Chiffres clés
- Prix actuel : ~94$ (FWON.K, au 8 mai 2026)
- Chiffre d'affaires du T1 2026 : 711M$, +59% par rapport à l'année précédente
- EBIT T1 2026 : 64M$ vs (67M$) perte au T1 2025
- Résultat net du T1 2026 : 57 millions de dollars contre 83 millions de dollars au T1 2025
- Q12026 OIBDA ajusté : $181M, +148% YoY
- Effet de levier des paiements de l'équipe sur l'ensemble de l'année : Amélioration attendue de ~200 points de base (selon les prévisions de la direction)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~146 $ (cas moyen, 30/12/2007)
- Hausse implicite : ~55% sur 4,6 ans (~10% annualisé)
Actions du groupe Formula One : Ventilation des bénéfices du T1 2026
Formula One Group stock(FWONK) a déclaré des revenus de Q1 2026 de 711M $, en hausse de 59% par rapport à l'année précédente, car la société a organisé trois courses au cours du trimestre contre deux au Q1 2025.
L'OIBDA ajusté s'est élevé à 181 millions de dollars, faisant plus que doubler par rapport aux 73 millions de dollars de la période de l'année précédente, grâce à un événement de course supplémentaire et à des augmentations contractuelles sous-jacentes des frais dans tous les flux de revenus, selon le chef de la comptabilité et directeur financier principal, Brian Wendling, lors de l'appel de résultats du T1 2026.
Les droits médiatiques de la F1 et les revenus de sponsoring ont tous deux bénéficié du changement de calendrier : avec trois des 22 courses prévues reconnues au premier trimestre (environ 14 % des revenus basés sur la saison) contre deux des 24 courses au premier trimestre 2025 (environ 8 %), une plus grande proportion des revenus basés sur la saison a été enregistrée au cours du trimestre.
Les revenus d'hospitalité ont dépassé les attentes, grâce à la forte performance du Paddock Club, avec plus de 65 000 billets déjà vendus à ce jour et le Paddock Club presque complet pour le reste de la saison 2026, selon le président-directeur général de Formula One, Stefano Domenicali, lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
Les recettes de sponsoring ont également augmenté grâce à de nouveaux partenaires, notamment Standard Chartered, et Domenicali a noté lors de l'appel que la dynamique de renouvellement s'accélère, les partenaires entamant désormais des négociations bien avant les dates d'expiration des contrats.
Les actions de Formula One Group comportent un risque calendaire important pour le deuxième trimestre : les Grands Prix de Bahreïn et d'Arabie saoudite n'ont pas eu lieu en avril en raison de la situation au Moyen-Orient, et le deuxième trimestre ne devrait comporter que cinq courses contre neuf au deuxième trimestre 2025, selon Wendling.
La direction évalue la possibilité de reprogrammer l'une des deux courses annulées à la fin de la saison, ce qui constituerait une augmentation par rapport au scénario de base actuel de 22 courses.
Les recettes de F1 TV ont augmenté de 28 % par rapport à l'année précédente, et le contenu de YouTube a généré près de 600 millions de vues lors du Grand Prix du Japon, soit une hausse de 46 % par rapport à l'année précédente, a déclaré M. Domenicali lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
La première saison d'Apple en tant que partenaire exclusif des droits médiatiques aux États-Unis a permis d'augmenter l'audience moyenne des trois premières courses par rapport à la saison précédente, les spectateurs étant plus jeunes et plus féminins, selon M. Domenicali.
Formula One Group stock a également reçu un ancrage commercial important à long terme : La F1 a annoncé un renouvellement de cinq ans avec Sky au Royaume-Uni jusqu'en 2034 et en Italie jusqu'en 2032, verrouillant ainsi l'un des plus grands partenaires de diffusion du sport pour la prochaine décennie.
Les ventes au détail ont augmenté de 125 % au cours du trimestre, grâce au lancement du partenariat entre Disney et la F1 dans la région Asie-Pacifique et aux boutiques Disney spécialisées dans la F1 déployées dans les zones de supporters des Grands Prix de Chine et du Japon.
L'effet de levier net de Liberty Media était de 3x à la fin du trimestre, avec 862 millions de dollars de liquidités pour la F1 et une dette principale totale d'environ 5 milliards de dollars, dont 3,3 milliards de dollars pour la F1, selon M. Wendling.
L'action Formula One Group : Données financières
Le compte de résultat raconte une histoire de reprise d'année en année, avec un revenu d'exploitation passant d'une perte de 60 millions de dollars au 1er trimestre 2025 à 120 millions de dollars au 1er trimestre 2026, bien que l'image séquentielle des périodes plus fortes du 4ème trimestre révèle un rythme prévisible du calendrier des courses.
Les revenus totaux étaient de 440 millions de dollars au T1 2025, un trimestre avec seulement deux courses, ce qui rend la comparaison directe en glissement annuel moins informative que l'examen de la tendance globale.
Le chiffre d'affaires est passé de 580 millions de dollars au T1 2024 (deux courses) à 980 millions de dollars au T2 2024, 900 millions de dollars au T3 2024, 1,13 milliard de dollars au T4 2024, 440 millions de dollars au T1 2025, 1,34 milliard de dollars au T2 2025, 1,08 milliard de dollars au T3 2025 et 711 millions de dollars au T1 2026 (trois courses), reflétant une activité où le chiffre d'affaires trimestriel est fonction du nombre de courses et du mix plus que de l'érosion ou de l'accélération de la demande sous-jacente.
