Chiffres clés de l'action Celsius Holdings
- Cours actuel : 34,26
- Prix cible (moyen): ~$55
- Objectif de la Bourse: ~63
- Rendement total potentiel: ~61%
- TRI annualisé : ~11% / an
- Réaction aux bénéfices : +4,45% (7 mai 2026)
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Qu'est-ce qui s'est passé ?
Celsius Holdings (CELH) a passé la majeure partie de l'année à être punie. L'action a atteint une baisse maximale de 49,71 % le 28 avril 2026, neuf jours seulement avant la publication des résultats. Les baissiers ont pointé du doigt la compression des marges due à deux acquisitions successives, la hausse des coûts de l'aluminium et le ralentissement de la croissance de la marque phare CELSIUS. Les optimistes ont soutenu que le système de distribution de PepsiCo finirait par faire fonctionner les chiffres. Le 7 mai 2026, les chiffres sont apparus.
La société a annoncé un chiffre d'affaires record de 782,6 millions de dollars pour le premier trimestre, en hausse de 138 % par rapport à l'année précédente, dépassant les estimations des analystes qui tablaient sur 763,8 millions de dollars. Le bénéfice par action ajusté s'est élevé à 0,41 $, dépassant de 40 % le consensus de 0,29 $. L'EBITDA ajusté a atteint 195,5 millions de dollars, dépassant de près de 28 % les estimations des analystes. L'action a clôturé la journée en hausse de 4,45 % à 34,26 $, ce qui reste bien en deçà du sommet de 66,74 $ atteint en 52 semaines. La question centrale est de savoir si ce trimestre marque une véritable inflexion ou s'il s'agit simplement d'une bonne performance en prévision d'un environnement plus difficile pour les matières premières.
Un cinquième du marché américain de l'énergie
Le chiffre le plus important du premier trimestre n'est pas le chiffre d'affaires. Il est partagé. Le portefeuille de Celsius Holdings détenait une part d'environ 20,9 % du marché américain de l'énergie prête à boire pour les quatre semaines se terminant le 12 avril 2026. Comme l'a déclaré John Fieldly, président-directeur général, lors de la conférence téléphonique : "1 boisson énergisante sur 5 achetée aux États-Unis est un produit du portefeuille CELSIUS".
Cette part provient de trois marques distinctes. Les ventes nettes de la marque CELSIUS ont atteint 348 millions de dollars au premier trimestre, soit une hausse d'environ 6 % par rapport à l'année précédente. Alani Nu a généré 368 millions de dollars, soit une croissance pro forma d'environ 60 % après avoir adopté le système DSD (direct store delivery) de PepsiCo, qui achemine les produits par l'intermédiaire d'une flotte spécialisée directement dans les rayons des magasins. Rockstar a contribué à hauteur de 67 millions de dollars, son activité de reconfiguration et de réinitialisation des UGS étant pratiquement achevée. Les ventes au détail combinées aux États-Unis ont augmenté de 29,8 % dans les canaux suivis pour les 13 semaines se terminant le 29 mars.
Celsius a acquis Alani Nu en avril 2025 pour 1,8 milliard de dollars. L'intégration a été achevée au cours du premier trimestre et a permis de réaliser les synergies d'environ 50 millions de dollars que la direction avait évoquées lors de sa conférence téléphonique de modélisation en mai dernier. M. Fieldly a confirmé que la transition de la distribution était "pratiquement achevée", la majeure partie du travail ayant été réalisée en décembre et en janvier.
La stratégie d'offre à durée limitée d'Alani Nu s'avère reproductible. Après Cherry Bomb au quatrième trimestre, Lime Slush a été lancé au premier trimestre et est devenu le parfum le plus vendu de la marque dans les circuits suivis. M. Fieldly a décrit ces OLT saisonniers comme des "moments communautaires que les consommateurs attendent avec impatience", un modèle de demande durable plutôt qu'une augmentation ponctuelle.
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La question de la marge
La marge brute est l'élément qui a empêché le titre de se redresser complètement. À 48,3 % au premier trimestre, les marges se sont améliorées d'environ 90 points de base par rapport au quatrième trimestre 2025, mais ont chuté d'environ 400 points de base par rapport aux 52,3 % enregistrés au premier trimestre 2025, avant la conclusion de l'une ou l'autre des acquisitions. Les causes sont à la fois temporaires et structurelles.
