Estadísticas clave de las acciones de Cloudflare
- Precio actual: $235.37
- Precio objetivo (medio): ~$595
- Objetivo de la calle: ~$232
- Rentabilidad potencial total: ~166%
- TIR anualizada: ~23% / año
- Reacción de los beneficios (4º trimestre de 2025, comunicado el 2/10/26): +5.24%
- Reducción máxima: 36,76% el 23/2/26
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¿Qué ha pasado?
Cloudflare (NET) alcanzó una caída máxima del 36,76% a principios de año, y a los inversores no les faltaron razones para vender. El lanzamiento de Claude Managed Agents por parte de Anthropic suscitó temores acerca de un nuevo competidor en infraestructuras, y NET pasó semanas cotizando muy por debajo de su máximo de 52 semanas de 260 dólares. Los alcistas argumentaron que la venta masiva no tenía nada que ver con el negocio. Los bajistas decían que un valor que cotiza a 130 veces el EV/EBITDA NTM no tiene colchón cuando cambia el sentimiento. Desde entonces, la acción se ha recuperado hasta los 235,37 $, los beneficios del primer trimestre de 2026 aterrizan el 7 de mayo, y la pregunta que se hacen los inversores ahora es si esa recuperación está justificada o si siguen vivas las mismas presiones.
La caída no se debió a la falta de resultados
La caída de abril se debió a factores macroeconómicos, no fundamentales. NET cayó un 11,6% el 9 de abril cuando los aranceles recíprocos de EE.UU. desencadenaron una amplia rotación de aversión al riesgo, y luego cayó otro 13% al día siguiente después de que una rebaja de ServiceNow amplificara la presión en todo el sector. No hubo ningún recorte de las directrices ni ningún acontecimiento negativo específico de Cloudflare detrás de ninguno de estos movimientos. Los datos fundamentales apuntaban en otra dirección. Los ingresos del cuarto trimestre de 2025 ascendieron a 614,51 millones de dólares, superando en un 3,91% el consenso de Wall Street de 591,36 millones de dólares. Las acciones subieron un 5,24% el 10 de febrero. Los ingresos de todo el año 2025 alcanzaron los 2.167,94 millones de dólares, una tasa de crecimiento anual compuesto del 30,2% desde 2021. El flujo de caja libre alcanzó los 260,56 millones de dólares en 2025, lo que confirma que el apalancamiento operativo se está materializando. Lo que ocurrió en abril fue sentimiento, no un cambio en el negocio.
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La arquitectura de red es la clave
La mayor parte de la cobertura se centra en la lista de productos de Cloudflare. El director financiero Thomas Seifert replantea la cuestión por completo. En su intervención en la Conferencia de Tecnología, Medios de Comunicación y Telecomunicaciones 2026 de Morgan Stanley, puso la arquitectura en primer lugar: "Si realmente quieres entender lo que somos y lo que hacemos, tienes que volver atrás y entender la arquitectura de la red. Es realmente lo más competitivo que tenemos".
La red abarca 330 ciudades, 25 países y más de 13.000 interconexiones de red externas. Cada producto que Cloudflare ha construido seguridad de aplicaciones, Zero Trust, Workers (la plataforma sin servidor donde los desarrolladores ejecutan código en el borde de la red) y la emergente capa de monetización agéntica Act 4 se ejecutan en la misma infraestructura. Los nuevos productos no requieren nuevo hardware. Montan lo que ya existe.
Por eso la amenaza competitiva antrópica es menor de lo que parecía en un principio. La plataforma Workers de Cloudflare utiliza aislamientos en lugar de contenedores, lo que significa que el tiempo de subida y bajada cuando un agente de IA espera una respuesta de la API se aproxima a cero. "La oferta de cómo somos capaces de fijar el precio no por tiempo, no por capacidad, sino por una tarea completada nos hace realmente únicos", dijo Seifert. Es una ventaja de coste estructural, no una característica. Y con aproximadamente el 80% de las 50 principales empresas de IA nativa ya enrutando el tráfico a través de la red de Cloudflare, según los comentarios de Seifert en la conferencia, la construcción de Anthropic de su propia capa de tiempo de ejecución crea más tráfico para Cloudflare para enrutar y asegurar, no menos.
Seifert también señaló que los contratos pool-of-funds, acuerdos empresariales en los que los grandes clientes negocian una tarjeta de tarifas para todos los productos de Cloudflare, representaron aproximadamente el 20% del ACV registrado en el cuarto trimestre. Estos contratos reducen la fricción de las ventas cruzadas porque añadir un nuevo producto a un acuerdo existente no requiere un nuevo ciclo de adquisición.
El acto 4 ya está transfiriendo ingresos a los actos 1 y 2
El marco de cuatro actos de Cloudflare describe cómo el negocio se compone de una red. El acto 1 son los servicios de aplicaciones. El acto 2 es SASE (Secure Access Service Edge, la suite de seguridad empresarial que protege las redes corporativas). El tercer acto es la plataforma de desarrollo Workers. El acto 4 es la monetización agéntica de la web.
