Einführung in Bewertungsmodelle! 
Einige Unternehmen investieren das Kapital ihrer Aktionäre klug und verwandeln jeden Dollar in deutlich mehr Gewinn. Diese Unternehmen schaffen langfristige Werte und sorgen für eine gute Aktienperformance für die Anleger.
Aber andere Unternehmen verschwenden Kapital durch unrentable Expansion oder schlechte Entscheidungen. Diese Unternehmen erzielen schlechte Renditen und eine schwache Rentabilität, was sich langfristig in einer schlechten Aktienentwicklung niederschlagen wird.
Investoren können die Qualität eines Unternehmens analysieren, indem sie die Kapitalrendite (ROIC) eines Unternehmens betrachten. Anhand der Kapitalrendite können Unternehmen identifiziert werden, die ihre Ressourcen effizient nutzen und langfristigen Shareholder Value schaffen.
In diesem Artikel wird erläutert, wie man die Kapitalrendite misst, was sie über ein Unternehmen aussagt und wie Sie sie nutzen können, um klügere Investitionsentscheidungen zu treffen.
Was ist die Rendite des investierten Kapitals (ROIC)?
Die Rendite auf das investierte Kapital (ROIC) ist eine Kennzahl, anhand derer Investoren feststellen, wie effizient ein Unternehmen sein Kapital einsetzt, um Gewinne zu erzielen. Ein hoher ROIC zeigt, dass das Unternehmen sein Kapital in rentable Projekte investiert.
Der ROIC wird oft als Prozentsatz ausgedrückt. Ein ROIC von 50 % besagt beispielsweise, dass für jeden in ein Unternehmen investierten Dollar 50 Cent an Einnahmen erzielt werden. Einige Anleger entscheiden sich für Unternehmen mit einer konstant hohen Kapitalrendite, da dies ein gutes Zeichen für die Unternehmensleistung ist.
Profi-Tipp: Als Faustregel gilt, dass wunderbare Unternehmen in der Regel eine durchschnittliche Kapitalrendite von über 20 % erzielen. Unternehmen, die konstant weniger als 10 % Kapitalrendite erzielen, haben möglicherweise Schwierigkeiten, langfristig Shareholder Value zu schaffen.
Erfahrene Anleger vergleichen den ROIC mit den gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC), um festzustellen, ob ein Unternehmen sein Kapital effektiv einsetzt.
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ROIC vs. WACC
Die Kapitalrendite (ROIC) misst, wie effizient ein Unternehmen mit dem in seine Geschäftstätigkeit investierten Kapital Gewinne erwirtschaftet. Er ist ein wichtiger Indikator für die Fähigkeit eines Unternehmens, Renditen für seine Aktionäre zu erwirtschaften.
Die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (Weighted Average Cost of Capital, WACC) hingegen stellen die durchschnittlichen Kosten der Finanzierung der Geschäftstätigkeit eines Unternehmens durch Fremd- und Eigenkapital dar. Er berücksichtigt die Kosten von Fremd- und Eigenkapital und wird zur Diskontierung künftiger Cashflows in Bewertungsmodellen verwendet.
Damit ein Unternehmen Werte für seine Aktionäre schafft und finanziell gesund ist, sollte sein ROIC höher sein als seine WACC. Wenn der ROIC höher ist als der WACC, verdient das Unternehmen mehr an seinen Investitionen, als es an Finanzierungskosten zur Finanzierung dieser Investitionen zahlt. Das bedeutet, dass es Überschussrenditen für seine Investoren und Aktionäre erwirtschaftet, was sich positiv auf den Wert des Unternehmens auswirkt. Ist der ROIC dagegen niedriger als der WACC, erwirtschaften die Investitionen des Unternehmens nicht genug Rendite, um die Kapitalkosten zu decken, was auf einen potenziellen Wertverlust und finanzielle Ineffizienz hindeutet.
