Chiffres clés
- Prix actuel : ~124 $ (13 mai 2026)
- Revenus totaux et revenus de réserve du T1 2026 : 694 millions de dollars, +20% par rapport à l'année précédente
- BPA ajusté du 1er trimestre 2026 : 0,47
- EBITDA ajusté du T1 2026 : 151M$, +24% en glissement annuel, 53% de marge
- USDC en circulation : 77 milliards de dollars, +28% par rapport à l'année précédente
- Volume de transactions Onchain : 21,5T $, +263% par rapport à l'année précédente
- Prévisions pour l'année 2026 : inchangées (aucun chiffre spécifique n'a été fourni pour la mise à jour)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~569 $ (cas moyen, 30/12/2007)
- Hausse implicite : +360% sur environ 4 ans et demi (~38% annualisé)
Que s'est-il passé ?
L'action Circle Internet Group(CRCL) a réalisé 694 millions de dollars de revenus totaux et de revenus de réserve pour le T1 2026, en hausse de 20% par rapport à l'année précédente, avec un EBITDA ajusté de 151 millions de dollars en croissance de 24% par rapport à l'année précédente, avec une marge de 53%, selon le directeur financier Jeremy Fox-Geen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
La circulation de l'USDC a terminé le premier trimestre à 77 milliards de dollars, en hausse de 28 % par rapport à l'année précédente, restant à peu près stable séquentiellement malgré une baisse d'environ 45 % des marchés des actifs numériques depuis leur sommet d'octobre 2025, selon Fox-Geen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Le volume de transactions USDC d'Onchain a bondi de 263 % par rapport à l'année précédente pour atteindre 21,5 T, reflétant un changement de plus en plus profond vers une utilité économique réelle à travers le réseau stablecoin, selon le PDG Jeremy Allaire lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
La marge des revenus moins les coûts de distribution (RLDC) a augmenté pour atteindre 41,4%, en hausse de 1,5 point de pourcentage d'une année sur l'autre et de 1,3 point de pourcentage d'un trimestre à l'autre, grâce à la croissance de l'USDC sur plateforme et à une augmentation de 2 fois d'une année sur l'autre des autres revenus à 42 millions de dollars, selon Fox-Geen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
Les dépenses d'exploitation ajustées ont augmenté de 32 % en glissement annuel pour atteindre 136 millions de dollars, Circle ayant accéléré ses investissements dans les produits, la distribution et l'infrastructure d'exploitation, selon Fox-Geen lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1 2026.
La direction a laissé inchangées les prévisions pour l'ensemble de l'année 2026, mais a noté que les revenus, les coûts et les impacts de l'EBITDA liés aux jetons Arc ne sont pas inclus dans ces prévisions et seront abordés lors du prochain appel à résultats, selon Fox-Geen lors de l'appel à résultats du T1 2026.
Circle a réalisé une prévente du jeton Arc, levant 222 millions de dollars pour une valeur de réseau entièrement diluée de 3 milliards de dollars, avec a16z crypto en tant qu'investisseur principal aux côtés d'Apollo, BlackRock, Ark Invest, Intercontinental Exchange et Standard Chartered Ventures, selon Allaire lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
La société a également lancé la pile d'agents Circle, comprenant des portefeuilles d'agents, des nanopaiements d'agents et une place de marché d'agents avec plus de 500 points d'extrémité, ciblant le marché des paiements d'agents où l'USDC représente déjà 99,8 % des transactions du protocole x402, selon Allaire lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2026.
Le volume de paiement total annualisé du Circle Payments Network sur une base de 30 jours a atteint 8,3 milliards de dollars à la fin du trimestre, en hausse de 17 % par rapport au trimestre précédent, et a approché les 10 milliards de dollars au 7 mai, en hausse de près de 75 % depuis la période de déclaration précédente, selon Allaire lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Les institutions financières inscrites au RPC sont passées à 136, en hausse de 36 % par rapport au trimestre précédent, selon Allaire lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre 2026.
Circle Stock : Ce que montre le compte de résultat
Le compte de résultat du premier trimestre 2026 de l'action CRCL montre une entreprise générant une marge de distribution en expansion au niveau des revenus, tandis que la hausse des coûts d'exploitation liée à l'investissement dans la plateforme comprime le chiffre final du résultat d'exploitation.
Les revenus totaux de Circle stock ont diminué à 694 millions de dollars au 1er trimestre 2026 par rapport à 770 millions de dollars au 4ème trimestre 2025, mais restent en hausse de 20% par rapport à 578 millions de dollars au 1er trimestre 2025.
Le bénéfice brut s'est établi à 149 M$ au T1 2026, en baisse par rapport à 172 M$ au T4 2025 et à 155 M$ au T1 2025, avec une marge brute de 22 % contre 22 % au T4 2025 et 27 % au T1 2025.
