Stats clés pour l'action Fox Corporation
- Cours actuel : 66,82
- Prix cible (moyen) : ~$79
- Objectif de la Bourse : ~72
- Rendement total potentiel : ~17%
- TRI annualisé : ~4% / an
- Réaction aux bénéfices : ~+7% (11 mai 2026)
- Réduction maximale : 28,89% (25 février 2026)
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Que s'est-il passé ?
Fox Corporation (FOXA) a bondi d'environ 7 % le 11 mai après avoir enregistré son meilleur troisième trimestre fiscal, ce qui a incité les investisseurs à se demander si l'action méritait d'être réévaluée. Les optimistes évoquent la Coupe du monde de football qui débutera en juin et le cycle publicitaire des élections de mi-mandat qui se profile à l'horizon de l'automne. Les "baissiers" observent un modèle d'évaluation qui tient compte d'une croissance annuelle du chiffre d'affaires inférieure à 1 % et d'un consensus de marché à peine supérieur au prix actuel. La question que se pose le marché est de savoir si l'activité de contenu en direct de Fox est réellement en train de s'infléchir ou de bénéficier d'un calendrier d'événements favorable qui se réinitialise après 2026.
Le président exécutif et PDG Lachlan Murdoch a donné le ton lors de l'appel du 11 mai : Fox a réalisé "un chiffre d'affaires de 4 milliards de dollars et une croissance de l'EBITDA de 11 %, soit un peu plus de 950 millions de dollars", un record pour le troisième trimestre fiscal. Si l'on exclut de la comparaison la diffusion du Super Bowl de l'année dernière, les recettes publicitaires auraient connu une croissance à deux chiffres, ce qui élimine le bruit du calendrier et montre ce que fait réellement l'entreprise sous-jacente.
Un trimestre que les investisseurs n'avaient pas vu venir
Wall Street avait prévu un bénéfice par action ajusté de 0,97 $. Fox a atteint 1,32 $, soit 36 % de mieux que prévu, selon les données Beats and Misses de TIKR. L'EBITDA de 954 millions de dollars a dépassé de près de 29 % le consensus de 742 millions de dollars. Le chiffre d'affaires de 3,99 milliards de dollars a dépassé les estimations d'environ 187 millions de dollars.
Le chiffre d'affaires global semble être en baisse car Fox a diffusé le Super Bowl LIX au cours du même trimestre de l'année précédente, générant plus de 800 millions de dollars de recettes publicitaires brutes qui n'ont pas d'équivalent pour cette période. Le directeur financier Steve Tomsic a abordé la question directement : "Si l'on exclut l'impact du Super Bowl et des autres changements de programme de la NFL après la saison, les recettes publicitaires totales de notre société auraient connu une croissance à deux chiffres par rapport au trimestre de l'année précédente".
Trois éléments à l'intérieur du trimestre révèlent la réalité.
FOX News a atteint son plus haut niveau de recettes publicitaires au troisième trimestre. M. Murdoch a indiqué que le réseau avait ajouté plus de 200 nouveaux clients publicitaires de premier ordre au cours de l'exercice 2026, en plus des 350 clients ajoutés au cours de l'exercice 2025, avec des CPM nationaux (coût par mille impressions publicitaires) en hausse de plus de 45 %. Il a également noté que les prix de Fox News sont toujours nettement inférieurs à ceux des réseaux de radiodiffusion avec lesquels elle est en concurrence, et a qualifié l'écart de hausse inachevée plutôt que de plafond.
Tubi, le service de streaming gratuit de Fox financé par la publicité, a vu son chiffre d'affaires augmenter de 23 % et le temps total de visionnage de 19 %. Plus important encore, il a atteint le seuil de rentabilité pour le troisième trimestre consécutif. Les investissements numériques pour l'ensemble de l'exercice fiscal sont désormais inférieurs aux 290 millions de dollars dépensés l'année dernière, ce qui signifie que la croissance de Tubi s'autofinance.
Fox One, l'offre de diffusion directe de la société, a gagné des abonnés et les a fidélisés mieux que ne le prévoyait la direction. Plus de la moitié de l'audience du troisième trimestre sur Fox One était constituée de contenus d'information, ce qui indique un cœur d'audience fidèle au-delà du sport.
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Deux catalyseurs pris en compte par le marché
La véritable raison pour laquelle le titre a bougé le 11 mai est ce qui va suivre.
