Chiffres clés
- Prix actuel : ~46$ (12 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 5,2 milliards de dollars (+67 % par rapport à l'année précédente)
- BPA ajusté du T1 2026 : 0,98 $ (+180 % par rapport à l'année précédente)
- EBITDA attribuable au 1er trimestre 2026 : 3,9 milliards de dollars (+115 % en glissement annuel)
- Flux de trésorerie disponible attribuable au T1 2026 : 1,2 G$ (+195 % en glissement annuel)
- Prévisions de production d'or pour le T2 2026 : 730 000 à 770 000 oz
- Prévisions de production pour l'ensemble de l'année : inchangées
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~$66
L'action Barrick Mining affiche une hausse de 67% de son chiffre d'affaires grâce à l'effet de levier du prix de l'or
L'action Barrick Mining(ABX) a affiché des revenus de 5,2 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 67% par rapport à l'année précédente, car une augmentation de 66% des prix réalisés de l'or s'est combinée à l'amélioration des opérations pour produire l'un des trimestres les plus solides de l'histoire récente de l'entreprise.
Le BPA ajusté s'est élevé à 0,98 $, en hausse de 180 % par rapport à 0,35 $ au premier trimestre 2025.
L'EBITDA attribuable a atteint 3,9 milliards de dollars, faisant plus que doubler par rapport à 1,8 milliard de dollars il y a un an, avec une marge de 75 %.
La production d'or a augmenté de 4% en glissement annuel pour atteindre 719 000 onces, ce qui est supérieur aux prévisions, selon Mark Hill, président et chef de la direction, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
L'Amérique du Nord a été le moteur le plus clair : la région a représenté 57% de l'EBITDA attribuable à une marge de près de 70%, Nevada Gold Mines et Pueblo Viejo ayant tous deux enregistré une croissance en glissement annuel.
Loulo-Gounkoto, l'actif malien de Barrick, est monté en puissance plus rapidement que prévu après son retour de maintenance, contribuant déjà de manière significative à l'EBITDA attribuable trimestriel à ce stade précoce de la montée en puissance, selon Hill.
La production de cuivre a atteint 49 000 tonnes au premier trimestre, soit une augmentation de 11 % par rapport à l'année précédente.
Le flux de trésorerie disponible attribuable a atteint 1,2 milliard de dollars, en hausse de 195 % par rapport à l'année précédente, selon Helen Cai, vice-présidente exécutive principale et directrice financière, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
Barrick a terminé le trimestre avec 2,4 milliards de dollars de liquidités nettes.
Le conseil d'administration a approuvé une autorisation de rachat d'actions de 3 milliards de dollars, avec le maintien du dividende de base trimestriel existant de 0,175 $ par action et un complément de fin d'année visant à atteindre 50 % du flux de trésorerie disponible attribuable.
Les prévisions de production et de coûts pour l'ensemble de l'année restent inchangées, selon Hill ; la production d'or du deuxième trimestre devrait se situer entre 730 000 et 770 000 onces, soit un niveau supérieur à celui du premier trimestre, et de nouvelles augmentations de la production sont attendues pour les troisième et quatrième trimestres.
L'expansion de la mine de cuivre Lumwana en Zambie a progressé légèrement plus vite que prévu, avec pour objectif de produire le premier cuivre à partir de l'usine agrandie d'ici le premier trimestre 2028, dans le cadre d'un budget initial de 2 milliards de dollars, le débit devant passer de 27 millions de tonnes à 52 millions de tonnes par an et la production de cuivre devant doubler pour passer de 117 000 à 240 000 tonnes par an.
L'introduction en bourse en Amérique du Nord devrait être achevée d'ici la fin de l'année 2026, les dossiers devraient être rendus publics à la fin de l'été et l'accès au marché devrait être possible à l'automne, selon un cadre anonyme lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Reko Diq fait l'objet d'une révision de 12 mois à la suite d'avis de force majeure de la part des entrepreneurs et de problèmes de sécurité, les coûts de détention s'élevant à environ 20 millions de dollars par mois au cours de la période de révision, selon Hill.
L'action Barrick Mining : Ce que montre le compte de résultat
Le compte de résultat révèle une expansion des marges d'une rapidité et d'une ampleur inhabituelles.
La marge brute au T1 2026 a atteint 60%, contre 43% au T1 2025 et 49% au T2 2025, les prix élevés de l'or se répercutant directement sur une base de coûts relativement stable.
Le bénéfice brut au T1 2026 était de 3,2 milliards de dollars, en hausse par rapport à 1,4 milliard de dollars un an plus tôt.
La marge d'exploitation a atteint 56 % au T1 2026, la plus élevée des huit trimestres indiqués dans le compte de résultat, en hausse par rapport aux 38 % du T1 2025 et aux 44 % du T3 2025.