Wie man ROIC berechnet
Um den ROIC zu berechnen, wird der Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) durch das investierte Kapital geteilt. Er wird in der Regel als Prozentsatz ausgedrückt.
- NOPAT: misst den Gewinn des Unternehmens unter der Annahme, dass es keine Schulden hat. Unabhängig davon, ob ein Unternehmen ausschließlich mit Eigenkapital oder mit Schulden finanziert ist, wird der NOPAT auf die gleiche Weise berechnet. Um den NOPAT zu berechnen, ziehen Sie die Steuern in bar vom Betriebsergebnis oder dem Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) ab.
- Investiertes Kapital: Bezieht sich auf den Gesamtbetrag des in ein Unternehmen investierten Kapitals, sowohl aus Fremd- als auch aus Eigenkapitalquellen. Investiertes Kapital ist die Summe aus langfristigem Fremdkapital, kurzfristigem Fremdkapital und Eigenkapital.
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Was ist eine gute Kennzahl für die Rendite des investierten Kapitals?
Ein nützlicher Richtwert ist, dass eine gute Rendite auf das investierte Kapital im Allgemeinen die WACC des Unternehmens um mindestens 2 % übersteigt. Ein höherer ROIC als die WACC ist ein positives Zeichen, das zeigt, dass das Unternehmen sein Geld sinnvoll einsetzt und Werte für seine Investoren schafft.
Im Allgemeinen gilt: Je höher die Kapitalrendite, desto besser, da sie anzeigt, dass das Unternehmen seine Ressourcen effizienter einsetzt. Zum Beispiel hat O’Reilly Automotive (ORLY) eine Kapitalrendite von 50 % gegenüber seinem Konkurrenten Advance Auto Parts (AAP), der eine Kapitalrendite von 2 % aufweist.
Es ist wichtig, die Ursachen für den ROIC-Unterschied zu verstehen, aber bei sonst gleichen Bedingungen zeigt dies, dass O’Reilly das effizientere Unternehmen ist.
Unternehmen mit starkem ROIC
Unternehmen mit einer hohen Kapitalrendite wissen, wie sie ihr Geld klug investieren. Sie verwandeln jeden Dollar an Kapital in hohe Gewinne, die das langfristige Wachstum fördern.
Diese Unternehmen haben oft Wettbewerbsvorteile, eine starke Preissetzungsmacht und effiziente Abläufe.
Hier sind einige Beispiele:
- Texas Instruments (TXN) konzentriert sich auf Halbleiterprodukte mit hohen Gewinnspannen und hält gleichzeitig die Investitionsausgaben niedrig, was zu einer jährlichen Kapitalrendite von durchschnittlich über 30 % führt. Sein disziplinierter Ansatz in den Bereichen F&E und Produktion macht das Unternehmen zu einem der effizientesten Chiphersteller.
- Domino’s Pizza (DPZ) hat ein effizientes Franchisemodell aufgebaut, das wenig Kapital erfordert und gleichzeitig hohe Gewinne liefert. Die Kapitalrendite (ROIC) liegt derzeit bei über 70 %, was zeigt, wie gut es dem Unternehmen gelungen ist, seine Gewinne ohne umfangreiche Reinvestitionen zu steigern.
- Visa (V) und Mastercard (MA) betreiben Asset-Light-Geschäfte mit hohem operativem Leverage, wodurch sie bei minimalem Kapitalbedarf eine Kapitalrendite von weit über 20 % erzielen können.
- MSCI (MSCI) betreibt ein margenstarkes Daten- und Kreditratinggeschäft, das nur sehr geringe Reinvestitionen erfordert. Die hohe Kapitalrendite spiegelt wider, wie effizient das Unternehmen mit dem in das Geschäft investierten Kapital hohe Gewinne erzielt.
Wenn ein Unternehmen eine konstant hohe Kapitalrendite (ROIC) aufweist, signalisiert dies, dass es sein Kapital effizient einsetzen kann. Diese Unternehmen können in das Wachstum reinvestieren, ohne die Rentabilität zu beeinträchtigen, was zu steigenden Renditen für die Anleger führt.
