Wichtige Daten zur Oracle-Aktie
- Aktueller Kurs: $195,95
- Kursziel (Mitte): ~$622
- Straßenziel: ~$242
- Mögliche Gesamtrendite: ~217%
- Annualisierter IRR: ~33% / Jahr
- Ergebnis-Reaktion: +9.18% (3/10/26)
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Was ist passiert?
Oracle (ORCL) hat sich seit seinem Tiefststand vom 5. Februar (134,57 $) um rund 46 % erholt, und die Wall Street hat sich von der Diskussion, ob Oracle in Schwierigkeiten steckt, auf die Frage verlegt, ob der Ausverkauf einfach übertrieben war. Am 1. Mai gab das Kriegsministerium bekannt, dass Oracle zusammen mit sieben anderen KI-Unternehmen, darunterAmazon Web Services, Microsoft, Google und OpenAI, formelle Vereinbarungen über den Einsatz von KI in den geheimen Netzwerken des Pentagons getroffen hat, die die sensibelsten Umgebungen der Sicherheitsstufen 6 und 7 abdecken. Die Aktien stiegen aufgrund dieser Nachricht um mehr als 3 %.
Die Bärenfalle ist noch nicht verschwunden. Oracle hat eine Nettoverschuldung von rund 123 Mrd. USD, verbrennt bis zum Geschäftsjahr 2028 freien Cashflow und sieht sich mit einer im März 2026 eingereichten Wertpapier-Sammelklage konfrontiert. Das Argument der Bullen, das nun auch von der Regierung bestätigt wurde, ist, dass Oracle kein veraltetes Datenbankunternehmen in der Defensive ist. Es handelt sich um eine umfassende KI-Plattform, die für Unternehmen und Behörden zunehmend unersetzlich ist.
Die zentrale Frage ist, ob die 553 Mrd. USD RPO (verbleibende Leistungsverpflichtungen, d. h. vertraglich vereinbarte, noch nicht erfasste künftige Einnahmen) schnell genug umgesetzt werden, um die Schuldenlast zu rechtfertigen, bevor der Markt die Geduld verliert.
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Was der DoD-Deal tatsächlich signalisiert
Die strategische Bedeutung dieses Abkommens geht über einen einzelnen Vertragsgewinn hinaus.
Oracle betreibt bereits 10 Cloud-Regionen für Kunden der US-Regierung und unterstützt Fähigkeiten in den DISA Impact Levels 2, 4, 5 und 6 sowie in Top Secret und Special Access Programs-Umgebungen, wie das Kriegsministerium am 1. Mai mitteilte. Mit dem neuen Vertrag wird die Reichweite auf die sensibelsten IL7-Umgebungen des Pentagon ausgedehnt, die für die Daten der höchsten nationalen Sicherheitsstufe reserviert sind.
Was diesen Vertrag zu mehr als nur einem Infrastrukturvertrag macht, ist die Tatsache, dass er die Positionierung von Oracle als Komplettanbieter bestätigt. Auf dem Q3 FY2026 Earnings Call machte CEO Mike Sicilia deutlich, dass es bei der KI-Strategie von Oracle nicht darum geht, Compute isoliert zu verkaufen. Es geht darum, KI in den gesamten Stack einzubetten: OCI (Oracle Cloud Infrastructure, die Cloud-Plattform des Unternehmens), plus Datenbank, plus Unternehmensanwendungen in Umgebungen, die Kunden vollständig kontrollieren können. Die Vereinbarung mit dem Verteidigungsministerium spiegelt dieselbe Architektur wider, die auf der sicherheitsempfindlichsten Ebene der US-Regierung angewendet wird.
Oracle ist eines von acht Unternehmen, die für diese Arbeit zugelassen sind. Diese Liste ist nicht unbegrenzt und umfasst alle großen Hyperscaler, mit denen Oracle bereits Partnerschaften für seine Multicloud-Datenbankerweiterung eingegangen ist.
Das SaaS-Geschäft, das der Markt untergewichtet
Die meisten Berichte über Oracle konzentrieren sich auf OCI und den RPO-Backlog. Dem Anwendungsgeschäft wird nur selten ein Absatz gewidmet. Das ist ein Fehler, denn diese beiden Bereiche sind auf eine Weise miteinander verbunden, die der Markt noch nicht vollständig eingepreist hat.
Nach den von Sicilia vorbereiteten Ausführungen zum 3. Quartal erreichte der Umsatz mit Cloud-Anwendungen eine annualisierte Run-Rate von 16,1 Mrd. USD und wuchs bei konstanten Wechselkursen um 11 %. Innerhalb dieser Zahl: Fusion ERP wuchs um 14 %, Fusion HCM und SCM um jeweils 15 %, und branchenspezifische SaaS (Gastgewerbe, Banken, Einzelhandel, Gesundheitswesen) wuchsen zusammen um 19 %. Allein im 3. Quartal haben über 2.000 Kunden die Anwendungen von Oracle in Betrieb genommen. Zu den bemerkenswerten Wettbewerbsgewinnen zählten Memorial Hermann Health System gegenüber Workday, eine große Wall Street Bank, die unternehmensweit Fusion ERP gegenüber SAP standardisiert, und die Investec Bank, die Fusion gegenüber SAP wählte.
