Statistiques clés de l'action Applied Materials
- Cours actuel : 423,86
- Prix cible (moyen) : ~$506
- Objectif de la rue : ~444
- Rendement total potentiel (hypothèse haute) : ~83%
- TRI annualisé (hypothèse haute) : ~7% / an
- Réaction la plus récente aux bénéfices : +8,08% (12 février 2026)
- Réduction maximale : -21,60% (3 septembre 2025)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Applied Materials (AMAT) a progressé de 6 % en une seule séance le 11 mai, à la suite d'une annonce de R&D, et non d'une amélioration des résultats. Le catalyseur était un nouveau partenariat de co-innovation avec TSMC, qui a amené le fabricant de puces le plus important au monde dans le centre EPIC (Equipment and Process Innovation and Commercialization) d'Applied, d'une valeur de 5 milliards de dollars, en tant que partenaire fondateur. Selon les données de StockTitan, cette réaction a été environ 20 fois supérieure à l'évolution moyenne sur une journée que les annonces précédentes en matière d'IA avaient générée pour Applied. Le marché a dit quelque chose de clair. La question est de savoir si les fondamentaux le confirment.
Les résultats du deuxième trimestre de l'exercice 2026 tomberont le 14 mai, ce qui constituera le premier test pour savoir si le leadership d'Applied dans les domaines de la mémoire à large bande passante, de l'emballage avancé et de la logique de pointe se traduit par une croissance du chiffre d'affaires que l'action valorise aujourd'hui.
Pourquoi le partenariat avec TSMC est différent
Applied Materials a rassemblé une liste solide de centres EPIC : Samsung l'a rejoint en premier, puis Micron et SK Hynix en mars 2026, et enfin Advantest en avril. TSMC est catégoriquement différent. Avec environ 70 % du marché des fonderies de puces avancées, selon Market Chameleon, les décisions de TSMC en matière de feuille de route déterminent effectivement l'équipement dont l'ensemble de l'industrie des semi-conducteurs a besoin, des années avant le début de la production.
Comme l'a déclaré Gary Dickerson, président-directeur général d'Applied Materials, lors de l'annonce du partenariat : "En réunissant nos équipes à l'EPIC Center, nous renforçons ce partenariat et accélérons le développement de technologies permettant de répondre à la complexité sans précédent de la feuille de route de la fabrication de puces".
L'importance de ce partenariat ne se limite pas au titre. Le fait que TSMC soit installé dans le même laboratoire comprime la boucle de rétroaction entre les exigences de la fonderie et le développement de l'équipement d'Applied, qui passe de quelques trimestres à quelques semaines. Le directeur financier Brice Hill a expliqué la valeur de ce type de visibilité lors de la Cantor Global Technology and Industrial Growth Conference en mars : Applied travaille désormais avec des feuilles de route de deux ans pour ses principaux clients, signalant cette demande directement à plus de 2 000 fournisseurs. TSMC, en tant que partenaire résident, porte ce modèle à un autre niveau.
Le centre EPIC, qui ouvrira progressivement cette année, est décrit par Applied comme le plus grand investissement américain jamais réalisé dans la recherche et le développement d'équipements semi-conducteurs avancés, avec des dépenses d'investissement qui devraient atteindre environ 5 milliards de dollars.
Ce que trois cycles de croissance simultanés signifient pour le chiffre d'affaires
Les nouvelles concernant TSMC arrivent dans un contexte financier particulier. Applied a prévu pour le deuxième trimestre fiscal un chiffre d'affaires d'environ 7,65 milliards de dollars et un bénéfice par action ajusté d'environ 2,64 dollars. La société a dépassé les estimations de BPA ajusté au cours de chacun de ses quatre derniers trimestres d'une moyenne d'environ 5 %. Morgan Stanley, qui a relevé son objectif de prix à 454 $ avant l'impression, s'attend à ce qu'Applied relève ses prévisions de croissance des équipements semi-conducteurs pour l'année 2026 de 20 % à 25 % ou plus, notant que ses pairs Lam Research et Tokyo Electron ont déjà placé la barre très haut pendant la saison des résultats.
La raison sous-jacente est que trois marchés s'accélèrent simultanément. Lors de la conférence de Cantor, M. Hill a qualifié cette situation d'historiquement inhabituelle en 26 ans d'expérience dans le secteur : la logique de pointe, la DRAM et l'emballage avancé se développent tous en même temps.
L'opportunité la plus évidente se trouve dans la DRAM. La mémoire à large bande, l'architecture de puce empilée qui alimente les accélérateurs d'intelligence artificielle, nécessite environ trois fois la surface de la tranche de silicium de la DRAM standard et ajoute environ 19 étapes de fabrication supplémentaires, dont 15 sont des étapes d'équipement. Applied capte plus de 50 % de la valeur des outils utilisés dans ces étapes supplémentaires, selon les remarques de Hill lors de la conférence. Au fur et à mesure que les clusters d'IA s'étendent et que les générations HBM progressent, cette part du portefeuille s'accroît.
En ce qui concerne la logique de pointe, l'IA des centres de données représente désormais 30 % de la consommation de plaquettes de pointe, ayant éclipsé la demande de PC et s'apprêtant à dépasser celle des smartphones d'ici 2029, selon M. Hill. Les dépenses d'investissement des fournisseurs d'informatique en nuage dépassent les 600 milliards de dollars cette année et devraient être supérieures à 700 milliards de dollars en 2027.
