Principaux enseignements :
- L'action Zscaler a chuté d'environ 34% depuis le début de l'année et se négocie actuellement à près de 146 dollars, bien en dessous de son plus haut de 52 semaines de 337 dollars.
- Le BPA ajusté du deuxième trimestre s'est établi à 1,01 $, dépassant les estimations des analystes de 0,90 $, mais les craintes de perturbation de l'IA ont déclenché un vaste mouvement de liquidation des logiciels.
- Les marges de flux de trésorerie disponibles à long terme ont augmenté pour atteindre environ 32 %, et le TCAC des revenus sur trois ans est de 34,8 %.
- L'action ZS pourrait passer de 146 $ à environ 218 $ par action d'ici juillet 2028, ce qui implique un rendement annuel d'environ 20 %.
Que s'est-il passé ?
Zscaler, Inc. (ZS) a été l'un des noms de logiciels les plus durement touchés en 2026. L'action a chuté d'environ 34 % depuis le début de l'année et se négocie actuellement à près de 146 $. Mais cette chute n'est qu'une partie de l'histoire. Les craintes de perturbation de l'IA, en particulier autour des nouveaux modèles d'Anthropic, ont ébranlé l'ensemble du secteur de la cybersécurité d'entreprise à partir d'avril.
L'entreprise a continué à livrer la marchandise. Le bénéfice par action ajusté du deuxième trimestre s'est élevé à 1,01 $, dépassant le consensus des analystes de 0,90 $, et le chiffre d'affaires a augmenté de plus de 23 % par rapport à l'année précédente. Les marges de flux de trésorerie disponibles à long terme ont augmenté pour atteindre environ 32 %. La société a récemment nommé Swamy Kocherlakota au poste d'EVP of Agentic AI Security Engineering, ce qui témoigne d'un engagement plus profond en faveur de la sécurité alimentée par l'IA.
Zscaler exploite une plateforme de cybersécurité native dans le nuage reposant sur l'architecture Zero Trust. Zero Trust signifie qu'aucun utilisateur ou appareil n'est automatiquement fiable à l'intérieur ou à l'extérieur du réseau d'une entreprise. Cette approche est devenue une exigence standard pour les grandes entreprises. Et Zscaler est la première société de sécurité en nuage pure-player à exécuter cette tendance à l'échelle.
Voici pourquoi l'action Zscaler pourrait encore offrir de solides rendements jusqu'en 2028, malgré la volatilité et la pression concurrentielle liées à l'IA à court terme.
Ce que dit le modèle pour l'action ZS
Nous avons analysé le potentiel de hausse de l'action Zscaler sur la base de sa plateforme Zero Trust native dans le cloud, de l'expansion de sa clientèle d'entreprises et de la demande croissante de solutions de sécurité basées sur l'IA.
Sur la base d'estimations de croissance annuelle des revenus de 21 %, de marges d'exploitation de 23,5 % et d'un multiple C/B normalisé de 34,6x, le modèle prévoit que l'action Zscaler pourrait passer de 146 $ à environ 218 $ par action.
Cela représenterait un rendement total de 49,1 %, ou un rendement annualisé de 19,7 % au cours des 2,2 prochaines années.
Nos hypothèses de valorisation
Le modèle de valorisation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le ratio cours/bénéfice d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action ZS :
1. Croissance du chiffre d'affaires : 21
Zscaler a augmenté son chiffre d'affaires d'environ 23,3 % au cours des douze derniers mois. Le TCAC du chiffre d'affaires sur trois ans était de 34,8 %, mais la croissance s'est ralentie au fur et à mesure que la base de revenus de la société s'élargissait.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé une croissance annuelle du chiffre d'affaires de 21 %. Cela reflète des gains continus de parts de marché dans les domaines du Zero Trust et de la sécurité dans le nuage. Mais il tient également compte d'un certain ralentissement par rapport aux taux de croissance plus rapides des années précédentes.
Le taux de croissance annuel moyen du chiffre d'affaires sur deux ans est d'environ 21,9 %. L'hypothèse de 21 % est donc étroitement alignée sur les attentes actuelles de Wall Street.
2. Marges d'exploitation : 23,5
Les marges d'exploitation sont de 23,5 %, 32 % et les marges brutes à long terme s'élèvent à 76,6 %. La société investit massivement dans la R&D et les ventes pour saisir l'opportunité de la sécurité des entreprises.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons utilisé des marges d'exploitation de 23,5 %. Cela reflète une amélioration significative par rapport aux niveaux actuels des GAAP. Et cela suppose une gestion disciplinée des coûts parallèlement à la poursuite d'une forte croissance du chiffre d'affaires.
La marge brute de 76,6 % donne à Zscaler une marge de manœuvre importante pour accroître la rentabilité à mesure que l'entreprise se développe.
3. Multiple P/E de sortie : 34,6x
Zscaler se négocie à un ratio cours/bénéfice à terme d'environ 34,6x sur les bénéfices ajustés. Il s'agit d'une valorisation supérieure. Mais elle reflète la position de leader de l'entreprise dans une catégorie de sécurité critique et à croissance rapide.
Sur la base des estimations consensuelles des analystes, nous avons maintenu un multiple de 34,6x pour le ratio cours/bénéfice de sortie. Cela suppose une certaine compression par rapport aux niveaux historiques les plus élevés. Mais il reflète les avantages concurrentiels durables de Zscaler dans le domaine de la sécurité Zero Trust native dans le cloud.
L'objectif de prix moyen d'environ 224 $ par action suggère que les analystes voient encore une hausse significative par rapport aux niveaux actuels.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Différents scénarios pour l'action ZS jusqu'en 2030 montrent des résultats variés basés sur les taux de croissance du chiffre d'affaires et l'expansion des marges (il s'agit d'estimations et non de rendements garantis) :
- Hypothèse basse : La croissance des revenus ralentit et les marges augmentent en deçà des prévisions → environ 11 % de rendement annuel.
- Cas moyen : La croissance se maintient à près de 19 % et les marges d'exploitation augmentent comme prévu → environ 16 % de rendement annuel
- Hypothèse haute : La demande en matière de sécurité de l'IA s'accélère et les marges augmentent plus rapidement → environ 21 % de rendement annuel.
À l'avenir, Zscaler reste une plateforme convaincante à long terme dans le domaine de la cybersécurité des entreprises. La forte baisse enregistrée depuis le début de l'année a poussé l'action à des niveaux qui semblent plus attrayants par rapport aux fondamentaux à long terme. Mais les investisseurs doivent peser le risque d'exécution à court terme par rapport au récit de la perturbation de l'IA qui affecte encore le sentiment des logiciels.
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