Chiffres clés
- Prix actuel : ~13$ (12 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 612 millions de dollars, en hausse de 18% par rapport à l'année précédente
- EBITDA ajusté du T1 2026 : 152M$, en hausse de 36% par rapport à l'année précédente ; marge EBITDA 25% vs. 22% l'année précédente
- BPA ajusté du 1er trimestre 2026 : 0,17
- Clients actifs mensuels moyens : 6,4 millions, en hausse de 18 % en glissement annuel ; pic de 6,5 millions en mars.
- Prévisions de chiffre d'affaires pour l'année 2026 : au moins 2,55 milliards de dollars (réaffirmé)
- Prévisions d'EBITDA ajusté pour l'année 2026 : plus de 680 millions de dollars (réaffirmé)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 18
- Hausse implicite : ~42 %
Décomposition des bénéfices : L'action Super Group ouvre l'année 2026 avec un trimestre record
Super Group stock(SGHC) a réalisé un T1 record, avec un chiffre d'affaires de 612 millions de dollars en hausse de 18% en glissement annuel et un EBITDA ajusté de 152 millions de dollars en hausse de 36%, augmentant la marge à 25% contre 22% au cours de la période de l'année précédente.
L'Afrique a été le segment le plus remarquable, avec des revenus en hausse de 33 % par rapport à l'année précédente et un EBITDA ajusté en hausse de 21 % à 98 millions de dollars, grâce à des paris sportifs en hausse de 33 % et des paris sur les casinos en hausse de 36 %.
Le segment international a ajouté 73 millions de dollars à l'EBITDA ajusté, en hausse de 26 % d'une année sur l'autre, l'Europe progressant de 18 % grâce à une augmentation de 29 % du chiffre d'affaires au Royaume-Uni, où l'acquisition d'un nombre record de clients a suivi l'amélioration des produits et un festival de Cheltenham très réussi.
L'Amérique du Nord hors États-Unis a progressé de 15 %, l'Alberta ayant augmenté de 22 % d'une année sur l'autre et l'Ontario ayant enregistré un record de nouveaux clients après la réglementation, selon le PDG Neal Menashe lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
La moyenne mensuelle des clients actifs a atteint le chiffre record de 6,4 millions, en hausse de 18 % d'une année sur l'autre, le mois de mars ayant enregistré un nouveau record mensuel de 6,5 millions de clients, selon la directrice financière Alinda Van Wyk lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Super Group a conclu la transaction Apricot à la fin du mois de février, achevant ainsi l'acquisition de la propriété intellectuelle des paris sportifs et transférant plus de 100 ressources de développement en interne, une évolution dont la direction attend des économies et un développement accéléré des produits.
La société a terminé le premier trimestre avec 422 millions de dollars de liquidités, en hausse de 20 % d'une année sur l'autre, malgré le retour de 152 millions de dollars aux actionnaires, y compris un dividende spécial versé en février, selon Van Wyk lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
SGHC a augmenté son objectif de dividende trimestriel minimum à 0,05 $ par action, la conversion du flux de trésorerie disponible se maintenant à 75%.
La direction a réaffirmé ses prévisions pour l'année 2026 d'au moins 2,55 milliards de dollars de revenus et plus de 680 millions de dollars d'EBITDA ajusté, refusant de les augmenter malgré le résultat positif du premier trimestre, Menashe déclarant lors de l'appel que la société n'ajuste pas ses prévisions si tôt dans l'année.
Le changement fiscal au Royaume-Uni, qui est entré en vigueur le 1er avril, devrait créer un effet négatif sur l'EBITDA d'environ 30 millions de dollars, bien que Van Wyk ait noté lors de l'appel de résultats du premier trimestre 2026 que l'effet de levier opérationnel et l'efficacité du marketing ont jusqu'à présent contenu l'impact.
Le portefeuille ZAR Supercoin a été lancé en version bêta pour les clients de Betway South Africa à la mi-avril, avec des inscriptions prévues sur les bourses OVEX et VELA attendues plus tard dans le trimestre pour accroître la liquidité et l'adoption à travers l'écosystème.
L'action Super Group : Ce que montre le compte de résultat
Le compte de résultat du T1 2026 reflète une accélération de l'effet de levier opérationnel, avec des marges qui se redressent et se développent de manière significative après une période creuse à la fin de l'année 2025.
La marge brute a atteint 31% au T1 2026, en hausse par rapport aux 28% du T1 2025, et se redresse par rapport au niveau de 28% du T4 2025 après avoir atteint un sommet de 33% au T3 2025.
