Chiffres clés de l'action MercadoLibre
- Fourchette sur 52 semaines : 1 495 $ – 2 549 $
- Cours actuel : 1 763 $
- Cours cible des analystes : environ 2 216 $
- Objectif du modèle TIKR (scénario central, 2030) : environ 8 635 $
- Rendement total potentiel : environ 390 % au cours des 4,5 prochaines années
- Rendement annualisé (TIR) : environ 42 % par an
- Capitalisation boursière : 89,4 milliards de dollars
- Perdes maximales : 33 % par rapport aux plus hauts sur 52 semaines
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Une forte baisse face à la croissance la plus rapide depuis quatre ans
MercadoLibre (MELI) a passé la majeure partie de l’année 2026 à reculer, et le graphique ci-dessous montre à quel point cette baisse a été irrégulière.
La baisse s’est accentuée tout au long du premier trimestre, s’est brièvement atténuée en avril, puis a connu une chute vertigineuse à la mi-mai, atteignant un plus bas de près de 33 % avant de se redresser légèrement pour s’établir aujourd’hui à environ 23 % en dessous de son plus haut. Cette chute brutale coïncide presque exactement avec la publication des résultats du premier trimestre de la société, début mai.
Ce qui rend la réaction du marché remarquable, c’est le trimestre lui-même. Le chiffre d’affaires net et les revenus financiers ont progressé de 49 % en glissement annuel pour atteindre 8,85 milliards de dollars, soit le rythme le plus rapide depuis 2022, et ont largement dépassé les attentes des analystes.
Le chiffre d’affaires du commerce a progressé de 47 % et celui de la fintech de 51 %, le Brésil affichant à lui seul une croissance accélérée de 55 %, grâce à un seuil de livraison gratuite abaissé qui a attiré de nouveaux acheteurs et fait grimper le volume des ventes. Les investisseurs n’ont pas réagi à ces résultats.
Ils ont réagi à l’orientation indiquée par la direction, qui a laissé entendre qu’elle continuerait à subir des pressions sur les marges, ainsi qu’au résultat par action inférieur aux prévisions qui en a découlé.
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Pourquoi les marges d’exploitation sont-elles délibérément réduites ?
Le graphique ci-dessous illustre la tendance à l’origine de cette inquiétude. La marge d’exploitation est passée de 6 % en 2021 à un pic proche de 15 % en 2023, puis a commencé à reculer, pour s’établir à environ 11 % à la fin de 2025.
Cette baisse s’est poursuivie au premier trimestre, le résultat d’exploitation reculant de 20 % en glissement annuel à 611 millions de dollars et la marge se resserrant à 6,9 %, contre 7,5 % un an plus tôt. Le bénéfice par action s’est établi à 8,23 dollars, manquant de loin les estimations consensuelles qui s’élevaient à environ 9 dollars.
La direction a clairement expliqué les raisons de cette situation. L’extension de la livraison gratuite au Brésil, le déploiement agressif des paiements par carte bancaire au Brésil, au Mexique et en Argentine, ainsi que les investissements continus dans la logistique réduisent aujourd’hui délibérément les marges, dans le but de renforcer la position concurrentielle de MercadoLibre dans le commerce et la fintech en Amérique latine.
Les coûts d’expédition unitaires baissent déjà plus rapidement que prévu, le taux de défaillance sur les cartes de crédit s’améliore alors même que le portefeuille de prêts progresse de 87 % en glissement annuel, et la direction a indiqué que cette dynamique des marges ne devrait pas connaître de changement significatif à court terme.
Le pari sous-jacent est que l’échelle actuelle se traduira plus tard par des marges nettement plus élevées, suivant le même schéma que celui observé après l’investissement initial dans la livraison gratuite il y a dix ans.
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Ce que révèle le modèle de valorisation sur la trajectoire de reprise
Le modèle de valorisation de TIKR table sur un cours cible d’environ 8 630 dollars pour MercadoLibre d’ici fin 2030 dans le scénario central, ce qui implique un rendement total potentiel d’environ 390 % et un rendement annualisé proche de 42 %.
Ce résultat repose principalement sur la poursuite de la croissance composée du chiffre d’affaires plutôt que sur une expansion des multiples ; le modèle table en effet sur une croissance annuelle comprise entre 20 % et 25 % et sur une marge bénéficiaire nette s’élevant à environ 9 %, à mesure que les activités liées aux cartes de crédit et à la publicité arrivent à maturité et diluent les coûts d’investissement actuels.
La fourchette des scénarios penche vers le haut. Le scénario bas implique tout de même un rendement supérieur à 600 % jusqu’en 2034, tandis que le scénario haut dépasse les 1 300 %, ce qui reflète à quel point l’écart de valorisation actuel est lié au rythme de la reprise des marges plutôt qu’à la question de savoir si la croissance se poursuivra ou non.
L’objectif de cours moyen de Wall Street, situé autour de 2 215 dollars, est bien plus prudent : il implique un potentiel de hausse d’environ 26 % par rapport aux niveaux actuels et reflète une vision à plus court terme et moins optimiste quant à la rapidité avec laquelle les marges se normaliseront à partir de là.
Faut-il investir dans MercadoLibre ?
MercadoLibre reste un exemple clair d’entreprise qui privilégie la croissance à long terme au détriment de la rentabilité à court terme, sans pour autant perdre le contrôle de sa structure de coûts.
La baisse actuelle reflète une réelle pression sur les bénéfices, et non une entreprise en difficulté, et la direction a systématiquement expliqué ce compromis sur les marges au cours de plusieurs trimestres.
Les investisseurs prêts à supporter la volatilité persistante sur les marchés latino-américains pourraient considérer le cours actuel comme un point d’entrée intéressant dans une histoire de croissance s’étalant sur plusieurs décennies. Ceux qui privilégient la stabilité des bénéfices à court terme pourraient préférer attendre des signes plus clairs indiquant que les marges ont atteint leur niveau plancher.
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