Les vents contraires temporaires au premier trimestre comprenaient un hiver rigoureux entraînant des coûts de fret supplémentaires dans le nord-est et un fret long-courrier supplémentaire pour rééquilibrer les stocks de Rockstar pendant l'intégration. Le directeur financier Jarrod Langhans a confirmé lors de l'appel que ces deux éléments sont "largement derrière nous à mesure que nous avançons dans le deuxième trimestre".
La variable la plus difficile est l'aluminium. La prime d'aluminium du Midwest et le LME (London Metal Exchange, la référence mondiale pour la fixation des prix des métaux de base) ont augmenté tout au long du trimestre, avec une pointe en mars. Ce calendrier signifie que le deuxième trimestre absorbe une plus grande partie de l'impact que le premier. M. Langhans a déclaré directement : si les coûts élevés des intrants persistent, "nous verrons un certain impact sur le calendrier et l'échelonnement de l'expansion de nos marges vers les 50 % inférieurs".
La direction a prévu que la marge brute du deuxième trimestre serait identique à celle du premier trimestre, un "pas de côté" avec des augmentations attendues au troisième et au quatrième trimestre lorsque le modèle d'orbite (le système interne de Celsius pour optimiser le mouvement des stocks à travers son réseau de fabrication et de distribution), les améliorations de la structure de fret et l'alignement des matières premières à travers Alani et Rockstar prendront de l'ampleur. Une deuxième ligne de fabrication en Caroline du Nord commence à produire dans la seconde moitié de 2026, avec un bénéfice complet attendu en 2027. En dessous de la marge brute, le tableau est plus clair. Les frais de vente, généraux et administratifs ajustés représentent environ 26,4 % du chiffre d'affaires, contre 31,8 % au quatrième trimestre, grâce à l'effet de levier de l'exploitation. Le bénéfice net GAAP a atteint 110,1 millions de dollars, contre 44,4 millions de dollars au premier trimestre 2025. La marge EBITDA ajustée a augmenté à 24,9 %, contre 21,2 % l'année précédente.
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Catalyseurs d'été et nouveau partenariat avec la F1
Celsius aborde la saison de vente la plus importante de l'année avec plus d'activation qu'auparavant. La société a lancé Electric Vibe, un arôme en édition limitée lié au tournoi de football mondial en Amérique du Nord cet été, avec un deuxième CELSIUS LTO prévu pour plus tard dans la saison. En ce qui concerne les linéaires, CELSIUS s'attend à des gains d'environ 17 % grâce à l'extension des emplacements dans les glacières et à l'ouverture de nouveaux points de vente. Alani Nu devrait gagner plus de 100 % d'espace en rayon dans tous les canaux. Eric Hanson, président et directeur de l'exploitation, a déclaré que la plupart des réinitialisations seront finalisées d'ici la fin du mois de mai.
Celsius a également annoncé un partenariat mondial pluriannuel avec l'équipe de Formule 1 Aston Martin Aramco, faisant de CELSIUS le partenaire officiel mondial de l'équipe en matière de boissons énergétiques. Ce partenariat remplace un accord précédent avec Ferrari qui s'est achevé en 2025. Les deux parties ont déjà organisé conjointement un Run Club lors du Grand Prix d'Australie, et d'autres activités sont prévues tout au long du calendrier de la F1. Du côté de Rockstar, un nouveau partenariat avec 23XI Racing et le pilote NASCAR Tyler Reddick relie la marque à son public des sports mécaniques, alors que l'intégration entre dans sa phase finale.
Le Goldman Sachs Global Staples Forum 2026, qui se tiendra le 12 mai, permettra à la direction de l'entreprise de s'adresser aux investisseurs institutionnels avant la publication des résultats du deuxième trimestre.
Le chiffre d'affaires international du premier trimestre a augmenté de 55 % d'une année sur l'autre pour atteindre 35,3 millions de dollars, grâce aux pays nordiques, au Royaume-Uni, à l'Irlande, à la France, à l'Australie, à la Nouvelle-Zélande et au Benelux. Celsius a lancé CELSIUS en Espagne par le biais d'un accord exclusif avec Suntory Beverage and Food Spain au cours du premier trimestre, puis au Portugal.
