Estadísticas clave de las acciones de Chevron
- Precio actual: 192,28
- Precio objetivo (medio): ~$194
- Objetivo de la calle: ~$215
- Rentabilidad potencial total: ~1%
- TIR anualizada: ~0% / año
- Reacción a los beneficios: +0,87% (1 de mayo de 2026)
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¿Qué ha pasado?
Chevron (CVX) subió sólo un 0,87% el 1 de mayo, la reacción a su mayor sorpresa de ganancias ajustadas desde octubre de 2020, según CNBC. Los ingresos netos reportados cayeron un 36% año tras año, el titular encabezó todos los cables, y los inversores siguieron adelante. Los alcistas apuntan a la subida del petróleo de la guerra de Irán como viento de cola estructural. Los osos observan la caída de los beneficios declarados. La pregunta clave: ¿se trata de un problema contable puntual o de algo estructural?
La transcripción aboga claramente por lo primero. Pero lo más importante es lo que dijeron Mike Wirth, Consejero Delegado, y Eimear Bonner, Directora Financiera, que la mayoría de los titulares omitieron por completo.
El trimestre pareció peor de lo que fue
El mercado vio unos beneficios declarados de 2.200 millones de dólares (1,11 dólares por acción), por debajo de los 3.500 millones de hace un año, y vendió. El culpable fue un cargo de 2.900 millones de dólares, dividido entre la valoración de inventarios y los derivados a precio de mercado sobre contratos de carga física. Cuando los precios del petróleo suben bruscamente a mediados de trimestre, las coberturas de derivados de Chevron se mueven en su contra antes de que los barriles se entreguen y cuenten. La subida de precios de marzo impulsada por Irán provocó exactamente eso. Los barriles llegaron en abril. La contabilidad se invierte.
El director financiero Bonner confirmó en la llamada: "Prevemos que aproximadamente 1.000 millones de dólares de las posiciones en papel se deshagan en el segundo trimestre, con la mayoría de los cargamentos relacionados entregados en abril" Excluyendo los efectos del calendario y la reserva legal de 360 millones de dólares, los beneficios ajustados fueron de 2.800 millones de dólares, o 1,41 dólares por acción, frente a una estimación de consenso de 0,97 dólares. Esta mejora del 45,56%, según los datos de Beats & Misses de TIKR, fue el mayor margen de superación desde octubre de 2020, según CNBC.
Los ingresos se situaron en 48.607 millones de dólares, frente a una estimación media de 52.698 millones de dólares, un 7,76% menos, debido a los menores precios realizados de las materias primas en enero y febrero, antes del repunte de marzo. En cuanto a la producción, Chevron añadió aproximadamente 500.000 barriles equivalentes de petróleo al día frente al primer trimestre de 2025, en gran parte gracias a la integración de activos de Hess y al crecimiento orgánico en el Golfo de América y la Cuenca Pérmica.
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Tres catalizadores que el mercado ignoró
Un acuerdo de 7.000 millones de dólares sobre la energía de Microsoft AI se acerca a una decisión final de inversión. Chevron ha confirmado que mantiene negociaciones exclusivas con Microsoft y la empresa de inversión Engine No. 1 para construir una central eléctrica de gas natural en el oeste de Texas. Según el informe de Bloomberg del 1 de abril, la instalación propuesta costaría unos 7.000 millones de dólares y generaría aproximadamente 2.500 megavatios de electricidad, lo que la convertiría en una de las mayores centrales eléctricas de gas de Estados Unidos. El proyecto es escalable hasta 5 gigavatios y abastecería directamente a la infraestructura del centro de datos de IA mediante una configuración "detrás del contador", conectando la producción de gas de la cuenca del Pérmico directamente a la demanda informática.
Wirth declaró en la llamada: "A reserva de los acuerdos definitivos, que estamos negociando, avanzaremos hacia la FID a finales de este año" Las turbinas ya se están entregando este año. Se ha seleccionado a un contratista de ingeniería, se ha solicitado un permiso aéreo y se ha conseguido un proveedor de agua. Wirth añadió que Microsoft es el principal proveedor de la nube de Chevron y que las expectativas de precios de ambas partes "parece que podemos encontrar un punto de encuentro" Se esperan más detalles en la llamada Q2.
TCO cambió a dividendos mensuales, y el primer cheque ya está en el banco. Chevron elevó sus previsiones de distribución a filiales para todo el año en más de 2.000 millones de dólares frente a los niveles del primer trimestre. El principal impulsor es Tengizchevroil (TCO), la filial petrolera kazaja de Chevron, participada al 50%, que pasó de distribuir dividendos trimestrales a mensuales: "Ya tenemos el primero en el banco en abril", dijo Bonner. La previsión de flujo de caja libre de TCO se sitúa en 6.000 millones de dólares a 70 dólares Brent, con los precios del petróleo actualmente muy por encima de ese nivel, y las distribuciones realizadas deberían superar esa cifra.
