimestre, qui s’est élevée à 1,426 million de barils équivalent pétrole par jour, a dépassé la valeur médiane des prévisions, grâce notamment au portefeuille national, et l’entreprise a généré environ 1,7 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible avant fonds de roulement. Il convient de noter qu’il s’agit d’un chiffre trimestriel communiqué par la direction, et non d’une garantie annuelle prévisionnelle.
C’est là que la valorisation vient compliquer le tableau. Sur les douze prochains mois, OXY se négocie à 4,58x EV/EBITDA. Par rapport à ses pairs du secteur pétrolier et gazier, elle se situe au-dessus de la médiane sectorielle de 4,35x et à peu près en ligne avec la moyenne de 5,37x. ExxonMobil se négocie à 6,76x et Canadian Natural Resources à 5,52x ; ces deux sociétés affichent des valorisations plus élevées, mais leurs activités sont plus diversifiées et moins sensibles à l’évolution des cours du pétrole, ce qui explique sans doute pourquoi le marché les valorise davantage. En termes de rapport valeur d’entreprise /chiffre d’affaires, le multiple de 2,70x d’OXY représente une prime évidente par rapport à la médiane de 1,93x de ses pairs. Pour un producteur spécialisé dont les bénéfices fluctuent au gré du cours du brut, payer un multiple situé entre la moyenne et la prime laisse peu de marge d’erreur en cas de chute du prix du pétrole.
Les optimistes ont un véritable argument en leur faveur. Les analystes s’attendent à une forte reprise des bénéfices ; Wall Street table en effet sur un bond important du résultat net en 2026 par rapport à une base déprimée en 2025, et l’objectif moyen des analystes, situé autour de 65 dollars, laisse entrevoir un potentiel de hausse significatif par rapport au niveau actuel. Le soutien des initiés et des investisseurs institutionnels a été notable, et le rendement du dividende de 2,1 % s’appuie sur un taux de distribution de 34,3 %, ce qui laisse une marge pour continuer à l’augmenter. Le désaccord ne porte pas sur la capacité d’Occidental à tenir ses engagements. Il porte sur la question de savoir si le cours du pétrole sera favorable.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 51,68 $
- Cours cible (moyen) : ~46 $
- Rendement total potentiel : ~(10 %)
- Taux de rendement interne annualisé : ~(2 %) / an
Les deux moteurs de chiffre d’affaires pris en compte dans le modèle sont modestes : une croissance de la production à un chiffre (faible) provenant du bassin du Permien et du golfe du Mexique, ainsi que l’optimisation des activités de transport et de commercialisation. Le TCAC prévisionnel du chiffre d’affaires dans le scénario médian n’est que d’environ 1 %, ce qui est révélateur. Il s’agit ici d’une histoire de rendement en trésorerie, et non d’une histoire de croissance. Le moteur de la marge est l’efficacité des coûts ; les quelque 500 millions de dollars d’économies supplémentaires sur le pétrole et le gaz visées par la direction pour 2026 devraient porter la marge sur le résultat net à environ 18 %. Le principal risque est sans ambiguïté : les prix réalisés du pétrole et du gaz, compte tenu de la stratégie délibérément non couverte de la société.
Le scénario haussier est simple : si le prix du brut se maintient et que la croissance de l’offre de l’OPEP+ déçoit, le scénario optimiste table sur un cours d’environ 59 dollars et un rendement positif. Le scénario baissier est tout aussi clair : si l’excédent d’offre actuel s’aggrave et que le prix du pétrole continue de baisser, OXY, qui n’est pas couverte, n’a guère de moyens d’amortir la chute, et le rendement négatif du scénario intermédiaire devient alors le scénario optimiste.
Conclusion
Le chiffre à surveiller est le rapport du deuxième trimestre 2026 d’Occidental, prévu le 5 août 2026, suivi de la conférence téléphonique le 6 août. Deux éléments permettront de déterminer si le rebond du 7 juillet est durable. Premièrement, les prix réalisés du pétrole et du gaz pour le trimestre : s’ils se maintiennent malgré les hausses de production de l’OPEP+, la thèse de la reprise des bénéfices reste valable. S’ils glissent vers les plus bas de quatre mois que le brut a testés, l’exposition non couverte commence à se faire sentir. Deuxièmement, le capital de la dette : la direction a indiqué viser le seuil des 10 milliards de dollars, et l’atteinte de cet objectif débloquera la transition vers des rachats d’actions et une augmentation du dividende. Des progrès bien supérieurs à cette cible constitueraient un véritable facteur positif, qui ne dépendrait absolument pas du cours du pétrole. Revenez début août. Si le pétrole est en baisse et qu’OXY se négocie toujours au-dessus de la mi-40, le modèle suggère que la hausse aura dépassé les fondamentaux.
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