Statistiques clés de l'action NVIDIA
- Prix actuel : 220,78
- Prix cible (moyen) : ~$495
- Objectif de la rue : ~270
- Rendement total potentiel : ~124%
- TRI annualisé : ~19% / an
- Réaction aux bénéfices : -5,46% (25 février 2026)
- Réduction maximale : 20,22% (30 mars 2026)
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Que s'est-il passé ?
NVIDIA Corporation (NVDA) a passé la majeure partie de l'année 2026 en tant qu'entreprise la plus précieuse au monde, ce qui soulève une question gênante : qu'arrive-t-il à une entreprise dont le prix est fixé pour dominer le marché lorsque son deuxième marché le plus important a été effectivement fermé par ordre du gouvernement ? Cette question est devenue plus intéressante cette semaine.
Mardi, le président Trump a personnellement appelé Jensen Huang, fondateur et PDG de NVIDIA, et lui a demandé de se rendre en Alaska pour monter à bord d'Air Force One, afin de rejoindre la délégation américaine qui se rend à Pékin pour un sommet avec le président chinois Xi Jinping. Huang avait initialement été exclu de la liste. Selon Semafor, son exclusion était délibérée et visait à éviter les "conversations gênantes" sur les ventes de puces. La réintégration de dernière minute a renforcé le signal. Les actions de NVDA ont bondi d'environ 2,4 % sur le marché avant la publication de la nouvelle, portant le titre à 220,78 $, près de son plus haut niveau sur 52 semaines (223,75 $).
Deux questions sont à l'origine de ce mouvement. La surcharge de la Chine qui a comprimé l'évaluation de NVDA peut-elle commencer à se dissiper ? Et est-ce que cela a une quelconque importance lorsque les résultats du premier trimestre de l'exercice 2027 tomberont le 20 mai ?
Le problème de la Chine en chiffres
L'exposition de NVIDIA à la Chine est mesurable et douloureuse. La Chine et Hong Kong ont contribué à hauteur de 17,1 milliards de dollars au chiffre d'affaires de l'exercice 2025, selon les données sectorielles de TIKR. Ce chiffre est désormais nul. Les prévisions de la direction pour le premier trimestre de l'exercice 2027, d'environ 78 milliards de dollars, excluaient explicitement tous les revenus des centres de données informatiques en Chine, et Huang a estimé le marché chinois total des puces d'IA à environ 50 milliards de dollars par an.
La présence de Huang à Pékin ne garantit pas un changement de politique. Toute modification des seuils de contrôle des exportations nécessite un processus réglementaire et du temps. Ce qu'elle signale, c'est que l'administration Trump considère l'accès aux puces d'IA comme une variable de négociation, et que NVIDIA est à la table des négociations. Tous les modèles des analystes supposent actuellement que les revenus des centres de données chinois sont nuls. Toute réouverture n'est qu'un pur effet de levier par rapport à un scénario de base qui tient déjà compte de l'exclusion totale.
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Ce que le carnet de commandes d'un billion de dollars dit de l'activité sans la Chine
L'activité sous-jacente se développe déjà sans la Chine. Lors de la session d'analystes GTC 2026 du 18 mars, Huang a été direct : " Nous avons une grande confiance et une bonne visibilité dans les commandes de plus de 1 000 milliards de dollars de Blackwell et Rubin " jusqu'à la fin de l'année 2027. Il a précisé que ce chiffre excluait entièrement Rubin Ultra, Feynman et Groq, ce qui en faisait un plancher plutôt qu'un plafond.
Selon les estimations de TIKR, les recettes de l'exercice 2027 s'élèvent à environ 372 milliards de dollars, soit une hausse d'environ 72 % d'une année sur l'autre. Le consensus pour l'exercice 2028 s'établit à environ 488 milliards de dollars. Ces deux chiffres reposent sur l'hypothèse d'un chiffre d'affaires nul pour les centres de données en Chine.
Le moteur de cette croissance est ce que M. Huang a appelé le troisième point d'inflexion de l'IA : les systèmes agentiques. Il a présenté ce point à la GTC de la manière suivante : "Les ingénieurs avaient l'habitude d'arriver au travail avec un ordinateur portable. Son argument est que la grappe de GPU est devenue un équipement de fabrication, où la bonne mesure est le nombre de jetons par seconde et par watt plutôt que le prix de la puce. Il ne s'agit pas seulement d'un argument marketing. La marge brute de NVIDIA sur les douze derniers mois s'élève à 71,1 % et le flux de trésorerie disponible à long terme a atteint 96,7 milliards de dollars au cours de l'exercice 2026. Colette Kress, vice-présidente exécutive et directrice financière, a déclaré aux analystes lors de la même session de la GTC que NVIDIA prévoyait de reverser environ 50 % du flux de trésorerie disponible aux actionnaires par le biais de rachats et de dividendes.