Le revenu d'exploitation a chuté à 45M$ au T1 2026, en baisse par rapport à 55M$ au T4 2025 et à 93M$ au T1 2025, avec une marge d'exploitation se comprimant à 6% par rapport à 7% au T4 2025 et à 16% au T1 2025.
Le total des dépenses d'exploitation a augmenté à 104 millions de dollars au premier trimestre 2026, contre 62 millions de dollars au premier trimestre 2025, avec des frais de vente et d'administration de 77 millions de dollars, en hausse par rapport aux 42 millions de dollars de l'année précédente, reflétant l'embauche soutenue et l'investissement dans l'infrastructure que Fox-Geen a signalés lors de l'appel.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'hypothèse moyenne de TIKR évalue l'action Circle à 569 $, ce qui implique un rendement total de +360 % à partir d'environ 124 $ sur une période de 4 ans et demi, soit 39 % en taux annualisé.
L'hypothèse intermédiaire table sur un TCAC de 20,2 % des revenus et une marge bénéficiaire nette de 14,6 % jusqu'en 2035, avec une expansion du multiple C/B de 4,2 % par an intégrée à l'objectif.
Cette hypothèse d'expansion est porteuse : le modèle n'atteint pas 569 $ uniquement grâce à la croissance des bénéfices.
Le rapport du premier trimestre apporte un soutien réel à l'hypothèse de revenus : La circulation d'USDC est en hausse de 28 % d'une année sur l'autre, la VPT annualisée de CPN approche les 10 milliards de dollars, et l'infrastructure de paiement agentique est lancée à partir de presque rien, USDC détenant déjà 99,8 % de la part des transactions x402.
Les frictions se situent du côté des coûts, la marge d'exploitation se réduisant à 6 % au premier trimestre 2026, contre 16 % un an plus tôt, les dépenses ayant augmenté de 32 % contre une croissance des revenus de 20 %.
L'hypothèse de marge nette de 14,6 % intégrée dans l'hypothèse moyenne exige que Circle s'adapte à sa structure de coûts au fur et à mesure qu'Arc et CPN se développent, et le premier trimestre ne montre pas encore cette inflexion.
Le prix de l'action Circle est fixé en fonction d'une plateforme qui tient ses promesses sur les deux plans. Le rapport du premier trimestre confirme que le chiffre d'affaires est en bonne voie. La question de savoir si la marge suit est la question à laquelle les prochains trimestres répondront.
Le cas de la croissance
- Le volume de transactions USDC onchain a bondi de 263 % d'une année sur l'autre pour atteindre 21,5 milliards de dollars, et USDC détient aujourd'hui 99,8 % des transactions de paiement agentique x402, un marché qui se développe à partir d'un niveau proche de zéro.
- Les revenus des jetons Arc sont entièrement exclus des prévisions pour l'année 2026 ; un lancement réussi du mainnet et la livraison de jetons se répercuteraient directement sur les autres revenus et l'EBITDA ajusté, ce qui représenterait une hausse que le modèle actuel ne saisit pas.
- Le TPV annualisé du CPN approche les 10 milliards de dollars au 7 mai, en hausse de près de 75 % depuis la période de reporting précédente, avec 136 institutions financières inscrites et des paiements gérés qui compriment désormais le temps d'intégration pour les nouvelles banques.
- L'USDC sur plateforme a augmenté de 3,5 fois par rapport à l'année précédente pour atteindre 13,7 milliards de dollars, ce qui représente 18 % de la circulation totale et une part de l'assiette des réserves à marge plus élevée qui a augmenté la marge du RLDC de 1,5 point de pourcentage par rapport à l'année précédente.
Cas de marge
- Les dépenses d'exploitation ont augmenté de 32 % d'une année sur l'autre contre une croissance des revenus de 20 %, comprimant la marge d'exploitation à 6 % au T1 2026 contre 16 % au T1 2025, et cet écart nécessite une accélération soutenue des revenus pour être comblé.
- Le taux de rendement des réserves est tombé à 3,5 % au premier trimestre, en baisse de 66 points de base d'une année sur l'autre, et de nouvelles baisses du taux de rendement des réserves éroderaient la composante dominante des recettes avant que l'Arc et le CPN n'atteignent l'échelle de contribution.
- La circulation de l'USDC est restée à peu près stable en séquentiel, à 77 milliards de dollars, malgré l'augmentation du volume des transactions, ce qui confirme que la croissance de l'offre et la croissance de l'utilité peuvent diverger lorsque les conditions du marché changent.
- Les prévisions pour l'année 2026 sont inchangées et excluent tous les impacts financiers du jeton Arc, ce qui signifie que la récupération des marges dépend d'un produit qui n'est pas encore disponible sur le réseau principal.
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