Die Verbindung zur Infrastruktur-These bezeichnete Sicilia als "Halo-Effekt": Wenn Oracle die Workloads eines Kunden auf OCI verlagert, schafft dies oft Budget-Spielraum, weil OCI weniger kostet und schneller läuft als konkurrierende Clouds, was dann die ERP- oder HCM-Transformation finanziert, die Oracle als nächstes anbietet. Wie Sicilia es in der Telefonkonferenz formulierte: "Wir können Kunden oft dabei helfen, ein neues Budget zu schaffen, indem wir ihre Workloads auf OCI verlagern, weil wir sie schneller, effizienter und kostengünstiger als unsere Wettbewerber ausführen können."
Einige haben argumentiert, dass KI-Codierungstools es Startups ermöglichen werden, etablierte SaaS-Unternehmen schnell zu verdrängen, was das Oracle-Team als "SaaSpocalypse"-These bezeichnet. Sicilia sprach diese These direkt an: "Ich habe noch keinen Kunden getroffen, der mir gesagt hat, dass er bereit ist, sein Einzelhandelsverkaufssystem, sein Kernbanksystem oder sein elektronisches Gesundheitssystem für ein paar zusammengeschusterte KI-Nischenfunktionen aufzugeben." Oracle hat bereits über 1.000 KI-Agenten in Fusion-Anwendungen eingebettet, die im Rahmen der vierteljährlichen Updates ohne zusätzliche Kosten zur Verfügung stehen. Das Anwendungsgeschäft wartet nicht darauf, gestört zu werden; es stört selbst.
Was die Bewertungsmultiplikatoren anbelangt, so wird Oracle mit dem 15,68-fachen des NTM EV/EBITDA gehandelt (Stand: 8. Mai, TIKR-Seite "Wettbewerber"). Das ist ein Aufschlag gegenüber Microsoft mit 13,65x und ein deutlicher Aufschlag gegenüber Salesforce mit 8,62x. Der Aufschlag gegenüber Salesforce ist vertretbar: Oracle steigert den gesamten Cloud-Umsatz im Jahresvergleich um 44 %, während Salesforce nur im hohen einstelligen Bereich wächst, und Oracle konkurriert in einer Infrastrukturkategorie, die Salesforce nicht berührt.
Die Multicloud-Datenbank: Die 531%-Geschichte, über die niemand spricht
Die am meisten unterschätzte Zahl aus Q3 stand nicht in den Schlagzeilen. Der Umsatz mit Multicloud-Datenbanken wuchs im Jahresvergleich um 531 %, wie Oracle in seiner Gewinnmitteilung für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2012 bekannt gab.
Die Datenbank von Oracle lief bisher nur auf OCI. Durch Partnerschaften mit Microsoft, Google und AWS läuft die Datenbank von Oracle nun nativ in der eigenen Umgebung jedes Hyperscalers. Zum Ende des dritten Quartals hatte Oracle 33 Live-Regionen mit Microsoft und 14 mit Google. Bei AWS begann Oracle das 3. Quartal mit 2 Live-Regionen und beendete es mit 8, wobei das Unternehmen bis zum Ende des 4. Quartals 22 anstrebt, wie CEO Clay Magouyrk in seinen vorbereiteten Ausführungen erklärte.
Abgesehen von der Umsatzzahl ist dies aus zwei Gründen von Bedeutung. Erstens erschließt es den massiven Bestand an installierten Datenbankkunden von Oracle, die bereits Workloads auf Azure, AWS oder Google Cloud ausführen, aber die Datenbank von Oracle bisher nicht in diesen Umgebungen nutzen konnten. Zweitens bestätigte Magouyrk in der Telefonkonferenz, dass die Bruttomargen für Multicloud-Datenbanken im Bereich von 60 % bis 80 % liegen, verglichen mit 30 % bis 32 % für die GPU-Kapazität der KI-Infrastruktur. Da Multicloud skaliert, hebt es das gemischte Margenprofil von Oracle strukturell an, und das ist der Mechanismus, von dem das TIKR-Modell abhängt, um das Kursziel von 2030 zu stützen.
Womit die Bären Recht haben
Oracles LTM Free Cash Flow ist laut TIKR-Daten stark negativ. Die Investitionsausgaben für das Geschäftsjahr 2026 werden laut Oracles Gewinnmitteilung für das dritte Quartal auf 50 Milliarden US-Dollar geschätzt. Die TIKR-Konsensschätzungen zeigen, dass der FCF bis zum Geschäftsjahr 2028 negativ bleibt, bevor er sich im Geschäftsjahr 2029 wieder erholt - eine lange Zeitspanne des Cash-Burns, bevor sich die These in den Finanzzahlen bestätigt.