Unternehmen mit schwachem ROIC
Unternehmen mit einer niedrigen Kapitalrendite haben es schwer, aus ihren Investitionen hohe Gewinne zu erzielen.
Einige expandieren zu aggressiv, während andere Kapital für Projekte verschwenden, die keinen Gewinn abwerfen.
Hier sind einige Unternehmen, die vor ROIC-Herausforderungen stehen:
- Boeing (BA) hat unter Produktionsverzögerungen, Qualitätsproblemen und steigenden Kosten gelitten. Seine niedrige Kapitalrendite spiegelt die Schwierigkeit wider, seine massive Kapitalbasis in stetige Gewinne umzuwandeln.
- Walgreens Boots Alliance (WBA) ist in einem hart umkämpften Einzelhandelsapothekenmarkt mit Preisdruck und steigenden Kosten tätig. Die Kapitalrendite hat sich verschlechtert, da das Unternehmen darum kämpft, hohe Gewinne zu erzielen.
- AT&T (T) ist hoch verschuldet und gibt Milliarden für die Infrastruktur aus, aber seine niedrige Kapitalrendite zeigt, dass diese Investitionen nur einen geringen wirtschaftlichen Gewinn bringen.
- Lucid Motors (LCID) und andere Start-ups weisen oft einen niedrigen oder negativen ROIC auf, da diese Unternehmen auf dem Weg zur Rentabilität sind. Darüber hinaus neigen diese Unternehmen dazu, stark in Wachstum zu investieren, was den NOPAT (Nettobetriebsgewinn nach Steuern), den “Rendite”-Teil der Rendite auf das investierte Kapital, reduziert.
Eine niedrige Kapitalrendite ist nicht immer ein Hindernis für ein Unternehmen, denn viele Unternehmen, die eine niedrige Kapitalrendite aufweisen, sind möglicherweise auf dem Weg zur Rentabilität oder reinvestieren für Wachstum.
Wenn ein Unternehmen jedoch kontinuierlich keine hohen Renditen erwirtschaftet, ist dies ein Warnzeichen dafür, dass es möglicherweise keinen langfristigen Wert für die Anleger schafft.
Beschränkungen des ROIC
Der ROIC ist eine wertvolle Finanzkennzahl, die jedoch gewisse Einschränkungen aufweist, die berücksichtigt werden sollten.
Einmalige Posten können den ROIC verzerren. So kann beispielsweise der NOPAT im Zähler durch Restrukturierungskosten, Abschreibungen, Rechtsstreitigkeiten und andere einmalige Kosten verzerrt werden. Es ist wichtig, dass die Inputs für den ROIC ein zuverlässiges Maß für die laufende Geschäftstätigkeit des Unternehmens sind.
Außerdem ist die ROIC in einigen Sektoren weniger geeignet als in anderen. Beispielsweise ist die Verwendung der ROIC zur Bewertung von Banken nicht praktikabel, da Banken ihre Produkte (z. B. Kredite) finanzieren. In diesem Fall wäre die Eigenkapitalrendite (ROE) eine bessere Kennzahl zur Bewertung von Banken.
Schließlich können junge Unternehmen unrentabel sein, weil sie die Gewinne in das Unternehmen reinvestieren, um zu wachsen. In diesem Fall ist der ROIC nicht so hilfreich für die Messung der frühen Rentabilität des Unternehmens.
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Andere Rentabilitätsmetriken
Der ROIC ist zwar eine aussagekräftige Kennzahl, aber nicht der einzige Weg, um die Rentabilität und Effizienz eines Unternehmens zu messen. Investoren betrachten neben der ROIC oft auch die Eigenkapitalrendite (ROE) und die Gesamtkapitalrendite (ROA), um ein umfassenderes Bild zu erhalten.