Pourquoi l'action se négocie avec une décote et qu'est-ce qui changerait cela ?
À 220,78 $, NVDA se négocie à 26,42x le P/E des douze prochains mois et à 21,15x le NTM EV/EBITDA. Sur la page des concurrents de TIKR, Broadcom se négocie à 31,17x le P/E NTM, ASML à 37,40x et Marvell Technology à 43,22x. NVIDIA, qui a généré plus de flux de trésorerie disponible que ces trois concurrents réunis au cours de l'exercice 2026, affiche le multiple à terme le plus bas du groupe. La décote a un nom : la Chine. Si on la supprime, la logique de compression disparaît en grande partie.
Le risque qui la maintient en place n'est pas seulement géopolitique. Les analystes de Morgan Stanley prévoient que les cinq plus grands hyperscalers augmenteront leurs dépenses d'investissement de près de 80 % pour atteindre environ 805 milliards de dollars en 2026, puis d'environ 39 % pour atteindre 1,1 billion de dollars en 2027. Si ce cycle de dépenses atteint son apogée avant que Vera Rubin Ultra et la prochaine génération de produits n'atteignent leur volume, les estimations de revenus sont revues à la baisse et le multiple se comprime dans les deux sens. Le contre-argument de Huang à la GTC était direct. Lorsqu'on lui a demandé quel segment de la génération de jetons connaîtrait la croissance la plus rapide, il a répondu : " Ils vont tous connaître une croissance très rapide à l'heure actuelle. Ils connaissent tous une croissance exponentielle".
Aaron Rakers, analyste chez Wells Fargo, a fixé un objectif d'environ 315 dollars, citant une demande d'IA durable jusqu'en 2027, tandis que la moyenne de la Bourse d'environ 270 dollars implique une hausse d'environ 22 % sans supposer une reprise en Chine.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 220,78
- Prix cible (moyen) : ~$495
- Rendement total potentiel : ~124%
- TRI annualisé : ~19% / an
Le modèle TIKR mid-case évalue NVDA à environ 495 $ d'ici le 31 janvier 2031, pour un rendement total d'environ 124 % et un TRI annualisé d'environ 19 %. Deux moteurs de revenus sont à la base du modèle : le développement soutenu de l'infrastructure hyperscaler par le biais de la transition Blackwell-Vera Rubin, et l'expansion du segment non-hyperscaler de NVIDIA couvrant le déploiement sur site des entreprises, les nuages souverains régionaux et les débuts de l'IA physique. Le moteur de la marge est l'effet de levier opérationnel, le modèle prévoyant des marges de revenu net d'environ 51 %, une normalisation par rapport aux 57 % d'aujourd'hui à mesure que la fabrication et les investissements dans l'écosystème s'intensifient. Le principal risque est la compression multiple : si le taux de croissance annuel composé des dépenses en capital de l'hyperscaler ralentit sensiblement avant que le prochain cycle de produits ne soit prêt, ou si un concurrent parvient à égaler l'efficacité de NVIDIA en termes de tokens par seconde par watt à un coût inférieur, la hausse se comprimera et le calendrier s'allongera.
Conclusion
La thèse est attendue pour le 20 mai. Les bénéfices du premier trimestre de l'exercice 2027 montreront si la prévision de 78 milliards de dollars était un plancher ou un plafond. Les revenus des centres de données doivent se maintenir à un niveau conforme aux prévisions de la direction pour que l'histoire de la montée en puissance de Vera Rubin reste intacte. Un échec significatif sans explication sur la Chine confirmerait le ralentissement des hyperscalers que les baissiers ont signalé tout au long de l'année.
Pékin ajoute une deuxième couche. Si le sommet débouche sur un cadre de licence pour les puces d'IA, même restreint, ce serait le premier signe concret que les 17 milliards de dollars de revenus annuels perdus ont une voie de retour. Surveillez les déclarations du département du commerce ou de la BRI dans les jours qui suivront le sommet. L'absence de déclaration est également une donnée. Le 20 mai est la première réponse. Pékin est la seconde.
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