Die Bilanz weist laut TIKR eine Nettoverschuldung von rund 123 Mrd. USD bei einem LTM-Verhältnis von 4,12x Nettoverschuldung/EBITDA auf. Im März 2026 wurde eine Wertpapier-Sammelklage eingereicht. Und ein bedeutender Teil des 553 Milliarden Dollar schweren RPO konzentriert sich auf eine kleine Anzahl großer KI-Kunden; jeder Rückgang der zugesagten Ausgaben dieser Gruppe würde sowohl den Auftragsbestand als auch die Zeitpläne für die Umsatzumsetzung unter Druck setzen.
Der strukturelle Ausgleich, den Magouyrk auf der Telefonkonferenz beschrieb, ist wichtig für den Kontext: Seit dem zweiten Quartal hat Oracle Verträge im Wert von mehr als 29 Milliarden US-Dollar abgeschlossen und dabei ein Bring-your-own-Hardware- und Kundenvorauszahlungsmodell verwendet, das, wie er es ausdrückte, "es uns ermöglicht, weiter zu expandieren, ohne dass ein negativer Cashflow von Oracle entsteht". Diese Struktur begrenzt Oracles tatsächliche Bargeldbelastung, auch wenn die Bruttoinvestitionszahlen alarmierend aussehen.
TIKR Erweiterte Modellanalyse
- Aktueller Kurs: $195,95
- Kursziel (Mitte): ~$622
- Mögliche Gesamtrendite: ~217%
- Annualisierter IRR: ~33% / Jahr
Das TIKR Mid-Case geht von einer Umsatzwachstumsrate von ca. 26 % im Zeitraum von 2025 bis 2030 aus, wie im Screenshot des Bewertungsmodells dargestellt. Dies wird durch zwei Faktoren untermauert: Das Wachstum des OCI-Verbrauchs, da die 553 Mrd. USD RPO in anerkannte Einnahmen umgewandelt werden, und eine Beschleunigung der Multicloud-Datenbankanbindung in allen drei Hyperscaler-Partnernetzwerken. Die Nettogewinnmarge wird bis zum Jahr 2030 auf etwa 28 % geschätzt, was einen leichten Rückgang gegenüber dem aktuellen Niveau bedeutet, da die Verschiebung des Mixes hin zu KI-Infrastrukturen mit niedrigeren Margen nur teilweise durch das margenstarke Wachstum bei Multicloud-Datenbanken und SaaS ausgeglichen wird. Das KGV-Multiple sinkt leicht um etwa -0,6 % pro Jahr, da Oracle von einer reinen Softwarebewertung zu einem gemischten Infrastruktur- und Software-Multiple übergeht.
Auf der Habenseite: Der TIKR-High-Case mit einem Umsatz-CAGR von rund 29 % bewertet die Aktie bis zum 31. Mai 2030 mit rund 905 $. Auf der anderen Seite: Wenn die Investitionsausgaben bis zum Geschäftsjahr 2028 erhöht bleiben und ein wichtiger KI-Kunde die zugesagten Ausgaben reduziert, verschiebt sich die FCF-Erholung weiter nach rechts und die These wird deutlich nach hinten verschoben.
Das durchschnittliche Kursziel von etwa $242 von 30 Buy, 6 Outperform, 6 Hold, 1 No Opinion, 0 Underperform und 1 Sell unter 44 Analysten impliziert ein Aufwärtspotenzial von etwa 24 % gegenüber heute. Die Lücke zwischen $242 und $622 zeigt Ihnen, dass das mittlere Kursziel von TIKR voraussetzt, dass Oracle vier Jahre lang konstant am oberen Ende der eigenen Prognosen bleibt.
Fazit
Achten Sie auf die gesamten Cloud-Einnahmen bei den Q4 FY2026 Earnings am 16. Juni. Oracle hat für das vierte Quartal ein Wachstum der gesamten Cloud-Einnahmen von 46 % bis 50 % in USD prognostiziert. Wenn Oracle diese Spanne erreicht, während die Multicloud-Datenbankregionen mit AWS weiter in Richtung der prognostizierten 22 expandieren, zeigt dies, dass der 553 Mrd. USD große Auftragsbestand planmäßig umgesetzt wird und den Weg in Richtung des durchschnittlichen Street-Ziels von ~242 USD frei macht. Oracle hat eine umfassende KI-Position aufgebaut, die Infrastruktur, Datenbank und Unternehmensanwendungen umfasst und von keinem Konkurrenten auf nur einer Ebene erreicht werden kann. Der Pentagon-Deal hat diese Geschichte nicht ausgelöst. Er hat sie nur bestätigt.
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