Los aproximadamente 1.500 millones de dólares pendientes de cobro de Venezuela están en vías de liquidarse por completo en 2027. Wirth confirmó en la llamada que Chevron entró en 2026 con "algo cercano a 1.500 millones de dólares" en cuentas por cobrar de Venezuela, que se están pagando a un ritmo acelerado con la subida de los precios del petróleo. Espera que el saldo total se liquide en algún momento de 2027. Una vez que esto ocurra, Venezuela pasará de ser un absorbente de efectivo a un contribuyente de efectivo, momento en el que Chevron espera proporcionar orientación sobre el despliegue de capital allí.
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La ventaja de la integración a la vista de todos
Antes de la adquisición de Hess, Chevron gestionaba su sistema global de refino con aproximadamente un 15% de crudo propio, comprando el resto al mercado. En el segundo trimestre de 2026, la dirección espera que las refinerías asiáticas funcionen con más del 40% de crudo propio y las estadounidenses con más del 50%. En un mercado en el que el crudo es difícil de obtener, se trata de una ventaja estructural en costes y suministro que los competidores no pueden replicar fácilmente.
Wirth afirmó que el equipo "mantiene nuestros activos llenos y es capaz de proporcionar un suministro significativo a mercados que lo necesitan mucho", mientras los rivales asiáticos luchan por conseguir barriles. Utilizó las exenciones de la Ley Jones para redirigir el crudo de la Costa del Golfo a las operaciones de la Costa Oeste y trasladó varios grados de crudo a la refinería surcoreana GS Caltex de Chevron en el primer trimestre. La dirección declinó cuantificar el impacto en dólares, pero lo describió como "significativo" y confirmó que continúa en el 2T.
Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 192,28
- Precio objetivo (medio): ~$194
- Rentabilidad total potencial: ~1%
- TIR anualizada: ~0% / año
El caso medio de TIKR se basa en una CAGR de ingresos plana hasta 2030, sin crédito para el crecimiento de la línea superior. Los dos factores que impulsan los beneficios son la recuperación del margen de ingresos netos de alrededor del 7% en 2025 a alrededor del 11% en 2030, y el crecimiento del BPA de alrededor del 5% anual, ambos impulsados por el programa de reducción de costes estructurales de entre 3.000 y 4.000 millones de dólares que Bonner volvió a confirmar que está en camino de entregarse a finales de año. El principal riesgo para el modelo es una rápida resolución del conflicto iraní que devuelva el Brent a los 60 dólares, comprimiendo los márgenes de beneficio de las actividades de exploración y producción antes de que los ahorros de costes y los beneficios de la integración puedan compensarse totalmente.
En cuanto a los múltiplos de valoración, CVX cotiza a 5,69 veces NTMEV/EBITDA según la página Competidores de TIKR. ExxonMobil (XOM) cotiza a 7,04 veces en la misma pantalla, mientras que Shell (SHEL) lo hace a 4,33 veces y TotalEnergies (TTE) a 4,61 veces. La prima de Chevron con respecto a las grandes petroleras europeas refleja su balance más sólido y 39 años consecutivos de crecimiento de los dividendos, según declaró el director financiero Bonner en la conferencia.
Los analistas valoran a CVX con 13 votos a favor, 5 en contra, 6 a favor, 1 en contra y 1 a favor, con un precio objetivo medio de 214,74 dólares, según la página Street Targets de TIKR a 4 de mayo de 2026. La diferencia entre el consenso de Street de ~215 dólares y el precio medio de TIKR de ~194 dólares lo explica claramente: Street está valorando los vientos favorables de las materias primas y la ejecución de catalizadores que el modelo conservador de TIKR no asume. Al precio de hoy, el caso de inversión no es una historia de valoración; es una apuesta por que los precios del petróleo se mantengan elevados y se cumplan los tres catalizadores mencionados.
Conclusión
Vigile el flujo de caja libre ajustado del 2T 2026 en el informe de resultados del 31 de julio. Si la liquidación de 1.000 millones de dólares de derivados y el nuevo calendario de distribución mensual de TCO arrojan una cifra de FCF limpia superior a 5.000 millones de dólares, se confirma que el arrastre de efectivo del 1T fue puramente ruido contable. Si es así, el acuerdo con Microsoft y la historia de la integración llevarán la narrativa hasta la segunda mitad de 2026. CVX cotiza cerca de su valor razonable, y las subidas a partir de aquí pertenecen a quienquiera que estuviera escuchando la presentación de resultados.
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