Points clés
- Amazon a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement (capex) en espèces pour 2026, d'environ 200 milliards de dollars à environ 220 milliards de dollars en juillet, et le PDG Andy Jassy a lié cette augmentation à la hausse des coûts de la mémoire.
- Les dépenses d'investissement sont passées de 52,73 milliards de dollars en 2023 à 131,82 milliards de dollars en 2025, tandis que la trésorerie générée par les opérations est passée de 84,95 milliards de dollars à 139,51 milliards de dollars.
- Le chiffre d'affaires d'AWS a augmenté de 36,7 % au T2 avec un carnet de commandes de 496 milliards de dollars, mais Jassy a déclaré qu'Amazon rencontrerait "des facteurs défavorables sur son flux de trésorerie disponible" jusqu'à ce que les nouveaux centres de données soient opérationnels.
Amazon a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement de 20 milliards de dollars en raison des coûts de la mémoire, tandis que son flux de trésorerie disponible se réduisait. Voir les dépenses d'investissement et le flux de trésorerie d'Amazon gratuitement sur TIKR →
La hausse de 20 milliards de dollars des dépenses d'investissement d'Amazon provient des prix de la mémoire
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T2 2026, Andy Jassy a presque laissé tomber le chiffre en passant. Amazon (AMZN) prévoit désormais de dépenser environ 220 milliards de dollars en dépenses d'investissement en espèces en 2026, "le coût plus élevé de la mémoire ayant fait passer ce chiffre par rapport à notre estimation précédente d'environ 200 milliards de dollars." Même ainsi, a-t-il déclaré, Amazon "n'aura toujours pas assez de capacité pour répondre à toute la demande que nous avons en 2026."
Ainsi, ce sont les coûts plus élevés de la mémoire, plutôt qu'une nouvelle expansion de capacité annoncée, qui sont la raison avancée par Jassy pour les 20 milliards de dollars supplémentaires. Le chiffre d'affaires d'AWS a augmenté de 36,7 % pour atteindre 42,2 milliards de dollars, et le carnet de commandes s'élève à 496 milliards de dollars.
Jassy a été clair sur le calendrier. Le capital investi dans les centres de données sort environ deux ans avant que les serveurs ne génèrent des revenus, donc Amazon "dépensera beaucoup en CapEx et rencontrera des facteurs défavorables sur son flux de trésorerie disponible" jusqu'à ce que ces sites soient monétisés.
Les données de TIKR montrent que la pression a déjà commencé. Les dépenses d'investissement ont augmenté d'environ 2,5 fois, passant de 52,73 milliards de dollars en 2023 à 131,82 milliards de dollars en 2025, tandis que la trésorerie générée par les opérations a augmenté d'environ 64 % sur la même période. Les dépenses d'investissement ont absorbé environ 94 % de la trésorerie opérationnelle en 2025, contre 62 % en 2023. Le flux de trésorerie disponible calculé est passé de 32,88 milliards de dollars en 2024 à 7,69 milliards de dollars en 2025.
La trésorerie opérationnelle peut-elle supporter une année à 220 milliards de dollars ?
La prévision pour 2026 se situe environ 67 % au-dessus des dépenses d'investissement de 2025, bien que les définitions des dépenses d'investissement puissent différer légèrement. Couvrir 220 milliards de dollars uniquement par la trésorerie opérationnelle nécessiterait une croissance d'environ 58 % de celle-ci. La croissance de l'année dernière était d'environ 20 %.
Le calcul de rentabilité de Jassy est crédible. Les serveurs atteignent le seuil de rentabilité en un peu moins de trois ans, ont une durée d'utilité d'au moins cinq à six ans, et la plupart des capacités d'IA sont sous contrat pour des durées d'au moins cinq ans. Le directeur financier Brian Olsavsky a également souligné qu'il y avait "beaucoup d'options" pour financer la croissance, et Amazon a déjà émis de la dette cette année.
La demande et les contrats sont réels, mais 2025 laissait déjà peu de flux de trésorerie disponible, et une prévision qui a augmenté en raison des prix des composants plutôt que de la capacité laisse moins de place à une autre surprise. Au rythme de croissance de l'année dernière, la trésorerie opérationnelle atteindrait environ 168 milliards de dollars, laissant environ 52 milliards de dollars de dépenses d'investissement à financer par ailleurs. (Un calcul, pas une prévision.)
Le rapport du T3 est le prochain test. Des dépenses d'investissement en espèces proches des 53,1 milliards de dollars du T2 avec une croissance plus rapide de la trésorerie opérationnelle atténuerait l'inquiétude ; une autre augmentation liée à la mémoire l'accentuerait. Le T2 est un point de référence, pas une cible.
Couvrir 220 milliards de dollars de dépenses d'investissement nécessiterait environ 58 % de croissance de la trésorerie opérationnelle, contre environ 20 % l'année dernière. Surveillez le flux de trésorerie trimestriel d'Amazon gratuitement sur TIKR →
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