Le revenu d'exploitation a atteint 120 millions de dollars au T1 2026, en hausse par rapport aux 90 millions de dollars du T1 2025, la marge d'exploitation augmentant à 20 % contre 17 % pour la période de l'année précédente.
Le redressement séquentiel par rapport au revenu d'exploitation de 100 millions de dollars et à la marge d'exploitation de 18 % du quatrième trimestre 2025 renforce la trajectoire décrite par Menashe lors de l'appel : une gestion disciplinée des coûts et des dépenses de marketing contrôlées qui se répercutent sur le résultat net.
Le chiffre d'affaires s'élève également à 610 millions de dollars au premier trimestre 2026, sur la base d'une tendance multi-trimestrielle qui est passée de 520 millions de dollars au premier trimestre 2025 à 580 millions de dollars au troisième trimestre 2025, avant une stagnation au quatrième trimestre à 580 millions de dollars et l'augmentation au premier trimestre.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle de TIKR évalue l'action de Super Group à 18 $, ce qui représente une hausse d'environ 42 % par rapport au prix actuel d'environ 13 $, avec un rendement annualisé de 8 % par année au cours des cinq prochaines années.
L'hypothèse moyenne suppose un TCAC des revenus de 6,5 % et une marge bénéficiaire nette de 18,8 %, ainsi qu'une compression modeste du ratio cours/bénéfice de 0,6 % par an, ce qui signifie que la hausse implicite du modèle repose sur la croissance des bénéfices plutôt que sur l'expansion des multiples.
Le dépassement du chiffre d'affaires et de l'EBITDA au premier trimestre, combiné à la réaffirmation des prévisions pour l'ensemble de l'année, donne aux hypothèses moyennes un ancrage à court terme plus solide qu'elles ne l'étaient au début du trimestre.
Le scénario d'investissement pour l'action Super Group est légèrement plus solide après ce rapport : le nombre record de MAU, l'augmentation des marges, la fermeture d'Apricot et un bilan renforcé soutiennent tous les hypothèses de croissance intégrées dans le modèle, tandis que le vent fiscal britannique et l'incertitude sur les marges de la Coupe du monde restent des risques connus que la direction a quantifiés.
Le cas d'investissement de l'action Super Group dépend maintenant de la question de savoir si la croissance de 18% en MAU et l'expansion des marges du premier trimestre représentent un nouveau taux de fonctionnement durable, ou si la Coupe du Monde et le changement d'impôt au Royaume-Uni réinitialisent la cadence au second semestre.
Ce qui doit aller bien
- La croissance du chiffre d'affaires en Afrique de 33 % d'une année sur l'autre doit être maintenue grâce à la montée en puissance du Nigeria et à la poursuite de l'expansion en Afrique du Sud, l'EBITDA de 98 millions de dollars au premier trimestre constituant la base des bénéfices.
- La Coupe du monde (104 matchs en juin et juillet, contre 64 en 2022) doit entraîner l'augmentation prévue de l'engagement des clients, 88 % du chiffre d'affaires de 2025 provenant des marchés participant à la Coupe du monde.
- L'intégration de l'IP d'Apricot doit permettre de réaliser les économies de coûts de développement signalées par la direction, avec plus de 100 ingénieurs désormais en interne pour soutenir le pari sportif mondial de Betway.
- Le lancement de la réglementation de l'Alberta en juillet doit suivre le modèle de marketing d'abord décrit par Menashe, permettant l'acquisition de clients avant la transition complète, contrairement au déploiement de l'Ontario.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Le changement fiscal au Royaume-Uni, qui entre en vigueur le 1er avril, a un impact sur l'EBITDA de 30 millions de dollars avant le litige, et les ajustements des taux de marketing des concurrents peuvent compenser les gains de levier d'exploitation si les dépenses de l'ensemble de l'industrie restent élevées.
- La marge sportive de la Coupe du monde est intrinsèquement volatile : la première moitié du tournoi avec 48 équipes crée plus de risques de perturbations que les phases à élimination directe, et une répétition des résultats favorables aux clients de février pourrait peser sur la marge du deuxième trimestre.
- Le refus de la direction de relever les prévisions pour l'ensemble de l'année malgré un suivi supérieur aux attentes internes laisse ouverte la question de savoir si la force du premier trimestre est en partie liée à la saisonnalité et au Cheltenham Festival.
- L'adoption du Supercoin en ZAR en est au début de la phase bêta, sans qu'aucun objectif d'adoption n'ait été divulgué, et les frais de traitement restent la dépense après impôt la plus importante en Afrique, ce qui signifie que la stratégie de portefeuille n'a pas fait ses preuves à l'échelle.
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