El punto clave que Seifert destacó en la conferencia: Act 4 no necesita generar ingresos directos hoy para beneficiar al negocio: "La oportunidad de Act 4 está literalmente impulsando el negocio en Act 1 y Act 2." Las empresas de medios de comunicación y los editores están enrutando el contenido detrás de Cloudflare ahora, antes de que se establezca cualquier estructura formal de pago por rastreo, porque quieren controlar cómo los agentes de IA acceden y monetizan su contenido. Esa demanda está aterrizando hoy en las líneas de ingresos existentes.
En lo que respecta al tráfico, las solicitudes impulsadas por agentes casi se duplicaron en las seis primeras semanas de 2026, según los comentarios de Seifert para Morgan Stanley. Dado que los clientes compran capacidad por niveles en lugar de por solicitud individual, ese crecimiento del tráfico se traduce en futuros aumentos de ingresos. El desfase es visible en el modelo, pero aún no se refleja plenamente en las cifras comunicadas.
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La prima es real, al igual que la brecha de crecimiento
Cloudflare cotiza a 28,00 veces EV/Ingresos NTM y 130,16 veces EV/EBITDA NTM. El contexto del grupo de pares de la tabla de competidores de TIKR concreta la diferencia: Akamai Technologies (AKAM) cotiza a 4,32 veces EV/Ingresos NTM y 10,50 veces EV/EBITDA NTM, mientras que Fastly (FSLY) lo hace a 6,13 veces y 39,33 veces. La media del grupo de empresas comparables es de 3,68 veces los ingresos y 15,13 veces el EBITDA, aproximadamente una octava parte del múltiplo de ingresos de Cloudflare.
La CAGR de ingresos a dos años vista del 28,3% es la principal justificación de esa prima. Akamai y Fastly no crecen ni de lejos a ese ritmo. Cloudflare también tiene un efectivo neto de 582,92 millones de dólares, lo que significa que no hay riesgo de dilución a corto plazo para financiar las operaciones. La orientación de CapEx para 2026 del 12-15% de los ingresos, según Seifert en la conferencia de Morgan Stanley, refleja las presiones de los costes de memoria en lugar de las limitaciones de capacidad, una distinción que importa sobre cómo los inversores deben interpretar cualquier presión de margen a corto plazo.
El argumento bajista es sencillo. El margen bruto a medio plazo es del 74,5%, y ha estado bajo presión a medida que los clientes gratuitos se convertían a cuentas de pago, desplazando sus costes de servicio de las ventas y el marketing al coste de los ingresos. La plataforma para desarrolladores, la parte de más rápido crecimiento de la empresa, tiene márgenes inferiores a la media corporativa. A 28 veces los ingresos futuros, cualquier desaceleración produce una reducción desproporcionada del múltiplo. Abril lo demostró claramente.
Análisis avanzado del modelo TIKR
- Precio actual: 224,17 $ (entrada modelo)
- Precio objetivo (medio): ~$595
- Rentabilidad total potencial: ~166%
- TIR anualizada: ~23% / año
El caso medio se utiliza aquí porque refleja la senda de crecimiento de consenso sin requerir que Act 4 genere ingresos independientes antes de 2030. Los dos factores que impulsan los ingresos son la expansión de la plataforma empresarial a través de la acumulación de contratos del fondo común de fondos y el aumento del tráfico de agentes en los niveles superiores sin necesidad de aumentar proporcionalmente el personal. El principal impulsor de los márgenes es el apalancamiento operativo en la red fija: la tabla TIKR Actuals prevé que los márgenes de flujo de caja libre alcancen el 24,0% el 31/12/30 sobre unos ingresos de aproximadamente 7.040 millones de dólares. La desventaja radica en la compresión del margen bruto: si continúa el cambio en la mezcla de juegos gratuitos y no mejoran los márgenes de las plataformas de desarrollo, la senda de apalancamiento operativo se estrecha y las estimaciones futuras se enfrentan a una revisión a la baja.
El consenso de la calle se sitúa en unos 232 dólares para 35 analistas, 17 de compra, 7 de superación, 9 de mantenimiento, 1 de subestimación y 1 de venta, apenas por encima de donde ya cotiza el valor. El caso medio de TIKR difiere significativamente del de Street al tratar la red de agentes como un motor de demanda estructural y plurianual que aumenta la utilización de la plataforma sin incrementos proporcionales de los costes.
Conclusión
Vigile la retención neta basada en dólares en las ganancias del 1T 2026 el 7 de mayo. Una lectura igual o superior al 120% confirma que el volante de inercia empresarial que impulsó la aceleración de 2025 es estructural. Cualquier cifra por debajo del 118% plantea preguntas legítimas sobre si la expansión se está suavizando o si la migración del fondo común de fondos está creando un viento en contra temporal. La tesis central de Cloudflare es simple: cada solicitud de agente de IA pasa a través de una red de la que la empresa ya está al frente. Si eso se mantiene, 235 dólares parece pronto.
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