Cette dynamique se traduit directement dans les estimations prévisionnelles. Le consensus TIKR prévoit que le chiffre d'affaires d'Applied passera de 28,4 milliards de dollars pour l'exercice 2025 à environ 31,6 milliards de dollars pour l'exercice 2026 et à environ 38,5 milliards de dollars pour l'exercice 2027, soit une accélération d'environ 22 % en une seule année. Applied Global Services, l'activité récurrente couvrant les pièces détachées et les contrats de service, a augmenté de 15 % d'une année sur l'autre pour atteindre le chiffre record de 1,6 milliard de dollars au premier trimestre de l'exercice 2026. Environ deux tiers de ce segment fonctionnent dans le cadre de contrats pluriannuels avec des taux de renouvellement supérieurs à 90 %, selon Hill, ce qui confère à la base de revenus une stabilité inhabituelle pour une entreprise de biens d'équipement.
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Marges et situation de l'évaluation
Le segment Équipement d'Applied a rapporté une marge brute de 54,5 % au premier trimestre fiscal 2026, selon les remarques de Hill chez Cantor. La marge brute LTM globale de la société s'élève à 48,7%, selon TIKR. Deux éléments favorisent l'expansion : les outils plus complexes tels que les systèmes d'emballage HBM et l'équipement de transistors gate-all-around commandent de meilleurs prix, et Applied a mis en place un processus de tarification interne plus discipliné au cours des deux dernières années, avec des prix cibles définis pour chaque produit. Hill a déclaré que cela a augmenté les marges et qu'il s'attend à ce que cela continue.
Le consensus TIKR prévoit que la marge de revenu net passera de 26,8 % pour l'exercice 2025 à environ 28 % pour l'exercice 2026 et à environ 30 % pour l'exercice 2027. Au cours des 12 derniers mois, Applied a retourné environ 4 milliards de dollars aux actionnaires, ce qui représente environ 86 % du flux de trésorerie disponible, conformément à son objectif déclaré de 80 % à 100 %.
En ce qui concerne l'évaluation, Applied se négocie à environ 30x NTM EV/EBITDA par TIKR. Pour le contexte, Lam Research se situe à environ 33x et KLA Corporation à environ 32x sur la même mesure, tandis qu'ASML se négocie à environ 37x. Compte tenu de l'exposition plus large d'Applied dans les domaines du dépôt, de la gravure, du thermique, de l'inspection et de l'emballage, y compris une part de portefeuille de plus de 50 % dans les étapes d'emballage HBM, la décote par rapport à ASML est défendable. L'écart plus étroit avec Lam et KLA devient la question de la réévaluation si le deuxième trimestre confirme l'augmentation des prévisions.
26 analystes considèrent AMAT comme un Achat, 5 comme une Surperformance, et 7 comme un Maintien, sans aucune note de Sous-performance ou de Vente, selon les objectifs de TIKR. L'objectif de prix moyen est de 444,24 $. Cantor Fitzgerald a relevé son objectif à 550 $ et a maintenu l'option "Surpondérer". HSBC a initié la couverture le 8 mai avec un achat et un objectif de 517 $, citant l'accélération de la croissance au cours des exercices 2026 et 2027.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : 423,86
- Prix cible (moyen) : ~$506
- Rendement total potentiel (cas le plus élevé) : ~83%
- TRI annualisé (hypothèse haute) : ~7% / an
L'hypothèse haute est la plus pertinente compte tenu de l'état actuel du cycle, bien qu'elle exige que l'environnement de la demande se maintienne. Il suppose un CAGR des revenus d'environ 12 % jusqu'à l'exercice 2030, grâce à la part de marché des équipements HBM et à une demande soutenue en logique avancée, car les architectures gate-all-around augmentent l'intensité de l'équipement d'Applied par wafer. La marge de revenu net s'accroît pour atteindre environ 29 % à mesure que HBM Packaging et Applied Global Services augmentent en tant que part de revenu. Cette trajectoire permet d'obtenir un rendement total d'environ 83 % et un taux annualisé d'environ 7 % jusqu'au 31/10/30.
Le scénario intermédiaire à environ 506 $, soit un rendement total d'environ 17 % et un taux annualisé d'environ 4 %, ne constitue pas à lui seul un rapport risque/rendement convaincant aux prix actuels. Le risque principal des deux scénarios est un trou d'air de la demande en 2027 si les constructions actuelles de fabriques s'achèvent avant la prochaine série de décisions sur la capacité, comprimant ainsi la durée du cycle. Hill a abordé cette question directement chez Cantor : la contrainte n'est pas la demande, mais la disponibilité de l'espace des salles blanches. Tant que ce goulot d'étranglement subsiste, le cycle se prolonge.
Conclusion
Deux choses sont à surveiller le 14 mai : si la direction relève son objectif de croissance des équipements de semi-conducteurs pour l'ensemble de l'année au-delà de 20 %, et si les prévisions de recettes pour le troisième trimestre atteignent environ 7,9 milliards de dollars. Un relèvement des perspectives pour l'ensemble de l'année et des prévisions solides pour le troisième trimestre confirment que le moment choisi pour le partenariat avec TSMC était stratégique et que le cycle de la demande est en train de se développer et non d'atteindre son apogée. Des prévisions qui se contentent de suivre le rythme actuel, sans amélioration explicite des perspectives, ouvrent la voie aux baissiers. La direction dispose de deux ans de visibilité sur les clients dans sa planification. Le 14 mai montrera si cela se traduit dans les chiffres.
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