- Eigenkapitalrendite (ROE): Die Eigenkapitalrendite misst, wie effektiv ein Unternehmen das Eigenkapital einsetzt, um Gewinne zu erzielen. Sie wird berechnet als Nettogewinn/Eigenkapital der Aktionäre. Eine hohe Eigenkapitalrendite deutet darauf hin, dass ein Unternehmen effizient Renditen für die Aktionäre erwirtschaftet. Allerdings kann eine übermäßige Verschuldung die Eigenkapitalrendite künstlich in die Höhe treiben (eine hohe Verschuldung verringert das Eigenkapital), worauf man achten sollte.
- Gesamtkapitalrentabilität (ROA): Die Gesamtkapitalrendite gibt an, wie gut ein Unternehmen sein Vermögen einsetzt, um Gewinne zu erzielen. Sie wird berechnet als Nettogewinn / Gesamtvermögen. Eine hohe Gesamtkapitalrendite zeigt an, dass ein Unternehmen seine Vermögenswerte effizient zur Erzielung von Gewinnen einsetzt, aber kapitalintensive Branchen haben aufgrund ihrer großen Vermögenswerte oft eine niedrigere Gesamtkapitalrendite.
Jede Kennzahl bietet einen anderen Blickwinkel auf die Rentabilität, aber der ROIC gilt weithin als die beste Kennzahl, weil er den Gesamtgewinn misst, den das Unternehmen mit seinem gesamten investierten Kapital erzielt. Dies ist der beste Weg, um die Fähigkeit des Unternehmens zu messen, Werte für die Aktionäre zu schaffen.
FAQ-Abschnitt:
Was ist die Rendite des investierten Kapitals (ROIC)?
Die Kapitalrendite (ROIC) misst, wie effizient ein Unternehmen mit seinem investierten Kapital Gewinne erwirtschaftet. Sie hilft Anlegern festzustellen, wie gut ein Unternehmen sein Kapital zur Wertschöpfung einsetzt.
Wie wird der ROIC berechnet?
Der ROIC wird berechnet, indem der Nettobetriebsgewinn nach Steuern (NOPAT) eines Unternehmens durch sein investiertes Kapital geteilt wird. Diese Kennzahl gibt Aufschluss über die Fähigkeit des Unternehmens, Renditen im Verhältnis zu seiner Kapitalbasis zu erzielen.
Was ist ein guter ROIC?
Ein guter ROIC übersteigt in der Regel die gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) des Unternehmens, was darauf hindeutet, dass das Unternehmen Renditen erwirtschaftet, die über seinen Finanzierungskosten liegen. Im Allgemeinen wird eine Kapitalrendite von über 10 % als positiv angesehen, wobei dies je nach Branche variiert.
Warum ist der ROIC für Investoren wichtig?
Der ROIC hilft Anlegern, die Rentabilität eines Unternehmens und die Effizienz des Kapitaleinsatzes zu beurteilen. Ein hoher und konstanter ROIC deutet auf ein starkes Management und nachhaltige Wettbewerbsvorteile hin.
Wie verhält sich der ROIC im Vergleich zu anderen Rentabilitätskennzahlen?
Der ROIC ist umfassender als Kennziffern wie die Eigenkapitalrendite (ROE) oder die Gesamtkapitalrendite (ROA), da er sowohl die Fremd- als auch die Eigenkapitalfinanzierung berücksichtigt. Dies macht ihn zu einem nützlichen Instrument für die Bewertung der tatsächlichen finanziellen Leistung eines Unternehmens.
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Der ROIC gibt Auskunft darüber, wie gut ein Unternehmen sein Geld einsetzt, um Gewinne zu erzielen. Ein hoher ROIC zeigt, dass ein Unternehmen seine Ressourcen sinnvoll einsetzt, indem es in rentable Projekte und Investitionen investiert.
Wenn die Kapitalrendite eines Unternehmens seine Kapitalkosten übersteigt, kann dies im Laufe der Zeit zu großen Kursgewinnen führen, da das Unternehmen Werte für seine Aktionäre schafft.
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