Le bénéfice d'exploitation s'est élevé à 2,9 milliards de dollars au T1 2026, contre 1,2 milliard de dollars au T1 2025, soit une augmentation de 147 % en glissement annuel.
Le trimestre Q4 2025 a montré des revenus absolus encore plus élevés à 6,0 milliards de dollars, mais la marge d'exploitation Q1 2026 de 56% a dépassé les 53% de Q4, reflétant une discipline plus stricte en matière de coûts ainsi qu'une forte tarification de l'or.
Mme Cai a attribué les résultats non seulement à l'environnement du prix de l'or : elle a décrit le trimestre comme un trimestre de forte qualité des bénéfices, avec la performance opérationnelle, la discipline des coûts, l'optimisation du portefeuille et l'efficacité du capital qui ont tous contribué, selon les remarques faites lors de l'appel de résultats du T1 2026.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR évalue l'action Barrick Mining à un objectif moyen d'environ 66 $, ce qui implique une hausse totale d'environ 44 % par rapport au prix actuel d'environ 46 $ sur environ 4,6 ans, soit 8,2 % par an.
L'hypothèse moyenne suppose un TCAC des revenus de 11 % et une marge de revenu net de ~30 % jusqu'en 2035, par rapport à une marge de revenu net historique de 17 % sur un an.
Les résultats du premier trimestre soutiennent directement cette hypothèse de marge : 75% de marge EBITDA et 56% de marge d'exploitation en un seul trimestre démontrent que le portefeuille peut maintenir une rentabilité nettement plus élevée que la moyenne historique lorsque les prix de l'or coopèrent.
Le risque pour le modèle est que la marge moyenne de ~30% repose sur un environnement de prix de l'or qui reste largement favorable sur une fenêtre de prévision pluriannuelle ; un retour à la moyenne historique des prix mettrait à mal cette hypothèse.
Le modèle intègre également une hypothèse de compression du P/E de (1,8 %) CAGR à mi-parcours, ce qui signifie que l'objectif de prix d'environ 66 $ est atteint malgré une contraction modeste du multiple, et non pas en raison d'une expansion du multiple.
L'action Barrick Mining entre dans la période post-résultats avec un T1 qui valide la trajectoire de marge et de flux de trésorerie requise par le modèle, renforçant le cas d'investissement aux prix actuels.
Le résultat du premier trimestre est solide, mais la trajectoire de l'action Barrick Mining vers l'objectif du modèle TIKR dépend de l'exécution soutenue d'un portefeuille complexe et multi-juridictionnel, à un moment où deux initiatives de croissance majeures et une toute première introduction en bourse en Amérique du Nord se déroulent simultanément.
Ce qui doit bien se passer
- Les prix de l'or doivent rester largement favorables : la croissance de 67% du chiffre d'affaires au T1 2026 a été tirée en partie par une augmentation de 66% du prix réalisé de l'or, selon Cai lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026, et la marge moyenne du modèle de ~30% exige un environnement où ce levier de prix persiste.
- La rampe de Loulo-Gounkoto doit atteindre une production en régime permanent de plus de 600 000 onces, ayant déjà commencé plus tôt que prévu au T1.
- L'expansion du cuivre de Lumwana, d'une valeur de 2 milliards de dollars, doit livrer le premier cuivre d'ici le T1 2028, dans les délais et le budget prévus, et plus que doubler la production de cuivre, qui passera de 117 000 à 240 000 tonnes.
- L'introduction en bourse en Amérique du Nord doit être clôturée avant la fin de l'année 2026 sans perturber les opérations de NGM ou de Pueblo Viejo, débloquant ce que Hill a décrit comme une valeur actionnariale significative.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Reko Diq représente un risque réel pour le capital et l'exécution : des avis de force majeure de la part des entrepreneurs, des problèmes de sécurité non résolus au Pakistan et un coût de détention mensuel d'environ 20 millions de dollars au cours de la révision de 12 mois constituent un frein à l'allocation de capital.
- La complexité de l'introduction en bourse en Amérique du Nord n'est pas négligeable : dépôts réglementaires auprès de la SEC et de la TSX, négociations sur l'inclusion de Fourmile avec Newmont toujours en suspens et délai de fin d'année ne laissent que peu de place aux retards.
- La production d'or de Barrick au 1er trimestre (719 000 onces) a été partiellement stimulée par les stocks de NGM qui n'ont pas été utilisés au 4ème trimestre 2025, selon Hill, ce qui signifie que la base de référence du 1er trimestre comporte une certaine avance qui ne se répétera pas au 2ème trimestre.
- Le risque pays Mali reste actif : bien que les opérations de Loulo-Gounkoto n'aient pas été affectées au T1, la direction a signalé des travaux de transition actifs de l'entrepreneur dans l'exploitation à ciel ouvert jusqu'à la fin de l'année, et cinq mois de stock d'approvisionnement clé ont été cités comme le principal tampon.
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