Comment CELH se compare à ses pairs
À 13,36x NTM EV/EBITDA (valeur de l'entreprise par rapport à l'EBITDA des douze prochains mois, un multiple d'évaluation standard pour les boissons) selon les données de TIKR sur les concurrents, CELH se négocie à une décote significative par rapport à Monster Beverage à 24,24x. Keurig Dr Pepper se situe à 10,80x. En ce qui concerne le P/E NTM, CELH se négocie à 20,25x contre 33,05x pour Monster. La décote par rapport à Monster est réelle mais a une base rationnelle : Monster n'a pas de frais généraux d'intégration et a une structure de coûts plus simple. La question de savoir si la décote de CELH est excessive dépend de la rapidité avec laquelle la société comblera l'écart de marge et si Alani Nu maintiendra sa dynamique de canal suivi. Parmi les analystes couvrant CELH sur TIKR Street Targets, 13 l'évaluent à l'Achat, 6 à la Surperformance, 4 au Maintien, 0 à la Sous-performance et 0 à la Vente, avec un objectif de prix moyen de 63,20 $ basé sur 20 estimations, soit environ 84 % au-dessus du prix actuel.
Analyse du modèle avancé TIKR
- Cours actuel : 34,26
- Prix cible (moyen) : ~$55
- Rendement total potentiel : ~61%
- TRI annualisé : ~11% / an
Le modèle moyen de TIKR vise environ 55 $ d'ici le 31/12/30, avec une hypothèse de TCAC des revenus à long terme d'environ 9 % et des marges de revenu net qui augmentent jusqu'à environ 15 % d'ici 2030, selon les données de TIKR Estimates. Les deux principaux moteurs de revenus sont la poursuite de l'augmentation de la distribution d'Alani Nu par le biais du réseau PepsiCo, la poursuite de l'augmentation de l'ACV (all commodity volume, le pourcentage de points de vente stockant un produit) dans les magasins de proximité et les épiceries, et les gains d'espace en rayon de la marque CELSIUS se convertissant en volume au cours de la saison estivale. Le moteur de la marge est l'alignement des matières premières et le modèle d'orbite, puisque les deux marques acquises sont entièrement absorbées dans la structure d'achat de Celsius.
L'hypothèse basse, avec une croissance des revenus plus proche de 8 % et des marges proches de 14 %, produit un prix de l'action modèle d'environ 49 $ d'ici au 31/12/30. Ce prix est encore supérieur au prix actuel, mais il offre un rendement limité pour la période de détention. Le principal risque de baisse est le maintien des coûts des matières premières à un niveau élevé, ce que la direction a déjà signalé comme un risque de synchronisation des marges. Le risque secondaire est la croissance de la marque CELSIUS : son taux de 6% au premier trimestre est inférieur à la moyenne du portefeuille, et les vents contraires liés à la rationalisation des SKU devraient persister un trimestre de plus avant que le cycle d'innovation estival ne prenne le relais.
Leflux de trésorerie disponible sur douze mois a atteint 78,63 millions de dollars selon les données de TIKR, reflétant toujours les coûts d'intégration. Au fur et à mesure que ceux-ci se résorbent, la génération de FCF devrait croître de manière significative parallèlement au redressement des marges.
Conclusion
Le chiffre à surveiller dans le rapport du T2 2026 (attendu le 11 août 2026) est la marge brute. La direction a prévu un "dérapage", ce qui signifie que le T2 devrait être stable par rapport aux 48,3 % du T1. Tout résultat supérieur à 49 % indique que les vents contraires liés aux produits de base se résorbent plus rapidement que prévu. Tout résultat inférieur à 47 % signifie que le chemin vers l'objectif de marge inférieur à 50 % se prolonge jusqu'en 2027. La thèse : Celsius détient désormais un cinquième du marché américain des boissons énergisantes avec deux marques valant un milliard de dollars, et la saison des ventes estivales est le premier véritable test de la valeur de ce portefeuille à grande échelle.
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