La Coupe du monde de football commence le 11 juin et se termine le 19 juillet. Fox détient les droits exclusifs de diffusion en anglais des 104 matchs sur les chaînes de télévision américaines. Le directeur financier, M. Tomsic, a confirmé que l'impact financier se répartit à peu près à parts égales entre le quatrième trimestre de l'exercice en cours et le premier trimestre de l'exercice suivant, et que l'événement aura un effet positif sur l'excédent brut d'exploitation de l'ensemble de l'entreprise. Tubi diffusera en simultané les matchs d'ouverture, ce qui donnera à la plateforme une rare occasion de développer son audience autour de l'événement sportif le plus regardé au monde.
En ce qui concerne la politique, M. Murdoch a cité des estimations de marché de tiers qui prévoient que le cycle publicitaire de mi-mandat de 2026 s'élèvera à 11 milliards de dollars, ce qui constituerait un record à mi-mandat. Fox génère déjà des revenus politiques records pour une année creuse, avant même que le cycle n'ait véritablement commencé. Ses stations locales dans les États clés, notamment la Floride et la Géorgie, combinées à la publicité sur les enjeux dans de grands marchés comme la Californie, permettent à la société de s'approprier une part importante du marché.
Le calendrier sportif a également renforcé la position de Fox en matière de contenu au cours du trimestre. Le World Baseball Classic a enregistré des taux d'audience en hausse de plus de 150 % par rapport au tournoi de 2023. Le week-end d'ouverture de la MLB sur FOX a augmenté de 45 %. L'IndyCar a progressé de 37 % à la fin du trimestre. La veille de la publication des résultats, Fox a annoncé qu'elle avait acquis deux matchs nationaux supplémentaires de la saison régulière de la NFL pour la saison à venir, y compris ce que Murdoch a décrit comme le premier triple programme de télévision de l'histoire.
Il s'agit d'événements sous contrat dont le calendrier de revenus est connu, ce qui explique la forte réaction du marché.
Comment Fox se situe par rapport à ses pairs
Fox se négocie à 7,94x NTM EV/EBITDA, une prime modeste par rapport à la moyenne du groupe de pairs TIKR de 6,71x. Paramount Skydance se situe à 7,38x et Nexstar Media Group à 6,27x. Tous deux sont confrontés à des défis structurels plus vastes en matière de contenu et de distribution que les informations et les sports en direct de Fox contournent en grande partie. Le maintien de cette prime après la fin des événements de 2026 dépendra de l'ampleur des gains publicitaires qui se répercuteront sur le flux de trésorerie disponible au cours de l'exercice 2027 et au-delà.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 66,82
- Prix cible (moyen) : ~$79
- Rendement total potentiel : ~17%
- TRI annualisé : ~4% / an
En utilisant le scénario moyen, le modèle de TIKR prévoit un TCAC des revenus de moins de 1 % jusqu'à l'exercice 2030. Les deux moteurs qui maintiennent les revenus positifs sont la reprise du marché publicitaire (croissance de Tubi et cycle publicitaire politique récurrent) et la stabilité des revenus de distribution, Fox One construisant une base d'abonnés en dehors du compte traditionnel de la télévision payante. La croissance du BPA d'environ 5% par an stimule le rendement, soutenu en grande partie par le programme de rachat en cours de Fox, qui a retiré plus de 36% des actions en circulation depuis 2019, y compris un rachat d'actions accéléré de 1,5 milliard de dollars récemment achevé.
Le rendement moyen d'environ 17% jusqu'à la mi-2030, soit environ 4% par an, reflète une entreprise avec une croissance limitée de la ligne supérieure, mais une forte génération de liquidités. Le principal risque est l'accélération de l'arrêt du cordon ombilical au-delà du taux d'érosion annuel actuel de moins de 6,5 % chez les distributeurs tiers, ce qui exercerait une pression sur les revenus de distribution avant que Fox One ne puisse compenser la perte.
Conclusion
Surveillez les recettes publicitaires totales de la société lors de la prochaine publication des résultats de Fox, le 4 août 2026. S'il maintient une croissance à deux chiffres pendant le trimestre de la Coupe du monde, la thèse de la revalorisation est soutenue. Si la croissance se normalise à un chiffre après la fin de l'événement, le rendement annuel moyen de 4 % est probablement le bon cadre.
Fox est une entreprise de contenu en direct qui aborde simultanément ses deux événements les plus importants, soutenue par 3,6 milliards de dollars de liquidités et un programme de rachat d'actions qui a encore de la marge. Le modèle TIKR indique que la hausse est réelle mais modeste. Les six prochains mois diront aux investisseurs dans quel scénario ils se trouvent réellement.
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