La marge brute au T1 2026 était de 26%, en dessous du pic de 35% au T2 2025 et du niveau de 38% au T3 2025, ce qui est cohérent avec les effets du mix de courses, les coûts d'hospitalité, de fret et de voyage augmentant avec les événements organisés.
La marge d'exploitation a atteint 9 % au T1 2026, se redressant nettement par rapport aux (13 %) enregistrés au T1 2025, bien qu'elle reste inférieure aux 21 % enregistrés au T2 2025, lorsque neuf courses ont entraîné un effet de levier opérationnel plus important.
Les frais généraux et administratifs ont été élevés au T1 2026 en raison de taux de change défavorables, de coûts de personnel plus élevés et d'investissements technologiques, partiellement compensés par des dépenses de marketing inférieures à celles du T1 2025, qui comprenaient des coûts liés à l'événement du 75e anniversaire de la F1, selon Wendling lors de la conférence téléphonique sur les résultats.
L'amélioration de 200 points de base sur l'ensemble de l'année de l'effet de levier des paiements à l'équipe, que la direction a confirmé être en bonne voie, est le principal levier de revenu d'exploitation pour 2026 et est mieux évaluée sur une base annuelle étant donné les fluctuations trimestrielles des paiements à l'équipe en tant que pourcentage de l'OIBDA ajusté.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation de TIKR évalue les actions de Formula One Group à un objectif intermédiaire d'environ 146 $ au 31 décembre 2030, ce qui implique une hausse totale d'environ 55 % par rapport au prix actuel d'environ 94 $, soit environ 10 % annualisés sur 4,6 ans.
L'hypothèse moyenne prévoit un taux de croissance annuel moyen des revenus de 7,6 % et une marge de revenu net de 11 % jusqu'en 2035.
Le premier trimestre 2026 a démontré que le moteur commercial de base est intact : la dynamique du sponsoring, les partenariats de diffusion et la demande d'hospitalité premium ont tous renforcé les hypothèses de croissance des revenus sous-jacents du modèle.
Les deux courses annulées au Moyen-Orient constituent un frein à court terme, et le T2 2026 connaîtra un manque à gagner significatif par rapport au T2 2025 en raison de cinq courses au lieu de neuf, ce qui crée un bruit trimestriel autour d'une thèse fondamentale par ailleurs solide.
Aux niveaux actuels, l'action Formula One Group offre une voie moyenne vers une hausse de ~55% avec une base que la direction renforce activement par des renouvellements de contrats à long terme et l'expansion de l'hospitalité, ce qui rend le rapport risque/récompense légèrement favorable pour les investisseurs ayant un horizon pluriannuel.
Les résultats du premier trimestre ont été excellents malgré les perturbations du calendrier, mais l'extension de cette dynamique aux résultats de l'ensemble de l'année dépend entièrement de la façon dont la situation au Moyen-Orient se résoudra et de la capacité de la direction à mettre en œuvre le rééchelonnement des activités.
Ce qui doit bien se passer
- Un Grand Prix d'Arabie saoudite ou de Bahreïn reprogrammé à la fin de l'année 2026 permettrait de récupérer les recettes de promotion de la course, d'hospitalité et de fret perdues au deuxième trimestre, la direction ayant explicitement indiqué qu'un créneau potentiel en fin de saison était en cours d'évaluation.
- Le partenariat avec Apple doit soutenir et accroître l'audience aux États-Unis : les premières données de trois courses ont montré une audience moyenne supérieure à celle de la saison linéaire précédente, mais l'impact de la saison complète sur les recettes télévisuelles de la F1 et la tarification des sponsors en aval n'est pas encore visible.
- L'expansion du Paddock Club à Silverstone, Austin et Monza, ainsi que la House 44 (qui affiche déjà complet sur huit sites de course), doivent convertir la demande élevée en revenus d'hospitalité supplémentaires à forte marge qui soutiennent l'objectif de levier de 200 points de base pour le paiement des équipes.
- Le renouvellement du contrat avec Sky jusqu'en 2034 (Royaume-Uni) et 2032 (Italie) doit ancrer les revenus de diffusion par course sans nuire à l'essor du marché libre dans d'autres territoires.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Le deuxième trimestre 2026 est structurellement déficient : avec seulement cinq courses prévues contre neuf au deuxième trimestre 2025, le trimestre montrera une baisse importante des revenus d'une année sur l'autre, ce qui pourrait inquiéter les investisseurs quant aux prévisions pour l'ensemble de l'année.
- La structure des coûts du MotoGP est exposée au risque de change sans compensation de revenus : Wendling a souligné que l'augmentation des coûts du carburant se répercute sur le coût des recettes en MotoGP sans mécanisme de répercussion correspondant, contrairement à la F1 où les coûts du fret et du carburant sont répercutés sur les équipes.
- Formula One Group a une dette totale de 5 milliards de dollars, dont 3,3 milliards de dollars pour la F1 et 1,2 milliard de dollars pour le MotoGP, et l'effet de levier net de 3x pourrait augmenter légèrement au cours du deuxième trimestre en raison de la baisse de l'OIBDA sur 12 mois à la suite de l'annulation des courses.
- Les frais de vente et d'administration restent élevés en raison des effets de change, de l'augmentation du personnel et des investissements technologiques, et ces coûts sont chargés dès le départ ; si la reprise des revenus au second semestre est partielle plutôt que totale, l'amélioration de la marge d'exploitation pourrait être inférieure aux prévisions pour l'ensemble de l'année.
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